Multisector/Asignación de activos: El indicador de sentimiento de las acciones A repunta, se desvanece la presión de liquidez de las OPV y podrían surgir nuevos catalizadores a mediados de septiembre

Visión general

Este informe evalúa las conexiones entre el sentimiento de los inversores en acciones A, la congestión de financiación relacionada con las OPV, la operación global de IA, la divergencia macroeconómica interna y las expectativas de política. La visión central de Morgan Stanley es que el sentimiento de las acciones A ha repuntado semanalmente y que la presión de liquidez de las OPV emblemáticas se está desvaneciendo. Si la operación global de IA continúa estabilizándose y surgen catalizadores de política y relaciones exteriores a mediados de septiembre, la amplitud del mercado de acciones A podría mejorar y la brecha de rendimiento frente a las acciones de Hong Kong podría reducirse.

Perspectivas principales

Al 19 de agosto de 2026, el MSASI ponderado había subido 10 puntos porcentuales desde el 12 de agosto hasta el 41%, lo que indica una mejora del sentimiento de las acciones A a corto plazo. Sin embargo, la media móvil de un mes del MSASI ponderado, que suaviza la volatilidad a corto plazo, descendió 4 puntos porcentuales durante el mismo período hasta el 38%, lo que indica que el rebote semanal aún no se ha traducido plenamente en una tendencia de medio plazo más estable. La actividad de mercado aumentó notablemente: el volumen de negociación de ChiNext subió un 13% hasta Rmb639bn, el volumen total de negociación de acciones A aumentó un 17% hasta Rmb2,513bn y el volumen de negociación de futuros sobre índices bursátiles ascendió un 64% hasta Rmb575bn; el saldo pendiente de financiación de margen y préstamo de valores permaneció sin cambios en Rmb2,633bn. Durante el mismo período, el RSI de 30 días descendió 7 puntos porcentuales, mientras que la amplitud de revisiones de beneficios de consenso siguió siendo negativa, aunque con una ligera mejora respecto a la semana anterior. Por lo tanto, la recuperación del sentimiento y de la actividad de negociación aún no ha sido confirmada simultáneamente por todos los indicadores técnicos y fundamentales. En cuanto a los flujos de fondos, los fondos southbound registraron entradas netas de US$1.1bn entre el 12 y el 19 de agosto, lo que elevó las entradas netas desde el comienzo de agosto a US$2.1bn y las entradas netas acumuladas en el año a US$48.6bn, equivalentes a solo el 40% del nivel del mismo período del año pasado. El informe también señala que las bolsas de Shanghái, Shenzhen y Hong Kong dejaron de publicar datos diarios de compra y venta northbound el 19 de agosto de 2024. Por tanto, los últimos datos diarios disponibles de negociación northbound corresponden al 16 de agosto de 2024, lo que limita la observación diaria de la dirección de los flujos northbound. El contexto macroeconómico muestra una divergencia en forma de K más pronunciada. El valor añadido industrial creció un 4.5% interanual en julio, por debajo de la expectativa de mercado del 4.8%; la inversión en activos fijos cayó un 6.7% acumulado en el año, peor que la caída esperada del 6.2%; y las ventas minoristas aumentaron solo un 0.6% interanual, también por debajo de la previsión del 1.5%. La debilidad se concentró principalmente en áreas impulsadas por la demanda interna, como la inversión en infraestructuras, la producción upstream, la vivienda y el consumo, mientras que la manufactura de alta tecnología orientada a la exportación continuó fortaleciéndose, con el crecimiento de la producción de julio acelerándose al 12.3% desde el 9.6% del segundo trimestre. En consecuencia, el equipo de economía de China de Morgan Stanley redujo su previsión de seguimiento del PIB del 3T en 10 puntos básicos hasta el 4.4% interanual. El informe considera que, si las condiciones macroeconómicas se debilitan aún más, la probabilidad de un ajuste fino adicional de políticas en otoño podría aumentar; el rebote previsto del mercado de renta variable tendría un apoyo más sólido solo después de que se confirme dicho ajuste fino de políticas. La operación global de IA es otro tema importante en la evaluación del informe sobre las perspectivas del mercado de acciones A. Dado que las acciones A tienen una exposición sustancial a la infraestructura de IA y a las industrias de tecnología dura, han demostrado una sensibilidad inusualmente alta al sentimiento global de IA durante este ciclo, amplificando tanto el repunte anterior como la corrección posterior a la venta masiva de verano. Por ello, el informe considera que la estabilización y la recuperación renovada de las operaciones relacionadas con IA a nivel mundial serían un catalizador importante para mejorar la amplitud del mercado de acciones A y el sentimiento