Macro: Las acciones globales extienden las ganancias a medida que los beneficios se expanden de la IA a sectores más amplios

Visión general

En el informe semanal de mercados globales de esta semana, Goldman Sachs señaló que los mercados bursátiles mundiales continuaron su tendencia alcista, con el índice MSCI AC World avanzando un 2.9% la semana pasada en EE. UU., Japón y Europa. El cambio central de esta fase es que la operativa de IA sigue siendo volátil, pero el crecimiento de beneficios se está extendiendo desde la tecnología. Las sorpresas positivas de beneficios en los sectores financiero, industrial y energético han aportado contribuciones sustanciales, mientras que los indicadores generales de apetito por el riesgo han subido hacia el rango optimista. El informe se centra en el desapalancamiento de momentum en el sector tecnológico/IA, la sostenibilidad de las revisiones al alza de beneficios en mercados emergentes, los cambios en las valoraciones y posiciones de las acciones tecnológicas coreanas, y proporciona un calendario posterior de datos macroeconómicos como contexto de seguimiento.

Perspectivas principales

Comportamiento del mercado: La semana pasada, el MSCI AC World subió un 2.9%, liderado por EE. UU. (+3.7%), seguido de Japón (+2.6%) y Europa (+2.1%). La estructura fue muy divergente: el sector tecnológico subió un 5.5%, pero el KOSPI de Corea del Sur cayó un 7.4% durante la semana, y el sector energético descendió un 3.1%, con el Brent bajando más de un 8% en una sola semana. El apetito general por el riesgo se fortaleció aún más; el Indicador de Apetito por el Riesgo (RAI) de Goldman Sachs, ya en nivel positivo, subió adicionalmente por encima de 1.0, lo que indica que el sentimiento de riesgo del mercado pasó de cautelosamente optimista a más activamente alcista. El tema de los beneficios es el cambio más significativo que Goldman Sachs destaca esta semana: las acciones tecnológicas y relacionadas con la IA están atravesando una ronda de desapalancamiento impulsado por el momentum. Hace apenas dos semanas, las acciones tecnológicas globales registraron la mayor cobertura de cortos desde el 21 de enero y la segunda mayor cobertura de cortos en dos días de la última década. Goldman Sachs considera que se trata de un evento de desapalancamiento posterior al elevado posicionamiento acumulado previamente en el sector tecnológico, más que de un punto de inflexión fundamental. Mientras tanto, el momentum de beneficios en los mercados emergentes sigue respaldado y se está ampliando. Las expectativas de beneficios para las regiones emergentes se han revisado continuamente al alza durante esta temporada de resultados, y las expectativas para 2026 y 2027 muestran una tendencia ascendente. Una parte significativa de las sorpresas positivas provino de empresas tecnológicas coreanas y taiwanesas, pero los sólidos beneficios de los sectores financiero, industrial y energético también contribuyeron de forma significativa, corroborando el juicio general de que el crecimiento de beneficios se está extendiendo más allá de la tecnología. Las acciones tecnológicas coreanas son un caso destacado por Goldman Sachs: su visión estratégica alcista permanece sin cambios. A pesar de la continua inversión de capital en IA, la limitada oferta de memoria y las optimistas expectativas de beneficios, las valoraciones de las acciones tecnológicas coreanas han caído significativamente. En cuanto al posicionamiento, ha habido una clara depuración: el tamaño de los ETF apalancados ha disminuido, la exposición al margen se ha reducido, la regulación se ha endurecido y la exposición de los hedge funds se ha moderado. Goldman Sachs considera que esto significa que la estructura de posiciones de las acciones tecnológicas coreanas se ha vuelto más limpia.

Marco de análisis

El análisis de Goldman Sachs se desarrolla en torno a dos líneas principales: el seguimiento ascendente de datos de revisiones de beneficios y la observación descendente de posiciones y sentimiento de mercado. Interpreta la divergencia estructural del mercado de esta semana (tecnología al alza, Corea a la baja, energía y petróleo a la baja) dentro del marco de las revisiones de beneficios: al comparar la dirección y magnitud de las revisiones al alza o a la baja de las expectativas de beneficios para distintas regiones y sectores en 2026/2027, evalúa si el repunte está impulsado únicamente por un tema individual (IA) o se ha difundido a impulsores fundamentales más amplios. El énfasis repetido en el texto sobre la contribución de sectores no tecnológicos, como financiero, industrial y energético, a las revisiones al alza de beneficios en mercados emergentes sirve para demostrar la conclusión de que el crecimiento de beneficios se está ampliando. Respecto a la volatilidad de la operativa de IA, Goldman Sachs no la considera un deterioro de los fundamentos, sino que la explica desde una perspectiva de financiación y posicionamiento como un "desapalancamiento dominado por el momentum", citando la cobertura récord de cortos en acciones tecnológicas hace dos semanas como evidencia. Para el mercado coreano, Goldman Sachs combina la dirección de los beneficios (aún positiva) y la estructura de posiciones (ya depurada) para formar una cadena de razonamiento de "caída de valoración + limpieza de posiciones = visión estratégica alcista sin cambios". Además, todo el informe utiliza marcos de sentimiento y riesgo como los indicadores RAI y GS Bull/Bear para verificar la posición del ciclo en la que se encuentra el mercado.

