Japan semiconductor and technical materials sector — Interpretação do relatório

Visão geral

Este compêndio de pesquisa de ações japonesas combina um painel do ciclo de semicondutores, mapas da cadeia de suprimentos e previsões financeiras para empresas japonesas de equipamentos de semicondutores e materiais técnicos. Sua tese central é que o investimento em infraestrutura de AI, o empacotamento avançado e a demanda por memória sustentam uma expansão plurianual dos gastos em equipamentos e materiais relacionados, embora as classificações por empresa permaneçam seletivas.

Visões principais

O relatório começa pelo ciclo de investimento em semicondutores. Os embarques globais de semicondutores cresceram de $627.635bn em 2024 para $791.694bn em 2025, alta de 26.1% em relação ao ano anterior, enquanto a proporção de equipamentos caiu de 18.9% em 2024 para 15.3%. O J.P. Morgan define a próxima fase pelo investimento em data centers: o capex combinado de Alphabet, Meta, Amazon, Microsoft, Oracle, Alibaba, Tencent e Baidu deve subir de $437.56bn em 2025 para $864.96bn em 2026, $1,408.86bn em 2027 e $1,684.01bn em 2028. O relatório usa essa projeção como base de demanda para chips de AI, memória, empacotamento avançado e equipamentos de fabricação de semicondutores. A demanda por servidores de AI e empacotamento é um importante canal de transmissão. O J.P. Morgan prevê que os volumes totais de chips de AI para data centers aumentem de 10.320mn units em 2025 para 15.895mn units em 2026, 25.631mn units em 2027 e 31.173mn units em 2028, com CAGR de 45% entre 2025 e 2028. Os embarques totais de servidores de AI devem aumentar de 1.820mn para 2.900mn, 4.657mn e 5.670mn units. Os volumes de chips ASIC devem crescer a um CAGR de 60% entre 2025 e 2028, e os embarques de servidores GPU de alta gama devem passar de 1.216mn em 2025 para 3.041mn em 2028. O relatório vincula essas projeções à expansão de capacidade CoWoS, aos roteiros de semicondutores e à complexidade do empacotamento avançado; multilayering, miniaturização, chiplet e requisitos de known-good-die ampliariam a demanda por controle de processo, inspeção, materiais de empacotamento e equipamentos de back-end. A memória é outra linha relevante. O relatório acompanha oferta e demanda de DRAM, penetração de DDR5, demanda de NAND por aplicação, produção de wafers e migração tecnológica. A Kioxia é apresentada como beneficiária-chave da recuperação de NAND: o J.P. Morgan prevê receita de ¥10,240.2bn em FY3/27, ¥14,108.7bn em FY3/28 e ¥18,298.1bn em FY3/29, ante ¥2,337.6bn em FY3/26. O lucro operacional projetado é de ¥8,002.1bn, ¥11,241.0bn e ¥14,562.3bn, respectivamente. A análise da companhia atribui aproximadamente 58% das vendas FY24 a SSD & Storage e 29% a Smart Devices, e projeta crescimento de vendas FY24-28 de 81% no total, 118% para SSD & Storage e 52% para Smart Devices. A perspectiva para equipamentos é expressa por projeções de vendas, pedidos e margens por empresa. Para a Tokyo Electron, o J.P. Morgan prevê receita de ¥3,419.4bn em FY3/27, ¥4,420.0bn em FY3/28 e ¥5,157.0bn em FY3/29, com lucro operacional de ¥1,059.4bn, ¥1,502.0bn e ¥1,809.0bn. Para a Advantest, vendas e lucro operacional de FY3/27 são estimados em ¥1,753.3bn e ¥928.0bn, seguidos por ¥2,486.5bn e ¥1,367.3bn em FY3/28. A SCREEN Holdings deve alcançar vendas de ¥733.2bn e lucro operacional de ¥161.7bn em FY3/27, e ¥906.1bn e ¥218.7bn em FY3/28. A Disco também deve crescer, com vendas de ¥436.9bn em FY3/26 para ¥556.3bn em FY3/27 e ¥684.0bn em FY3/28, embora sua classificação atual seja Neutral. A seção de materiais técnicos estende a tese de semicondutores a X-ray metrology, vidro para substratos, alvos de sputtering, químicos para semicondutores e materiais de empacotamento. A Rigaku é vinculada ao uso crescente de X-ray metrology onde a medição óptica ou CD predominava; o J.P. Morgan prevê vendas de ¥121.8bn e lucro operacional de ¥23.8bn em FY12/27. A Nittobo está ligada ao tecido de vidro para substratos de alto desempenho e deve atingir vendas FY3/27 de ¥149.4bn e lucro operacional de ¥33.2bn. A JX Advanced Metals é analisada por meio de materiais para semicondutores, materiais ICT e metais e reciclagem; o J.P. Morgan prevê vendas FY3/27 de ¥1,021.1bn e lucro operacional de ¥258.9bn. Além de semicondutores, o relatório cobre empresas de vidro e cimento usando previsões por segmento, premissas de preços de commodities e histórico de precificação. Ele prevê receita FY12/27 de ¥2,243.0bn e lucro operacional de ¥143.0bn para a AGC, enquanto a Nippon Sheet Glass deve se recuperar para ¥928.0bn de vendas FY3/27 e ¥32.0bn de lucro operacional. A seção de cimento japonês documenta negociações de aumentos de preços desde 2000 e inclui estimativas de novas elevações, entre elas ¥3,000 per tonne a partir de abril de 2027. As tabelas de valuation comparam empresas japonesas relacionadas a semicondutores com pares globais de SPE/controle de processo e semicondutores internacionais, usando crescimento previsto de vendas e EPS, P/E futuro, EV/EBITDA, P/B, ROE, dividend yield, free-cash-flow yield e margem operacional. As classificações são diferenciadas: o relatório atribui Overweight a várias empresas expostas a AI, memória, equipamentos ou materiais avançados, mantém Neutral onde sua visão de retorno relativo é menos favorável e atribui Underweight à Nikon.

