レポート解説

概要

本レポートは月次チャートを通じて中国の乗用車およびNEV市場を追跡している。2026年7月、国内乗用車小売販売は前年同期比20%減、前月比9%減となり、全体需要が引き続き弱いことを示した。一方、NEV小売販売は前年同期比3%減にとどまり、普及率は過去最高の65%に上昇した。輸出は引き続き主要な成長エンジンであり、乗用車輸出は前年同期比85%増、NEV輸出は同163%増となった。企業別では、BYDは国内販売の減少幅が縮小し海外販売が急伸した一方、Leapmotorは新モデル、フェイスリフトモデル、海外パートナーシップの恩恵を受けた。本レポートは両社の買い評価を維持する。

主要見解

業界の構造的な乖離は一段と深まっている。NEVは引き続き内燃機関車を代替しており、小売実績は内燃機関車を大きく上回り、新モデルに牽引されて普及率は過去最高を更新した。国内の総需要はまだ回復していないが、在庫月数の低下、炭酸リチウム価格の下落、NEV販売店値引きの縮小は、業界チェーンの収益性と価格秩序を一定程度支えている。輸出は高成長を維持し、国内ブランドの販売拡大における重要な源泉となった。BYDでは国内販売の回復と海外販売量の増加が進んでおり、Leapmotorは短期的な販売成長力がより強く、海外目標の上方修正余地もある。

分析フレームワーク

本レポートは月次の業界・企業追跡フレームワークを採用し、乗用車、NEV、内燃機関車の生産、卸売、小売、輸出、普及率を比較し、前年同期比および前月比の変化を用いてトレンドを評価する。また、在庫、メーカー希望小売価格、販売店の最終値引き、買い替え補助申請、新モデル投入、欧州販売、上流の電池材料価格を追跡し、企業の納車台数、モデルサイクル、海外事業目標に基づいて株式パフォーマンスを評価する。

手法メモ

• 業界の数量・価格追跡乗用車月次指標フレームワーク

  生産、卸売、小売、輸出の前年同期比・前月比分析

  各セグメントの乗用車、NEV、内燃機関車の販売を前年同期比および前月比で比較することで、総需要、流通チャネル、輸出のトレンドを特定する。

• 構造分析NEV普及率分析

  乗用車の生産、卸売、小売に占めるNEVの割合

  普及率およびその前年同期比・前月比の変化を用いて、NEVが内燃機関車を代替するペースを測定する。

• 業界チェーン追跡在庫・価格モニタリング

  在庫月数、メーカー希望小売価格、販売店値引き、電池材料価格

  在庫と上流・下流の価格変動を組み合わせ、業界の需給、最終市場の競争激化度、収益性の潜在的な変化を評価する。

• 企業調査販売・モデルサイクル分析

  企業の納車台数、国内外販売、新モデル、海外目標

  月次納車台数、新モデル投入の頻度、海外販売目標を用いて、BYDおよびLeapmotorの成長モメンタムを評価する。

資産マッピングと比較

投資テーゼから固有資産への構造化マッピング（強み、弱み、同業、リスク）。

• BYD (002594.SZ/1211.HK)

  国内販売の回復、新モデル投入、海外展開から直接恩恵を受ける

  強み

  7月の海外販売は前年同期比124%増となり、国内販売の前年同期比減少幅も大幅に縮小した。急速充電モデル、Qin Max、Sealion 08などの新モデルは、引き続き販売を支えると見込まれる。

  弱み

  国内販売はなお前年同期比11%減であり、国内需要と競争圧力が完全には和らいでいないことを示している。

  比較

  海外販売の成長は国内成長を大幅に上回り、輸出がより強い成長源となっている。

  リスク

  国内需要の継続的な低迷、新モデルの実績が期待を下回ること、価格競争の激化、海外市場拡大の鈍化。

• Leapmotor (9863.HK)

  新モデルサイクル、フェイスリフトモデルの販売拡大、海外販売成長の恩恵を受ける

  強み

  7月の納車台数は前年同期比102%増。A10、D19、C10/C11/C16/B01/B10を含むモデルが支えとなり、A05の投入は販売モメンタムをさらに延長すると見込まれる。

