Renda Fixa e Títulos Governamentais Asiáticos em Moeda Local: A demanda por títulos asiáticos está retornando seletivamente, com maior preferência pela ponta longa da China e pela ponta curta das Filipinas

Visão geral

Ao acompanhar o progresso das emissões, as estruturas de vencimento, as posições dos investidores e os pesos de índice dos principais títulos governamentais asiáticos em moeda local, o relatório conclui que a demanda regional está retornando, embora de forma desigual entre países e segmentos da curva. Suas principais conclusões são que a demanda por títulos governamentais chineses é suficiente para absorver a emissão adicional do terceiro trimestre, a ponta curta filipina é sustentada pelo ciclo de política monetária e a demanda na ponta longa tailandesa está melhorando; persistem restrições na ponta longa da Índia, nos fluxos estrangeiros para a Indonésia, na demanda de seguradoras coreanas e na oferta fiscal da Malásia.

Visões principais

O relatório identifica inicialmente dois temas regionais. Pelo lado da demanda, a demanda na ponta curta em mercados de alto rendimento está começando a melhorar: os bancos indianos estão recebendo captação em rúpias de baixo custo proveniente de entradas de FCNR(B) e swaps preferenciais com o Reserve Bank of India, e precisam alocar os depósitos resultantes em títulos governamentais de curto prazo; a desaceleração contínua do crescimento de empréstimos nas Filipinas está fortalecendo a demanda por títulos governamentais da ponta curta. A demanda na ponta longa também está se recuperando seletivamente, apoiada pelas compras renovadas de letras e títulos pelo Bank Indonesia nas últimas duas semanas, pela redução das preocupações com emissão adicional de títulos coreanos, pelo suporte do EPF da Malásia e pelo retorno das instituições financeiras tailandesas. A China é uma exceção forte, com demanda robusta em toda a curva em meio a um ambiente macroeconômico fraco. Em contraste com a melhora da demanda de instituições locais, o suporte marginal de investidores estrangeiros guiados por índices enfraqueceu. A inclusão da Índia no Bloomberg Global Aggregate Index foi novamente adiada, enquanto Indonésia, Tailândia e Malásia experimentaram quedas notáveis em seus pesos de referência no GBl-EM. Pelo lado da oferta, emissões mais lentas do que o esperado no primeiro semestre não levaram os governos a acelerar de forma abrangente a emissão de títulos de longo prazo no segundo semestre. Em vez disso, as autoridades de gestão da dívida estão usando mais financiamento alternativo. A Indonésia está aumentando a emissão de letras e o financiamento externo, levando o relatório a reduzir sua previsão de oferta para 2026 em 10%; as Filipinas estão aumentando a emissão externa; a Coreia do Sul desacelerou as emissões pelo terceiro mês consecutivo devido à receita fiscal mais forte; a Tailândia está recorrendo mais intensamente a letras do Tesouro e notas promissórias e já reduziu a oferta de ThaiGBs em 3%; e a Malásia está aumentando as colocações privadas. Essa estrutura geralmente reduz a pressão direta de oferta sobre títulos governamentais locais de longo prazo, embora cada mercado ainda deva ser avaliado em conjunto com a distribuição de vencimentos e a demanda dos investidores. Os títulos governamentais chineses são a visão positiva mais clara do relatório. A emissão de títulos do governo central aumentou 10% em relação ao ano anterior em julho, atingindo o maior nível já registrado para esse mês, enquanto a emissão de títulos de governos locais permaneceu lenta devido à insuficiência de projetos. O apelo do Politburo para acelerar a emissão de títulos sugere que a desaceleração anterior refletiu mais provavelmente uma oferta adiada do que uma redução no plano anual. Supondo que os títulos do governo central completem a cota anual até o fim do ano e que os títulos de governos locais sejam concluídos até novembro, em linha com padrões históricos, o relatório estima que a emissão de agosto a novembro aumentará 11% em relação ao ano anterior e ficará 5% acima da média de três anos. Ainda assim, o relatório acredita que o ambiente macroeconômico fraco manterá bancos, seguradoras, produtos de gestão de patrimônio e corretoras buscando ativos de duração, gerando demanda suficiente para absorver a oferta adicional. Após três meses consecutivos de