European Technology Hardware and Semiconductor Sector: A UBS mantém visão construtiva para semicondutores europeus e prefere ASML, ASMI e STMicroelectronics pelo potencial de lucros impulsionados por AI.

Visão geral

Esta prévia do terceiro trimestre de 2026 avalia o hardware tecnológico europeu em equipamentos de semicondutores, semicondutores analógicos e equipamentos de telecomunicações. A conclusão central da UBS é que a expansão de capacidade impulsionada por AI sustentará um forte ciclo plurianual de equipamentos, favorecendo ASML, ASM International e STMicroelectronics, enquanto telecomunicações continua estruturalmente menos atraente.

Visões principais

A UBS segue construtiva com semicondutores europeus antes dos resultados do terceiro trimestre de 2026, apesar da volatilidade do sentimento sobre AI e do desalavancamento causado por maiores rendimentos de títulos. A preferência é por exposição clara a AI, potencial de revisões de lucros e visibilidade de crescimento de médio prazo. ASML é a principal escolha, seguida por ASM International e STMicroelectronics; a UBS prevê alta de 7-20% ante o consenso para o EPS de 2027-28 dessas empresas. A tese principal é um ciclo de equipamentos para fábricas de wafers mais forte e duradouro, impulsionado pela expansão de capacidade relacionada a AI. Após trabalho de cadeia de suprimentos, anúncios de novas salas limpas, expansão de capacidade e mensagens de fornecedores, a UBS elevou as previsões de WFE para 2026-28. Espera WFE total de aproximadamente $158bn em 2026 para aproximadamente $226bn em 2027, ou aproximadamente 43% ano a ano, com memória aproximadamente 53%, DRAM aproximadamente 60%, NAND aproximadamente 30% e fundição/lógica aproximadamente 34%. Para 2028, prevê ao menos aproximadamente $275bn, com potencial para $300bn se o gasto em fundição exceder suas expectativas; o WFE total cresceria aproximadamente 22%, liderado por fundição/lógica acima de 30%, enquanto memória cresce aproximadamente 10%. A UBS considera que o consenso subestima a durabilidade e abrangência dos gastos ligados a AI e fatores estruturais específicos das empresas que podem permitir aos nomes europeus de equipamentos superar o crescimento do WFE nos próximos dois a três anos. Suas previsões de EPS de 2027-28 superam o consenso em mais de 10% para a maioria das empresas cobertas. Para ASMI, prevê crescimento de receita de 36% no FY27E e 33% no FY28E, ante 29% e 19% do consenso, resultando em EPS 10% e 20% acima do consenso. Ganhos adicionais de participação em epitaxia e ALD e vitórias de camadas de lógica avançada são catalisadores potenciais. ASML é a expressão mais forte da tese. A UBS espera que metas de capacidade low-NA e de imersão, hoje em aproximadamente 30% para 2027E e 2028E, sejam elevadas para mais de 30% para suportar a demanda de AI. A empresa pode orientar crescimento de receita FY27 acima de 30%, versus +28% do consenso e +33% da UBS. Preços são o maior vetor de lucros, já que plataformas EUV e de imersão representam aproximadamente 80-85% da receita; a UBS espera mais aumentos de preço e vê alta de EPS de 15-20% ante o consenso em 2028E. A adoção acelerada de High-NA, apoiada por Samsung, TSMC e fotomáscaras de 12 polegadas, pode elevar as previsões, especialmente em DRAM. A perspectiva para analógicos é favorável, mas seletiva. Infraestrutura de AI, automação industrial e possível reposição de estoques automotivos apoiam a recuperação, porém a UBS vê demanda automotiva chinesa fraca, excesso de oferta e competição em evolução. A previsão para semicondutores automotivos permanece em aproximadamente 10% de crescimento de receita em 2026 e aproximadamente 12% em 2027, reduzida de 14%. Dados de distribuidores mostram preços favoráveis: preço médio subiu 1% mês a mês e 16% ano a ano, e estoques caíram 3% mês a mês, em geral estáveis. STMicroelectronics é a ideia preferida em analógicos, com EPS de 2027 aproximadamente 20% acima do consenso. Para STMicroelectronics, a UBS prevê crescimento de receita no quarto trimestre de aproximadamente 10% trimestre a trimestre, acima da sazonalidade normal de aproximadamente 7%, apoiado por demanda automotiva de Tesla e Mobileye, recuperação de OEMs europeus, expansão de data centers e recuperação industrial. A UBS prevê receita de fotônica de silício de aproximadamente $2.0bn em 2027E e aproximadamente $2.5bn em 2028E. Com produtos de potência para AI, a receita de data centers seria aproximadamente $2.5bn em 2027E, ou aproximadamente 14% das vendas do grupo, e aproximadamente $3.8bn em 2028E, ou 19%. O EBIT ajustado de 2026 está 6% acima do consenso. Telecomunicações permanece menos favorecida. A UBS vê pressão sobre margem bruta da Ericsson por inflação de custos, mix de produtos e preços, além de risco de mix geográfico para receita e margem no H2 2026. A Nokia enfrenta dinâmica similar, embora redes ópticas ligadas a AI possam ajudar o quarto trimestre; a UBS estima receita de €6.4bn e margem EBIT de 19.8%, ligeiramente acima do consenso. Ainda assim, considera a relação risco-retorno de telecomunicações menos atraente e Ericsson como a menos preferida. A UBS também destaca situações específicas: demanda de pedidos de data center óptico da Aixtron é forte, mas a demanda de potência é fraca e as vendas de potência FY26 podem cair 44% ano a ano; desalavancagem e oportunidades de microarray interconnect e microVCSEL são importantes para ams-OSRAM; a alta da Besi depende de China 2.5D, conteúdo Apple e hybrid bonding; SUSS citou incerteza geopolítica e econômica; e a receita de custom ASIC da Technoprobe deve começar a acelerar somente no quarto trimestre de 2026 conforme volumes de 3nm aumentem em 2027.

