채권 및 아시아 현지통화 국채: 아시아 채권 수요가 선별적으로 회복되고 있으며, 중국 장기물과 필리핀 단기물이 가장 선호됨

개요

보고서는 주요 아시아 현지통화 국채의 발행 진척도, 만기 구조, 투자자 보유량 및 지수 비중을 추적하여 국가와 커브 구간별로 불균등하기는 하지만 역내 수요가 회복되고 있다고 결론지었다. 핵심 결론은 중국 국채 수요가 3분기 추가 발행을 흡수하기에 충분하고, 필리핀 단기물은 정책 사이클의 지지를 받고 있으며, 태국 장기물 수요는 개선되고 있다는 것이다. 반면 인도 장기물, 인도네시아로의 외국인 자금 유입, 한국 보험 수요 및 말레이시아의 재정 공급에는 제약이 남아 있다.

핵심 견해

보고서는 먼저 두 가지 역내 테마를 제시한다. 수요 측면에서 고수익 시장의 단기물 수요가 개선되기 시작했다. 인도 은행들은 FCNR(B) 유입과 인도중앙은행과의 우대 스와프를 통해 저비용 루피 자금을 조달하고 있으며, 이에 따른 예금을 단기 국채에 배분할 필요가 있다. 필리핀의 지속적인 대출 성장 둔화도 단기 국채 수요를 강화하고 있다. 장기물 수요도 선별적으로 회복되고 있는데, 이는 지난 2주간 인도네시아 중앙은행의 단기채 및 채권 매입 재개, 한국의 추가 채권 발행 우려 완화, 말레이시아 EPF의 지원 및 태국 금융기관의 재진입에 힘입은 것이다. 중국은 취약한 거시경제 환경 속에서도 커브 전반에 걸쳐 견조한 수요를 보이는 강한 예외 사례다. 현지 기관의 수요 개선과 달리 지수 추종 외국인 투자자의 한계적 지지는 약화되었다. 인도의 Bloomberg Global Aggregate Index 편입은 다시 연기되었으며, 인도네시아, 태국 및 말레이시아의 GBl-EM 벤치마크 비중도 모두 눈에 띄게 하락했다. 공급 측면에서 상반기의 예상보다 느린 발행은 정부가 하반기에 장기채 발행을 전면적으로 가속하도록 만들지는 않았다. 대신 국채 관리 당국은 대체 조달 방식을 더 많이 활용하고 있다. 인도네시아는 단기채 발행과 해외 조달을 확대하고 있으며, 이에 따라 보고서는 2026년 공급 전망을 10% 하향했다. 필리핀은 해외 발행을 확대하고 있고, 한국은 재정 수입 개선으로 3개월 연속 발행을 둔화시켰다. 태국은 재무부 단기채와 약속어음에 더 크게 의존하며 ThaiGB 공급을 이미 3% 줄였고, 말레이시아는 사모 발행을 늘리고 있다. 이러한 구조는 일반적으로 장기 현지통화 국채에 대한 직접적인 공급 압력을 줄이지만, 각 시장은 여전히 만기 분포와 투자자 수요를 함께 고려해 평가해야 한다. 중국 국채는 보고서에서 가장 명확한 긍정 견해를 받는다. 중앙정부 채권 발행은 7월 전년 대비 10% 증가해 해당 월 기준 사상 최고 수준에 도달한 반면, 지방정부 채권 발행은 프로젝트 부족으로 부진했다. 공산당 정치국의 채권 발행 가속화 요청은 이전의 둔화가 연간 계획 축소보다는 공급 이연을 반영했을 가능성이 더 높음을 시사한다. 중앙정부 채권이 연말까지 연간 한도를 모두 채우고 지방정부 채권이 과거 패턴에 맞춰 11월까지 완료된다고 가정하면, 보고서는 8월부터 11월까지 발행이 전년 대비 11% 증가하고 3년 평균보다 5% 높을 것으로 추정한다. 그럼에도 보고서는 취약한 거시경제 환경이 은행, 보험사, 자산관리상품 및 증권사의 듀레이션 자산 수요를 유지시켜 추가 공급을 흡수할 충분한 수요를 창출할 것으로 판단한다. 중국인민은행은 3개월 연속 순유동성 흡수 후 6월과 7월에 순공급을 재개했으며, 이는 채권 발행 기간의 재정·통화정책 공조도 지지한다. 실제 중국 수요의 증거는 다음과 같다. 