de los inversores hasta el cierre del año. Respecto a las grandes OPV recientes, el informe no considera que representen una escasez persistente de liquidez en todo el mercado. Tras completar su cotización la muy seguida OPV de Unitree durante la semana del informe, la presión de liquidez a corto plazo debería desaparecer gradualmente. Aunque proyectos emblemáticos, incluidos CXMT y Unitree, crearon temporalmente condiciones de negociación congestionadas, se considera que el efecto de desplazamiento sobre los fondos será de corta duración. A más largo plazo, el informe considera dichas cotizaciones como evidencia de la continua mejora del ecosistema del mercado de capitales de China: la incorporación de empresas de tecnología dura de alta calidad debería ayudar a remodelar el panorama de las empresas tecnológicas cotizadas en acciones A, mejorar la calidad de los activos del mercado y atraer categorías más amplias de inversores. En términos de selección de mercado, Morgan Stanley ha renovado su preferencia por las acciones A frente a las acciones cotizadas en Hong Kong. Su razonamiento es que, si se recuperan las operaciones relacionadas con IA a nivel mundial, particularmente en mercados como Corea del Sur, Taiwán, China y Japón, las acciones de Hong Kong podrían experimentar toma de beneficios y rotación de fondos a corto plazo. Mientras tanto, una mejor amplitud del mercado de acciones A podría reducir la brecha de rendimiento relativo entre las acciones A y las acciones de Hong Kong. El informe considera mediados de septiembre como la próxima ventana de observación de posibles catalizadores, centrándose en si mejoran las relaciones entre China y Estados Unidos antes de la visita del presidente Xi Jinping a Estados Unidos, si aumenta la probabilidad de que China introduzca estímulo fiscal y si los proveedores de servicios cloud a hiperescala y las empresas de modelos de lenguaje de gran tamaño cotizadas en Hong Kong divulgan sus últimos avances en IA. El propio MSASI comprende 12 indicadores que cubren el volumen de negociación de ChiNext, el volumen total de negociación de acciones A, el volumen de negociación de futuros sobre índices bursátiles, el volumen de negociación northbound, el saldo pendiente de financiación de margen y préstamo de valores, las nuevas aperturas de cuentas en la Bolsa de Shanghái, el RSI de 30 días del CSI 300, el número de acciones A que alcanzan el límite alcista, el descuento de los futuros del CSI 300, la ratio de interés abierto put-call de las opciones del CSI 300, la media móvil de un mes de las entradas de fondos pasivos offshore al CSI 300 y la media móvil de tres meses de la amplitud de revisiones de beneficios para las acciones A de Shanghái. Cada indicador se normaliza primero a 0–100 basándose en sus valores más alto y más bajo de los 100 días anteriores. Las ponderaciones se determinan posteriormente utilizando el R² de una regresión univariante entre cada indicador y el rendimiento del CSI 300 en relación con su media móvil de 100 días. El indicador ponderado se reescala posteriormente a 0–100 basándose en máximos y mínimos históricos desde enero de 2024, y se utiliza una media móvil independiente de un mes para observar la tendencia de medio plazo. El análisis utiliza datos desde enero de 2014 hasta el presente porque ciertos factores de influencia, como Stock Connect northbound, no existían en períodos anteriores. Las rupturas estructurales, como los cambios de 2015 en la regulación de futuros sobre índices bursátiles, se abordan estandarizando los valores respecto al rango de los 100 días anteriores en lugar de utilizar volumen de negociación absoluto, reduciendo así la falta de comparabilidad causada por cambios institucionales.

Marco de análisis

El informe primero utiliza el MSASI y datos de volumen de negociación, apalancamiento, indicadores técnicos y revisiones de beneficios para evaluar los cambios en el sentimiento de las acciones A, y luego utiliza los flujos southbound para observar los movimientos de fondos entre mercados. Posteriormente compara los datos macroeconómicos de julio con las expectativas para analizar si la divergencia en forma de K de la economía podría aumentar la probabilidad de apoyo adicional de políticas. Después explica los cambios en la amplitud del mercado de acciones A a través de dos canales: la transmisión del sentimiento global de IA y la congestión de financiación causada por grandes OPV. Finalmente, establece una preferencia por las acciones A en relación con las acciones de Hong Kong e identifica una ventana de catalizadores impulsada por eventos a mediados de septiembre. La sección cuantitativa construye un indicador compuesto de sentimiento mediante normalización móvil, ponderación basada en regresiones históricas y medias móviles.

