Interpretación de informes
El apetito por el riesgo en la renta variable global sigue fortaleciéndose, con revisiones al alza de beneficios que se expanden desde los sectores tecnológicos de Corea del Sur y Taiwán, China, hacia las financieras, industriales y energía, pero el desapalancamiento en operaciones de momentum de IA y las valoraciones elevadas incrementan el riesgo de retrocesos a corto plazo.
Resumen
Una mejora más amplia de los beneficios impulsa al alza la renta variable global, mientras las operaciones de IA entran en una fase de desapalancamiento de alta volatilidad
El apetito por el riesgo en la renta variable global sigue fortaleciéndose, con revisiones al alza de beneficios que se expanden desde los sectores tecnológicos de Corea del Sur y Taiwán, China, hacia las financieras, industriales y energía, pero el desapalancamiento en operaciones de momentum de IA y las valoraciones elevadas incrementan el riesgo de retrocesos a corto plazo.
- El MSCI AC World subió un 2,9% la semana pasada, mientras que Estados Unidos, Japón y Europa ganaron un 3,7%, un 2,6% y un 2,1%, respectivamente.
- El sector de tecnología de la información subió un 5,5%, pero los activos relacionados con la IA divergieron significativamente, y el mercado surcoreano registró una fuerte corrección.
- Las expectativas de beneficios de los mercados emergentes para 2026 y 2027 siguieron revisándose al alza, con contribuciones que se ampliaron desde la tecnología en Corea del Sur y Taiwán, China, hacia las financieras, industriales y energía.
- La visión estratégica positiva de Goldman Sachs sobre Corea del Sur se mantiene sin cambios, citando la continuidad de la inversión de capital en IA, una oferta ajustada de memoria, expectativas favorables de beneficios y un menor hacinamiento de posicionamiento.
- El indicador de apetito por el riesgo GSRAII subió por encima de 1,0, pero la relación P/E de Shiller se sitúa en el percentil histórico 98, lo que indica que el sentimiento positivo coexiste con un elevado riesgo de valoración.
Interpretación del informe
Visión general
El informe revisa el desempeño de los mercados globales hasta el 7 de agosto de 2026 y evalúa el entorno de renta variable global desde perspectivas que incluyen previsiones macroeconómicas, revisiones de beneficios, valoraciones, estilos, flujos de fondos, volatilidad y correlaciones multiactivo. La renta variable global siguió subiendo y el apetito por el riesgo se fortaleció aún más, pero la elevada volatilidad de las operaciones de IA, la caída de los precios de la energía y los ajustes de posicionamiento en algunos mercados indican que la dispersión interna dentro del rally se está ampliando.
Perspectivas principales
Primero, el alza de la renta variable global está obteniendo un respaldo más amplio de los beneficios y ya no depende por completo de un pequeño número de líderes de IA. Segundo, el impulso de beneficios de los mercados emergentes sigue siendo favorable, con la tecnología en Corea del Sur y Taiwán, China, como principales impulsores, mientras que las financieras, industriales y energía también empiezan a contribuir a las revisiones al alza. Tercero, aunque el mercado surcoreano ha corregido bruscamente a corto plazo, las valoraciones más bajas, un posicionamiento más limpio, la inversión de capital en IA y la dinámica de oferta y demanda de memoria continúan respaldando una visión positiva a medio plazo. Cuarto, las acciones de IA y tecnología están experimentando un desapalancamiento impulsado por el momentum, y la volatilidad a corto plazo puede seguir elevada. Quinto, el apetito global por el riesgo es fuerte, pero las valoraciones extremadamente altas de la renta variable estadounidense exigen que los inversores presten mayor atención a la selección regional, sectorial y de estilo.
Marco de análisis
El informe combina el desempeño semanal de los índices regionales y sectoriales MSCI, las previsiones macroeconómicas y de objetivos de mercado de Goldman Sachs, las revisiones de expectativas de beneficios, las relaciones P/E a futuro y percentiles históricos, los indicadores de riesgo y sentimiento, los flujos de fondos EPFR, el desempeño relativo por estilo y las correlaciones móviles entre acciones y bonos, divisas y materias primas para elaborar una evaluación integral.
Notas metodológicas
Apetito por el riesgo multiactivo
El indicador se basa en 27 pares multiactivo y mide el apetito por el riesgo mediante puntuaciones estandarizadas relativas al desempeño de los últimos dos años; la lectura actual subió por encima de 1,0.
Riesgo de ciclo macroeconómico y de valoración
El indicador combina percentiles históricos de variables que incluyen la relación P/E de Shiller, la tasa de desempleo, la curva de rendimientos, el ISM, los balances financieros del sector privado y la inflación subyacente; la lectura general actual se sitúa en el percentil 70.
Cambios en las expectativas de los analistas
El informe compara el impulso de beneficios entre regiones y sectores mediante revisiones de EPS para 2026 y 2027 y la proporción de revisiones al alza menos revisiones a la baja durante el último mes como porcentaje del total de estimaciones.
