ASML (ASML): O UBS mantém Buy para ASML antes do Q3 e espera que a demanda de AI, o poder de precificação e o impulso de High-NA elevem os lucros no médio prazo.

Visão geral

O UBS reitera Buy para ASML antes dos resultados de Q3 em 14 de outubro, argumentando que a demanda impulsionada por AI, a flexibilidade de preços e a adoção mais rápida de High-NA podem sustentar uma perspectiva mais forte para 2027-28 e lucros acima do consenso.

Visões principais

O UBS espera que a ASML adote um tom mais construtivo nos resultados de Q3 em 14 de outubro, apoiada pelo fortalecimento da demanda impulsionada por AI, melhora da visibilidade e maior confiança em sua perspectiva de médio prazo. A instituição vê margem para uma modesta elevação das premissas de capacidade e receita da ASML para 2027-28 antes do catalisador mais relevante da divulgação da carteira de pedidos em janeiro. A ASML atualmente orienta para aumento de cerca de 30% na capacidade low-NA e de imersão tanto em 2027E quanto em 2028E; o UBS acredita que as metas podem ser atualizadas para mais de 30% para atender à forte demanda de AI. Considera possível uma orientação de receita do grupo FY2027 acima de 30% em termos anuais, contra crescimento de 28% do consenso e a projeção de 33% do UBS. A precificação é o principal mecanismo de alta dos lucros para o UBS. A administração indicou maior flexibilidade de preços, e o UBS espera que as negociações com clientes sustentem novos aumentos de preço nas plataformas EUV e de imersão. Como esses produtos representam aproximadamente 80-85% da receita, os preços permanecem a maior fonte de potencial de alta; a análise do UBS sugere alta de EPS de 15-20% ante o consenso até 2028E. O UBS espera que a ASML volte a enfatizar a alta de preços em 2027-28. O UBS também vê a adoção de High-NA acelerando. Anúncios recentes da Samsung e TSMC, junto com avanços em fotomáscaras de 12 polegadas, reforçam sua visão de que a adoção ganha força. O UBS espera maior clareza sobre a aceleração de remessas até 2028E e vê potencial de alta nas previsões de demanda de High-NA, especialmente em DRAM. Suas estimativas mostram remessas de High-NA aumentando de cinco em 2026E para seis em 2027E e sete em 2028E, enquanto o cenário de alta de 2028 pressupõe 10 remessas. Para o Q3 de curto prazo, o UBS projeta receita de €12.1bn, 3% acima do consenso, margem bruta de 55.8% contra 56.0% do consenso e margem EBIT de 42.6% contra 42.2%. Para 2026, estima receita amplamente em linha com a orientação e o consenso, mas margem bruta de 55.6% contra 55.1% do consenso e margem EBIT de 41.2% contra 40.4%. A diferença de lucros no médio prazo é material: o UBS prevê EPS diluído de €58.41 e €85.17 em 2027E e 2028E, frente a €53.76 e €69.05 do consenso. Projeta EPS de €85 em 2030, contra €70 do consenso, implicando EPS CAGR de 31% em 2025-30E. O UBS observa que a ASML negocia a 25x e 17x seu P/E de 2027E e 2028E, abaixo de sua média histórica de aproximadamente 30x, e com prêmio de apenas 2% ante pares, contra média de 10 anos de 81%. Seu cenário de alta para 2028 indica que o EPS pode chegar a €103. Regionalmente, o UBS espera que a receita DUV da China caia cerca de 11% em 2026E e cresça 25% em termos anuais em 2027E. Espera que a receita EUV impulsione a receita DUV fora da China com taxa de crescimento semelhante e destaca forte crescimento de EUV relacionado à memória em 2026E e 2027E. O UBS deriva seu preço-alvo de €2,350 de um DCF com 9% WACC e premissa de crescimento terminal de 3%.

