Estratégia de Ações Chinesas: Morgan Stanley recomenda reconstruir a exposição a ações de Hong Kong para capturar a janela de recuperação de julho a setembro

Visão geral

Este relatório é a apresentação do Morgan Stanley para investidores sobre estratégia de ações chinesas, cuja conclusão central é que “é hora de retomar Hong Kong”. O relatório atribui a oportunidade de curto prazo nas ações de Hong Kong à melhoria dos fundamentos internos e das condições externas de financiamento: a pressão sobre os lucros no 2T26 está diminuindo, a influência regulatória reduziu a concorrência de preços em internet/comércio eletrônico, recursos de IA e novos lançamentos de LLMs das grandes plataformas da China aliviaram as preocupações do mercado sobre despesas de capital, e a pressão de desbloqueios de IPOs acumulada desde maio está sendo absorvida. Externamente, a volatilidade nos mercados globais levou ao desmonte de posições vendidas de financiamento anteriormente estabelecidas visando Hong Kong, enquanto o posicionamento de investidores globais em ações chinesas/de Hong Kong permanece baixo.

Visões principais

O relatório acredita que o desempenho superior do MSCI China em relação aos mercados emergentes desde julho pode continuar no 3T26, com a recuperação das ações de Hong Kong particularmente atraente do ponto de vista tático. As ações A têm maior exposição a semicondutores, manufatura avançada e tecnologia de ponta, tornando-as mais correlacionadas ao ciclo global de IA; enquanto isso, o CSI 300 é negociado com um prêmio de aproximadamente 30% em relação ao MSCI China. Em contraste, as ações de Hong Kong se beneficiam de baixo posicionamento, recuperação do setor de internet e exposição limitada a eventos de liquidez. No médio e longo prazo, a modernização industrial da China, a infraestrutura de IA, a localização de semicondutores, as cadeias de suprimentos de eletrônicos, a energia renovável e as exportações de equipamentos elétricos continuam sendo temas estruturais.

Estrutura de análise

O relatório combina alocação top-down por índice e setor, revisões de lucros, comparações de valuation, fluxos de fundos e posicionamento ativo, pressão de oferta de IPOs e desbloqueios, valuations relativos A/H, avaliações de políticas e crescimento macroeconômico e as listas temáticas de ações do Morgan Stanley para chegar às suas conclusões.

Notas metodológicas

• Alocação de AtivosAlocação Setorial Top-Down do Mercado Chinês

  Comparar a atratividade relativa das ações de Hong Kong, ações A, MSCI China e CSI 300 nos níveis setorial e de mercado.

  O relatório utiliza valuations, revisões de lucros, posicionamento de fundos e correlações com o ciclo global para apoiar aumentos de curto prazo na exposição a ações de internet de Hong Kong e áreas relacionadas.

• Análise de CenáriosEstrutura de Metas de Índice em Cenários Otimista/Base/Pessimista

  Fornecer contexto histórico e avaliações sobre metas de índices para o MSCI China e o Índice Hang Seng em diferentes cenários.

  Essa estrutura avalia os intervalos potenciais para os índices chineses e de Hong Kong sob diferentes premissas macroeconômicas, de lucros e de valuation.

• Análise de LucrosPrevisões Bottom-Up de EPS e Análise de Revisão de Consenso

  Acompanhar previsões de EPS para 2026 e 2027, surpresas de lucros e amplitude de revisões para o MSCI China e o CSI 300.

  O relatório acredita que o EPS de 2026 ainda pode ser revisado para baixo, mas o ritmo das revisões negativas deve desacelerar; as prévias do 2T26 indicam que a pressão sobre os lucros diminuiu em certa medida.

• Fluxos de Fundos e PosicionamentoFluxos de Fundos Ativos/Passivos Estrangeiros e Análise de Peso Ativo

  Observar os pesos de alocação de gestores ativos globais, de mercados emergentes e focados na China em ações chinesas/de Hong Kong.

  O relatório observa que gestores globais e de mercados emergentes permanecem significativamente subponderados em ações chinesas/de Hong Kong, implicando espaço para realocações caso os fundamentos e o sentimento de mercado melhorem.

