Interpretação de relatórios

Visão geral

O relatório acompanha os mercados chineses de automóveis de passageiros e VNEs por meio de gráficos mensais. Em julho de 2026, as vendas no varejo doméstico de automóveis de passageiros caíram 20% em relação ao ano anterior e 9% em relação ao mês anterior, indicando que a demanda geral permaneceu fraca; as vendas no varejo de VNEs recuaram apenas 3% em relação ao ano anterior, e a penetração subiu para o recorde de 65%. As exportações continuaram sendo o principal motor de crescimento, com as exportações de automóveis de passageiros em alta de 85% em relação ao ano anterior e as exportações de VNEs em alta de 163% em relação ao ano anterior. No nível das empresas, a queda das vendas domésticas da BYD diminuiu e as vendas no exterior cresceram rapidamente, enquanto a Leapmotor se beneficiou de novos modelos, modelos atualizados e parcerias no exterior. O relatório mantém recomendações de Compra para ambas as empresas.

Visões principais

A divergência estrutural do setor está se aprofundando: os VNEs continuam a substituir os veículos com MCI, seu desempenho no varejo é significativamente melhor que o dos veículos com MCI, e a penetração atingiu uma nova máxima impulsionada por novos modelos. A demanda agregada doméstica ainda não se recuperou, mas menores meses de estoque, queda nos preços do carbonato de lítio e redução dos descontos de concessionárias de VNEs oferecem algum suporte à rentabilidade da cadeia do setor e à disciplina de preços. As exportações mantiveram alto crescimento e se tornaram uma fonte importante de expansão das vendas para as marcas domésticas. A BYD está registrando tanto recuperação das vendas domésticas quanto crescimento de volume no exterior, enquanto a Leapmotor apresenta maior crescimento de vendas no curto prazo e potencial para revisões para cima das metas no exterior.

Estrutura de análise

O relatório adota uma estrutura de acompanhamento mensal do setor e das empresas, comparando produção, atacado, varejo, exportações e taxas de penetração de automóveis de passageiros, VNEs e veículos com MCI, e avalia tendências usando variações anuais e mensais; também acompanha estoques, preços sugeridos de varejo pelos fabricantes, descontos finais de concessionárias, solicitações de troca, lançamentos de novos modelos, vendas na Europa e preços de materiais de bateria a montante, além de avaliar o desempenho das ações com base nas entregas das empresas, ciclos de modelos e metas de negócios no exterior.

Notas metodológicas

• Acompanhamento de Volume e Preço do SetorEstrutura de Indicadores Mensais de Automóveis de Passageiros

  Análise anual e mensal de produção, atacado, varejo e exportações

  Ao comparar as vendas de automóveis de passageiros, VNEs e veículos com MCI em cada segmento em bases anual e mensal, a estrutura identifica tendências na demanda total, nos canais e nas exportações.

• Análise EstruturalAnálise de Penetração de VNEs

  VNEs como percentual da produção, atacado e varejo de automóveis de passageiros

  A penetração e suas variações anuais e mensais são usadas para medir o ritmo em que os VNEs estão substituindo os veículos com MCI.

• Acompanhamento da Cadeia do SetorMonitoramento de Estoques e Preços

  Meses de estoque, preços sugeridos de varejo pelos fabricantes, descontos de concessionárias e preços de materiais de bateria

  Estoques e mudanças de preços a montante e a jusante são combinados para avaliar oferta e demanda do setor, intensidade competitiva no mercado final e possíveis mudanças na rentabilidade.

• Pesquisa de EmpresasAnálise de Vendas e Ciclo de Modelos

  Entregas das empresas, vendas domésticas e no exterior, novos modelos e metas no exterior

  As entregas mensais, o ritmo de lançamento de novos modelos e as metas de vendas no exterior são usados para avaliar o impulso de crescimento da BYD e da Leapmotor.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• BYD (002594.SZ/1211.HK)

  Beneficia-se diretamente da recuperação das vendas domésticas, dos lançamentos de novos modelos e da expansão no exterior

  Pontos fortes

  As vendas no exterior em julho cresceram 124% em relação ao ano anterior, e a queda anual nas vendas domésticas diminuiu significativamente; espera-se que modelos de carregamento rápido e novos modelos como Qin Max e Sealion 08 continuem a sustentar as vendas.

