Japan semiconductor and technical materials sector — Interpretación del informe
El informe vincula la expansión de la infraestructura de AI, la memoria y el gasto de capital en la nube con fuertes previsiones de crecimiento para equipos de semiconductores y proveedores japoneses seleccionados de materiales. Sus opiniones sobre valores son diferenciadas, con calificaciones Overweight concentradas en algunos nombres expuestos a AI y Neutral en otros.
Resumen
El informe vincula la expansión de la infraestructura de AI, la memoria y el gasto de capital en la nube con fuertes previsiones de crecimiento para equipos de semiconductores y proveedores japoneses seleccionados de materiales. Sus opiniones sobre valores son diferenciadas, con calificaciones Overweight concentradas en algunos nombres expuestos a AI y Neutral en otros.
- Se prevé que el gasto de capital de CSP aumente de $437.56bn en 2025 a $864.96bn en 2026 y $1,408.86bn en 2027.
- Se prevé que los envíos totales de servidores de AI aumenten de 1.82mn units en 2025 a 5.67mn units en 2028.
- J.P. Morgan prevé una expansión de beneficios especialmente rápida para Kioxia, Advantest, SCREEN Holdings y Tokyo Electron.
- El informe también sigue materiales técnicos aguas arriba, vidrio, objetivos de cobre y precios del cemento japonés.
Interpretación del informe
Visión general
Este compendio de análisis de renta variable japonesa combina un panel del ciclo de semiconductores, mapas de cadena de suministro y previsiones financieras para empresas japonesas de equipos de semiconductores y materiales técnicos. Su tesis central es que la inversión en infraestructura de AI, el empaquetado avanzado y la demanda de memoria respaldan una expansión plurianual del gasto en equipos y materiales relacionados, aunque las calificaciones por empresa siguen siendo selectivas.
Perspectivas principales
El informe comienza con el ciclo de inversión en semiconductores. Los envíos globales de semiconductores crecieron de $627.635bn en 2024 a $791.694bn en 2025, un aumento interanual de 26.1%, mientras que el ratio de equipos cayó a 15.3% desde 18.9% en 2024. J.P. Morgan define la siguiente fase a través de la inversión en centros de datos: se proyecta que el gasto de capital combinado de Alphabet, Meta, Amazon, Microsoft, Oracle, Alibaba, Tencent y Baidu aumente de $437.56bn en 2025 a $864.96bn en 2026, $1,408.86bn en 2027 y $1,684.01bn en 2028. El informe utiliza estas previsiones como base de la demanda de chips de AI, memoria, empaquetado avanzado y equipos de fabricación de semiconductores. La demanda de servidores de AI y empaquetado es un canal de transmisión principal. J.P. Morgan prevé que los volúmenes totales de chips de AI para centros de datos aumenten de 10.320mn units en 2025 a 15.895mn units en 2026, 25.631mn units en 2027 y 31.173mn units en 2028, con un CAGR de 45% entre 2025 y 2028. Los envíos totales de servidores de AI aumentarían de 1.820mn a 2.900mn, 4.657mn y 5.670mn units. Los volúmenes de chips ASIC crecerían a un CAGR de 60% entre 2025 y 2028, y los envíos de servidores GPU de gama alta pasarían de 1.216mn en 2025 a 3.041mn en 2028. El informe vincula estas previsiones con la expansión de capacidad CoWoS, las hojas de ruta de semiconductores y la complejidad del empaquetado avanzado; la multilayering, la miniaturización, los chiplet y los requisitos de known-good-die ampliarían la demanda de control de proceso, inspección, materiales de empaquetado y equipos de back-end. La memoria es otra línea principal. El informe sigue oferta y demanda de DRAM, penetración de DDR5, demanda de NAND por aplicación, producción de wafers y migración tecnológica. Kioxia se presenta como un beneficiario clave de la recuperación de NAND: J.P. Morgan prevé ingresos de ¥10,240.2bn en FY3/27, ¥14,108.7bn en FY3/28 y ¥18,298.1bn en FY3/29, frente a ¥2,337.6bn en FY3/26. El beneficio operativo previsto es de ¥8,002.1bn, ¥11,241.0bn