Valoraciones relativas por región, sector y estilo
El informe utiliza relaciones P/E a futuro de 12 y 24 meses y las compara con los rangos históricos de los últimos 20 años para evaluar las diferencias de valoración entre regiones, sectores, valor frente a crecimiento y empresas grandes frente a pequeñas.
Brechas en expectativas macroeconómicas y de beneficios
El informe compara las previsiones de Goldman Sachs de PIB, EPS y objetivos multiactivo con las expectativas de consenso de mercado ascendentes para identificar posibles alzas o bajas.
Cambios en las asignaciones de inversores globales
Basándose en flujos semanales mensuales y acumulados en el mes de fondos activos y pasivos, el informe compara las asignaciones acumuladas de fondos entre mercados desarrollados, mercados emergentes y distintas regiones.
Correspondencia y comparación de activos
Correspondencia estructurada entre la tesis y activos concretos (fortalezas, debilidades, pares y riesgos).
- MSCI AC WorldIndicador central de observación para la renta variable global
- Fortalezas
- Subió un 2,9% durante la semana, el apetito por el riesgo se fortaleció y la mejora de beneficios se amplió.
- Debilidades
- Los niveles de valoración son relativamente altos y el desempeño diverge entre regiones y sectores.
- Comparación
- Estados Unidos superó a Japón y Europa, y el sector tecnológico superó significativamente al sector energético.
- Riesgos
- Desapalancamiento de operaciones de IA, datos macroeconómicos más débiles de lo esperado y compresión de valoraciones.
- S&P 500Referencia para el mercado de renta variable estadounidense
- Fortalezas
- El objetivo a doce meses es 8300, lo que implica un potencial alcista del 7,0% desde el nivel actual.
- Debilidades
- La relación P/E de Shiller se sitúa en el percentil histórico 98, dejando un margen de valoración limitado.
- Comparación
- El potencial alcista esperado es inferior al del MSCI Asia Pacífico ex-Japón y al del Topix.
- Riesgos
- Inflación superior a la esperada, tipos de interés que se mantienen elevados y reversión de las operaciones tecnológicas hacinadas.
- Renta variable surcoreanaMercado de beta alta para las cadenas de suministro de IA y memoria
- Fortalezas
- Inversión de capital continua en IA, oferta ajustada de memoria, expectativas positivas de beneficios y un posicionamiento más limpio.
- Debilidades
- Gran caída a corto plazo y sensibilidad a los ciclos tecnológicos y de IA.
- Comparación
- La tecnología en Corea del Sur y Taiwán, China, son los principales contribuyentes a las revisiones al alza de beneficios en los mercados emergentes.
- Riesgos
- Desapalancamiento del momentum, endurecimiento regulatorio y mayor contracción de los ETF apalancados y la financiación con margen.
- Renta variable de mercados emergentesActivos que se benefician de las revisiones al alza de beneficios y de la rotación regional
- Fortalezas
- Las expectativas de beneficios para 2026 y 2027 siguen revisándose al alza, con contribuciones que se extienden a las financieras, industriales y energía.
- Debilidades
- Las diferencias regionales son grandes y algunos mercados siguen afectados por los tipos de cambio y los flujos de fondos.
- Comparación
- El impulso de beneficios tiene mayor potencial de mejora en relación con los mercados desarrollados, pero los riesgos y la volatilidad suelen ser mayores.
- Riesgos
- Un dólar estadounidense más fuerte, crecimiento global más lento, salidas de capital e incertidumbre política.
- Tecnología de la información y acciones relacionadas con la IAImpulsores importantes de las ganancias de la renta variable global y del crecimiento de beneficios
- Fortalezas
- El sector de tecnología de la información subió un 5,5% durante la semana y múltiples regiones recibieron recomendaciones de sobreponderación.
- Debilidades
- Recientemente ha habido ventas a gran escala de posiciones largas en tecnología, algo poco frecuente en la última década, y el hacinamiento de operaciones sigue siendo alto.
- Comparación
- El desempeño a corto plazo fue significativamente más fuerte que el de energía, pero se amplió la divergencia dentro de la cadena de suministro de IA.
- Riesgos
- Ruptura del momentum, rendimientos de la inversión de capital inferiores a lo esperado, compresión de valoraciones y aumento de la volatilidad.
- OroPrincipal materia prima con potencial alcista en las previsiones multiactivo de Goldman Sachs
- Fortalezas
- El objetivo a doce meses es $5115/oz, lo que implica un potencial alcista del 17,4% desde el precio actual.
- Debilidades
- Los altos niveles de precios pueden aumentar la presión de toma de beneficios a corto plazo.
- Comparación
- La dirección prevista es claramente mejor que la del crudo Brent y el cobre.
- Riesgos
- Aumento de los tipos de interés reales, un dólar estadounidense más fuerte y una menor demanda de activos refugio.
- Crudo BrentImpulsor importante del sector energético y de las expectativas de inflación
- Fortalezas
- Sigue siendo una materia prima de referencia global y puede recibir respaldo de interrupciones de suministro.
- Debilidades
- Cayó más de un 8% la semana pasada y el objetivo a doce meses está por debajo del precio actual.
