Multiindustria/Asignación de activos: La disminución de la presión de las grandes OPV impulsa el sentimiento de las acciones A, y la próxima ronda de catalizadores podría llegar a mediados de septiembre

Visión general

Centrado en el Indicador de Sentimiento de las Acciones A de Morgan Stanley, MSASI, este informe evalúa los cambios en la liquidez, la actividad de negociación y el apetito por riesgo de las acciones A tras la finalización de las cotizaciones de grandes OPV. El informe considera que el sentimiento se ha recuperado semanalmente y que el efecto de desplazamiento de las OPV tiene mayor probabilidad de ser temporal; si la operación global de IA sigue estabilizándose y la política interna registra ajustes incrementales, la brecha de rendimiento entre las acciones A y las acciones de Hong Kong podría reducirse.

Perspectivas principales

Primero, el sentimiento inmediato de las acciones A mejoró significativamente del 12 al 19 de agosto, aunque los indicadores de tendencia a medio plazo siguieron rezagados. Al 19 de agosto, el MSASI ponderado subió 10 puntos porcentuales desde la fecha de observación anterior hasta el 41%, mientras que la media móvil de un mes del MSASI ponderado cayó 4 puntos porcentuales hasta el 38%. La actividad de negociación proporcionó el principal apoyo: el volumen de ChiNext aumentó un 13% hasta RMB639 mil millones, el volumen total de acciones A subió un 17% hasta RMB2,513 billones y el volumen de futuros sobre índices bursátiles aumentó un 64% hasta RMB575 mil millones; el saldo de financiación con margen se mantuvo sin cambios en RMB2,633 billones. Mientras tanto, el RSI de 30 días cayó 7 puntos porcentuales y la amplitud neta de revisiones al alza frente a la baja de estimaciones de beneficios siguió siendo negativa, mejorando solo marginalmente respecto de la semana anterior. Por tanto, el informe describe un repunte del sentimiento inmediato de negociación, más que un fortalecimiento sincronizado de todos los indicadores técnicos y fundamentales. Las entradas netas southbound totalizaron US$1.1 mil millones del 12 al 19 de agosto, US$2.1 mil millones en el mes hasta la fecha y US$48.6 mil millones en el año hasta la fecha, equivalente al 40% del nivel del mismo período del año pasado. Segundo, el contexto macroeconómico sigue mostrando una divergencia en forma de K más pronunciada, que tanto limita el mercado como aumenta la probabilidad de apoyo adicional de las políticas en otoño. La producción industrial aumentó un 4,5% interanual en julio, por debajo de la expectativa de mercado del 4,8%; la inversión en activos fijos cayó un 6,7% interanual acumulado en el año, peor que la caída esperada del 6,2%; y las ventas minoristas crecieron solo un 0,6% interanual, por debajo de la expectativa del 1,5%. La debilidad se concentró principalmente en áreas de demanda interna como la inversión en infraestructura, la producción upstream, la vivienda y el consumo, mientras que la manufactura de alta tecnología orientada a la exportación siguió fortaleciéndose, con un crecimiento interanual de la producción que se aceleró al 12,3% en julio desde el 9,6% del segundo trimestre. Por ello, el equipo de economía de China de Morgan Stanley redujo en 10 puntos básicos su previsión de seguimiento del PIB del tercer trimestre, hasta el 4,4% interanual. El informe considera que un mayor debilitamiento macroeconómico podría aumentar la probabilidad de ajustes incrementales de las políticas en otoño; solo la confirmación de ajustes de política podría convertirse en un catalizador sustantivo para un repunte del mercado de renta variable. Tercero, las acciones A exhiben una sensibilidad inusualmente alta al sentimiento de la operación global de IA debido a su importante exposición a la infraestructura de IA y a industrias de tecnología avanzada. Esta estructura amplificó el repunte anterior y también magnificó la corrección tras la venta