Estrutura de análise

O J.P. Morgan parte de embarques de semicondutores, capex em nuvem e premissas de mercado final, e então analisa previsões de demanda de servidores de AI, CoWoS, DRAM e NAND. Depois, mapeia a cadeia de suprimentos de fabricação de semicondutores e empacotamento avançado para empresas japonesas relevantes, compara previsões operacionais com o consenso e utiliza múltiplos de valuation previstos e indicadores de retorno para sustentar classificações diferenciadas.

Notas metodológicas

• Marco de análise setorialMarco de oferta e demanda

  Acompanhamento de oferta e demanda de semicondutores, DRAM, NAND, servidores de AI e equipamentos de semicondutores

  O relatório conecta capex em nuvem e previsões de demanda final aos requisitos de memória, chips, empacotamento e equipamentos para avaliar onde ocorre o crescimento na cadeia de suprimentos.

• Marco de análise setorialTransmissão entre elos da cadeia de valor

  Mapeamento da cadeia de suprimentos de semicondutores e empacotamento avançado

  O relatório identifica etapas de produção, tipos de equipamento e insumos de materiais, mostrando como a demanda por AI e a complexidade dos chips podem ser transmitidas aos fornecedores japoneses.

• Métodos de avaliaçãoAvaliação por P/L e PEG

  Comparação de P/E futuro entre empresas japonesas e globais relacionadas a semicondutores

  O P/E futuro é apresentado com crescimento, rentabilidade e outras métricas de valuation para comparar empresas listadas.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• KIOXIA Holdings (285A)

  Fornecedor de memória coberto, posicionado para a demanda de NAND e SSD/armazenamento.

  Pontos fortes

  O J.P. Morgan prevê rápida expansão de vendas e lucros até FY3/29, liderada por SSD & Storage.

  Comparação

  O relatório compara participação de mercado de NAND e tendências de embarques de bits com Samsung, SK hynix, Micron, SanDisk e YMTC.

• Tokyo Electron (8035)

  Fornecedor coberto de equipamentos de fabricação de semicondutores, beneficiado pela demanda de equipamentos de foundry, lógica e memória.

  Pontos fortes

  O J.P. Morgan prevê receita FY3/27 de ¥3,419.4bn e lucro operacional de ¥1,059.4bn.

  Comparação

  É comparada a pares globais de SPE/controle de processo nas tabelas de valuation.

• Advantest (6857)

  Fornecedor coberto de equipamentos de teste de semicondutores ligado a testes de AI, memória e SoC.

  Pontos fortes

  O J.P. Morgan prevê lucro operacional FY3/27 de ¥928.0bn e margem operacional de 53%.

  Comparação

  O relatório separa testadores de memória, testadores SoC, serviços e sistemas relacionados.

• SCREEN Holdings (7735)

  Fornecedor coberto de equipamentos de semicondutores com exposição a SPE.

  Pontos fortes

  O J.P. Morgan prevê vendas SPE FY3/27 de ¥610.5bn e lucro operacional de ¥163.1bn.

  Comparação

  As vendas são analisadas por aplicações de foundry, lógica, memória, imagem e dispositivos de potência.

• Disco (6146)

  Fornecedor coberto de equipamentos de processamento de back-end.

  Pontos fortes

  O J.P. Morgan prevê que as vendas cresçam para ¥556.3bn em FY3/27 e ¥684.0bn em FY3/28.

  Pontos fracos

  A classificação atual é Neutral.

  Comparação

  O relatório explica as tecnologias blade, laser, stealth dicing e plasma dicing.

• Rigaku Holdings (268A)

  Fornecedor coberto de X-ray e controle de processo de semicondutores.

  Pontos fortes

  O relatório aponta expansão das aplicações de X-ray metrology à medida que as estruturas de semicondutores se tornam mais complexas.

  Comparação

  O negócio é dividido em instrumentos analíticos multipropósito, instrumentos de controle de processo de semicondutores e componentes e serviços.

Dados principais

• Capex de CSP$864.96bn in 2026E; $1,408.86bn in 2027EAcima de $437.56bn em 2025A; é o principal insumo de demanda de infraestrutura de AI do relatório.
• Embarques totais de servidores de AI2.900mn in 2026E; 4.657mn in 2027E; 5.670mn in 2028EAnte 1.820mn em 2025; CAGR de 46% para 2025-28.
• Volumes de chips de AI para data centers15.895mn in 2026E; 25.631mn in 2027E; 31.173mn in 2028ECAGR de 45% entre 2025 e 2028.
• Receita da Kioxia em FY3/27¥10,240.2bnEstimativa do J.P. Morgan, alta de 338.1% em relação ao ano anterior.
• Receita e lucro operacional da Tokyo Electron em FY3/27¥3,419.4bn and ¥1,059.4bnEstimativas do J.P. Morgan; crescimento de receita de 39.9% e de lucro operacional de 69.5%.
• Receita e lucro operacional da Advantest em FY3/27¥1,753.3bn and ¥928.0bnEstimativas do J.P. Morgan; crescimento de receita de 55.4% e de lucro operacional de 85.9%.

Impacto e implicações

O relatório argumenta que os gastos em infraestrutura de AI elevarão a demanda por memória, empacotamento avançado, equipamentos de semicondutores, testes, controle de processo e materiais técnicos selecionados. Suas classificações indicam que a exposição por si só não é suficiente: o J.P. Morgan distingue Overweight, Neutral e Underweight com base em suas projeções e valuation específicos por empresa.