y ¥14,562.3bn, respectivamente. El análisis de la empresa asigna aproximadamente 58% de las ventas FY24 a SSD & Storage y 29% a Smart Devices, y proyecta un crecimiento de ventas FY24-28 de 81% en total, 118% para SSD & Storage y 52% para Smart Devices. Las previsiones de equipos se expresan mediante ventas, pedidos y márgenes por empresa. Para Tokyo Electron, J.P. Morgan prevé ingresos de ¥3,419.4bn en FY3/27, ¥4,420.0bn en FY3/28 y ¥5,157.0bn en FY3/29, con beneficio operativo de ¥1,059.4bn, ¥1,502.0bn y ¥1,809.0bn. Para Advantest, las ventas y el beneficio operativo de FY3/27 se estiman en ¥1,753.3bn y ¥928.0bn, seguidos por ¥2,486.5bn y ¥1,367.3bn en FY3/28. SCREEN Holdings alcanzaría ventas de ¥733.2bn y beneficio operativo de ¥161.7bn en FY3/27, y ¥906.1bn y ¥218.7bn en FY3/28. También se prevé crecimiento para Disco, con ventas de ¥436.9bn en FY3/26 a ¥556.3bn en FY3/27 y ¥684.0bn en FY3/28, aunque su calificación actual es Neutral. La parte de materiales técnicos extiende la tesis de semiconductores a X-ray metrology, vidrio para sustratos, objetivos de sputtering, químicos para semiconductores y materiales de empaquetado. Rigaku está vinculado al uso creciente de X-ray metrology donde la medición óptica o CD era dominante; J.P. Morgan prevé ventas de ¥121.8bn y beneficio operativo de ¥23.8bn en FY12/27. Nittobo se relaciona con tela de vidrio para sustratos de alto rendimiento y se prevé que alcance ventas FY3/27 de ¥149.4bn y beneficio operativo de ¥33.2bn. JX Advanced Metals se analiza mediante materiales para semiconductores, materiales ICT y metales y reciclaje; J.P. Morgan prevé ventas FY3/27 de ¥1,021.1bn y beneficio operativo de ¥258.9bn. Además de semiconductores, el informe cubre empresas de vidrio y cemento usando previsiones por segmento, supuestos de precios de materias primas e historial de precios. Prevé ingresos FY12/27 de ¥2,243.0bn y beneficio operativo de ¥143.0bn para AGC, mientras que Nippon Sheet Glass se recuperaría a ¥928.0bn de ventas FY3/27 y ¥32.0bn de beneficio operativo. La sección de cemento japonés documenta negociaciones de subidas de precio desde 2000 e incluye estimaciones de nuevas subidas, entre ellas ¥3,000 per tonne desde abril de 2027. Las tablas de valoración comparan empresas japonesas relacionadas con semiconductores con pares globales de SPE/control de proceso y semiconductores internacionales mediante crecimiento previsto de ventas y EPS, P/E futuro, EV/EBITDA, P/B, ROE, rentabilidad por dividendo, rendimiento de flujo de caja libre y margen operativo. Las calificaciones son diferenciadas: el informe asigna Overweight a varias empresas expuestas a AI, memoria, equipos o materiales avanzados, mantiene Neutral donde su visión de retorno relativo es menos favorable y asigna Underweight a Nikon.
Marco de análisis
J.P. Morgan parte de envíos de semiconductores, gasto de capital en la nube y supuestos de mercados finales, y después analiza previsiones de demanda para servidores de AI, CoWoS, DRAM y NAND. A continuación, mapea la cadena de suministro de fabricación de semiconductores y empaquetado avanzado hacia empresas japonesas relevantes, compara previsiones operativas con el consenso y utiliza múltiplos de valoración previstos e indicadores de retorno para respaldar calificaciones diferenciadas.
Notas metodológicas
Seguimiento de oferta y demanda de semiconductores, DRAM, NAND, servidores de AI y equipos de semiconductores
El informe conecta el gasto de capital en la nube y las previsiones de demanda final con los requisitos de memoria, chips, empaquetado y equipos para evaluar dónde se produce el crecimiento en la cadena de suministro.
Mapeo de la cadena de suministro de semiconductores y empaquetado avanzado
El informe identifica etapas de producción, tipos de equipos e insumos de materiales, y muestra cómo la demanda de AI y la complejidad de los chips pueden transmitirse a proveedores japoneses.