  弱み

  急成長は、新モデルの継続的な販売拡大と海外パートナーシップの円滑な実行に依存している。

  比較

  短期的な納車台数成長はNEV市場全体を上回り、ゴールドマン・サックスの海外販売予測は同社目標の中央値を60%上回る。

  リスク

  モデルの販売立ち上がりが期待を下回ること、海外目標の実行力不足、競争激化、収益性改善の販売成長に対する遅れ。

• 中国NEV産業

  普及率上昇と輸出拡大が中長期的な支援材料となる

  強み

  小売普及率は65%に達し、輸出は前年同期比163%増となり、内燃機関車を大幅に上回った。

  弱み

  国内NEV小売販売はなお前年同期比3%減であり、乗用車全体の需要はまだ安定していない。

  比較

  NEV小売販売は前年同期比3%減であり、内燃機関車の前年同期比40%減を大きく上回った。

  リスク

  需要の継続的な低迷、補助金・買い替え政策の変更、価格競争、海外貿易規制。

• パワーバッテリー業界チェーン

  原材料価格の変動が電池および車両コストに影響する

  強み

  炭酸リチウム価格は前月比8%下落し、下流のコスト圧力緩和に寄与した。

  弱み

  リン酸鉄リチウムおよび三元系材料価格は前月比横ばいであり、価格改善はすべてのセグメントをカバーしていない。

  比較

  上流の炭酸リチウム価格の下落は、正極材料価格の変化より大きかった。

  リスク

  原材料価格の反発、設備能力の需給ミスマッチ、車両価格競争の上流への波及。

主要データ

• 2026年7月の乗用車小売販売146.1万台、前年比 -20%、前月比 -9%国内市場全体の需要は依然として弱い。
• 2026年7月のNEV小売販売95.3万台、前年比 -3%、前月比 -5%前年同期比の減少幅は2026年6月の9%から縮小した。
• NEV小売普及率65%前年同期比11ポイント上昇、前月比2ポイント上昇で、過去最高。
• NEV卸売144.8万台、前年比 +22%、前月比 -1%卸売普及率は64%で、前年同期比・前月比ともに上昇した。
• 乗用車輸出92.2万台、前年比 +85%2026年6月の前年同期比80%増からさらに加速した。
• NEV輸出49.2万台、前年比 +163%、前月比 +5%内燃機関車輸出の前年同期比38%増を大幅に上回った。
• BYDの7月海外販売18.1万台、前年比 +124%、前月比 +3%前年同期比成長率は2026年6月の95%からさらに加速した。
• BYDの7月国内販売23.1万台、前年比 -11%、前月比 +5%前年同期比の減少幅は2026年6月の23%から大幅に縮小した。
• Leapmotorの7月納車台数10.1万台、前年比 +102%、前月比 +8.5%新モデルと複数のフェイスリフトモデルが共同で納車台数の成長を牽引した。
• Leapmotorの海外販売予測ゴールドマン・サックスは2026年に20万台を予想同社の海外目標12.5万台の中央値を60%上回る。
• 上流電池価格炭酸リチウムは前月比 -8%、リン酸鉄リチウムおよび三元系材料価格は前月比横ばい原材料コスト圧力はある程度緩和した。

影響と示唆

NEVによる内燃機関車の代替はなお加速している。国内販売はまだ成長に戻っていないものの、普及率の上昇と輸出拡大は国内ブランドの規模成長を支えている。内燃機関車の小売販売は急減しており、従来型事業の比率が高いメーカーへの圧力を強めている。在庫の減少とNEV最終値引きの縮小は価格秩序を改善する可能性があり、炭酸リチウム価格の下落は電池および車両コストの緩和に寄与する。個別株では、BYDは高い海外成長と国内回復トレンドに支えられ、Leapmotorは集中的なモデルサイクルと海外パートナーシップにより比較的高い販売成長弾力性を持つ。

リスク

• 中国の乗用車全体需要が予想以上に弱い状態が続くこと。
• NEVの価格競争が再び激化し、最終値引きが拡大すること。
• 新モデル投入、設備能力の立ち上げ、または納車実績が期待を下回ること。
• 海外の貿易障壁、規制変更、または販売チャネル拡大が期待を下回ること。
• 買い替え・補助金政策の変更が最終需要に影響すること。
• 電池原材料価格の反発が業界チェーンの利益を圧迫すること。
• BYDの国内販売回復が予想より遅いこと。
• Leapmotorの海外販売およびグローバルパートナーシップの実行が期待を下回ること。

注目点

• 月次の国内乗用車およびNEV小売販売が前年同期比成長に回復できるか。
• NEV小売普及率が65%前後で安定するか、またはさらに上昇するか。
• NEV輸出の成長と欧州など海外市場での販売実績。
• BYDの急速充電モデル、Qin Max、Sealion 08、その他新モデルの受注と納車。
• Leapmotor A05、A10、D19およびフェイスリフトモデルの販売拡大。
• NEV販売店値引き、メーカー希望小売価格、業界在庫月数の変化。
• 炭酸リチウム、リン酸鉄リチウム、三元系材料の価格トレンド。
• 買い替え申請と国家補助金の利用進捗。