新能源汽车渗透率升至65%，国内降幅收窄且出口增长强劲

概览

报告以月度图表方式跟踪中国乘用车及新能源汽车市场。2026年7月国内乘用车零售同比下降20%、环比下降9%，显示整体需求仍弱；新能源汽车零售同比仅下降3%，渗透率升至65%的历史新高。出口继续成为主要增长引擎，乘用车出口同比增长85%，新能源汽车出口同比增长163%。公司层面，BYD国内销售降幅收窄、海外销量高速增长，Leapmotor则受益于新车型、改款车型和海外合作，报告维持两家公司买入评级。

核心观点

行业结构分化进一步加深：新能源汽车持续替代燃油车，其零售表现显著优于燃油车，并在新车型推动下实现渗透率新高。国内总量需求尚未恢复，但库存月数下降、碳酸锂价格回落及新能源汽车经销商折扣收窄，对产业链盈利和价格秩序构成一定支持。出口保持高增长，成为自主品牌销量扩张的重要来源。BYD的国内销量恢复与海外放量并行，Leapmotor则具备更强的短期销量增速及海外目标上修潜力。

分析框架

报告采用月度行业与公司跟踪框架，比较乘用车、新能源汽车和燃油车的生产、批发、零售、出口及渗透率，并结合同比和环比变化判断趋势；同时跟踪库存、厂商建议零售价、经销商终端折扣、以旧换新申请、新车型上市、欧洲销量和上游电池材料价格，并以公司交付、车型周期及海外业务目标评估个股表现。

方法论与常识提炼

• 行业量价跟踪乘用车月度指标框架

  生产、批发、零售与出口的同比及环比分析

  通过对乘用车、新能源汽车和燃油车各环节销量进行同比与环比比较，识别总需求、渠道及出口趋势。

• 结构分析新能源汽车渗透率分析

  新能源汽车占乘用车生产、批发及零售的比例

  以渗透率及其同比、环比变化衡量新能源汽车对燃油车的替代速度。

• 产业链跟踪库存与价格监测

  库存月数、厂商建议零售价、经销商折扣和电池材料价格

  结合库存及上下游价格变化判断行业供需、终端竞争强度和潜在盈利变化。

• 公司研究销量与车型周期分析

  公司交付、国内外销量、新车型与海外目标

  利用月度交付、新车型上市节奏及海外销售目标评估BYD和Leapmotor的增长动能。

标的映射与对比

研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。

• BYD（002594.SZ/1211.HK）

  直接受益于国内销量恢复、新车型上市及海外扩张

  优势

  7月海外销量同比增长124%，国内销量同比降幅明显收窄；闪充车型与Qin Max、Sealion 08等新车型有望继续支持销量。

  劣势

  国内销量仍同比下降11%，反映国内需求与竞争压力尚未完全消退。

  对比

  海外销量增速显著高于国内，出口成为更强的增长来源。

  风险

  国内需求持续疲弱、新车型表现不及预期、价格竞争加剧及海外市场拓展放缓。

• Leapmotor（9863.HK）

  受益于新车型周期、改款车型放量及海外销售增长

  优势

  7月交付同比增长102%；A10、D19及C10/C11/C16/B01/B10等车型提供支撑，A05上市有望延续销售动能。

  劣势

  高速增长依赖新车型持续放量及海外合作顺利执行。

  对比

  短期交付增速高于整体新能源汽车市场，Goldman Sachs的海外销量预测较公司目标中值高60%。

  风险

  车型爬坡不及预期、海外目标执行偏弱、竞争加剧及盈利改善慢于销量增长。

• 中国新能源汽车产业

  渗透率提升与出口扩张构成中长期支撑

  优势

  零售渗透率达到65%，出口同比增长163%，显著优于燃油车。

  劣势

  国内新能源汽车零售仍同比下降3%，总体乘用车需求尚未企稳。

  对比

  新能源汽车零售同比下降3%，明显好于燃油车同比下降40%。

  风险

  需求持续疲弱、补贴及以旧换新政策变化、价格竞争和海外贸易限制。

• 动力电池产业链

  原材料价格变化影响电池及整车成本

  优势

  碳酸锂价格环比下降8%，有助于缓解下游成本压力。

  劣势

  磷酸铁锂及三元材料价格环比持平，价格改善并非覆盖所有环节。

  对比

  上游碳酸锂价格降幅高于正极材料价格变化。

  风险

  原材料价格反弹、产能供需错配及整车价格竞争向上游传导。

关键数据

• 2026年7月乘用车零售146.1万辆，同比-20%、环比-9%国内总体市场需求仍然疲弱。
• 2026年7月新能源汽车零售95.3万辆，同比-3%、环比-5%同比降幅由2026年6月的9%收窄。
• 新能源汽车零售渗透率65%同比提升11个百分点、环比提升2个百分点，创历史新高。
• 新能源汽车批发144.8万辆，同比+22%、环比-1%批发渗透率为64%，同比及环比均提升。
• 乘用车出口92.2万辆，同比+85%较2026年6月同比增长80%的水平进一步加快。
• 新能源汽车出口49.2万辆，同比+163%、环比+5%显著快于燃油车出口同比38%的增速。
• BYD 7月海外销量18.1万辆，同比+124%、环比+3%同比增速较2026年6月的95%进一步加快。
• BYD 7月国内销量23.1万辆，同比-11%、环比+5%同比降幅较2026年6月的23%明显收窄。
• Leapmotor 7月交付10.1万辆，同比+102%、环比+8.5%新车型和多款改款车型共同推动交付增长。
• Leapmotor海外销量预测Goldman Sachs预计2026年20万辆较公司12.5万辆海外目标中值高60%。
• 上游电池价格碳酸锂环比-8%，磷酸铁锂及三元材料价格环比持平原材料成本压力有所缓解。

影响与含义

新能源汽车对燃油车的替代仍在加速，国内销量虽未恢复增长，但渗透率提升和出口扩张有助于自主品牌维持规模增长。燃油车零售大幅收缩，传统业务占比较高的厂商面临更大压力。库存下降与新能源汽车终端折扣收窄可能改善价格秩序，而碳酸锂价格回落有利于缓解电池及整车成本。个股方面，BYD的海外高增长和国内恢复趋势提供支撑；Leapmotor凭借密集车型周期及海外合作，具备较高的销量增长弹性。

风险

• 中国乘用车总体需求持续弱于预期。
• 新能源汽车价格竞争重新加剧，终端折扣扩大。
• 新车型上市、产能爬坡或交付表现低于预期。
• 海外贸易壁垒、监管变化或渠道拓展不及预期。
• 以旧换新及补贴政策变化影响终端需求。
• 电池原材料价格反弹压缩产业链利润。
• BYD国内销量恢复速度低于预期。
• Leapmotor海外销量及全球合作执行不及预期。

后续跟踪

• 国内乘用车及新能源汽车月度零售能否恢复同比增长。
• 新能源汽车零售渗透率能否稳定在65%左右或继续提升。
• 新能源汽车出口增速及欧洲等海外市场销售表现。
• BYD闪充车型、Qin Max和Sealion 08等新车型的订单与交付。
• Leapmotor A05、A10、D19及改款车型的销量爬坡。
• 新能源汽车经销商折扣、厂商建议零售价及行业库存月数变化。
• 碳酸锂、磷酸铁锂和三元材料价格走势。
• 以旧换新申请及国家补贴使用进度。