BYD Co.: Goldman Sachs anticipa el 2T26 de los fabricantes chinos de NEV: mejora de beneficios en BYD, Leapmotor y Nio; presión sobre XPeng y Li Auto
El informe espera un desempeño divergente del sector en el 2T26, con las ventas y la mezcla de productos impulsando el crecimiento de beneficios en BYD, Leapmotor y Nio, mientras que la mayor inversión en I+D de XPeng y la caída de ventas y del margen bruto de Li Auto lastran los beneficios.
Resumen
El informe espera un desempeño divergente del sector en el 2T26, con las ventas y la mezcla de productos impulsando el crecimiento de beneficios en BYD, Leapmotor y Nio, mientras que la mayor inversión en I+D de XPeng y la caída de ventas y del margen bruto de Li Auto lastran los beneficios.
- Se espera que los ingresos y el beneficio neto de BYD en el 2T26 alcancen Rmb216.7bn y Rmb8.5bn, respectivamente, con un crecimiento del EBIT del 206% interanual; el precio objetivo se mantiene en Rmb137/HK$134.
- Se espera que las ventas de Leapmotor y Nio crezcan un 57% y un 49% interanual, respectivamente, impulsadas por nuevos modelos y ventas internacionales, con un fuerte apalancamiento de beneficios.
- Se espera que los beneficios netos no GAAP de XPeng y Li Auto caigan un 137% y un 213% interanual, respectivamente, principalmente debido a la elevada inversión en I+D, las ventas débiles y la presión sobre el margen bruto.
- El precio objetivo de XPeng se reduce a US$20/HK$77, mientras que el de Li Auto se reduce a US$15.7/HK$61.
Interpretación del informe
Visión general
Goldman Sachs presenta una previsión de resultados del 2T26 para los fabricantes chinos de NEV bajo cobertura. El informe espera tendencias divergentes dentro del sector: se espera que Leapmotor y Nio registren el crecimiento de ventas más fuerte, mientras que las ventas de BYD disminuyen modestamente interanual pero mejoran significativamente frente al 1T26; las ventas de XPeng permanecen estables y las de Li Auto disminuyen. Se espera que BYD y Nio se beneficien de las contribuciones de modelos premium, modelos de batería Blade de segunda generación y ventas internacionales, mientras que Li Auto continúa bajo presión debido a la mezcla de productos.
Perspectivas principales
La opinión central es que el desempeño de los beneficios divergirá significativamente. Se espera que BYD, Leapmotor y Nio se beneficien de la recuperación de ventas, una mejor mezcla de productos y el apalancamiento operativo, con un crecimiento interanual esperado del beneficio neto o beneficio neto no IFRS/no GAAP del 34%, 41% y 102%, respectivamente, en el 2T26. En contraste, se espera que XPeng registre un descenso significativo de beneficios debido a los continuos aumentos de la inversión en I+D de IA general, mientras que Li Auto se espera que disminuya por ventas débiles, reducción de inventarios y menor margen bruto de vehículos.
Marco de análisis
El informe anticipa el desempeño de cada compañía en el 2T26 basándose en volumen de ventas, ASP, margen bruto, gastos operativos, EBIT y beneficio neto. Incorpora ventas mensuales, ritmo de nuevos modelos, cuota de mercado nacional, ventas internacionales y cambios en los costes de materias primas para ajustar las previsiones de beneficios de 2026E-2028E, y utiliza un marco de valoración DCF a 12 meses para derivar precios objetivo.
Notas metodológicas
Precio objetivo DCF a 12 meses
Los precios objetivo de BYD, Leapmotor, Nio, XPeng y Li Auto se basan todos en el método DCF; el informe divulga los supuestos de WACC y tasa de crecimiento perpetuo para cada compañía.
Crecimiento, rentabilidad financiera, múltiplos de valoración y puntuaciones compuestas
El marco factorial de Goldman evalúa el crecimiento, la rentabilidad financiera, los múltiplos de valoración y los atributos compuestos utilizando acciones cubiertas y comparaciones entre pares.
Puntuación de probabilidad para posibles objetivos de fusiones y adquisiciones
Goldman Sachs utiliza una puntuación de 1 a 3 para evaluar la probabilidad de que una compañía se convierta en objetivo de adquisición. Las compañías con probabilidades altas o medias pueden tener un componente de fusiones y adquisiciones incorporado en sus precios objetivo.
Base de datos financiera propietaria de Goldman Sachs
Quantum proporciona estados financieros históricos, previsiones y ratios para análisis detallados de compañías individuales y comparaciones entre compañías.
Correspondencia y comparación de activos
Correspondencia estructurada entre la tesis y activos concretos (fortalezas, debilidades, pares y riesgos).
- BYD Co. (002594.SZ / 1211.HK)Acción principal bajo cobertura, calificada como Comprar - en CL
- Fortalezas
- Fuerte crecimiento interanual de ventas internacionales, con los modelos de batería Blade de segunda generación y una mejor mezcla de productos respaldando el ASP y el margen bruto.
- Debilidades
- Las ventas minoristas nacionales siguen disminuyendo interanualmente y persiste la presión competitiva.
- Comparación
- En comparación con XPeng y Li Auto, BYD presenta un crecimiento de beneficios más fuerte y mayor estabilidad del precio objetivo.
- Riesgos
- Intensificación de la competencia en vehículos eléctricos, expansión internacional más lenta de lo esperado y ventas externas de baterías inferiores a lo esperado.
- Zhejiang Leapmotor Technology (9863.HK)Acción bajo cobertura, calificada como Comprar
- Fortalezas
- Las ventas crecieron un 57% interanual y las ventas internacionales un 479% interanual, con buen control de gastos operativos.