retirada líquida de liquidez, o People's Bank of China retomou injeções líquidas em junho e julho, o que também apoia a coordenação entre as políticas fiscal e monetária durante a emissão de títulos. As evidências de demanda chinesa efetiva incluem: seguradoras de vida, corretoras e produtos de gestão de patrimônio compraram conjuntamente RMB384bn líquidos em títulos governamentais em junho, a compra mensal mais forte desde julho de 2025; o mercado acionário enfraqueceu em julho, com o Shanghai Composite caindo 7% no mês, enquanto outra métrica de acompanhamento mostrou queda de 8%, reduzindo assim a pressão para rotação de títulos para ações; os yields dos títulos governamentais de 10 e 30 anos caíram 3bp; e a relação demanda/cobertura no leilão de 5 de agosto de títulos governamentais de 30 anos superou 6x, muito acima da faixa usual de 3-4x. Com base nessas evidências, o relatório fica comprado em CGB 2.23 06/25/56 a um yield de entrada de 2,18%, combinado com hedge cambial de CNH de 6 meses a um nível implícito de 1,26%, com yield-alvo de 1,90% e yield de stop-loss de 2,29%. A justificativa é que, assim como em 2023-2024, o sentimento macroeconômico fraco pode sustentar a ponta longa mesmo quando existem expectativas de estímulo. Com espaço limitado para um afrouxamento em larga escala, a demanda por duração pode se fortalecer ainda mais quando as expectativas de estímulo diminuírem. Os títulos governamentais indianos mostram clara diferenciação ao longo da curva. As entradas de FCNR(B) e swaps preferenciais com o Reserve Bank of India estão impulsionando a demanda bancária, e o novo capital pode inicialmente ser estacionado em IGBs de curto prazo. A ampliação da faixa de títulos elegíveis ao FAR também manteve a demanda estrangeira robusta em junho e julho. Contudo, a inclusão da Índia no Bloomberg Global Aggregate Index foi novamente adiada, potencialmente enfraquecendo os fluxos estrangeiros subsequentes. A ponta longa enfrenta duas pressões: desaceleração do crescimento dos prêmios de seguros de vida e concentração de aproximadamente 60% da orientação de emissão de SDL de INR 3.19tn do Reserve Bank of India para julho a setembro em vencimentos superiores a 15 anos. Portanto, o relatório acredita que a alta da ponta longa permanece limitada e continua favorecendo uma posição de inclinação da curva indiana, concentrando-se na ponta curta apoiada pela inclinação dovish do Reserve Bank of India. A demanda na ponta longa da Indonésia mostrou sinais de recuperação nas últimas duas semanas. Desde 22 de julho, o Bank Indonesia aumentou suas posições em letras e títulos em IDR 7.1tn, com aumentos semanais consecutivos de IDR 3.6tn e IDR 3.5tn. Sua absorção da oferta líquida acumulada no ano subiu de 22,2% em junho para 26,5% no fim de julho, novamente acima dos 26,1% de maio. A parcela absorvida por seguradoras e fundos de pensão também aumentou de 35,7% para 40,7%, com a melhora impulsionada principalmente pelas seguradoras, já que o crescimento dos prêmios de seguros de vida atingiu o fundo em maio e se recuperou levemente em junho. O crescimento das contribuições previdenciárias permanece negativo, e espera-se que a demanda por títulos dos fundos de pensão permaneça moderada até o fim do terceiro trimestre. A absorção da oferta líquida acumulada no ano pelos fundos mútuos, por sua vez, caiu de 2,39% em junho para 1,97% em julho, bem abaixo dos 10,6% registrados para todo o ano de 2025. O relatório reduz sua previsão de oferta total de IndoGB em 2026 em 10%, para IDR 950tn, porque o progresso atual de emissão está aproximadamente 10 pontos percentuais abaixo da média histórica, e espera que a autoridade de gestão da dívida aumente o financiamento externo. Se o suporte do banco central e das seguradoras persistir, a curva de yields provavelmente permanecerá plana. A demanda estrangeira por títulos indonésios continua restringida pelos pesos de referência. Investidores estrangeiros fizeram compras táticas depois que os yields de 5 e 10 anos subiram aproximadamente 20bp desde o início de julho, mas o peso do país no GBl-EM caiu mecanicamente de 10% para 9%. Desde maio de 2026, o peso da Indonésia caiu 1,0 ponto percentual, a maior queda entre os constituintes do índice; Tailândia e Malásia caíram 0,6 e 0,5 ponto percentual, respectivamente, enquanto China e Índia permanecem no teto