BYD Co.: Goldman Sachs antecipa o 2T26 dos OEMs chineses de VNE: melhora de lucros na BYD, Leapmotor e Nio; pressão sobre XPeng e Li Auto

Visão geral

A Goldman Sachs apresenta uma prévia dos resultados do 2T26 para os OEMs chineses de VNE sob cobertura. O relatório prevê tendências divergentes no setor: Leapmotor e Nio devem ter o crescimento de vendas mais forte, enquanto as vendas da BYD caem modestamente YoY, mas melhoram significativamente em relação ao 1T26; as vendas da XPeng ficam estáveis e as da Li Auto caem. Espera-se que BYD e Nio se beneficiem de contribuições de modelos premium, modelos com baterias blade de segunda geração e vendas internacionais, enquanto a Li Auto continua sob pressão devido ao mix de produtos.

Visões principais

A visão central é que o desempenho dos lucros divergirá significativamente. Espera-se que BYD, Leapmotor e Nio se beneficiem da recuperação de vendas, da melhora do mix de produtos e da alavancagem operacional, com o lucro líquido ou lucro líquido não-IFRS/não-GAAP do 2T26 projetado para crescer 34%, 41% e 102% YoY, respectivamente. Em contraste, espera-se que a XPeng tenha uma queda significativa de resultados devido aos contínuos aumentos no investimento em P&D de IA geral, enquanto a Li Auto deve cair devido a vendas fracas, desestocagem de estoques e menor margem bruta de veículos.

Estrutura de análise

O relatório antecipa o desempenho de cada empresa no 2T26 com base em volume de vendas, ASP, margem bruta, despesas operacionais, EBIT e lucro líquido. Incorpora vendas mensais, cronograma de novos modelos, participação no mercado doméstico, vendas internacionais e mudanças nos custos de matérias-primas para refinar as previsões de lucros de 2026E-2028E, e usa uma estrutura de avaliação DCF de 12 meses para derivar preços-alvo.

Notas metodológicas

• AvaliaçãoDCF

  Preço-alvo DCF de 12 meses

  Os preços-alvo para BYD, Leapmotor, Nio, XPeng e Li Auto são todos baseados no método DCF; o relatório divulga as premissas de WACC e taxa de crescimento perpétuo para cada empresa.

• Análise de fatoresPerfil de Fatores GS

  Crescimento, retornos financeiros, múltiplos de avaliação e pontuações compostas

  A estrutura de fatores da Goldman avalia crescimento, retornos financeiros, múltiplos de avaliação e atributos compostos usando ações cobertas e comparações com pares.

• Cenário de negociaçãoClassificação de M&A

  Pontuação de probabilidade para potenciais alvos de M&A

  A Goldman Sachs usa uma pontuação de 1 a 3 para avaliar a probabilidade de uma empresa se tornar alvo de aquisição. Empresas com probabilidades alta ou média podem ter um componente de M&A incorporado em seus preços-alvo.

• Base de dadosQuantum

  Base de dados financeira proprietária da Goldman Sachs

  O Quantum fornece demonstrações financeiras históricas, previsões e índices para análise aprofundada de empresas individuais e comparações entre empresas.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• BYD Co. (002594.SZ / 1211.HK)

  Ação central sob cobertura, recomendação de Compra - na CL

  Pontos fortes

  Forte crescimento YoY das vendas internacionais, com modelos de bateria blade de segunda geração e melhora do mix de produtos sustentando ASP e margem bruta.

  Pontos fracos

  As vendas no varejo doméstico continuam em queda YoY, e a pressão competitiva persiste.

  Comparação

  Em comparação com XPeng e Li Auto, a BYD tem crescimento de lucros mais forte e maior estabilidade no preço-alvo.

  Riscos

  Intensificação da concorrência em VEs, expansão internacional mais lenta que o esperado e vendas externas de baterias abaixo do esperado.

• Zhejiang Leapmotor Technology (9863.HK)

  Ação sob cobertura, recomendação de Compra

  Pontos fortes

  As vendas cresceram 57% YoY e as vendas internacionais cresceram 479% YoY, com bom controle de despesas operacionais.

  Pontos fracos

  Uma proporção decrescente de receitas não relacionadas a veículos de alta margem pode pressionar a margem bruta geral.

  Comparação

  O crescimento de vendas está entre os mais fortes das empresas cobertas, com alavancagem notável de melhora dos resultados.

  Riscos

  Demanda chinesa mais fraca que o esperado, perda de participação devido à concorrência, pressão de custos de matérias-primas, incerteza em torno da parceria com a Stellantis e riscos de política e tarifas no exterior.