  Pontos fracos

  As vendas domésticas ainda caíram 11% em relação ao ano anterior, refletindo que a demanda doméstica e a pressão competitiva não diminuíram totalmente.

  Comparação

  O crescimento das vendas no exterior foi significativamente maior que o crescimento doméstico, tornando as exportações uma fonte mais forte de crescimento.

  Riscos

  Fraqueza contínua da demanda doméstica, desempenho de novos modelos abaixo das expectativas, intensificação da concorrência de preços e expansão mais lenta dos mercados no exterior.

• Leapmotor (9863.HK)

  Beneficia-se do ciclo de novos modelos, do aumento de volume de modelos atualizados e do crescimento das vendas no exterior

  Pontos fortes

  As entregas de julho cresceram 102% em relação ao ano anterior; modelos incluindo A10, D19 e C10/C11/C16/B01/B10 fornecem suporte, e espera-se que o lançamento do A05 prolongue o impulso das vendas.

  Pontos fracos

  O rápido crescimento depende do aumento contínuo de volume dos novos modelos e da execução fluida das parcerias no exterior.

  Comparação

  O crescimento das entregas no curto prazo é superior ao do mercado geral de VNEs, e a previsão de vendas no exterior da Goldman Sachs é 60% acima do ponto médio da meta da empresa.

  Riscos

  Aumento de produção de modelos abaixo das expectativas, execução fraca das metas no exterior, concorrência intensificada e melhora da rentabilidade ficando atrás do crescimento das vendas.

• Setor chinês de VNEs

  O aumento da penetração e a expansão das exportações fornecem suporte de médio a longo prazo

  Pontos fortes

  A penetração no varejo atingiu 65%, e as exportações cresceram 163% em relação ao ano anterior, superando significativamente os veículos com MCI.

  Pontos fracos

  As vendas domésticas de VNEs no varejo ainda caíram 3% em relação ao ano anterior, e a demanda geral por automóveis de passageiros ainda não se estabilizou.

  Comparação

  As vendas no varejo de VNEs caíram 3% em relação ao ano anterior, marcadamente melhor que a queda anual de 40% dos veículos com MCI.

  Riscos

  Demanda persistentemente fraca, mudanças em subsídios e políticas de troca, concorrência de preços e restrições comerciais no exterior.

• Cadeia do setor de baterias de potência

  Mudanças nos preços das matérias-primas afetam os custos de baterias e veículos

  Pontos fortes

  Os preços do carbonato de lítio caíram 8% em relação ao mês anterior, ajudando a aliviar a pressão de custos a jusante.

  Pontos fracos

  Os preços de fosfato de ferro-lítio e materiais ternários permaneceram estáveis em relação ao mês anterior, portanto a melhora de preços não abrange todos os segmentos.

  Comparação

  A queda nos preços do carbonato de lítio a montante foi maior que as mudanças nos preços dos materiais catódicos.

  Riscos

  Recuperação dos preços das matérias-primas, desequilíbrio entre oferta e demanda de capacidade e transmissão da concorrência de preços dos veículos para montante.