Notas metodológicas

• Marco de análisis industrialDescomposición volumen-precio

  Análisis de la amplitud de las revisiones de beneficios: mediante el análisis estadístico de la dirección y magnitud de las revisiones al alza o a la baja de expectativas de beneficios en distintas regiones y sectores, se determina si el aumento está impulsado por un único tema o por difusión fundamental.

  Se utiliza en el informe para medir "si el repunte es sostenible": si solo sube la tecnología y solo la IA supera las expectativas, el repunte es frágil; cuando los sectores financiero, industrial y energético también revisan al alza de forma sincrónica, el respaldo de los beneficios se vuelve más sólido.

• Juego de eventos y finanzas conductualesAnálisis de flujos de capital/posicionamiento

  Observación de posiciones y desapalancamiento: seguimiento de datos como el volumen de cobertura de cortos, el tamaño de ETF apalancados, la exposición al margen y las posiciones de hedge funds para evaluar el grado de concentración y depuración de determinados activos.

  Goldman Sachs utilizó "la mayor cobertura de cortos en dos días de acciones tecnológicas globales en diez años hace dos semanas" para explicar que esta ronda de volatilidad de IA es desapalancamiento de momentum y no deterioro fundamental; utilizó la caída de los ETF apalancados coreanos, los márgenes y la exposición de hedge funds para mostrar que su estructura de posiciones se ha vuelto más limpia.

• Métodos de valoraciónValoración PE/PEG

  Comparación de percentiles de valoración relativa e intervalos históricos: uso de ratios P/E forward a 12/24 meses en relación con su posición durante los últimos 20 años para evaluar si la valoración de una región o sector ha vuelto a un intervalo atractivo.

  La evaluación del informe sobre las acciones tecnológicas coreanas se basa en que "las valoraciones han caído significativamente": aunque los fundamentos y las expectativas de beneficios siguen siendo positivos, la caída de las cotizaciones ha vuelto atractivas las valoraciones.

• Juego de eventos y finanzas conductualesMargen de seguridad

  Indicadores de apetito por el riesgo y sentimiento: uso de marcos de sentimiento como el RAI (Indicador de Apetito por el Riesgo) y los indicadores de mercado alcista/bajista de GS para ayudar a evaluar la posición del ciclo de riesgo en la que se encuentra el mercado.

  El informe de Goldman Sachs citó la subida del RAI por encima de 1.0 para cuantificar la evaluación de un "fortalecimiento del apetito general por el riesgo", proporcionando corroboración a nivel de sentimiento para el tono alcista.

• Marco de ciclo y prosperidadAnálisis del punto de inflexión de la prosperidad

  Posicionamiento en el ciclo de beneficios: evaluación de si la prosperidad fundamental se encuentra en un punto de inflexión ascendente o en una tendencia ascendente mediante la dirección continua de las revisiones al alza o a la baja de las expectativas de beneficios.

  El informe enfatizó que las expectativas de beneficios de mercados emergentes para 2026 y 2027 se revisaron continuamente al alza durante la temporada de resultados, y que el alcance se amplió de la tecnología a los sectores financiero, industrial y energético, lo que implica que la prosperidad de beneficios aún se está extendiendo y no ha alcanzado su máximo.

Correspondencia y comparación de activos

Correspondencia estructurada entre la tesis y activos concretos (fortalezas, debilidades, pares y riesgos).

• Sector tecnológico coreano (relacionado con KOSPI, p. ej., Samsung, SK Hynix y otras acciones de la cadena de IA/memoria)

  Goldman Sachs mantiene una visión estratégica positiva sobre el mercado coreano, al considerar que la inversión en IA continúa, la oferta de memoria es limitada y las expectativas de beneficios son optimistas, pero las cotizaciones han caído significativamente y las posiciones se han depurado.

  Fortalezas

  Inversión continua en IA, oferta limitada de memoria, expectativas de beneficios positivas

  Debilidades

  Las valoraciones cayeron significativamente en algún momento debido a la volatilidad del mercado, con una reciente caída semanal del 7.4%

  Comparación

  Junto con las acciones tecnológicas taiwanesas, constituyen los principales impulsores de las sorpresas de beneficios en mercados emergentes; sin embargo, el comportamiento de corto plazo de las cotizaciones coreanas es significativamente más débil que el del sector tecnológico global en su conjunto.