de peso de 10%. O estoque de títulos governamentais indonésios elegíveis cresceu 9,3% no primeiro semestre, mas a depreciação cambial retirou 7,6% e as mudanças de avaliação dos títulos retiraram 6,8%, resultando em queda líquida de aproximadamente 5% no valor de mercado em dólares americanos dos títulos elegíveis. O relatório estima que, para o peso da Indonésia retornar a 10%, os IndoGBs precisariam superar outros mercados constituintes em aproximadamente 11%, ou a oferta elegível de títulos precisaria crescer aproximadamente 11% mais rápido. O teto por país único no índice diversificado GBl-EM cairá para 9% em janeiro de 2027. A Indonésia ainda pode atualmente alcançar esse teto, mas sua margem contra novas quedas diminuiu. As condições de oferta e demanda para títulos governamentais coreanos melhoraram marginalmente. O plano de emissão de KTB para agosto é de KRW17.3tn, 8% abaixo de agosto de 2025 e 3% abaixo da média de janeiro a julho deste ano, marcando o terceiro mês consecutivo de emissões mais lentas. Títulos com vencimentos superiores a 20 anos representam apenas 23% da emissão, abaixo dos 32% registrados de janeiro a julho e da meta aproximada de 35% do Ministério da Economia e Finanças da Coreia do Sul. A receita fiscal mais forte do que o esperado e a emissão mais lenta reduziram as preocupações do mercado de que planos de investimento em semicondutores desencadeariam emissão adicional de títulos. Sob o plano atual, o progresso total de financiamento pode atingir apenas 70% em agosto, abaixo da média de três anos de 78%, e a emissão anual final pode ficar abaixo da meta do governo. As posições de KTB dos bancos são altamente correlacionadas com seus índices empréstimos/depósitos, de modo que o crescimento dos depósitos pode fortalecer a demanda de alocação subsequente. No entanto, o crescimento das posições das seguradoras de vida deteriorou-se acentuadamente devido à pressão sobre os prêmios desde o fim de 2025, e sua alocação crescente em ativos no exterior significa que uma recuperação dos prêmios pode não se traduzir automaticamente em demanda por KTBs. Corretoras anteriormente migraram para ações, e seu interesse em KTBs poderá se recuperar apenas se a força do KOSPI terminar. O relatório aguarda a proposta orçamentária do FY2027, a ser divulgada em agosto, para confirmar os planos de emissão subsequentes. O relatório é cauteloso com títulos governamentais malaios. Antes do anúncio do orçamento de outubro, o mercado começou a focar na oferta de 2027. O governo planeja reduzir o déficit fiscal para 3% do PIB até 2030, mas o recente desempenho fraco do partido governista nas eleições estaduais deslocou a postura fiscal para expansão, elevando o risco de que o déficit e a emissão de títulos de 2027 excedam as expectativas. A demanda da maioria dos investidores não é forte, exceto do EPF, cujas contribuições podem subir devido ao crescimento dos salários. A propriedade estrangeira de MGS/MGII caiu para 20,6%, seu nível mais baixo desde 2010, mas o peso da Malásia no GBl-EM ainda era de 9,4% no final de junho, deixando espaço para quedas adicionais antes que o teto por país caia para 9% em 2027. Portanto, o relatório espera que a inclinação baixista continue e permanece à margem em MGS. Entre outros mercados, espera-se que as condições de oferta e demanda para títulos governamentais de Singapura melhorem no restante do ano: a emissão já estava 85% concluída ao fim de julho, enquanto SGS são mais atraentes que US Treasuries após hedge via swap cambial, potencialmente impulsionando a demanda de seguradoras de vida. Nas Filipinas, a demanda favorável na ponta curta, os sinais de que a inflação está atingindo o pico e a desaceleração contínua do crescimento reforçam a visão de que o Bangko Sentral ng Pilipinas está próximo ou talvez já tenha atingido o fim de seu ciclo de alta. O relatório inicia uma posição comprada em RPGBs de 5 anos com hedge cambial. Espera-se que a emissão total de títulos tailandeses de longo prazo permaneça amplamente estável do FY2026 para o FY2027. Embora a pressão de resgates aumente significativamente, o financiamento adicional pode ser concluído por meio de letras do Tesouro e notas promissórias; a melhora da demanda na ponta longa por instituições financeiras sustenta a visão otimista contínua do relatório sobre a ponta longa dos ThaiGBs.