• Seleção de AçõesMelhores Modelos de Negócio da China e Listas Temáticas de Ações

  Selecionar empresas chinesas com vantagens competitivas, barreiras setoriais e retornos ajustados ao risco superiores.

  O relatório identifica 26 ações com modelos de negócio de alta qualidade em 16 grupos industriais e as vincula a temas que incluem difusão tecnológica, um mundo multipolar, o futuro da energia e mudança social.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• Ações de Hong Kong

  O relatório recomenda reconstruir a exposição de julho a setembro

  Pontos fortes

  Redução da pressão sobre os lucros, arrefecimento da concorrência de preços em internet/comércio eletrônico, baixo posicionamento dos investidores globais e menor correlação com correções globais de IA.

  Pontos fracos

  Ainda afetadas pela macroeconomia da China, implementação de políticas, fluxos de fundos e ritmo dos desbloqueios de IPOs.

  Comparação

  Em comparação com as ações A, as ações de Hong Kong oferecem potencial de recuperação mais atraente no curto prazo em valuation e posicionamento.

  Riscos

  Outro episódio acentuado de volatilidade nos mercados globais, implementação de políticas mais fraca que o esperado e nova aceleração nos rebaixamentos de lucros.

• Ações A

  O relatório as considera taticamente menos atraentes do que as ações de Hong Kong

  Pontos fortes

  Alta concentração em manufatura avançada, semicondutores e tecnologia de ponta, com sinais de apoio de fundos nacionais.

  Pontos fracos

  Maior correlação com o ciclo global de IA, enquanto as participações estrangeiras ainda não se recuperaram de forma material.

  Comparação

  O CSI 300 apresenta um prêmio de valuation de aproximadamente 30% em relação ao MSCI China.

  Riscos

  Correção em valuations elevados, volatilidade no ciclo tecnológico e entradas estrangeiras insuficientes.

• MSCI China

  O índice central para observar o mercado offshore e amplo da China

  Pontos fortes

  Avaliado em 10.7x P/L futuro de 12 meses, ainda abaixo de vários grandes mercados globais.

  Pontos fracos

  O EPS de 2026 continua sujeito a revisões adicionais para baixo, embora o ritmo possa desacelerar.

  Comparação

  Aproximadamente um prêmio de 7% em relação ao MSCI EM; valuation inferior ao do CSI 300.

  Riscos

  Revisões de lucros, movimentos do renminbi e mudanças na alocação de fundos globais.

• CSI 300

  O referencial para comparações de valuation relativo com o mercado de ações A de grande capitalização

  Pontos fortes

  Mais influenciado por políticas domésticas e apoio de fundos nacionais.

  Pontos fracos

  Avaliado em 13.7x, aproximadamente um prêmio de 30% em relação ao MSCI China.

  Comparação

  Prêmio de valuation mais alto em relação às ações de Hong Kong e ao MSCI China.

  Riscos

  Correção em valuations elevados, volatilidade do ciclo tecnológico e entradas estrangeiras insuficientes.

• Cadeias de Suprimentos Chinesas de Eletrônicos e Energia Renovável

  Uma área estruturalmente beneficiária no médio e longo prazo

  Pontos fortes

  Beneficia-se do superciclo de despesas de capital em IA/energia, localização de semicondutores, vantagem da China na manufatura solar e demanda por equipamentos elétricos.

  Pontos fracos

  Alguns segmentos podem ser afetados por controles de exportação, geopolítica e ciclo de capacidade.

  Comparação

  Momento de crescimento mais forte do que os setores tradicionais de consumo e imobiliário.

  Riscos

  Desaceleração da demanda externa, escalada de restrições comerciais, concorrência de preços ou excesso de capacidade.