- Debilidades
- La disminución de la proporción de ingresos no procedentes de vehículos de alto margen puede presionar el margen bruto general.
- Comparación
- El crecimiento de ventas se encuentra entre los más fuertes de las compañías cubiertas, con un notable apalancamiento para la mejora de beneficios.
- Riesgos
- Demanda china más débil de lo esperado, pérdida de cuota por la competencia, presión de costes de materias primas, incertidumbre sobre la asociación con Stellantis y riesgos de políticas y aranceles internacionales.
- NIO Inc. (NIO / 9866.HK)Acción bajo cobertura, calificada como Comprar
- Fortalezas
- Los modelos ES8 y ES9 están impulsando mejoras en ventas y ASP, mientras que el margen bruto de vehículos mejoró 7.2pp interanual.
- Debilidades
- El margen operativo sigue siendo negativo y la inflación de costes comenzó a reflejarse plenamente en el segundo trimestre.
- Comparación
- Nio se encuentra entre los líderes en mejora interanual de beneficios entre las compañías cubiertas, con el precio objetivo mantenido en US$7/HK$55.
- Riesgos
- Ventas inferiores a lo esperado, reducciones de precios mayores de lo esperado y una inflación de costes superior a lo esperado.
- XPeng Inc. (XPEV / 9868.HK)Acción bajo cobertura, calificada como Comprar
- Fortalezas
- Aún se espera un sólido ciclo de productos en el 2S26, y los modelos SUV Mona y SUV grande podrían impulsar las ventas y la cuota de mercado.
- Debilidades
- Las ventas del 2T26 se mantuvieron estables interanualmente, la inversión en I+D de IA general continúa aumentando y se espera que el beneficio neto no GAAP caiga un 137% interanual.
- Comparación
- La acción mantiene la calificación de Comprar, pero el precio objetivo se redujo debido a menores previsiones de entregas y ventas.
- Riesgos
- Ventas inferiores a lo esperado, empeoramiento de la competencia de precios y demanda de mercado más débil de lo esperado.
- Li Auto Inc. (LI / 2015.HK)Acción bajo cobertura, calificada como Neutral
- Fortalezas
- Las actualizaciones de la serie L han generado algunos precios de transacción más altos, mientras que el control de gastos y el progreso en IA incorporada podrían representar riesgos al alza.
- Debilidades
- Las ventas del 2T26 disminuyeron un 11% interanual, se espera que el margen bruto de vehículos disminuya 9.4pp interanual y se espera que el beneficio neto no GAAP caiga un 213% interanual.
- Comparación
- Li Auto enfrenta la presión de beneficios a corto plazo más pronunciada entre las compañías cubiertas, con una calificación inferior a las demás acciones calificadas como Comprar.
- Riesgos
- Demanda del sector inferior a lo esperado, intensificación de la competencia e inflación de costes de materias primas.
Datos clave
- Beneficio neto estimado de BYD en 2T26Rmb8.496bn, +33.7% interanualSe espera que el margen bruto sea del 18.1%, un aumento de 1.9pp interanual.
- Precio objetivo de BYDRmb137/HK$134El precio objetivo DCF a 12 meses no cambia.
- Ventas estimadas de Leapmotor en 2T26+57% interanualImpulsadas por nuevos modelos como el A10 y D19 y el crecimiento de ventas internacionales.
- Beneficio neto no GAAP estimado de Nio en 2T26Rmb89mn, +102.2% interanualSe espera que el margen bruto de vehículos sea del 17.5%, un aumento de 7.2pp interanual.
- Precio objetivo de XPengUS$20/HK$77Reducido desde US$23/HK$89.
- Precio objetivo de Li AutoUS$15.7/HK$61Reducido desde US$18/HK$70.
Impacto e implicaciones
La implicación para las carteras es que los inversores no deberían considerar el sector chino de NEV como una única asignación en el 2T26, sino distinguir entre las fases de recuperación de ventas, mezcla de productos, expansión internacional e inversión en I+D. El apalancamiento de beneficios es más claro en BYD, Leapmotor y Nio; aunque XPeng mantiene la calificación de Comprar, sus expectativas de beneficios y entregas a corto plazo se han rebajado; Li Auto tiene calificación Neutral, y su recuperación fundamental aún requiere observación.
Riesgos
- Una mayor intensificación de la competencia en NEV podría reducir los precios y los márgenes brutos.
- Una demanda en China más débil de lo esperado podría afectar las ventas y el apalancamiento operativo.
- La incertidumbre en torno a la expansión internacional, los aranceles y las políticas podría afectar el crecimiento de las exportaciones.
- La inflación de costes de materias primas podría continuar presionando los márgenes brutos de vehículos.
- La inversión de XPeng en I+D de IA general y la transición de productos de Li Auto podrían causar volatilidad de beneficios a corto plazo.
Aspectos que vigilar
- La publicación de resultados de BYD del 28 de agosto y la sostenibilidad de las ventas internacionales.
- La publicación de resultados de Leapmotor del 18 de agosto y el desempeño de entregas de los nuevos modelos A10 y D19.
- La publicación de resultados de Nio del 2 de septiembre, los pedidos de ES8 y ES9, y el desempeño del margen bruto.
- El ritmo de lanzamiento de nuevos modelos de XPeng en el 2S26 y si los pedidos de la serie Mona se canibalizan entre sí.
- La recuperación de ventas de Li Auto tras las actualizaciones de la serie L, la mezcla de i6 y los cambios en el margen bruto de vehículos.