Comparación de P/E futuro entre empresas japonesas y globales relacionadas con semiconductores
El P/E futuro se presenta junto con crecimiento, rentabilidad y otras medidas de valoración para comparar empresas cotizadas.
Correspondencia y comparación de activos
Correspondencia estructurada entre la tesis y activos concretos (fortalezas, debilidades, pares y riesgos).
- KIOXIA Holdings (285A)Proveedor de memoria cubierto y posicionado para la demanda de NAND y SSD/almacenamiento.
- Fortalezas
- J.P. Morgan prevé una rápida expansión de ventas y beneficios hasta FY3/29, liderada por SSD & Storage.
- Comparación
- El informe compara cuota de mercado NAND y tendencias de envíos de bits con Samsung, SK hynix, Micron, SanDisk y YMTC.
- Tokyo Electron (8035)Proveedor cubierto de equipos de fabricación de semiconductores que se beneficia de la demanda de equipos de foundry, lógica y memoria.
- Fortalezas
- J.P. Morgan prevé ingresos FY3/27 de ¥3,419.4bn y beneficio operativo de ¥1,059.4bn.
- Comparación
- Se compara con pares globales de SPE/control de proceso en las tablas de valoración.
- Advantest (6857)Proveedor cubierto de equipos de prueba de semiconductores vinculado a pruebas de AI, memoria y SoC.
- Fortalezas
- J.P. Morgan prevé beneficio operativo FY3/27 de ¥928.0bn y un margen operativo de 53%.
- Comparación
- El informe separa probadores de memoria, probadores SoC, servicios y sistemas relacionados.
- SCREEN Holdings (7735)Proveedor cubierto de equipos de semiconductores con exposición a SPE.
- Fortalezas
- J.P. Morgan prevé ventas SPE FY3/27 de ¥610.5bn y beneficio operativo de ¥163.1bn.
- Comparación
- Las ventas se analizan por aplicaciones de foundry, lógica, memoria, imagen y dispositivos de potencia.
- Disco (6146)Proveedor cubierto de equipos de procesamiento de back-end.
- Fortalezas
- J.P. Morgan prevé que las ventas aumenten a ¥556.3bn en FY3/27 y ¥684.0bn en FY3/28.
- Debilidades
- La calificación actual es Neutral.
- Comparación
- El informe explica las tecnologías blade, laser, stealth dicing y plasma dicing.
- Rigaku Holdings (268A)Proveedor cubierto de X-ray y control de proceso de semiconductores.
- Fortalezas
- El informe señala que las aplicaciones de X-ray metrology se están expandiendo a medida que aumentan la complejidad de las estructuras de semiconductores.
- Comparación
- El negocio se divide en instrumentos analíticos multipropósito, instrumentos de control de proceso de semiconductores y componentes y servicios.
Datos clave
- Gasto de capital de CSP$864.96bn in 2026E; $1,408.86bn in 2027EDesde $437.56bn en 2025A; es el principal insumo de demanda de infraestructura de AI del informe.
- Envíos totales de servidores de AI2.900mn in 2026E; 4.657mn in 2027E; 5.670mn in 2028EFrente a 1.820mn en 2025; CAGR de 46% para 2025-28.
- Volúmenes de chips de AI para centros de datos15.895mn in 2026E; 25.631mn in 2027E; 31.173mn in 2028ECAGR de 45% entre 2025 y 2028.
- Ingresos de Kioxia en FY3/27¥10,240.2bnEstimación de J.P. Morgan, aumento interanual de 338.1%.
- Ingresos y beneficio operativo de Tokyo Electron en FY3/27¥3,419.4bn and ¥1,059.4bnEstimaciones de J.P. Morgan; crecimiento de ingresos de 39.9% y de beneficio operativo de 69.5%.
- Ingresos y beneficio operativo de Advantest en FY3/27¥1,753.3bn and ¥928.0bnEstimaciones de J.P. Morgan; crecimiento de ingresos de 55.4% y de beneficio operativo de 85.9%.
Impacto e implicaciones
El informe sostiene que el gasto en infraestructura de AI elevará la demanda de memoria, empaquetado avanzado, equipos de semiconductores, pruebas, control de proceso y materiales técnicos seleccionados. Sus calificaciones indican que la exposición por sí sola no basta: J.P. Morgan distingue entre Overweight, Neutral y Underweight según sus previsiones y valoración específicas por empresa.