Automóveis da China e Veículos de Nova Energia: Recuperação do Mercado Automotivo Doméstico Permanece Fora de Alcance, com Exportações Fornecendo o Principal Amortecedor

Visão geral

A Bernstein acredita que o mercado automotivo da China ainda não tem impulso para uma recuperação no curto prazo. A antecipação da demanda causada pelos subsídios de 2024–2025, uma base de comparação elevada, impostos de compra mais altos, pressões macroeconômicas e fraco sentimento do consumidor estão conjuntamente deprimindo as vendas domésticas no varejo. As exportações continuam a crescer rapidamente e são uma fonte-chave de amortecimento da pressão sobre o volume do setor, mas são insuficientes para alterar completamente o cenário de concorrência doméstica e pressão sobre a rentabilidade.

Visões principais

É improvável que a demanda doméstica melhore de forma significativa antes que os efeitos de base se normalizem em novembro–dezembro, e o governo tem espaço limitado para introduzir estímulos adicionais poderosos. A tendência de longo prazo de penetração de VEs permanece intacta, mas espera-se que o crescimento das vendas domésticas de VEs em 2026 seja de apenas aproximadamente 1% a 3%, com a competição de mercado permanecendo intensa. Melhorias na autonomia dos VEBs, na conveniência de recarga e na competitividade de preços estão reduzindo o valor relativo dos VEHPs; a importância dos mercados internacionais continua a aumentar.

Estrutura de análise

O relatório utiliza os registros obrigatórios de seguro inicial da China para medir as vendas no varejo ao consumidor final, combinados com vendas anualizadas ajustadas sazonalmente, diferenças entre atacado e varejo, estoques nos canais, preços no mercado final, composição das exportações e impulso de crédito para avaliar as condições do setor, a demanda e o cenário competitivo.

Notas metodológicas

• Acompanhamento do SetorAcompanhamento de Varejo por Registros Obrigatórios de Seguro Inicial

  Penetração no Varejo do Mercado Final

  Utiliza os registros obrigatórios de seguro automotivo inicial como proxy para as vendas no varejo, visando refletir com maior precisão as entregas reais ao mercado final.

• Análise de DemandaVendas Anualizadas Ajustadas Sazonalmente

  Comparação de Demanda Normalizada

  Ajusta a sazonalidade mensal histórica e o período do Ano-Novo Lunar, converte os volumes mensais de varejo em escala anualizada e os compara com estimativas de demanda anual normalizada.

• Análise de EstoquesDiferença entre Atacado e Varejo e Estoque nos Canais

  Desestocagem ou Reposição de Estoques

  Compara as vendas domésticas no atacado e no varejo para identificar mudanças nos estoques do setor e nos canais de VEs.

• Análise MacroeconômicaImpulso de Crédito

  Disponibilidade de Crédito e Demanda por Automóveis

  O relatório observa que a demanda por automóveis tem uma correlação histórica de aproximadamente 0,6 com a disponibilidade de crédito e, portanto, utiliza o impulso de crédito como indicador antecedente para monitorar a demanda.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• BYD

  Líder Chinês em Veículos de Nova Energia

  Pontos fortes

  As vendas de VEs da China em julho foram de 221.000 unidades, representando uma participação de 23,9%; a demanda por modelos de recarga rápida foi forte, espera-se que as entregas acelerem após o alívio das restrições de oferta de baterias, e as exportações subiram 122% A/A.

  Pontos fracos

  As vendas no varejo em julho caíram 19% A/A; a fraca demanda doméstica e a concorrência de preços continuam sendo pressões, enquanto o estoque nos canais é relativamente alto.

  Comparação

  Ocupa o primeiro lugar em participação de mercado de VEs na China, à frente da Geely e da Leapmotor.

  Riscos

  Guerras de preços domésticas, volatilidade das vendas após a antecipação da demanda, estoque nos canais e incerteza nos mercados internacionais.

• Xiaomi

  Participante em Veículos de Nova Energia

  Pontos fortes

  O novo SU7 continua sendo entregue, com vendas de julho em alta de 3% A/A; classificada como Outperform.

  Pontos fracos

  O crescimento é limitado em um mercado doméstico fraco, e a escala permanece abaixo das montadoras líderes.

  Comparação

  As vendas de VEs em julho foram de aproximadamente 31.000 unidades, com participação de mercado de aproximadamente 3,4%.

  Riscos

  Sustentabilidade do ciclo de produtos, intensificação da concorrência e fraca demanda doméstica.

• Geely

  Montadora Chinesa e Participante em Veículos de Nova Energia

  Pontos fortes

  Classificada como Outperform; as vendas de VEs em julho foram de 106.000 unidades, com participação de 11,4%, enquanto as exportações totalizaram 106.000 unidades e subiram 201% A/A.

  Pontos fracos

  Excluindo a Zeekr, as vendas no varejo em julho caíram 25% A/A.

  Comparação

  Ocupa o segundo lugar nas vendas de VEs na China, atrás apenas da BYD.

  Riscos

  Fraca demanda doméstica, concorrência de preços e mudanças no mix de marcas.

