Macro: Ações globais ampliam ganhos à medida que os lucros se espalham da IA para setores mais amplos

Visão geral

No panorama semanal dos mercados globais desta semana, o Goldman Sachs observou que os mercados globais de ações continuaram sua tendência de alta, com o índice MSCI AC World subindo 2,9% na semana passada nos EUA, Japão e Europa. A mudança mais central nesta fase é: as negociações ligadas à IA permanecem voláteis, mas o crescimento dos lucros está se espalhando para além da tecnologia. Surpresas positivas nos lucros dos setores financeiro, industrial e de energia fizeram contribuições substanciais, enquanto os indicadores gerais de apetite por risco subiram para a faixa otimista. O relatório se concentra na desalavancagem de momentum no setor de tecnologia/IA, na sustentabilidade das revisões positivas de lucros dos mercados emergentes, nas mudanças de avaliação e posicionamento das ações de tecnologia coreanas, e fornece um calendário subsequente de dados macroeconômicos como contexto de acompanhamento.

Visões principais

Desempenho do mercado: Na semana passada, o MSCI AC World subiu 2,9%, liderado pelos EUA (+3,7%), seguidos pelo Japão (+2,6%) e pela Europa (+2,1%). A estrutura foi altamente divergente: o setor de tecnologia subiu 5,5%, mas o KOSPI da Coreia do Sul caiu 7,4% na semana, e o setor de energia recuou 3,1%, com o petróleo Brent caindo mais de 8% na semana. O apetite geral por risco se fortaleceu ainda mais; o Indicador de Apetite por Risco (RAI) do Goldman Sachs, já em nível positivo, subiu acima de 1,0, indicando que o sentimento de risco do mercado passou de cautelosamente otimista para mais ativamente otimista. O tema dos lucros é a mudança mais significativa destacada pelo Goldman Sachs nesta semana: as ações de tecnologia e relacionadas à IA estão passando por uma rodada de desalavancagem impulsionada por momentum. Há apenas duas semanas, as ações globais de tecnologia registraram a maior cobertura de posições vendidas desde 21 de janeiro e a segunda maior cobertura de posições vendidas em dois dias da última década. O Goldman Sachs considera isso um evento de desalavancagem após o elevado posicionamento acumulado anteriormente no setor de tecnologia, e não um ponto de inflexão dos fundamentos. Enquanto isso, o momentum de lucros nos mercados emergentes permanece sustentado e está se ampliando. As expectativas de lucros para as regiões emergentes foram continuamente revisadas para cima durante esta temporada de resultados, com as expectativas para 2026 e 2027 ambas em trajetória ascendente. Uma parcela significativa das surpresas positivas veio de empresas de tecnologia coreanas e taiwanesas, mas os fortes lucros dos setores financeiro, industrial e de energia também contribuíram de forma relevante, corroborando a avaliação geral de que o crescimento dos lucros está se ampliando além da tecnologia. As ações de tecnologia coreanas são um caso destacado pelo Goldman Sachs: sua visão estratégica otimista permanece inalterada. Apesar dos contínuos gastos de capital em IA, da oferta restrita de memória e das expectativas otimistas de lucros, as avaliações das ações de tecnologia coreanas caíram significativamente. Do lado do posicionamento, houve uma clara redução — os tamanhos dos ETFs alavancados diminuíram, a exposição à margem foi reduzida, as regulações foram endurecidas e a exposição dos hedge funds se moderou. O Goldman Sachs acredita que isso significa que a estrutura de posições das ações de tecnologia coreanas se tornou mais limpa.

Estrutura de análise

A análise do Goldman Sachs se desenvolve em duas linhas principais: acompanhamento bottom-up dos dados de revisão de lucros e observação top-down das posições e do sentimento de mercado. Ele interpreta a divergência estrutural do mercado desta semana (tecnologia em alta, Coreia em queda, energia e petróleo em queda) no âmbito das revisões de lucros: ao comparar a direção e a magnitude das revisões para cima/baixo das expectativas de lucros para diferentes regiões e setores em 2026/2027, avalia se a alta é impulsionada apenas por um único tema (IA) ou se se difundiu para motores fundamentais mais amplos. A ênfase repetida no texto sobre a contribuição de setores não tecnológicos, como financeiro, industrial e energia, para as revisões positivas de lucros dos mercados emergentes serve para comprovar a conclusão de que o crescimento dos lucros está se ampliando. Quanto à volatilidade nas negociações de IA, o Goldman Sachs não a vê como deterioração dos fundamentos, mas a explica pela perspectiva de financiamento e posicionamento como "desalavancagem dominada por momentum", citando a cobertura recorde de posições vendidas em ações de tecnologia há duas semanas como evidência. Para o mercado coreano, o Goldman Sachs combina a direção dos lucros (ainda positiva) e a estrutura de posições (já reduzida) para formar uma cadeia dedutiva de "queda na avaliação + limpeza de posições = postura estratégica otimista inalterada". Além disso, todo o relatório utiliza estruturas de sentimento e risco, como RAI e os indicadores Bull/Bear do GS, para verificar a posição no ciclo em que o mercado se encontra.