Estrutura de análise

A UBS combina previsões corporativas bottom-up e trabalho de cadeia de suprimentos com anúncios de salas limpas e capacidade, comentários de fornecedores, dados de preços e estoques de distribuidores, orientações das empresas e comparações com consenso. Em seguida, avalia sensibilidade de lucros, demanda final, ganhos de participação, margens e múltiplos de avaliação de cada empresa coberta.

Notas metodológicas

• Marco de análise setorialMarco de oferta e demanda

  Análise de oferta e demanda de WFE, estoques de semicondutores e preços

  A UBS usa planos de capacidade, anúncios de salas limpas, evidências da cadeia de suprimentos, estoques de distribuidores e variações de preços para avaliar o ciclo de semicondutores e o efeito na demanda das empresas.

• Métodos de avaliaçãoDCF (fluxo de caixa descontado)

  Metodologia de avaliação DCF

  A UBS afirma que as avaliações do setor são geralmente baseadas em metodologias de fluxo de caixa descontado, ao mesmo tempo que apresenta comparações de P/E forward, EV/Sales e EV/EBITDA como referência de mercado.

• Marco de análise setorialDecomposição de volume e preço

  Vetores de lucros de preço, volume, capacidade e mix de produtos

  O relatório separa crescimento de demanda, expansão de capacidade, mudanças de preço e efeitos de mix para explicar as projeções de receita e margem.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• ASML

  Principal escolha de equipamentos de semicondutores da UBS, ligada ao crescimento de WFE impulsionado por AI, flexibilidade de preços e adoção acelerada de High-NA.

  Pontos fortes

  Possível crescimento de receita FY27 acima de 30%; plataformas EUV e de imersão representam aproximadamente 80-85% da receita; a UBS vê alta de EPS de 15-20% ante o consenso em 2028.

  Comparação

  A previsão de crescimento FY27 da UBS de 33% supera os 28% do consenso.

  Riscos

  O gasto em fundição pode ficar abaixo das expectativas da UBS; a aceleração de embarques High-NA é variável relevante.

• ASM International

  Nome preferido de equipamentos, com exposição a AI, lógica avançada, memória e nós maduros.

  Pontos fortes

  A UBS prevê crescimento de receita FY27/FY28 de 36%/33% e EPS 10%/20% acima do consenso.

  Comparação

  O crescimento de receita FY27/FY28 do consenso é 29%/19%.

  Riscos

  Catalisadores de ganho de participação dependem de vitórias adicionais em epitaxia, ALD e camadas de lógica.

• STMicroelectronics

  Ideia preferida de semicondutores analógicos da UBS, apoiada por oportunidades em automóveis, indústria e data centers.

  Pontos fortes

  A UBS prevê crescimento trimestral acima da sazonalidade, expansão de data centers e EPS 2027 aproximadamente 20% acima do consenso.