masiva del verano. Por ello, el informe considera que la estabilización y nuevas ganancias en operaciones relacionadas con la IA global se convertirían en un importante motor de mejora de la amplitud del mercado de acciones A y del sentimiento de los inversores antes de fin de año, requiriendo especial atención a la recuperación de las operaciones de IA en mercados como Corea del Sur, Taiwán, China y Japón. En otras palabras, un repunte de las acciones A no depende solo de la liquidez interna, sino que también está influido por el apetito global por riesgo tecnológico transmitido a través de sectores de tecnología avanzada. Cuarto, el informe considera que la congestión de negociación provocada por recientes grandes OPV, como CXMT y Unitree, no implica una escasez persistente de liquidez en todo el mercado. Con Unitree completando su cotización esta semana, la principal fuente reciente de presión de liquidez debería disminuir gradualmente. A corto plazo, la cotización concentrada de grandes proyectos puede atraer capital y causar congestión de negociación; a largo plazo, la entrada de compañías insignia de tecnología avanzada al mercado de acciones A se considera evidencia de la continua mejora del ecosistema del mercado de capitales de China, ayudando a remodelar el panorama de cotización de las compañías tecnológicas, mejorar la calidad de los activos de las acciones A y atraer tipos más amplios de inversores. Por tanto, el informe distingue las perturbaciones de financiación a corto plazo de las grandes OPV de su mejora a largo plazo de la calidad del mercado. Quinto, en la selección relativa de mercados, Morgan Stanley ha vuelto recientemente a preferir las acciones A a las acciones de Hong Kong. Su razonamiento es que una recuperación de la operación global de IA en mercados como Corea del Sur, Taiwán, China y Japón podría desencadenar toma de beneficios a corto plazo en las acciones de Hong Kong e impulsar la rotación de capital fuera de ese mercado; mientras tanto, se espera que la disminución de la presión de las OPV y la mejora de la amplitud del mercado de acciones A reduzcan la brecha de rendimiento relativo entre las acciones A y las acciones de Hong Kong. El informe identifica mediados de septiembre como la ventana de observación para el siguiente grupo de posibles catalizadores, que incluye específicamente la mejora de las relaciones entre China y Estados Unidos antes de la visita del presidente Xi Jinping a Estados Unidos, una mayor probabilidad de estímulo fiscal chino y la divulgación de los últimos avances de IA por parte de compañías tecnológicas de hiperescala cotizadas en Hong Kong y empresas de grandes modelos. Por último, el propio MSASI es un índice compuesto ponderado que comprende 12 indicadores de sentimiento y actividad de mercado, incluidos el volumen de ChiNext, el volumen de las acciones A, el volumen de futuros sobre índices bursátiles, el volumen northbound, los saldos de financiación con margen, las nuevas cuentas de la Bolsa de Shanghái, el RSI de 30 días del CSI 300, el número de acciones que alcanzan el límite diario al alza, el descuento de los futuros del CSI 300, la relación entre el interés abierto de opciones call y put del CSI 300, la media móvil de un mes de los flujos de fondos pasivos offshore hacia el CSI 300 y la media móvil de tres meses de la amplitud de revisión de estimaciones de beneficios de las acciones A de Shanghái. Cada serie se normaliza primero a 0–100 según su máximo y mínimo móviles de 100 días, y después se pondera de acuerdo con el R² obtenido de una regresión univariante frente al rendimiento del CSI 300 relativo a su media móvil de 100 días. El resultado compuesto se reescala de nuevo a 0–100 según los máximos y mínimos históricos desde enero de 2024, y se calcula una media móvil de un mes para distinguir las fluctuaciones inmediatas del sentimiento de una tendencia a medio plazo más suave.