• NIO Inc. (NIO / 9866.HK)

  Ação sob cobertura, recomendação de Compra

  Pontos fortes

  Os modelos ES8 e ES9 estão impulsionando melhorias em vendas e ASP, enquanto a margem bruta de veículos melhorou 7.2pp YoY.

  Pontos fracos

  A margem operacional permanece negativa, e a inflação de custos começou a ser totalmente refletida no segundo trimestre.

  Comparação

  A Nio está entre as líderes em melhora YoY de lucros entre as empresas cobertas, com o preço-alvo mantido em US$7/HK$55.

  Riscos

  Vendas abaixo do esperado, reduções de preços maiores que o esperado e inflação de custos acima do esperado.

• XPeng Inc. (XPEV / 9868.HK)

  Ação sob cobertura, recomendação de Compra

  Pontos fortes

  Ainda se espera um forte ciclo de produtos no 2S26, com os modelos SUV Mona e SUV grande potencialmente impulsionando vendas e participação de mercado.

  Pontos fracos

  As vendas do 2T26 ficaram estáveis YoY, o investimento em P&D de IA geral continua aumentando, e espera-se que o lucro líquido não-GAAP caia 137% YoY.

  Comparação

  A ação mantém recomendação de Compra, mas o preço-alvo foi reduzido devido a menores previsões de entregas e vendas.

  Riscos

  Vendas abaixo do esperado, piora da concorrência de preços e demanda de mercado mais fraca que o esperado.

• Li Auto Inc. (LI / 2015.HK)

  Ação sob cobertura, recomendação Neutra

  Pontos fortes

  As atualizações de design da série L geraram alguns preços de transação mais elevados, enquanto o controle de despesas e o progresso em IA incorporada podem representar riscos de alta.

  Pontos fracos

  As vendas do 2T26 caíram 11% YoY, espera-se que a margem bruta de veículos caia 9.4pp YoY, e espera-se que o lucro líquido não-GAAP caia 213% YoY.

  Comparação

  A Li Auto enfrenta a pressão mais pronunciada sobre os lucros no curto prazo entre as empresas cobertas, com recomendação inferior à de outras ações com recomendação de Compra.

  Riscos

  Demanda da indústria abaixo do esperado, intensificação da concorrência e inflação dos custos de matérias-primas.

Dados principais

• Lucro líquido estimado da BYD no 2T26Rmb8.496bn, +33.7% YoYEspera-se que a margem bruta seja de 18.1%, alta de 1.9pp YoY.
• Preço-alvo da BYDRmb137/HK$134O preço-alvo DCF de 12 meses permanece inalterado.
• Vendas estimadas da Leapmotor no 2T26+57% YoYImpulsionadas por novos modelos como A10 e D19 e pelo crescimento das vendas internacionais.
• Lucro líquido não-GAAP estimado da Nio no 2T26Rmb89mn, +102.2% YoYEspera-se que a margem bruta de veículos seja de 17.5%, alta de 7.2pp YoY.
• Preço-alvo da XPengUS$20/HK$77Reduzido de US$23/HK$89.
• Preço-alvo da Li AutoUS$15.7/HK$61Reduzido de US$18/HK$70.

Impacto e implicações

A implicação para os portfólios é que os investidores não devem tratar o setor chinês de VNE como uma única alocação no 2T26, mas devem distinguir entre fases de recuperação de vendas, mix de produtos, expansão internacional e investimentos em P&D. A alavancagem de lucros é mais clara na BYD, Leapmotor e Nio; embora a XPeng mantenha recomendação de Compra, suas expectativas de lucros e entregas no curto prazo foram reduzidas; a Li Auto tem recomendação Neutra, e sua recuperação fundamental ainda requer observação.

Riscos

• A intensificação adicional da concorrência em VNE pode reduzir preços e margens brutas.
• Uma demanda na China mais fraca que o esperado pode afetar as vendas e a alavancagem operacional.
• A incerteza em torno da expansão internacional, tarifas e políticas pode afetar o crescimento das exportações.
• A inflação dos custos de matérias-primas pode continuar pressionando as margens brutas de veículos.
• Os investimentos em P&D de IA geral da XPeng e a transição de produtos da Li Auto podem causar volatilidade de lucros no curto prazo.

Pontos a observar

• A divulgação de resultados da BYD em 28 de agosto e a sustentabilidade das vendas internacionais.
• A divulgação de resultados da Leapmotor em 18 de agosto e o desempenho de entregas dos novos modelos A10 e D19.
• A divulgação de resultados da Nio em 2 de setembro, os pedidos dos ES8 e ES9 e o desempenho da margem bruta.
• O ritmo de lançamento de novos modelos da XPeng no 2S26 e se os pedidos da série Mona se canibalizam mutuamente.
• A recuperação de vendas da Li Auto após as atualizações da série L, o mix do i6 e as mudanças na margem bruta de veículos.