Estrutura de análise

O relatório primeiro constrói um mapa de oferta e demanda de títulos para cada mercado. Pelo lado da oferta, compara planos anuais de emissão, taxas de conclusão acumuladas no ano, oferta líquida e distribuições de vencimento, enquanto identifica canais alternativos como letras, financiamento externo e colocações privadas. Pelo lado da demanda, detalha posições e absorção líquida entre bancos centrais, bancos, seguradoras, fundos de pensão, fundos mútuos, corretoras e investidores estrangeiros. Em seguida, relaciona esses fluxos a empréstimos, depósitos, prêmios de seguros, contribuições previdenciárias, desempenho das ações, receita fiscal e política macroeconômica para avaliar mudanças na demanda entre diferentes segmentos da curva. Por fim, avalia o impacto do investimento estrangeiro passivo por meio de mudanças nos pesos do índice GBl-EM, taxas de câmbio e avaliações dos títulos, usando as conclusões para formular posições compradas específicas, operações de curva e listas de acompanhamento.

Notas metodológicas

• Estrutura de Análise de Indústria/SetorEstrutura de Oferta e Demanda

  Mapeamento de demanda e oferta de títulos governamentais

  O relatório compara volumes de emissão, progresso das emissões e estruturas de vencimento de títulos por país, e os relaciona com a capacidade de compra de diferentes grupos de investidores para determinar se os yields enfrentam pressão ou recebem suporte.

• Análise de Renda Fixa e CréditoAnálise de Curva de Juros

  Avaliação segmentada das pontas curta e longa

  Em vez de tratar cada mercado como se se movesse uniformemente em uma direção, o relatório avalia separadamente as condições de financiamento, política e oferta nas pontas curta e longa, levando a visões como uma posição comprada na ponta longa chinesa e uma operação de inclinação na curva indiana.

• Negociação por Eventos e Finanças ComportamentaisAnálise de Fluxos de Fundos/Posicionamento

  Acompanhamento de posições e absorção de oferta líquida por categoria de investidor

  Posições e fluxos de compra entre bancos centrais, bancos, seguradoras, fundos de pensão, fundos, corretoras e investidores estrangeiros são usados para identificar os verdadeiros compradores marginais, em vez de depender apenas da emissão total para determinar a direção do mercado.

• Negociação por Eventos e Finanças ComportamentaisAnálise Orientada por Eventos

  Orçamentos fiscais, orientações de emissão e mudanças nas regras de índices

  O relatório avalia mudanças futuras na oferta e nos fluxos de fundos passivos com base na aceleração da emissão chinesa de títulos, no orçamento FY2027 da Coreia do Sul, no orçamento de outubro da Malásia e no ajuste de 2027 do teto de peso do GBl-EM.

• (Método Fora do Vocabulário)Outro

  Decomposição do peso de referência do GBl-EM

  O relatório decompõe mudanças nos pesos dos países nos efeitos da oferta elegível de títulos, taxas de câmbio e avaliações de títulos para explicar a queda dos pesos asiáticos e o enfraquecimento do suporte de investidores estrangeiros guiados por índices.