Dados principais

• Vendas no varejo de automóveis de passageiros em julho de 20261,461 milhão de unidades, anual -20%, mensal -9%A demanda geral do mercado doméstico permanece fraca.
• Vendas no varejo de VNEs em julho de 2026953.000 unidades, anual -3%, mensal -5%A queda anual diminuiu em relação aos 9% de junho de 2026.
• Penetração de VNEs no varejo65%Alta de 11 pontos percentuais em relação ao ano anterior e de 2 pontos percentuais em relação ao mês anterior, um recorde.
• Atacado de VNEs1,448 milhão de unidades, anual +22%, mensal -1%A penetração no atacado foi de 64%, em alta tanto em relação ao ano anterior quanto ao mês anterior.
• Exportações de automóveis de passageiros922.000 unidades, anual +85%Acelerou ainda mais em relação ao crescimento anual de 80% em junho de 2026.
• Exportações de VNEs492.000 unidades, anual +163%, mensal +5%Significativamente mais rápido que o crescimento anual de 38% nas exportações de veículos com MCI.
• Vendas da BYD no exterior em julho181.000 unidades, anual +124%, mensal +3%O crescimento anual acelerou ainda mais em relação aos 95% de junho de 2026.
• Vendas domésticas da BYD em julho231.000 unidades, anual -11%, mensal +5%A queda anual diminuiu significativamente em relação aos 23% de junho de 2026.
• Entregas da Leapmotor em julho101.000 unidades, anual +102%, mensal +8,5%Novos modelos e múltiplos modelos atualizados impulsionaram conjuntamente o crescimento das entregas.
• Previsão de vendas da Leapmotor no exteriorGoldman Sachs espera 200.000 unidades em 202660% acima do ponto médio da meta da empresa de 125.000 unidades no exterior.
• Preços de baterias a montanteCarbonato de lítio mensal -8%, preços de fosfato de ferro-lítio e materiais ternários estáveis mensalmenteA pressão de custos das matérias-primas diminuiu em certa medida.

Impacto e implicações

A substituição de veículos com MCI por VNEs ainda está acelerando. Embora as vendas domésticas ainda não tenham retornado ao crescimento, o aumento da penetração e a expansão das exportações ajudam as marcas domésticas a manter o crescimento de escala. As vendas no varejo de veículos com MCI contraíram acentuadamente, impondo maior pressão aos fabricantes com maior proporção de negócios tradicionais. Estoques menores e descontos finais mais estreitos para VNEs podem melhorar a disciplina de preços, enquanto a queda nos preços do carbonato de lítio ajuda a aliviar os custos de baterias e veículos. Em termos de ações individuais, a BYD é apoiada pelo alto crescimento no exterior e por uma tendência de recuperação doméstica; a Leapmotor possui elasticidade relativamente alta de crescimento das vendas graças ao seu intenso ciclo de modelos e parcerias no exterior.

Riscos

• A demanda geral por automóveis de passageiros na China permanece mais fraca que o esperado.
• A concorrência de preços de VNEs se intensifica novamente, com ampliação dos descontos no mercado final.
• Lançamentos de novos modelos, aumento de capacidade ou desempenho de entregas ficam abaixo das expectativas.
• Barreiras comerciais no exterior, mudanças regulatórias ou expansão de canais ficam abaixo das expectativas.
• Mudanças nas políticas de troca e subsídios afetam a demanda no mercado final.
• Recuperação dos preços das matérias-primas de baterias comprime os lucros da cadeia do setor.
• A recuperação das vendas domésticas da BYD é mais lenta que o esperado.
• As vendas da Leapmotor no exterior e a execução de parcerias globais ficam abaixo das expectativas.

Pontos a observar

• Se as vendas mensais domésticas no varejo de automóveis de passageiros e VNEs podem retornar ao crescimento anual.
• Se a penetração de VNEs no varejo pode se estabilizar em torno de 65% ou continuar subindo.
• Crescimento das exportações de VNEs e desempenho de vendas em mercados no exterior, como a Europa.
• Pedidos e entregas dos modelos de carregamento rápido da BYD, Qin Max, Sealion 08 e outros novos modelos.
• Aumento das vendas do Leapmotor A05, A10, D19 e dos modelos atualizados.
• Mudanças nos descontos de concessionárias de VNEs, preços sugeridos de varejo pelos fabricantes e meses de estoque do setor.
• Tendências de preço do carbonato de lítio, fosfato de ferro-lítio e materiais ternários.
• Solicitações de troca e progresso na utilização de subsídios nacionais.