Dados principais

• Valuation do MSCI China10.7x P/L futuro de 12 mesesAproximadamente um prêmio de 7% em relação ao MSCI EM, mas ainda com desconto frente a outros grandes mercados globais de ações.
• Valuation do CSI 30013.7xAproximadamente um prêmio de valuation de 30% em relação ao MSCI China.
• Financiamento por IPOs em Hong KongUS$37bn em 2025 e US$42bn no acumulado de 2026Hong Kong se tornou um dos mercados de IPO mais ativos do mundo.
• Entradas em Fundos Mútuos EstrangeirosAproximadamente 50% do nível de todo o ano de 2025 no acumulado de 2026Ainda impulsionadas principalmente por fundos passivos.
• Capacidade Fiscal e Quase FiscalAproximadamente Rmb2trnNo fim de junho, o relatório afirma que estímulos fiscais orçamentários e quase fiscais não utilizados continuavam disponíveis para o segundo semestre do ano.
• Mercado de SemicondutoresEspera-se que exceda US$1trn em 2026Apoia oportunidades nas cadeias de suprimentos chinesas de eletrônicos, semicondutores e infraestrutura de IA.
• Participação da China nas Exportações GlobaisPode atingir 16.5% em 2030O relatório acredita que a China continuou ampliando sua liderança nas exportações globais desde 2022.
• Manufatura SolarA China controla mais de 80% das principais etapas da manufatura solarEnergia renovável e demanda por equipamentos elétricos são vistas como áreas diretamente beneficiadas pelas cadeias de suprimentos chinesas.
• Desempenho do China BBM v2Retorno total anualizado de 15.3% de 2021 a 2025, versus -3.0% do MSCI China no mesmo períodoA tabela também mostra retorno anualizado de 27.8% para o China BBM v2 de 2023 a 2025 e 44.0% de julho de 2025 a julho de 2026.

Impacto e implicações

Para os portfólios, a principal implicação do relatório é migrar moderadamente no curto prazo de ações A ou de ativos altamente correlacionados à IA global para ações de Hong Kong, particularmente empresas de internet e ações das listas de foco da China/Hong Kong, para capturar a recuperação decorrente do baixo posicionamento e a alta a partir do vale dos lucros. No médio e longo prazo, os investidores devem continuar buscando oportunidades estruturais em inovação tecnológica, campeões de exportação, infraestrutura de IA, equipamentos elétricos e cadeias de suprimentos de energia renovável.

Riscos

• Uma correção nos ciclos globais de IA e semicondutores pode aumentar a volatilidade dos ativos relacionados.
• O EPS da China em 2026 pode continuar sendo revisado para baixo, sem que o ritmo dos rebaixamentos desacelere como esperado.
• A atividade econômica e a implementação de políticas na China em julho e agosto de 2026 podem não melhorar, pressionando a confiança do mercado.
• IPOs e desbloqueios de ações em Hong Kong podem causar perturbações de liquidez no curto prazo.
• Os estoques imobiliários permanecem altos, e a recuperação dos preços de moradias em 70 cidades é mais lenta do que nas cidades de primeira linha.
• Ordens executivas dos EUA, controles de exportação e restrições de conformidade relacionadas podem afetar determinados investimentos em valores mobiliários.
• Espera-se que a valorização do renminbi seja moderada e limitada, de modo que o suporte cambial aos valuations pode ser insuficiente.

Pontos a observar

• Se a recuperação das ações de Hong Kong poderá continuar de julho a setembro de 2026, com reavaliação do ambiente de mercado global no fim do verão.
• Se os lucros de internet, comércio eletrônico e componentes do MSCI China confirmam um fundo durante a temporada de resultados do 2T26.
• Se fundos ativos globais e de mercados emergentes migram de posições subponderadas para sobreponderadas em ações chinesas/de Hong Kong.
• A implementação de políticas na China durante julho e agosto, e se será necessário flexibilização adicional antes de setembro.
• O impacto real dos IPOs e desbloqueios de ações em Hong Kong sobre a liquidez de curto prazo.
• O desempenho subsequente das ações do IPO da CXMT e seu impacto sobre o sentimento em relação ao setor de tecnologia de ações A.
• A sustentabilidade da localização de chips de IA, das cadeias de suprimentos de eletrônicos e dos pedidos de exportação de energia renovável.