Asia rates strategy: Nomura, 선별적 아시아 금리 페이어 및 플래트닝 거래 유지하되 태국 확신도 하향

개요

이 아시아 금리 전략 보고서는 지역 수익률곡선이 결국 베어 플래트닝되고 실질금리가 낮은 시장은 금리 페이어 포지션 후보로 남는다는 Nomura의 선별적 견해를 유지한다. 미국 금리와 태국 국채 입찰 동향이 불확실성을 높이면서, 태국 플래트너의 확신도를 낮추고 태국 5년 페이어 거래를 청산했다.

핵심 견해

Nomura는 아시아에서 선별적인 금리 페이어와 수익률곡선 플래트너 입장을 유지한다. 핵심 논리는 Fed 금리 인상, 높은 유가 및 아시아의 지속적 성장이 특히 아직 금리를 올리지 않은 지역 중앙은행의 정책 긴축 문턱을 낮출 것이라는 점이다. 또한 보고서는 네거티브 캐리를 조정한 뒤에도 2년 지점 이후의 플래트너가 금리 인상 사이클의 첫 인상에 앞서 성과를 내는 경향이 있다고 본다. 이에 따라 아시아 수익률곡선이 결국 베어 플래트닝될 것이라는 전망을 유지한다. 다만 이 견해의 단기 실행에는 압력이 있다고 본다. 예상보다 강한 PMI 발표 후 미국 단기 금리가 재가격 조정됐지만, 장기 미국 금리는 최근의 패턴과 달리 아웃퍼폼하지 않았다. 10년 미국 국채 수익률은5%의 잠재적 지지 수준을 명확히 하회해 전반적인 금리 환경에 불확실성을 더했다. Nomura는 5년 미국 국채 입찰이3bp 초과 테일을 기록한 매우 부진한 결과를 강조하며, 이후의 7년 미국 국채 입찰과20-30년 미국 국채 바이백에 주목한다. 태국의 경우 Nomura는 12월 2s10s THoR 플래트너의 확신도를4/5에서3/5로 낮췄다. 이는 전주에3/5에서4/5로 올렸던 포지션이다. 거래 수준은80.5bp였다. 정책금리 수준을 조정한 후에도 태국 커브는 역사적으로 약30bp 가파르기 때문에 일정한 익스포저는 유지한다. 그러나 전일 태국 국채 5년물 및 50년물 입찰의 수요가 미지근했던 점은 더 신중한 거래 실행을 뒷받침한다. Nomura는 또한 12월 5년 THOR 페이어를 현재1.92% 수준에서 청산했다. 지난 한 주간 태국 금리가 아웃퍼폼하면서 페이어 포지셔닝이 예상보다 높아졌을 수 있다고 판단했기 때문이다. 아웃라이트 포지션에서는 Nomura가 실질금리가 낮고 유동성 또는 정책 긴축 가능성이 있는 시장의 페이어 견해를 유지하며 싱가포르, 대만 및 태국을 언급한다. 12월 5년 SORA 페이어와 12월 5년 대만 금리 대 한국 페이어를 유지하지만, 최근 변동성이 높아진 점을 감안해 두 포지션 모두 확신도는3/5로 둔다. 따라서 이 보고서는 광범위한 긴축 및 플래트닝 논리를 유지하면서 태국 거래 실행의 위험 노출을 낮춘다.

분석 프레임워크

Nomura는 글로벌 금리 재가격 조정, 유가 및 아시아 성장을 지역 정책 긴축 가능성과 연결한 후, 커브 형태와 실질금리 조건을 바탕으로 거래 표현을 선택한다. 첫 금리 인상 전 커브의 역사적 움직임, 현재 미국 국채 시장 변동, 태국 국채 입찰 결과 및 상대 금리 성과를 결합해 개별 포지션의 확신도를 조정하고 청산 또는 유지 여부를 결정한다.

방법론 메모

• 채권 및 신용 분석수익률곡선 분석

  수익률곡선 플래트닝 분석

  이 보고서는 태국 2년 및 10년 THoR 금리 간 스프레드와 정책금리 수준 조정 후 커브의 역사적 가파름을 평가해 플래트너가 여전히 매력적인지 판단한다.