Notas metodológicas

• Teoría cuantitativa/de factores/de carterasModelo multifactorial

  Modelo ponderado de sentimiento MSASI de doce indicadores

  El informe combina 12 indicadores que cubren actividad de negociación, apalancamiento, factores técnicos, derivados, flujos de fondos y previsiones de beneficios en un índice de sentimiento de las acciones A, evitando utilizar un único indicador para representar el sentimiento general del mercado.

• Teoría cuantitativa/de factores/de carterasOtro

  Normalización de rango móvil de 100 días y ponderación por R² de regresión

  Cada indicador se convierte en una escala de 0–100 restando de su valor más reciente su valor más bajo de los 100 días anteriores y dividiendo el resultado por la diferencia entre sus valores más alto y más bajo de los 100 días anteriores. El R² de una regresión univariante entre el indicador y el rendimiento del CSI 300 en relación con su media móvil de 100 días se utiliza después como ponderación, otorgando mayor peso a los indicadores con mayor poder explicativo histórico.

• Estrategia impulsada por eventos y finanzas conductualesAnálisis de flujos de fondos/posicionamiento

  Análisis de volumen de negociación, financiación de margen y préstamo de valores, flujos southbound y congestión de OPV

  El informe utiliza el volumen de negociación, el saldo pendiente de financiación de margen y préstamo de valores, los flujos de fondos transfronterizos y el desplazamiento de fondos por grandes OPV para evaluar la participación de mercado y la presión de liquidez, distinguiendo la congestión a corto plazo de una escasez persistente de liquidez.

• Estrategia impulsada por eventos y finanzas conductualesAnálisis impulsado por eventos

  Ventana de catalizadores de mediados de septiembre

  El informe considera los cambios en las relaciones entre China y Estados Unidos, el estímulo fiscal interno y las actualizaciones de IA de grandes empresas tecnológicas cotizadas en Hong Kong como eventos que podrían afectar al rendimiento relativo de las acciones A y las acciones de Hong Kong dentro de la misma ventana temporal.

Correspondencia y comparación de activos

Correspondencia estructurada entre la tesis y activos concretos (fortalezas, debilidades, pares y riesgos).

• Acciones A de China

  El informe considera que el sentimiento de las acciones A está mejorando, la presión de liquidez relacionada con las OPV está desapareciendo y las acciones A deberían volver a preferirse frente a las acciones de Hong Kong.

  Fortalezas

  Exposición sustancial a la infraestructura de IA y a las industrias de tecnología dura; las cotizaciones de empresas de tecnología dura de alta calidad deberían mejorar la calidad de los activos del mercado y atraer categorías más amplias de inversores.

  Debilidades

  Las áreas de la economía relacionadas con la demanda interna siguen débiles, la amplitud de revisiones de beneficios de consenso sigue siendo negativa y los indicadores suavizados de sentimiento de medio plazo aún no han repuntado de forma simultánea.

  Comparación

  El informe espera que la brecha de rendimiento entre las acciones A y las acciones de Hong Kong se reduzca a medida que mejore la amplitud del mercado de acciones A.

  Riesgos

  Las acciones A son inusualmente sensibles al sentimiento global de IA, lo que potencialmente amplifica tanto los repuntes como las correcciones; las grandes OPV todavía podrían causar congestión temporal de financiación.

• Acciones chinas cotizadas en Hong Kong

  Como mercado de comparación relativa para las acciones A, el informe considera que una recuperación de la operación global de IA podría desencadenar toma de beneficios y rotación de fondos hacia fuera en las acciones de Hong Kong.

  Fortalezas

  Los proveedores de servicios cloud a hiperescala y las empresas de modelos de lenguaje de gran tamaño cotizadas en Hong Kong podrían anunciar nuevos avances de IA durante la próxima ventana.

  Debilidades

  En el escenario de recuperación global de IA del informe, las acciones de Hong Kong enfrentan presión a corto plazo por toma de beneficios y rotación de fondos.

  Comparación

  Morgan Stanley ha vuelto a orientar su preferencia relativa hacia las acciones A y espera que la brecha de rendimiento entre las acciones A y las acciones de Hong Kong se reduzca.