생명보험사, 증권사 및 자산관리상품은 6월 합산 순 RMB384bn의 국채를 매수했으며 이는 2025년 7월 이후 가장 강한 월간 매수였다. 7월 상하이종합지수는 월간 7% 하락했고 다른 추적 지표는 8% 하락을 보여 채권에서 주식으로의 자금 이동 압력을 낮췄다. 10년물과 30년물 국채 수익률은 모두 3bp 하락했다. 또한 8월 5일 30년 국채 입찰의 응찰률은 6배를 넘어서 통상적인 3-4배 범위를 크게 상회했다. 이 증거에 근거해 보고서는 진입 수익률 2.18%에서 CGB 2.23 06/25/56을 롱하고, 내재 수준 1.26%의 6개월 CNH 환헤지를 결합하며, 목표 수익률은 1.90%, 손절 수익률은 2.29%로 설정한다. 근거는 2023-2024년과 마찬가지로 경기부양 기대가 존재하더라도 취약한 거시경제 심리가 장기물을 지지할 수 있다는 것이다. 대규모 완화 여지가 제한적인 상황에서 경기부양 기대가 사라지면 듀레이션 수요는 더욱 강화될 수 있다. 인도 국채는 뚜렷한 커브 차별화를 보인다. FCNR(B) 유입과 인도중앙은행과의 우대 스와프는 은행 수요를 높이고 있으며, 신규 자본은 초기에 단기 IGB에 주차될 수 있다. FAR 적격 채권 범위의 확대도 6월과 7월 외국인 수요를 견조하게 유지했다. 그러나 인도의 Bloomberg Global Aggregate Index 편입은 다시 연기되어 이후 외국인 유입을 약화시킬 수 있다. 장기물은 두 가지 압력에 직면한다. 생명보험료 성장 둔화와 인도중앙은행의 7월부터 9월까지 INR 3.19tn SDL 발행 가이던스 중 약 60%가 15년 초과 만기에 집중된 점이다. 따라서 보고서는 장기물 랠리가 계속 제약될 것으로 보고, 인도중앙은행의 비둘기파적 기조에 지지받는 단기물에 초점을 둔 인도 커브 스티프닝 포지션을 계속 선호한다. 인도네시아 장기물 수요는 지난 2주간 회복 조짐을 보였다. 7월 22일 이후 인도네시아 중앙은행은 단기채 및 채권 보유량을 IDR 7.1tn 늘렸으며, 주간 기준으로 IDR 3.6tn과 IDR 3.5tn의 연속 증가를 기록했다. 연초 이후 순공급 흡수 비중은 6월 22.2%에서 7월 말 26.5%로 상승하여 5월의 26.1%를 다시 웃돌았다. 보험사와 연기금의 흡수 비중도 35.7%에서 40.7%로 상승했으며, 이는 생명보험료 성장률이 5월 저점을 찍고 6월 소폭 회복되면서 주로 보험사에 의해 개선된 것이다. 연금 납입 성장률은 여전히 마이너스이며, 연기금의 채권 수요는 3분기 말까지 부진할 것으로 예상된다. 한편 뮤추얼펀드의 연초 이후 순공급 흡수 비중은 6월 2.39%에서 7월 1.97%로 하락해 2025년 연간 기록인 10.6%를 크게 밑돌았다. 보고서는 현재 발행 진척도가 과거 평균보다 약 10%p 낮고 국채 관리 당국이 해외 조달을 늘릴 것으로 예상됨에 따라 2026년 IndoGB 총 공급 전망을 10% 하향한 IDR 950tn으로 제시한다. 중앙은행과 보험사의 지지가 지속된다면 수익률 곡선은 평탄하게 유지될 가능성이 높다. 인도네시아 채권의 외국인 수요는 벤치마크 비중에 의해 계속 제약된다. 외국인 투자자들은 7월 초 이후 5년물과 10년물 수익률이 약 20bp 상승한 뒤 전술적으로 매수했으나, 이 나라의 GBl-EM 비중은 기계적으로 10%에서 9%로 하락했다. 2026년 5월 이후 인도네시아 비중은 1.0%p 하락해 지수 구성국 가운데 가장 큰 낙폭을 기록했다. 태국과 말레이시아는 각각 0.6%p 및 0.5%p 하락한 반면, 중국과 인도는 10% 비중 상한에 머물러 있다. 