Notas metodológicas

• Estrutura de Análise Setorial/IndustrialDecomposição Volume-Preço

  Análise da Amplitude das Revisões de Lucros: por meio da análise estatística da direção e magnitude das revisões para cima/baixo das expectativas de lucros em diferentes regiões e setores, determina se a alta é impulsionada por um único tema ou por difusão dos fundamentos.

  Usada no relatório para medir "se a alta é sustentável": se apenas a tecnologia sobe e somente a IA supera as expectativas, a alta é frágil; quando os setores financeiro, industrial e de energia também revisam suas expectativas para cima simultaneamente, o suporte dos lucros se torna mais sólido.

• Análise de Eventos e Finanças ComportamentaisAnálise de Fluxo de Capital/Posicionamento

  Observação de Posicionamento e Desalavancagem: acompanhamento de dados como tamanho da cobertura de posições vendidas, escala de ETFs alavancados, exposição à margem e posições de hedge funds para avaliar o grau de concentração e redução de determinados ativos.

  O Goldman Sachs utilizou "a maior cobertura de posições vendidas em dois dias nas ações globais de tecnologia em dez anos, há duas semanas" para explicar que esta rodada de volatilidade em IA é desalavancagem de momentum, e não deterioração dos fundamentos; utilizou a queda nos ETFs alavancados coreanos, nas margens e na exposição de hedge funds para mostrar que sua estrutura de posições se tornou mais limpa.

• Métodos de AvaliaçãoAvaliação PE/PEG

  Percentil de Avaliação Relativa e Comparação com Intervalos Históricos: uso de múltiplos P/L futuros de 12/24 meses em relação à sua posição nos últimos 20 anos para avaliar se a avaliação de uma região ou setor retornou a uma faixa atrativa.

  A avaliação do relatório sobre as ações de tecnologia coreanas se baseia em "as avaliações caíram significativamente" — embora os fundamentos e as expectativas de lucros permaneçam positivos, a queda nos preços das ações tornou as avaliações atraentes novamente.

• Análise de Eventos e Finanças ComportamentaisMargem de Segurança

  Indicadores de Apetite por Risco e Sentimento: uso de estruturas de sentimento como o RAI (Indicador de Apetite por Risco) e os indicadores de mercado Bull/Bear do GS para auxiliar na avaliação da posição do ciclo de risco em que o mercado se encontra.

  O relatório do Goldman Sachs citou a alta do RAI acima de 1,0 para quantificar a avaliação de "fortalecimento do apetite geral por risco", fornecendo corroboracão em nível de sentimento para o tom otimista.

• Estrutura de Ciclo e ProsperidadeAnálise do Ponto de Inflexão da Prosperidade

  Posicionamento do Ciclo de Lucros: avaliação de se a prosperidade dos fundamentos está em um ponto de inflexão ascendente ou em tendência de alta pela direção contínua das revisões para cima/baixo das expectativas de lucros.

  O relatório enfatizou que as expectativas de lucros dos mercados emergentes para 2026 e 2027 foram continuamente revisadas para cima durante a temporada de resultados, e que o escopo se expandiu da tecnologia para os setores financeiro, industrial e de energia, implicando que a prosperidade dos lucros ainda está se espalhando, em vez de atingir o pico.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• Setor de Tecnologia Coreano (relacionado ao KOSPI, por exemplo, Samsung, SK Hynix e outras ações da cadeia de IA/memória)

  O Goldman Sachs mantém uma visão estratégica positiva sobre o mercado coreano, acreditando que os gastos de capital em IA continuam, a oferta de memória está restrita e as expectativas de lucros são otimistas, mas os preços das ações caíram significativamente e as posições foram reduzidas.

  Pontos fortes

  Gastos contínuos de capital em IA, oferta restrita de memória, expectativas positivas de lucros

  Pontos fracos

  As avaliações já caíram significativamente devido à volatilidade do mercado, com queda semanal recente de 7,4%

  Comparação

  Juntamente com as ações de tecnologia taiwanesas, constituem os principais impulsionadores das surpresas de lucros dos mercados emergentes; no entanto, o desempenho das ações coreanas no curto prazo é significativamente mais fraco que o do setor global de tecnologia como um todo.