  Riesgos

  Si la operación global de IA se recupera en mercados como Corea del Sur, Taiwán, China y Japón, las acciones de Hong Kong podrían experimentar toma de beneficios a corto plazo.

Datos clave

• MSASI ponderado41%Al 19 de agosto de 2026, subió 10 puntos porcentuales desde el 12 de agosto.
• Media móvil de un mes del MSASI ponderado38%Bajó 4 puntos porcentuales del 12 al 19 de agosto.
• Volumen de negociación de ChiNextRmb639bnSubió 13% desde el 12 de agosto.
• Volumen total de negociación de acciones ARmb2,513bnSubió 17% desde el 12 de agosto.
• Volumen de negociación de futuros sobre índices bursátiles de acciones ARmb575bnSubió 64% desde el 12 de agosto.
• Saldo pendiente de financiación de margen y préstamo de valoresRmb2,633bnSin cambios desde el 12 de agosto.
• Cambio en el RSI de 30 díasBajó 7 puntos porcentualesEl período de medición fue del 12 al 19 de agosto de 2026.
• Entradas netas de fondos southboundUS$1.1bnDel 12 al 19 de agosto de 2026; las entradas netas acumuladas del mes fueron US$2.1bn y las entradas netas acumuladas en el año fueron US$48.6bn, equivalentes al 40% del nivel del mismo período del año pasado.
• Valor añadido industrial de julio4.5% YoYPor debajo de la previsión de consenso de mercado del 4.8%.
• Inversión en activos fijos-6.7% YTDMás débil que la previsión de mercado de -6.2%.
• Ventas minoristas de julio0.6% YoYPor debajo de la previsión de consenso de mercado del 1.5%.
• Crecimiento de la producción de julio de la manufactura de alta tecnología orientada a la exportación12.3% YoYSe aceleró desde el 9.6% del segundo trimestre.
• Previsión de seguimiento del PIB del 3T4.4% YoYReducida en 10 puntos básicos por el equipo de economía de China de Morgan Stanley.

Impacto e implicaciones

El informe considera que la actividad de negociación y los indicadores semanales de sentimiento de las acciones A han mejorado, pero el sentimiento de medias móviles, el RSI y las revisiones de beneficios aún no se han fortalecido de forma simultánea. Por tanto, el entorno actual se parece a una recuperación en fase inicial más que a un repunte plenamente confirmado. A medida que las OPV emblemáticas completen sus cotizaciones, el desplazamiento de fondos a corto plazo podría disminuir. Si se estabiliza la operación global de IA y surgen catalizadores de política fiscal o relaciones exteriores, la amplitud del mercado de acciones A podría mejorar aún más. En comparación, las acciones de Hong Kong podrían enfrentarse a toma de beneficios y rotación de fondos, reduciendo la brecha de rendimiento relativo entre las acciones A y las acciones de Hong Kong. A más largo plazo, las cotizaciones de empresas de tecnología dura de alta calidad se consideran factores positivos que mejoran la calidad de los activos de acciones A y la composición de inversores.

Riesgos

• La divergencia en forma de K de la economía de China podría profundizarse, con áreas de demanda interna como infraestructuras, vivienda y consumo manteniéndose débiles; la previsión de seguimiento del PIB del 3T ya se ha reducido al 4.4% interanual.
• La amplitud de revisiones de beneficios de consenso para las acciones A sigue siendo negativa, lo que indica que la mejora del sentimiento de negociación aún no ha sido plenamente confirmada por las expectativas de beneficios.
• Las acciones A son inusualmente sensibles al sentimiento global de IA, una característica que puede amplificar los repuntes y que también ha amplificado la corrección tras la venta masiva de verano.
• Las grandes OPV todavía podrían causar congestión temporal de liquidez, aunque el informe considera que esto no se convertirá en una escasez persistente de liquidez en todo el mercado.

Aspectos que vigilar

• Vigilar si las relaciones entre China y Estados Unidos mejoran a mediados de septiembre antes de la visita del presidente Xi Jinping a Estados Unidos.
• Vigilar si aumenta la probabilidad de que China introduzca estímulo fiscal y si puede confirmarse el ajuste fino de políticas.
• Vigilar si los proveedores de servicios cloud a hiperescala y las empresas de modelos de lenguaje de gran tamaño cotizadas en Hong Kong anuncian sus últimos avances en IA.