적격 인도네시아 국채 잔액은 상반기 9.3% 증가했으나, 통화 절하가 7.6%를 차감하고 채권 평가 변화가 6.8%를 차감하여 적격 증권의 미국 달러 기준 시장가치는 약 5% 순감했다. 보고서는 인도네시아 비중이 10%로 회복되려면 IndoGB가 다른 지수 구성 시장을 약 11% 초과성과해야 하거나, 적격 채권 공급이 약 11% 더 빠르게 증가해야 한다고 추정한다. 분산형 GBl-EM 지수의 단일 국가 상한은 2027년 1월 9%로 낮아진다. 인도네시아는 현재 여전히 그 상한에 도달할 수 있으나, 추가 하락에 대한 완충 여력은 축소되었다. 한국 국채의 수급 여건은 한계적으로 개선되었다. 8월 KTB 발행 계획은 KRW17.3tn으로 2025년 8월보다 8% 낮고 올해 1월부터 7월까지 평균보다 3% 낮아, 발행 둔화가 3개월 연속 이어졌다. 20년 초과 만기 채권은 발행의 23%에 불과하며, 이는 1월부터 7월까지의 32% 및 한국 기획재정부의 약 35% 목표보다 낮다. 예상보다 강한 재정 수입과 느린 발행은 반도체 투자 계획이 추가 채권 발행을 촉발할 것이라는 시장 우려를 낮췄다. 현 계획상 총 조달 진척도는 8월에 70%에 그칠 수 있으며, 이는 3년 평균 78%보다 낮고 최종 연간 발행은 정부 목표를 밑돌 수 있다. 은행의 KTB 보유량은 예대율과 높은 상관관계를 가지므로 예금 성장은 이후 배분 수요를 강화할 수 있다. 그러나 2025년 말 이후 보험료 압박으로 생명보험사의 보유 증가세는 현저히 악화되었고, 이들의 해외 자산 배분 확대는 보험료 회복이 자동적으로 KTB 수요로 이어지지 않음을 의미한다. 증권사들은 이전에 주식으로 자금을 이동시켰으며, KTB에 대한 관심은 KOSPI 강세가 끝날 때에야 회복될 수 있다. 보고서는 이후 발행 계획 확인을 위해 8월 발표 예정인 FY2027 예산안을 기다리고 있다. 보고서는 말레이시아 국채에 신중하다. 10월 예산 발표를 앞두고 시장은 2027년 공급에 주목하기 시작했다. 정부는 2030년까지 재정적자를 GDP의 3%로 낮출 계획이지만, 최근 주 선거에서 여당의 저조한 성과는 재정 기조를 확장 방향으로 이동시켜 2027년 적자와 채권 발행이 예상을 초과할 위험을 높였다. 임금 상승에 따라 납입금이 증가할 수 있는 EPF를 제외하면 대부분 투자자의 수요는 강하지 않다. MGS/MGII의 외국인 보유 비중은 2010년 이후 최저인 20.6%까지 하락했으나, 말레이시아의 GBl-EM 비중은 6월 말 기준 여전히 9.4%로 2027년 단일 국가 상한이 9%로 낮아지기 전까지 추가 하락 여지가 있다. 따라서 보고서는 베어 스티프닝이 지속될 것으로 예상하며 MGS에 대해서는 관망 입장을 유지한다. 기타 시장에서는 싱가포르 국채의 수급 여건이 연말까지 개선될 것으로 예상된다. 7월 말까지 발행은 이미 85% 완료되었고, SGS는 통화스와프 헤지 후 미국 국채보다 더 매력적이어서 생명보험사의 수요를 높일 수 있다. 필리핀에서는 우호적인 단기물 수요, 인플레이션이 정점에 이르고 있다는 신호, 지속되는 성장 둔화가 Bangko Sentral ng Pilipinas가 긴축 사이클 종료에 근접했거나 이미 도달했을 수 있다는 견해를 강화한다. 보고서는 5년 환헤지 RPGB 롱 포지션을 신규 개시한다. 태국의 총 장기채 발행은 FY2026에서 FY2027까지 대체로 안정적으로 유지될 것으로 예상된다. 상환 압력은 크게 상승하겠지만 추가 조달은 재무부 단기채와 약속어음을 통해 완료될 수 있으며, 금융기관의 개선된 장기물 수요는 ThaiGB 장기물에 대한 보고서의 지속적인 강세 견해를 지지한다.