• XPeng

  Fabricante Chinês de Veículos Elétricos a Bateria

  Pontos fortes

  Possui uma linha de produtos de VEs.

  Pontos fracos

  O relatório não fornece sua taxa de crescimento A/A em julho; classificada como Market-Perform em meio a um ambiente intensamente competitivo.

  Comparação

  As vendas de VEs em julho foram de aproximadamente 26.000 unidades, com participação de mercado de aproximadamente 2,8%.

  Riscos

  Intensificação da concorrência, lenta recuperação da demanda e pressão sobre a rentabilidade.

• Li Auto

  Fabricante Chinês de Veículos de Nova Energia

  Pontos fortes

  Possui uma linha de produtos de VEs.

  Pontos fracos

  O relatório não fornece sua taxa de crescimento A/A em julho; classificada como Market-Perform em meio a um ambiente intensamente competitivo.

  Comparação

  As vendas de VEs em julho foram de aproximadamente 30.000 unidades, com participação de mercado de aproximadamente 3,3%.

  Riscos

  Enfraquecimento da demanda por VEHPs, concorrência de preços e fraca demanda doméstica.

• NIO

  Fabricante Chinês de Veículos Elétricos a Bateria

  Pontos fortes

  Apoiada por um forte ciclo de produtos e uma base de comparação baixa, as vendas no varejo em julho subiram 74% A/A.

  Pontos fracos

  A escala permanece pequena em relação às montadoras líderes; classificada como Market-Perform.

  Comparação

  As vendas de VEs em julho foram de aproximadamente 21.000 unidades, com participação de mercado de aproximadamente 2,3%.

  Riscos

  Concorrência intensa, mudanças no ciclo de produtos e pressão sobre a rentabilidade.

Dados principais

• Vendas no Varejo de Veículos de Passageiros em Julho1,48 milhão de unidades, -20,6% A/AO segundo pior desempenho de julho nos últimos 11 anos.
• Volume Anualizado de Varejo em Julho20,8 milhões de unidadesLigeiramente acima dos 20,7 milhões de unidades de junho, mas abaixo da demanda normalizada estimada de aproximadamente 22 milhões de unidades.
• Penetração de VEs em Julho62,3%Os VEBs representaram 42,5% e os VEHPs 19,8%.
• Vendas de VEs em Julho900.000 unidades, -6,1% A/AOs VEBs foram +2,1% A/A e os VEHPs foram -19,9% A/A.
• Exportações de Veículos de Passageiros em Julho+84,6% A/AOs veículos a combustão interna foram +32% A/A, os VEs foram +151% A/A, e as exportações representaram 41% das vendas no atacado de veículos de passageiros.
• Variação de Estoque nos Canais em JulhoDesestocagem líquida do setor de 112.000 unidades; reposição de estoques de VEs de 83.000 unidadesA desestocagem do setor foi inferior às 178.000 unidades de junho.
• Impulso de Crédito em Julho21,2%Abaixo de 22,2% um ano antes; a variação em 12 meses foi de -3,7%.
• Previsão do Setor para 2026Vendas no atacado de 29 milhões a 30 milhões de unidades, estáveis a -3% A/AAs vendas domésticas no varejo são esperadas entre 20 milhões e 21 milhões de unidades, -11% a -13% A/A; as exportações são esperadas entre 8,5 milhões e 9 milhões de unidades, +40% a +50% A/A.

Impacto e implicações

A alocação no setor deve dar maior ênfase à capacidade de exportação, aos ciclos de produtos e à competitividade dos VEBs, em vez de esperar uma rápida recuperação do volume doméstico no curto prazo. O forte crescimento das exportações pode apoiar as montadoras chinesas com canais internacionais e ofertas de produtos competitivas; no entanto, a concorrência doméstica de preços, disparidades de estoque, enfraquecimento da demanda por VEHPs e inflação de custos ainda podem corroer a rentabilidade.

Riscos

• A eliminação gradual dos subsídios e impostos mais altos sobre a compra de VEs podem suprimir ainda mais a demanda no mercado final.
• Os consumidores podem esperar por descontos mais profundos ou apoio de políticas, atrasando a recuperação da demanda.
• A inflação dos custos de materiais, guerras de preços e descontos crescentes podem comprimir as margens de lucro dos veículos.
• O contínuo enfraquecimento da demanda por VEHPs pode afetar o mix de produtos relevante e as vendas das empresas.
• Um impulso de crédito em enfraquecimento pode continuar pressionando a demanda por automóveis.
• O crescimento das exportações enfrenta riscos provenientes da demanda internacional, da política comercial e de mudanças na concorrência.

Pontos a observar

• Se as vendas domésticas no varejo melhoram após a normalização dos efeitos de base em novembro–dezembro.
• Se são introduzidos novos estímulos à demanda ou políticas promocionais.
• Mudanças no crescimento das vendas e no mix de penetração de VEBs e VEHPs.
• Crescimento das exportações, participação de VEs nas exportações e entregas internacionais das principais montadoras.
• Se os descontos no mercado final, os estoques nos canais e as diferenças entre atacado e varejo se deterioram ainda mais.
• Mudanças no impulso de crédito, na concessão de empréstimos automotivos e na disposição dos consumidores para comprar.