• Análise de Renda Fixa e CréditoAnálise de Spread

  Comparação de valor relativo após hedge via swap cambial

  O relatório compara a atratividade de SGS e US Treasuries com hedge cambial consistente para avaliar a potencial demanda de seguradoras de vida de Singapura.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• Títulos Governamentais Chineses (CGB)

  O relatório inicia uma posição comprada em CGBs de 30 anos, acreditando que a demanda por duração gerada pela fraqueza macroeconômica pode absorver o aumento da oferta no terceiro trimestre.

  Pontos fortes

  Fortes compras líquidas por instituições não bancárias, demanda excepcional em leilões da ponta longa e suporte de liquidez do People's Bank of China.

  Pontos fracos

  Espera-se que a emissão de títulos dos governos central e local acelere significativamente nos próximos três meses.

  Comparação

  Em comparação com a maioria dos mercados asiáticos, os títulos governamentais chineses exibem forte demanda em toda a curva.

  Riscos

  O crescimento da oferta pode exceder as expectativas, ou o estímulo e o desempenho do mercado acionário podem novamente provocar uma rotação de títulos para ações.

• Títulos Governamentais Indianos (IGB)

  A ponta curta é sustentada pelo financiamento de baixo custo dos bancos e pela política dovish, mas o relatório mantém sua visão de inclinação da curva.

  Pontos fortes

  Entradas de FCNR(B), swaps preferenciais com o Reserve Bank of India e a faixa ampliada de títulos elegíveis ao FAR sustentam a demanda.

  Pontos fracos

  Crescimento mais lento dos prêmios de seguros de vida e emissão concentrada de SDL com vencimentos superiores a 15 anos.

  Comparação

  A demanda na ponta curta é notavelmente mais forte do que na ponta longa.

  Riscos

  O novo adiamento da inclusão no Bloomberg Global Aggregate pode enfraquecer a demanda estrangeira.

• Títulos Governamentais Indonésios (IndoGB)

  A renovada absorção de oferta pelo banco central e pelas seguradoras deve ajudar a manter a curva plana.

  Pontos fortes

  Retomada das compras pelo banco central, melhora da demanda de seguros e corte de 10% na previsão de oferta para 2026.

  Pontos fracos

  A demanda de fundos de pensão e fundos mútuos permanece fraca.

  Comparação

  A demanda de instituições locais está melhorando, mas o suporte estrangeiro passivo é mais fraco do que antes.

  Riscos

  A queda do peso no GBl-EM para 9% pode restringir maior participação estrangeira.

• Títulos do Tesouro Coreanos (KTB)

  A desaceleração contínua das emissões e a melhora da receita fiscal reduziram as preocupações com oferta adicional, enquanto a demanda se recupera marginalmente.

  Pontos fortes

  A emissão de agosto é menor tanto em relação ao ano anterior quanto à média recente, enquanto o crescimento dos depósitos bancários pode fortalecer a demanda de alocação.

  Pontos fracos

  O crescimento das posições das seguradoras de vida deteriorou-se, e as corretoras anteriormente migraram para ações.

  Comparação

  O lado da oferta é mais favorável do que o mercado temia anteriormente, mas a demanda dos investidores permanece desigual.

  Riscos

  As seguradoras de vida estão aumentando as alocações em ativos no exterior, portanto uma recuperação dos prêmios pode não gerar demanda por KTB.

• Títulos Governamentais Malaios (MGS/MGII)

  O relatório permanece à margem e espera que as preocupações com a oferta impulsionem maior inclinação baixista da curva.

  Pontos fortes

  As contribuições ao EPF podem ser sustentadas pelo forte crescimento dos salários.

  Pontos fracos

  A maioria das fontes de demanda fora do EPF permanece fraca.

  Comparação

  Em comparação com títulos chineses, filipinos e tailandeses, nos quais o relatório é otimista, a perspectiva de oferta e demanda da Malásia é mais cautelosa.