분석 프레임워크

보고서는 먼저 시장별 채권 수급 지도를 구축한다. 공급 측면에서는 연간 발행 계획, 연초 이후 완료율, 순공급 및 만기 분포를 비교하고, 단기채, 해외 조달, 사모 발행 같은 대체 경로를 식별한다. 수요 측면에서는 중앙은행, 은행, 보험사, 연기금, 뮤추얼펀드, 증권사 및 외국인 투자자별 보유량과 순흡수를 세분화한다. 이어 이러한 흐름을 대출, 예금, 보험료, 연금 납입금, 주식 성과, 재정 수입 및 거시경제 정책과 연결하여 서로 다른 커브 구간의 수요 변화를 평가한다. 마지막으로 GBl-EM 지수 비중, 환율 및 채권 평가 변화에 따른 패시브 외국인 투자의 영향을 평가하고, 이를 바탕으로 구체적인 롱 포지션, 커브 거래 및 관찰 목록을 도출한다.

방법론 메모

• 산업/섹터 분석 프레임워크수급 프레임워크

  국채 수급 매핑

  보고서는 국가별 채권 발행 규모, 발행 진척도 및 만기 구조를 비교하고, 이를 서로 다른 투자자 집단의 매수 능력과 대조하여 수익률이 압력을 받는지 또는 지지를 받는지를 판단한다.

• 채권 및 신용 분석수익률 곡선 분석

  단기물과 장기물의 세분화된 평가

  보고서는 각 시장을 하나의 방향으로 균일하게 움직이는 것으로 보지 않고 단기와 장기의 자금 조달, 정책 및 공급 여건을 별도로 평가하여, 중국 장기물 롱 및 인도 커브 스티프닝 거래와 같은 견해를 제시한다.

• 이벤트 트레이딩 및 행동재무자금 흐름/포지셔닝 분석

  투자자 유형별 보유량 및 순공급 흡수 추적

  중앙은행, 은행, 보험사, 연기금, 펀드, 증권사 및 외국인 투자자 간의 보유량과 매수 흐름을 활용해, 시장 방향을 판단할 때 총 발행량에만 의존하지 않고 실제 한계 매수자를 식별한다.

• 이벤트 트레이딩 및 행동재무이벤트 주도 분석

  재정 예산, 발행 가이던스 및 지수 규칙 변경

  보고서는 중국 채권 발행 가속, 한국 FY2027 예산, 말레이시아 10월 예산 및 2027년 GBl-EM 비중 상한 조정에 근거해 향후 공급과 패시브 펀드 흐름 변화를 평가한다.