  Pontos fracos

  Exposição a condições desiguais de demanda automotiva e chinesa.

  Comparação

  A UBS está 6% acima do consenso no EBIT ajustado de 2026.

  Riscos

  Demanda automotiva, recuperação industrial e tempo de expansão de data centers podem divergir das previsões da UBS.

• Ericsson

  Nome de telecomunicações menos preferido pela UBS.

  Pontos fracos

  Inflação de custos, mix desfavorável e pressão de preços pressionam a margem bruta.

  Comparação

  Telecomunicações é vista como menos atraente que equipamentos de semicondutores e analógicos.

  Riscos

  Mix geográfico e inflação de custos de componentes podem pressionar ainda mais receita e margens no H2 2026.

• Nordic Semiconductor

  Nome de semicondutores menos favorecido após forte reavaliação.

  Pontos fortes

  Investimento de capacidade para nRF54 apoia a expansão do produto.

  Pontos fracos

  Exposição direta limitada ao ciclo de investimento em AI.

  Riscos

  A UBS vê risco de queda após a reavaliação de 2025-26 e monitora a expansão de nRF54.

Dados principais

• Gasto WFE total, 2027E~$226bnPrevisão da UBS, aproximadamente 43% ano a ano a partir de uma base de 2026 de aproximadamente $158bn.
• Gasto WFE total, 2028Eat least ~$275bnPotencial de alta para $300bn se o gasto em fundição exceder as expectativas da UBS.
• Crescimento de WFE de memória, 2027E~53% year-on-yearInclui DRAM aproximadamente 60% e NAND aproximadamente 30%.
• Potencial de alta do EPS de ASML em 2028 ante o consenso15-20%A UBS atribui principalmente a oportunidade aos preços das plataformas EUV e de imersão.
• Crescimento de receita da ASMI FY27/FY2836% / 33%Versus 29% / 19% do consenso; o EPS da UBS está 10% / 20% acima do consenso.
• Crescimento de receita de semicondutores automotivos10% in 2026E; ~12% in 2027E2026 não mudou; 2027 foi reduzido de 14%.
• Receita de data centers da STMicroelectronics, 2027E~$2.5bnAproximadamente 14% das vendas do grupo, incluindo produtos de potência para AI e fotônica de silício.
• Receita de data centers da STMicroelectronics, 2028E~$3.8bnAproximadamente 19% das vendas do grupo.

Impacto e implicações

A UBS considera que o gasto de capital em AI continuará diferenciando equipamentos de semicondutores e empresas selecionadas de analógicos no hardware tecnológico europeu. O relatório favorece nomes com exposição estrutural a AI, poder de precificação e potencial de ganhos de participação, enquanto demanda automotiva chinesa fraca, recuperação desigual e pressão sobre margens de telecomunicações justificam seletividade.

Riscos

• O sentimento dos investidores sobre AI permanece volátil, e maiores rendimentos de títulos provocaram desalavancamento.
• Demanda doméstica de automóveis fraca na China e excesso de oferta persistente podem limitar a recuperação de analógicos.
• A dinâmica competitiva na China e em mercados adjacentes a AI pode ampliar a dispersão de resultados no setor.
• As margens de telecomunicações enfrentam inflação de custos, mix desfavorável e pressão de preços.
• Resultados financeiros de empresas de tecnologia são difíceis de projetar porque modelos operacionais, ações competitivas e modelos de entrega são voláteis.

Pontos a observar

• Se o gasto em fundição sustenta o limite superior da previsão WFE 2028 da UBS e se a ASML eleva metas de capacidade para 2027-28.
• Comentários da ASML sobre preços de EUV e imersão, aceleração de High-NA e demanda de DRAM.
• Comentários da ASMI sobre ganhos de participação em epitaxia e ALD e vitórias de camadas de lógica avançada.
• Demanda automotiva chinesa, estoques de semicondutores e preços de distribuidores.
• Demanda de automóveis, indústria e data centers da STMicroelectronics no quarto trimestre, incluindo fotônica de silício e potência para AI.
• Progressão de margem bruta da Ericsson e tendências de demanda óptica e pedidos de AI e cloud da Nokia.
• Comentários da Aixtron sobre SiC e GaN; desalavancagem e novos produtos da ams-OSRAM; pedidos de hybrid bonding da Besi; e condições geopolíticas e econômicas da SUSS.