Marco de análisis

El informe utiliza primero el MSASI ponderado y su media móvil de un mes para evaluar el sentimiento a corto y medio plazo, y luego desglosa los cambios en volumen de negociación, financiación, RSI, revisiones de estimaciones de beneficios y flujos de capital. Posteriormente combina estas señales de mercado con el desplazamiento de financiación de las grandes OPV, la operación global de IA, los datos macroeconómicos chinos y el posible estímulo de políticas para explicar por qué el sentimiento de las acciones A se ha recuperado y si puede persistir. Por último, mediante la lógica de la rotación de capital entre las acciones A y las acciones de Hong Kong, identifica los catalizadores específicos que deben vigilarse a mediados de septiembre. MSASI utiliza normalización móvil, ponderación por poder explicativo histórico y suavización mediante medias móviles para reducir la falta de comparabilidad causada por las diferencias en escalas, frecuencias y regímenes regulatorios de los indicadores.

Notas metodológicas

• Teoría cuantitativa/de factores/de carterasModelo multifactorial

  MSASI ponderado compuesto por 12 indicadores de sentimiento de mercado y actividad de negociación

  El informe combina múltiples dimensiones, incluidas negociación, apalancamiento, indicadores técnicos, flujos de capital y revisiones de estimaciones de beneficios, en un único índice de sentimiento, de modo que las fluctuaciones de cualquier indicador no determinen independientemente la evaluación general.

• Teoría cuantitativa/de factores/de carterasOtro

  Normalización min-max móvil de 100 días

  Cada indicador se reescala a 0–100 según sus valores mínimo y máximo durante los 100 días más recientes. Esto estandariza las escalas de medición y utiliza el posicionamiento relativo en lugar del volumen absoluto para abordar rupturas estructurales como cambios regulatorios.

• Teoría cuantitativa/de factores/de carterasOtro

  Ponderación de indicadores basada en R² de regresión univariante

  El informe realiza regresiones univariantes de la posición de cada indicador dentro de su rango móvil frente al rendimiento del CSI 300 relativo a su media móvil de 100 días, y utiliza R² para determinar los pesos, otorgando mayores pesos a indicadores con mayor poder explicativo histórico de los cambios de mercado.

• Teoría cuantitativa/de factores/de carterasOtro

  Suavización mediante media móvil de un mes

  Se calcula una media móvil de un mes para el MSASI ponderado con el fin de reducir el ruido de alta frecuencia e identificar tendencias de sentimiento a medio plazo; el aumento del índice inmediato junto con una caída de la media móvil en este período indica que el repunte a corto plazo aún no se ha traducido plenamente en una mejora a medio plazo.

Correspondencia y comparación de activos

Correspondencia estructurada entre la tesis y activos concretos (fortalezas, debilidades, pares y riesgos).

• Acciones A

  El informe ha restablecido su preferencia estratégica por las acciones A frente a las acciones de Hong Kong y considera que la disminución de la presión de las OPV, una recuperación de la operación global de IA y los catalizadores de políticas podrían mejorar la amplitud del mercado.

  Fortalezas

  Alta exposición a infraestructura de IA y tecnología avanzada, recuperación de la actividad de negociación y potencial de que las cotizaciones de compañías tecnológicas insignia mejoren la calidad de los activos a largo plazo.

  Debilidades

  La media móvil de sentimiento de un mes sigue cayendo, el RSI de 30 días se ha debilitado, la amplitud de revisión de estimaciones de beneficios permanece negativa y los datos macroeconómicos relacionados con la demanda interna son débiles.

  Comparación

  El informe espera que la brecha de rendimiento relativo entre las acciones A y las acciones de Hong Kong se reduzca a medida que mejore la amplitud del mercado de acciones A.

  Riesgos

  Las acciones A son inusualmente sensibles al sentimiento global de IA; si las operaciones relacionadas vuelven a debilitarse, la volatilidad del mercado podría amplificarse.

• Acciones de Hong Kong

  Como mercado de comparación relativa para las acciones A, el informe considera que una recuperación de la operación global de IA podría desencadenar toma de beneficios y rotación de capital a corto plazo en las acciones de Hong Kong.

  Fortalezas

  Los avances de IA de compañías tecnológicas de hiperescala cotizadas en Hong Kong y empresas de grandes modelos podrían proporcionar un catalizador a mediados de septiembre.

  Debilidades

  Enfrenta una posible presión de toma de beneficios y salida de capital.

  Comparación

  Morgan Stanley actualmente prefiere las acciones A a las acciones de Hong Kong.

  Riesgos

  Si el capital rota desde las acciones de Hong Kong hacia otros mercados relacionados con la IA o hacia las acciones A, el rendimiento relativo de las acciones de Hong Kong podría verse presionado.