• (어휘 범위 외 방법론)기타

  GBl-EM 벤치마크 비중 분해

  보고서는 적격 채권 공급, 환율 및 채권 평가가 국가 비중 변화에 미치는 영향을 분해하여 아시아 비중 하락과 지수 추종 외국인 투자자의 지지 약화를 설명한다.

• 채권 및 신용 분석스프레드 분석

  통화스와프 헤지 후 상대가치 비교

  보고서는 싱가포르 생명보험사의 잠재적 수요를 평가하기 위해 일관되게 환헤지된 기준으로 SGS와 미국 국채의 매력도를 비교한다.

자산 매핑 및 비교

투자 논리에서 명시된 자산으로의 구조화 매핑(강점, 약점, 비교 대상, 위험).

• 중국 국채 (CGB)

  보고서는 거시경제 약화로 발생한 듀레이션 수요가 3분기 공급 증가를 흡수할 수 있다고 보고 30년 CGB 롱 포지션을 신규 개시한다.

  강점

  비은행 기관의 강한 순매수, 장기물 입찰의 예외적인 수요 및 중국인민은행의 유동성 지원.

  약점

  중앙 및 지방정부 채권 발행은 향후 3개월 동안 크게 가속될 것으로 예상된다.

  비교

  대부분의 아시아 시장과 비교할 때 중국 국채는 커브 전반에 걸쳐 강한 수요를 보인다.

  위험

  공급 증가가 예상을 웃돌거나, 경기부양과 주식시장 성과가 다시 채권에서 주식으로의 자금 이동을 유발할 수 있다.

• 인도 국채 (IGB)

  단기물은 은행의 저비용 자금 조달과 비둘기파적 정책의 지지를 받지만, 보고서는 커브 스티프닝 견해를 유지한다.

  강점

  FCNR(B) 유입, 인도중앙은행과의 우대 스와프 및 FAR 적격 채권 범위 확대가 수요를 지지한다.

  약점

  생명보험료 성장 둔화와 15년 초과 만기에 집중된 SDL 발행.

  비교

  단기물 수요는 장기물 수요보다 현저히 강하다.

  위험

  Bloomberg Global Aggregate 편입 재연기는 외국인 수요를 약화시킬 수 있다.

• 인도네시아 국채 (IndoGB)

  중앙은행과 보험사의 공급 흡수 재개는 커브를 평탄하게 유지하는 데 도움이 될 것으로 보인다.

  강점

  중앙은행 매입 재개, 보험 수요 개선 및 2026년 공급 전망의 10% 하향.

  약점

  연기금과 뮤추얼펀드의 수요는 여전히 약하다.

  비교

  현지 기관 수요는 개선되고 있으나 패시브 외국인 지지는 이전보다 약하다.

  위험

  GBl-EM 비중이 9%로 하락한 것은 추가 외국인 참여를 제약할 수 있다.

• 한국 국고채 (KTB)

  지속적인 발행 둔화와 개선된 재정 수입은 추가 공급 우려를 줄였고, 수요는 한계적으로 회복되고 있다.

  강점

  8월 발행은 전년 대비와 최근 평균 대비 모두 낮으며, 은행 예금 성장은 배분 수요를 강화할 수 있다.

  약점

  생명보험사의 보유 증가세가 악화되었고 증권사들은 이전에 주식으로 자금을 이동시켰다.

  비교

  공급 측면은 시장이 이전에 우려했던 것보다 우호적이나 투자자 수요는 여전히 고르지 않다.

  위험

  생명보험사들은 해외 자산 배분을 늘리고 있어 보험료 회복이 KTB 수요를 만들지 못할 수 있다.

• 말레이시아 국채 (MGS/MGII)

  보고서는 관망 입장을 유지하며 공급 우려가 커브의 추가 베어 스티프닝을 이끌 것으로 예상한다.