  Riscos

  O déficit fiscal e a emissão de títulos de 2027 podem exceder as expectativas, enquanto o peso no índice pode cair ainda mais.

• Títulos do Governo de Singapura (SGS)

  Espera-se que as condições de oferta e demanda melhorem no restante do ano.

  Pontos fortes

  A emissão já estava 85% concluída no fim de julho, e os SGS são mais atraentes que US Treasuries após hedge.

  Comparação

  O valor relativo após hedge via swap cambial é favorável para atrair financiamento de seguros de vida.

• Títulos Governamentais Filipinos (RPGB)

  O relatório inicia uma posição comprada em RPGBs de 5 anos com hedge cambial.

  Pontos fortes

  Demanda favorável na ponta curta, sinais de que a inflação está atingindo o pico e desaceleração contínua do crescimento.

  Comparação

  O relatório acredita que o Bangko Sentral ng Pilipinas está mais próximo do que se pensava anteriormente do fim de seu ciclo de alta.

• Títulos Governamentais Tailandeses (ThaiGB)

  A participação renovada de instituições financeiras no mercado da ponta longa apoia a visão positiva contínua do relatório sobre a ponta longa.

  Pontos fortes

  Espera-se que a emissão total de títulos de longo prazo permaneça estável, enquanto necessidades adicionais de financiamento podem ser atendidas por letras do Tesouro e notas promissórias.

  Pontos fracos

  Um peso de índice em queda enfraquece o suporte marginal de investidores estrangeiros.

  Comparação

  A melhora da demanda na ponta longa de instituições financeiras locais compensa parcialmente o investimento estrangeiro mais fraco guiado por índices.

  Riscos

  O peso no GBl-EM caiu 0,6 ponto percentual desde maio de 2026.

Dados principais

• Emissão de títulos do governo central da China em julhoAlta de 10% em relação ao ano anteriorO maior nível de emissão de julho já registrado
• Compras líquidas de títulos governamentais por instituições chinesas não bancáriasRMB384bnCompras líquidas combinadas por seguradoras de vida, corretoras e produtos de gestão de patrimônio em junho, o maior nível mensal desde julho de 2025
• Relação demanda/cobertura do leilão de títulos governamentais chineses de 30 anosAcima de 6xLeilão de 5 de agosto, versus nível típico de 3-4x
• Crescimento esperado da emissão de títulos chineses de agosto a novembroAlta de 11% em relação ao ano anterior, 5% acima da média de três anosCom base na premissa de que títulos dos governos central e local concluam suas cotas anuais em linha com padrões históricos
• Operação em CGB de 30 anosEntrada 2,18%, alvo 1,90%, stop-loss 2,29%O instrumento é CGB 2.23 06/25/56, com hedge cambial de CNH de 6 meses
• Orientação trimestral de emissão de SDL da ÍndiaINR 3.19tnAproximadamente 60% da emissão de julho a setembro é alocada a vencimentos superiores a 15 anos
• Aumento das posições em letras e títulos do Bank IndonesiaIDR 7.1tnAumentos semanais de IDR 3.6tn e IDR 3.5tn nas duas semanas desde 22 de julho
• Parcela do Bank Indonesia na absorção da oferta líquida26,5%No fim de julho, acima de 22,2% em junho e de 26,1% em maio
• Previsão de oferta total da Indonésia em 2026IDR 950tnO relatório reduziu sua previsão em 10%, pois o progresso atual de emissão está aproximadamente 10 pontos percentuais abaixo da média histórica
• Parcela dos fundos mútuos indonésios na absorção da oferta líquida1,97%Queda em julho ante 2,39% em junho, versus 10,6% no ano completo de 2025
• Plano de emissão de KTB da Coreia do Sul para agostoKRW17.3tn8% menor em relação ao ano anterior e 3% abaixo da média de janeiro a julho do ano
• Parcela da emissão de títulos sul-coreanos com vencimentos acima de 20 anos23%Abaixo de 32% de janeiro a julho e da meta governamental de aproximadamente 35%
• Peso da Indonésia no GBl-EM9%Queda de 1,0 ponto percentual desde maio de 2026
• Variação do valor de mercado em dólares americanos dos títulos indonésios elegíveisQueda de aproximadamente 5%A oferta cresceu 9,3% no primeiro semestre, mas a depreciação cambial retirou 7,6% e as mudanças de avaliação dos títulos retiraram 6,8%
• Propriedade estrangeira de MGS/MGII malaios20,6%O menor nível desde 2010
• Taxa de conclusão da emissão de títulos governamentais de Singapura85%No fim de julho de 2026