Estrutura de análise

O UBS compara suas previsões trimestrais e de médio prazo de receita, margens, remessas e EPS com o consenso, e relaciona a demanda de AI à expansão de capacidade, preços e adoção de High-NA. Testa cenários operacionais de baixa e alta para 2028 e avalia a ASML com um DCF, além de comparar a avaliação P/E futura com o histórico e os pares.

Notas metodológicas

• Métodos de avaliaçãoDCF (fluxo de caixa descontado)

  Preço-alvo baseado em DCF

  O UBS avalia a ASML descontando fluxos de caixa futuros esperados com 9% WACC e taxa de crescimento terminal de 3% para derivar seu preço-alvo de €2,350.

• Marco de análise setorialMarco de oferta e demanda

  Análise de capacidade, remessas de equipamentos e demanda de AI

  O UBS avalia como a demanda de AI, a adoção por clientes e os requisitos de capacidade de litografia podem afetar os volumes de sistemas, os preços e a receita da ASML até 2028.

• Métodos de avaliaçãoAvaliação por P/L e PEG

  Comparação de P/E futuro

  O UBS compara os múltiplos P/E da ASML de 2027E e 2028E com sua média histórica e uma cesta de pares para sustentar seu argumento de avaliação.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• ASML (ASML.AS)

  Empresa principal coberta; o UBS espera que a demanda de AI, os preços e a adoção de High-NA sustentem a alta dos lucros.

  Pontos fortes

  Fornecedor líder de equipamentos de litografia, com produtos críticos, concorrência limitada na fronteira tecnológica e exposição aos principais fabricantes de semicondutores.

  Comparação

  Negocia com prêmio de P/E futuro de 2% ante pares norte-americanos de grande capitalização, contra prêmio médio de 10 anos de 81%.

  Riscos

  Ciclicidade do mercado final de semicondutores, possíveis cortes em gastos de capital ou adiamentos de pedidos e risco de execução da tecnologia EUV de próxima geração.

Dados principais

• Receita Q3 2026E€12.1bnEstimativa do UBS, 3% acima do consenso.
• Margem bruta Q3 2026E55.8%Contra 56.0% do consenso.
• Margem EBIT Q3 2026E42.6%Contra 42.2% do consenso.
• EPS 2027E€58.41Estimativa do UBS contra €53.76 do consenso; 7% acima do consenso.
• EPS 2028E€85.17Estimativa do UBS contra €69.05 do consenso; 20% acima do consenso.
• EPS 2030E€85Contra €70 do consenso; o UBS implica EPS CAGR de 31% em 2025-30E.
• EPS no cenário de alta de 2028E€103Análise de cenários do UBS.
• P/E 2027E/2028E25x/17xAbaixo da média histórica da ASML de aproximadamente 30x.
• Prêmio de avaliação ante pares2%Contra prêmio médio de 10 anos de 81%.
• Crescimento da receita DUV da China-11% in 2026E; +25% in 2027EEstimativas do UBS.

Impacto e implicações

O UBS argumenta que uma demanda relacionada a AI mais forte pode se traduzir em metas de capacidade maiores, melhor precificação e remessas mais rápidas de High-NA, ampliando a vantagem de lucros ante o consenso. Considera a comunicação do Q3 e a divulgação da carteira de pedidos em janeiro como catalisadores-chave para essa visão.

Riscos

• Condições macroeconômicas e desaceleração dos mercados finais de semicondutores podem reduzir os gastos com equipamentos de capital e adiar pedidos da ASML.
• A ASML continuará exposta a volatilidade significativa devido à ciclicidade dos negócios de seus clientes.
• O risco de execução da tecnologia EUV de próxima geração pode afetar a tese de investimento.

Pontos a observar

• Os resultados Q3 da ASML em 14 de outubro, incluindo seu tom sobre demanda de AI, flexibilidade de preços, margens e premissas de capacidade para 2027-28.
• A divulgação da carteira de pedidos em janeiro, que o UBS identifica como catalisador mais relevante.
• Evidências de aceleração das remessas de High-NA, especialmente na demanda de DRAM, e atualizações da Samsung e TSMC.
• A trajetória da receita DUV da China e a recuperação esperada em 2027.