  강점

  강한 임금 성장으로 EPF 납입금이 지지될 수 있다.

  약점

  EPF 외 대부분 수요 원천은 여전히 약하다.

  비교

  보고서가 강세인 중국, 필리핀 및 태국 채권과 비교하면 말레이시아의 수급 전망은 더 신중하다.

  위험

  2027년 재정적자와 채권 발행이 예상을 초과할 수 있으며 지수 비중도 추가 하락할 수 있다.

• 싱가포르 국채 (SGS)

  수급 여건은 연말까지 개선될 것으로 예상된다.

  강점

  7월 말까지 발행이 이미 85% 완료되었고, 헤지 후 SGS는 미국 국채보다 더 매력적이다.

  비교

  통화스와프 헤지 후 상대가치는 생명보험 자금 유치에 우호적이다.

• 필리핀 국채 (RPGB)

  보고서는 5년 환헤지 RPGB 롱 포지션을 신규 개시한다.

  강점

  우호적인 단기물 수요, 인플레이션 정점 신호 및 지속되는 성장 둔화.

  비교

  보고서는 Bangko Sentral ng Pilipinas가 이전에 생각했던 것보다 긴축 사이클 종료에 더 가까이 있다고 판단한다.

• 태국 국채 (ThaiGB)

  금융기관의 장기물 시장 재참여는 보고서의 장기물에 대한 지속적인 긍정 견해를 지지한다.

  강점

  총 장기채 발행은 안정적으로 유지될 것으로 예상되며, 추가 조달 수요는 재무부 단기채와 약속어음으로 충족될 수 있다.

  약점

  지수 비중 하락은 외국인 투자자의 한계적 지지를 약화시킨다.

  비교

  현지 금융기관의 개선된 장기물 수요는 약해진 지수 추종 외국인 투자를 부분적으로 상쇄한다.

  위험

  GBl-EM 비중은 2026년 5월 이후 0.6%p 하락했다.

핵심 데이터

• 7월 중국 중앙정부 채권 발행전년 대비 10% 증가사상 최고 7월 발행 수준
• 중국 비은행 기관의 순 국채 매수RMB384bn생명보험사, 증권사 및 자산관리상품의 6월 합산 순매수로, 2025년 7월 이후 최고 월간 수준
• 중국 30년 국채 입찰 응찰률6배 초과8월 5일 입찰 기준, 통상 수준인 3-4배 대비
• 8월부터 11월까지 예상 중국 채권 발행 증가율전년 대비 11% 증가, 3년 평균보다 5% 높음중앙 및 지방정부 채권이 과거 패턴에 따라 연간 한도를 완료한다는 가정에 근거
• 30년 CGB 거래진입 2.18%, 목표 1.90%, 손절 2.29%상품은 CGB 2.23 06/25/56이며 6개월 CNH 환헤지 포함
• 인도의 분기별 SDL 발행 가이던스INR 3.19tn7월-9월 발행의 약 60%가 15년 초과 만기에 배정
• 인도네시아 중앙은행의 단기채 및 채권 보유 증가IDR 7.1tn7월 22일 이후 2주간 IDR 3.6tn 및 IDR 3.5tn의 주간 증가
• 인도네시아 중앙은행의 순공급 흡수 비중26.5%7월 말 기준으로 6월 22.2%에서 상승했으며 5월의 26.1%를 상회
• 인도네시아의 2026년 총 공급 전망IDR 950tn현재 발행 진척도가 과거 평균보다 약 10%p 낮아 보고서는 전망을 10% 하향
• 인도네시아 뮤추얼펀드의 순공급 흡수 비중1.97%6월 2.39%에서 7월 하락했으며, 2025년 연간 10.6% 대비
• 한국의 8월 KTB 발행 계획KRW17.3tn전년 대비 8% 낮고 해당 연도 1월-7월 평균보다 3% 낮음
• 20년 초과 만기 한국 채권 발행 비중23%1월부터 7월까지의 32% 및 정부 목표인 약 35%보다 낮음
• 인도네시아의 GBl-EM 비중9%2026년 5월 이후 1.0%p 하락
• 적격 인도네시아 채권의 미국 달러 기준 시장가치 변화약 5% 하락상반기 공급은 9.3% 증가했으나 통화 절하가 7.6%, 채권 평가 변화가 6.8% 차감
• 말레이시아 MGS/MGII의 외국인 보유 비중20.6%2010년 이후 최저 수준
• 싱가포르 국채 발행 완료율85%2026년 7월 말 기준