- Comparación
- Las rentabilidades previstas son más débiles que las del oro y el gas natural.
- Riesgos
- Desaceleración de la demanda, aumento de la oferta y revisiones a la baja de las expectativas de beneficios de las acciones energéticas.
Datos clave
- Rentabilidad semanal del MSCI AC World+2.9%Rentabilidad de precio de una semana en términos de dólares estadounidenses.
- Rentabilidades semanales de Estados Unidos, Japón y Europa+3.7%, +2.6%, +2.1%Estados Unidos lideró los principales mercados regionales.
- Rentabilidad semanal del sector de tecnología de la información+5.5%La volatilidad de las operaciones de IA se intensificó, pero el sector tecnológico en su conjunto siguió subiendo significativamente.
- Rentabilidades semanales del sector energético y del crudo Brent-3.1%, -8.4%La energía fue el principal sector en descenso, con los precios del petróleo como un lastre significativo.
- Indicador de apetito por el riesgoGSRAII por encima de 1.0El apetito por el riesgo aumentó aún más desde un nivel que ya era positivo.
- Relación P/E de Shiller41.7, percentil histórico 98Indica que las valoraciones de la renta variable estadounidense a largo plazo se encuentran en un nivel extremadamente alto.
- Previsión a doce meses del S&P 5008300, potencial alcista del 7.0%El nivel actual es 7758, con precios al cierre del 7 de agosto de 2026.
- Previsión a doce meses del MSCI Asia Pacífico ex-Japón1080, potencial alcista del 25.6%El potencial alcista más destacado entre los principales índices de renta variable enumerados en el informe.
- Previsión a doce meses del Topix4500, potencial alcista del 10.4%El nivel actual es 4075.
- Previsión a doce meses del oro$5115/oz, potencial alcista del 17.4%El precio actual es $4355/oz.
- Previsión a doce meses del crudo Brent$74/bbl, potencial bajista del 11.4%El precio actual es $83.6/bbl.
- Previsión de crecimiento real global del PIB para 20262.5%Por debajo del consenso de mercado del 2.8%; la previsión para 2027 es del 2.8%, por encima del consenso de mercado del 2.6%.
Impacto e implicaciones
Para la asignación de activos, una mejora más amplia de los beneficios favorece la continuidad del rally de renta variable global y proporciona una base para la rotación hacia los mercados emergentes, Corea del Sur y sectores no centrados exclusivamente en la IA, como las financieras e industriales. Las recomendaciones regionales y sectoriales de Goldman Sachs generalmente favorecen la tecnología de la información y, en Asia-Pacífico ex-Japón, recomiendan sobreponderar energía, industriales y servicios de comunicación. Sin embargo, las operaciones de momentum de IA se están desapalancando y las valoraciones estadounidenses se encuentran en percentiles históricos extremadamente altos, lo que aumenta el riesgo de perseguir activos hacinados. Las previsiones multiactivo apuntan a oportunidades alcistas en el oro y el gas natural, mientras mantienen una cautela relativa respecto al crudo Brent, el euro y la libra esterlina.
Riesgos
- El desapalancamiento continuado de las operaciones largas de IA y tecnología podría desencadenar una liquidación más amplia de estrategias de momentum.
- La relación P/E de Shiller se encuentra en el percentil histórico 98, y las valoraciones elevadas reducen la tolerancia del mercado a decepciones de beneficios o macroeconómicas.
- Si el IPC estadounidense, la inflación europea y las señales de los principales bancos centrales son más restrictivos, podrían elevar los tipos y pesar sobre las valoraciones de renta variable.
- La debilidad continuada del crudo Brent podría lastrar los beneficios del sector energético, al tiempo que reflejaría un enfriamiento de las expectativas de demanda global.
- Los mercados emergentes y Corea del Sur son relativamente sensibles al ciclo tecnológico, al dólar estadounidense, a los flujos de capital extranjero y a los cambios regulatorios.
- Los indicadores de apetito por el riesgo ya se encuentran en niveles elevados; si el sentimiento se revierte, las caídas de los activos hacinados pueden amplificarse.
Aspectos que vigilar
- El IPC estadounidense y las declaraciones públicas de los funcionarios de la Fed Hammack y Barkin.
- El PIB del Reino Unido, el PIB y la producción industrial de la zona euro, y los datos de inflación de Alemania, Italia, Noruega y Suecia.
- El resumen de opiniones del Banco de Japón de su reunión de julio y los precios nacionales de bienes corporativos de Japón.
- Los datos de crédito e inflación de julio de China, el PIB del segundo trimestre de Singapur y Malasia, y la inflación de India.
- Si las revisiones de EPS de mercados emergentes para 2026 y 2027 siguen extendiéndose a sectores no tecnológicos.
- Si la escala de los ETF apalancados surcoreanos, la financiación con margen y el posicionamiento de los fondos de cobertura disminuyen aún más.
- Si la inversión de capital en IA, la restricción de la oferta de memoria y las ventas de posiciones largas en tecnología se moderan.
- Si GSRAII, los flujos de fondos de renta variable y los indicadores de volatilidad confirman la sostenibilidad del apetito por el riesgo.