• 거시경제 프레임워크기타

  정책 긴축 및 실질금리 평가

  Nomura는 Fed 긴축, 유가, 아시아 성장, 낮은 실질금리 및 예상되는 유동성 긴축을 활용해 어느 아시아 금리 시장이 더 높은 금리에 취약한지 평가한다.

자산 매핑 및 비교

투자 논리에서 명시된 자산으로의 구조화 매핑(강점, 약점, 비교 대상, 위험).

• Thailand Dec-2s10s THoR flattener

  확신도를 낮춰 유지하는 커브 플래트닝 포지션.

  강점

  정책금리 조정 후에도 태국 커브는 역사적으로 가파르다.

  약점

  미국 장기금리 불확실성과 태국 5년 및 50년 입찰의 미지근한 결과.

  비교

  확신도는4/5에서3/5로 낮아졌으며, 이전에는3/5에서4/5로 높아졌었다.

  위험

  보고서는 10년 미국 국채 수익률이5%의 잠재적 지지 수준을 하회한 후 불확실성이 커졌다고 지적한다.

• Thailand Dec-5y THOR

  페이어 포지션 청산.

  약점

  지난 한 주간 태국 금리의 아웃퍼폼으로 페이어 포지셔닝이 예상보다 높아졌을 수 있다.

  비교

  현재1.92% 수준에서 청산.

  위험

  추가적인 금리 아웃퍼폼은 기존 페이어 포지셔닝에 부담이 될 수 있다.

• Dec-5y SORA

  페이어 포지션 유지.

  강점

  싱가포르는 실질금리가 낮고 유동성 또는 정책 긴축 가능성이 있는 시장으로 언급된다.

  약점

  최근 변동성이 높아졌다.

  비교

  확신도3/5로 유지.

  위험

  높아진 변동성.

• Dec-5y Taiwan versus Korea

  대만 금리 대 한국 페이어 포지션 유지.

  강점

  대만은 실질금리가 낮고 유동성 또는 정책 긴축 가능성이 있는 시장으로 언급된다.

  약점

  최근 변동성이 높아졌다.

  비교

  확신도3/5로 유지.

  위험

  높아진 변동성.

핵심 데이터

• 태국 12월 2s10s THoR 플래트너80.5bp현재 수준; 확신도는4/5에서3/5로 하향됐다.
• 태국 수익률곡선의 가파름around 30bp정책금리 수준 조정 후 역사적으로 가파른 수준이다.
• 12월 5년 THOR 페이어1.92%Nomura가 포지션을 청산한 시점의 현재 수준이다.
• 미국 국채 5년물 입찰 테일more than 3bp입찰 결과는 매우 부진한 것으로 묘사됐다.
• SORA 및 대만 페이어 포지션3/5 conviction each12월 5년 SORA 및 12월 5년 대만 금리 대 한국 포지션은 유지된다.

영향과 시사점

보고서는 아시아 금리 상승과 최종적인 베어 플래트닝이라는 광범위한 기대를 유지하지만, 변동성이 큰 미국 장기 수익률과 약한 태국 입찰 수요가 태국 포지셔닝의 더 신중한 실행을 요구한다고 시사한다. 익스포저는 실질금리가 낮고 긴축 가능성이 있는 시장의 선별적 금리 페이어 거래로 이동한다.

위험

• 10년 미국 국채 수익률이5%의 잠재적 지지 수준을 명확히 하회해 아시아 플래트닝 견해에 불확실성을 더했다.
• 최근 변동성 상승은 SORA 및 대만 대 한국 페이어 포지션의 확신도를 낮춘다.
• 태국 국채 입찰 결과가 미지근해 태국 거래 표현에 대한 확신을 약화시킨다.

주시할 점

• 7년 미국 국채 입찰과20-30년 미국 국채 바이백.
• Fed 긴축, 유가 및 지역 성장이 지속될 경우 아시아 중앙은행이 더 큰 금리 인상 압력에 직면하는지 여부.
• 5년 및 50년 입찰 부진 이후 태국 커브 움직임과 태국 국채 수요.