영향과 시사점

보고서는 아시아 채권의 방향을 총공급만으로 판단할 수 없으며, 실제 차이는 공급의 만기 구조, 대체 조달 방식 및 한계 매수자에서 발생한다고 주장한다. 취약한 거시경제 환경과 풍부한 유동성은 중국 장기물에 유리하다. 은행 자금 조달과 정책 사이클은 인도와 필리핀 단기물을 지지하고, 중앙은행 및 보험 자금의 복귀는 인도네시아 장기물을 지지하며, 한국은 발행 둔화의 혜택을 받는다. 반대로 지수 비중 하락은 역내 외국인 수요를 제약하며, 인도 장기물 공급, 한국 보험 수요의 불확실성 및 말레이시아의 잠재적 재정 확장은 각 커브 일부에 지속적인 압력을 가할 수 있다.

위험

• 지수 추종 외국인 투자자의 아시아 채권 지지는 약화되고 있다. 인도의 Bloomberg Global Aggregate Index 편입은 다시 연기되었고, 인도네시아, 태국 및 말레이시아의 GBl-EM 비중은 하락했다.
• 중국 채권 발행은 향후 3개월 동안 크게 가속될 수 있다. 현지 기관 수요가 보고서의 예상에 미치지 못할 경우 추가 공급은 압력을 만들 수 있다.
• 인도의 생명보험료 성장은 둔화되고 있으며, INR 3.19tn 분기 SDL 발행의 약 60%가 15년 초과 만기에 집중되어 장기물에 계속 압력을 가할 수 있다.
• 인도네시아 연기금과 뮤추얼펀드의 수요는 약하며, 벤치마크 비중이 9%로 하락한 점은 추가 외국인 매수를 제한할 수 있다.
• 한국 생명보험사들은 해외 자산 배분을 늘리고 있어 보험료 회복이 KTB 수요 부활로 이어지지 않을 수 있다.
• 말레이시아의 재정 건전화가 정체될 수 있으며, 이로 인해 2027년 적자와 국채 공급이 예상을 초과할 위험이 있다.

주시할 점

• 향후 3개월 동안 중국 중앙 및 지방정부 채권 발행이 예상대로 전년 대비 11% 증가하는지, 그리고 기관 수요가 공급을 계속 흡수하는지 모니터링.
• 중국인민은행의 유동성 공급, 주식시장 성과 및 채권에서 주식으로의 자금 이동 재개 여부를 모니터링.
• 인도 생명보험료, 15년 초과 만기 SDL 발행 및 Bloomberg Global Aggregate Index 편입 진척도를 모니터링.
• 인도네시아 중앙은행의 채권 매입 지속 여부와 보험료, 연금 납입금 및 뮤추얼펀드 흡수 비중 변화를 모니터링.
• 8월 발표 예정인 한국 FY2027 예산안과 연간 발행이 정부 목표를 밑도는지 여부를 모니터링.
• 말레이시아 10월 예산의 2027년 재정적자 및 채권 발행 계획 관련 가이던스를 모니터링.
• 2027년 1월 분산형 GBl-EM 지수의 단일 국가 비중 상한이 10%에서 9%로 낮아진 후 패시브 펀드 조정을 모니터링.
• 싱가포르 생명보험 수요, 필리핀 금리 인상 사이클 종료 및 태국 금융기관의 장기물 배분 지속 여부를 모니터링.