  Riesgos

  Mayor volatilidad de las cotizaciones durante la fase de desapalancamiento de momentum; los cambios en los fondos apalancados y la exposición de hedge funds pueden amplificar la volatilidad.

• Acciones tecnológicas taiwanesas (TWSE)

  Uno de los motores importantes de las revisiones al alza de beneficios en mercados emergentes, con las empresas tecnológicas relacionadas con IA como principales contribuyentes.

  Fortalezas

  Fuerte impulso en las revisiones al alza de expectativas de beneficios, desempeño sobresaliente durante el último año y el año en curso.

  Debilidades

  No se detalla en el informe.

  Comparación

  Se enumeran junto con la tecnología coreana como los dos principales impulsores de esta ronda de sorpresas de beneficios en mercados emergentes.

  Riesgos

  No se detalla en el informe.

Datos clave

• Ganancia semanal del MSCI AC World+2.9%Las acciones globales en general continuaron su tendencia alcista
• Ganancia semanal del mercado estadounidense+3.7%Lideró entre las principales regiones
• Ganancia semanal del mercado japonés+2.6%Siguió de cerca a EE. UU.
• Ganancia semanal del mercado europeo+2.1%Ganancia moderada
• Ganancia semanal del sector tecnológico+5.5%A pesar de la volatilidad de la IA, la tecnología sigue liderando
• Variación semanal del KOSPI de Corea del Sur-7.4%Divergió de las tendencias tecnológicas globales, con una caída semanal significativa
• Variación semanal del sector energético-3.1%Lastre significativo de los precios del petróleo
• Caída semanal del crudo BrentMás del 8%Principal razón de la presión sobre el sector energético
• Indicador de Apetito por el Riesgo de Goldman Sachs (RAI)Subió por encima de 1.0El apetito general por el riesgo se fortaleció aún más
• Cobertura de cortos en acciones tecnológicas globalesLa mayor desde el 21 de eneroRegistró la segunda mayor cobertura de cortos en dos días en diez años hace dos semanas
• Revisiones al alza de beneficios en mercados emergentesLas expectativas de 2026/2027 suben simultáneamenteImpulsadas principalmente por la tecnología coreana, taiwanesa y los sectores financiero, industrial y energético

Impacto e implicaciones

Goldman Sachs considera que el respaldo para las actuales ganancias de las bolsas globales se está expandiendo desde un único tema de IA hacia mejoras de beneficios más amplias, lo cual es una señal más saludable para la sostenibilidad del repunte. La volatilidad en el sector tecnológico se interpreta como comportamiento de desapalancamiento a nivel de posiciones, más que como deterioro fundamental, por lo que no modificará la evaluación alcista general; por el contrario, la depuración de posiciones proporciona una base más limpia para los movimientos posteriores del mercado. El caso coreano encarna mejor esta lógica: los fundamentos siguen siendo favorables (inversión continua en IA, oferta limitada de memoria y expectativas optimistas de beneficios), pero las cotizaciones han caído significativamente, junto con la reducción de fondos apalancados y la exposición de hedge funds. Goldman Sachs mantiene una actitud alcista, considerando que tanto la valoración como la estructura de posiciones han regresado a posiciones más ventajosas. Para los seguidores macroeconómicos, los próximos datos de IPC de EE. UU. y los discursos de funcionarios de la Fed (Hammack, Barkin), el PIB del Reino Unido y de la eurozona, el resumen de la declaración de política monetaria del Banco de Japón, etc., ofrecerán una ventana de verificación para evaluar si el apetito por el riesgo puede continuar.

Riesgos

• Los activos relacionados con tecnología/IA se encuentran en una fase de desapalancamiento dominada por el momentum y pueden seguir experimentando volatilidad severa periódica.
• Las caídas vinculadas del sector energético y los precios del crudo pueden lastrar el rendimiento general del mercado.
• Riesgo de que las revisiones al alza de beneficios se concentren en unas pocas líneas tecnológicas principales: si la difusión de beneficios no continúa, el respaldo del mercado podría volver a estrecharse.

Aspectos que vigilar

• Datos de IPC de EE. UU. y discursos de funcionarios de la Reserva Federal (Hammack, Barkin).
• PIB del Reino Unido, PIB y producción industrial de la eurozona, datos europeos como la inflación en Italia, Alemania, Noruega y Suecia.
• Resumen de la declaración de política monetaria de la reunión de julio del Banco de Japón e índice de precios corporativos nacionales de julio.
• Datos de crédito e inflación de China de julio, PIB del segundo trimestre de Singapur y Malasia, inflación de India.
• Si las revisiones al alza de beneficios en mercados emergentes continuarán extendiéndose desde la tecnología hacia los sectores financiero, industrial, energético y otros.