Impacto e implicações

O relatório argumenta que a direção dos títulos asiáticos não pode ser determinada apenas pela oferta total; as diferenças reais decorrem dos vencimentos da oferta, métodos alternativos de financiamento e compradores marginais. Um ambiente macroeconômico fraco e ampla liquidez favorecem a ponta longa chinesa; o financiamento bancário e o ciclo de política monetária sustentam as pontas curtas da Índia e das Filipinas; o retorno do financiamento de bancos centrais e seguradoras apoia a ponta longa da Indonésia; e a Coreia do Sul se beneficia de emissão mais lenta. Por outro lado, pesos de índice em queda restringem a demanda estrangeira regional, enquanto a oferta na ponta longa indiana, a incerteza sobre a demanda de seguros coreana e a potencial expansão fiscal na Malásia podem continuar pressionando partes de suas curvas.

Riscos

• O suporte aos títulos asiáticos por investidores estrangeiros guiados por índices está enfraquecendo. A inclusão da Índia no Bloomberg Global Aggregate Index foi novamente adiada, enquanto os pesos no GBl-EM da Indonésia, Tailândia e Malásia caíram.
• A emissão de títulos chineses pode acelerar significativamente nos próximos três meses; se a demanda institucional local ficar abaixo das expectativas do relatório, a oferta adicional poderá criar pressão.
• O crescimento dos prêmios de seguros de vida indianos está desacelerando, e aproximadamente 60% da emissão trimestral de SDL de INR 3.19tn está concentrada em vencimentos superiores a 15 anos, potencialmente continuando a pressionar a ponta longa.
• A demanda de fundos de pensão e fundos mútuos indonésios é fraca, enquanto a queda do peso de referência para 9% pode limitar novas compras estrangeiras.
• As seguradoras de vida coreanas estão aumentando suas alocações em ativos no exterior, o que significa que uma recuperação dos prêmios pode não levar a uma retomada da demanda por KTB.
• A consolidação fiscal da Malásia pode estagnar, criando o risco de que o déficit e a oferta de títulos governamentais de 2027 excedam as expectativas.

Pontos a observar

• Monitorar se a emissão de títulos dos governos central e local da China cresce 11% em relação ao ano anterior nos próximos três meses, conforme esperado, e se a demanda institucional continua absorvendo a oferta.
• Monitorar as injeções de liquidez do People's Bank of China, o desempenho do mercado acionário e se a rotação de títulos para ações ressurge.
• Monitorar os prêmios de seguros de vida indianos, a emissão de SDL com vencimentos superiores a 15 anos e o progresso rumo à inclusão no Bloomberg Global Aggregate Index.
• Monitorar se as compras de títulos pelo Bank Indonesia continuam, bem como mudanças nos prêmios de seguros, contribuições previdenciárias e parcela de absorção dos fundos mútuos.
• Monitorar a proposta orçamentária FY2027 da Coreia do Sul, a ser divulgada em agosto, e se a emissão anual fica abaixo da meta do governo.
• Monitorar as orientações do orçamento de outubro da Malásia sobre o déficit fiscal e o plano de emissão de títulos de 2027.
• Monitorar ajustes de fundos passivos após o teto de peso por país no índice diversificado GBl-EM cair de 10% para 9% em janeiro de 2027.
• Monitorar a demanda de seguros de vida de Singapura, o fim do ciclo de alta de juros filipino e se as instituições financeiras tailandesas mantêm suas alocações na ponta longa.