  Riscos

  Aumento da volatilidade dos preços das ações durante a fase de desalavancagem de momentum; mudanças nos fundos alavancados e na exposição de hedge funds podem amplificar a volatilidade.

• Ações de Tecnologia Taiwanesas (TWSE)

  Um dos importantes motores das revisões positivas de lucros dos mercados emergentes, com empresas de tecnologia relacionadas à IA como principais contribuintes.

  Pontos fortes

  Forte momentum nas revisões positivas das expectativas de lucros, desempenho destacado no último ano e neste ano.

  Pontos fracos

  Não detalhado no relatório.

  Comparação

  Listadas juntamente com a tecnologia coreana como os dois principais impulsionadores desta rodada de surpresas de lucros dos mercados emergentes.

  Riscos

  Não detalhado no relatório.

Dados principais

• Ganho Semanal do MSCI AC World+2.9%As ações globais em geral continuaram sua tendência de alta
• Ganho Semanal do Mercado dos EUA+3.7%Liderou entre as principais regiões
• Ganho Semanal do Mercado Japonês+2.6%Logo atrás dos EUA
• Ganho Semanal do Mercado Europeu+2.1%Ganho moderado
• Ganho Semanal do Setor de Tecnologia+5.5%Apesar da volatilidade da IA, a tecnologia ainda lidera
• Variação Semanal do KOSPI da Coreia do Sul-7.4%Divergiu das tendências globais de tecnologia, com queda semanal significativa
• Variação Semanal do Setor de Energia-3.1%Impacto negativo significativo dos preços do petróleo
• Queda Semanal do Petróleo BrentMais de 8%Principal razão para a pressão sobre o setor de energia
• Indicador de Apetite por Risco (RAI) do Goldman SachsSubiu acima de 1,0O apetite geral por risco se fortaleceu ainda mais
• Cobertura de Posições Vendidas em Ações Globais de TecnologiaMaior desde 21 de janeiroRegistrou a segunda maior cobertura de posições vendidas em dois dias em dez anos, há duas semanas
• Revisões Positivas de Lucros dos Mercados EmergentesExpectativas para 2026/2027 sobem simultaneamenteImpulsionadas principalmente por tecnologia coreana, taiwanesa e pelos setores financeiro, industrial e de energia

Impacto e implicações

O Goldman Sachs acredita que o suporte aos atuais ganhos dos mercados globais de ações está se expandindo de um único tema de IA para melhorias mais amplas nos lucros, o que é um sinal mais saudável para a sustentabilidade da alta. A volatilidade no setor de tecnologia é interpretada como comportamento de desalavancagem no nível de posicionamento, e não como deterioração dos fundamentos, portanto não alterará a avaliação geral otimista; ao contrário, a própria redução de posições fornece uma base mais limpa para os movimentos subsequentes do mercado. O caso coreano incorpora melhor essa lógica: os fundamentos permanecem favoráveis (gastos contínuos de capital em IA, oferta restrita de memória, expectativas otimistas de lucros), mas os preços das ações caíram significativamente, juntamente com a redução dos fundos alavancados e da exposição de hedge funds. O Goldman Sachs mantém uma postura otimista, acreditando que tanto sua avaliação quanto sua estrutura de posições retornaram a condições mais vantajosas. Para os acompanhadores macro, os próximos dados de CPI dos EUA e discursos de dirigentes do Fed (Hammack, Barkin), PIB do Reino Unido e da Zona do Euro, resumo da declaração de política do BoJ etc. fornecerão uma janela de verificação para avaliar se o apetite por risco pode continuar.

Riscos

• Ativos relacionados a tecnologia/IA estão em uma fase de desalavancagem dominada por momentum e podem continuar a apresentar forte volatilidade periódica.
• Quedas associadas no setor de energia e nos preços do petróleo bruto podem prejudicar o desempenho geral do mercado.
• Risco de que as revisões positivas de lucros se concentrem em algumas poucas linhas principais de tecnologia: se a difusão dos lucros não continuar, o suporte ao mercado pode se estreitar novamente.

Pontos a observar

• Dados de CPI dos EUA e discursos de dirigentes do Federal Reserve (Hammack, Barkin).
• PIB do Reino Unido, PIB e produção industrial da Zona do Euro, dados europeus como inflação na Itália, Alemanha, Noruega e Suécia.
• Resumo da declaração de política da reunião de julho do BoJ e índice de preços corporativos domésticos de julho.
• Dados de crédito e inflação da China em julho, PIB do 2T de Singapura e Malásia, inflação da Índia.
• Se as revisões positivas de lucros dos mercados emergentes continuarão a se espalhar da tecnologia para os setores financeiro, industrial, de energia e outros.