Datos clave

• MSASI ponderado41%Al 19 de agosto de 2026, 10 puntos porcentuales por encima del 12 de agosto.
• Media móvil de un mes del MSASI ponderado38%Bajó 4 puntos porcentuales del 12 al 19 de agosto.
• Volumen de ChiNextRMB639 mil millonesSubió un 13% desde la fecha de observación anterior.
• Volumen total de acciones ARMB2.513 billonesSubió un 17% desde la fecha de observación anterior.
• Volumen de futuros sobre índices bursátilesRMB575 mil millonesSubió un 64% desde la fecha de observación anterior.
• Saldo de financiación con margenRMB2.633 billonesSin cambios desde el 12 de agosto.
• RSI de 30 díasBajó 7 puntos porcentualesEl período de cambio fue del 12 al 19 de agosto de 2026.
• Entradas netas southboundUS$1.1 mil millonesDel 12 al 19 de agosto de 2026; US$2.1 mil millones acumulados en el mes y US$48.6 mil millones acumulados en el año.
• Entradas southbound acumuladas en el año frente al año pasado40% del mismo período del año pasadoCorresponde a entradas netas acumuladas en el año de US$48.6 mil millones.
• Producción industrial de julio4.5% interanualPor debajo de la expectativa de mercado del 4.8%.
• Inversión en activos fijos-6.7% interanual acumulado en el añoMás débil que el -6.2% esperado.
• Ventas minoristas de julio0.6% interanualPor debajo de la expectativa de mercado del 1.5%.
• Producción de manufactura de alta tecnología orientada a la exportación en julio12.3% interanualSe aceleró desde el 9.6% del segundo trimestre.
• Previsión de seguimiento del PIB del tercer trimestre4.4% interanualEl equipo de economía de China de Morgan Stanley redujo la previsión en 10 puntos básicos.
• Número de indicadores subyacentes del MSASI12Cubre actividad de negociación, apalancamiento, indicadores técnicos, flujos de capital y revisiones de estimaciones de beneficios.
• Ventana de normalización del MSASI100 días móvilesReescalado a 0–100 según los valores máximo y mínimo durante el período.

Impacto e implicaciones

El informe considera que la liquidez a corto plazo y el sentimiento inmediato de las acciones A han mejorado tras la finalización de las cotizaciones de grandes OPV, pero la media móvil de un mes, el RSI y la amplitud de revisión de estimaciones de beneficios todavía no han confirmado simultáneamente un cambio de tendencia. Si la operación global de IA sigue recuperándose y se confirma el estímulo fiscal interno o el ajuste fino de las políticas, la amplitud del mercado de acciones A podría mejorar aún más y reducir la brecha de rendimiento frente a las acciones de Hong Kong; las cotizaciones de grandes compañías de tecnología avanzada podrían mejorar la calidad de los activos de las acciones A y la composición de los inversores a más largo plazo.

Riesgos

• Las acciones A son inusualmente sensibles al sentimiento de la operación global de IA; si las operaciones relacionadas vuelven a debilitarse, la corrección del mercado podría amplificarse.
• La persistente debilidad de la demanda interna, la vivienda, la infraestructura y el consumo, junto con una amplitud aún negativa de revisión de estimaciones de beneficios, puede limitar la durabilidad de la mejora del sentimiento.
• El repunte del mercado de renta variable depende en parte de la confirmación de ajustes finos de política o estímulo fiscal en otoño; no implementar estas políticas debilitaría la tesis de los catalizadores.
• Una recuperación de la operación global de IA podría desencadenar toma de beneficios y rotación de capital en las acciones de Hong Kong, presionando su rendimiento relativo.

Aspectos que vigilar

• Vigilar señales de mejora de las relaciones entre China y Estados Unidos antes de la visita del presidente Xi Jinping a Estados Unidos a mediados de septiembre.
• Supervisar la confirmación del estímulo fiscal chino y los ajustes finos incrementales de las políticas.
• Vigilar los últimos avances de IA anunciados por compañías tecnológicas de hiperescala cotizadas en Hong Kong y empresas de grandes modelos.
• Seguir las operaciones globales relacionadas con la IA, en particular si las recuperaciones en Corea del Sur, Taiwán, China y Japón pueden sostenerse.
• Observar si la amplitud del mercado de acciones A, la media móvil de un mes del MSASI y la amplitud de revisión de estimaciones de beneficios pueden seguir la mejora del sentimiento inmediato.