Multiindústria/Alocação de Ativos: Indicador de Sentimento das Ações A Recupera, Pressão de Liquidez dos IPOs Diminui, Novos Catalisadores Podem Surgir em Meados de Setembro

Visão geral

Este relatório avalia as conexões entre o sentimento dos investidores em ações A, o congestionamento de recursos relacionado a IPOs, a negociação global de IA, a divergência macroeconômica doméstica e as expectativas de política. A visão central do Morgan Stanley é que o sentimento das ações A se recuperou em base semanal e que a pressão de liquidez decorrente de IPOs de grande destaque está diminuindo. Se a negociação global de IA continuar a se estabilizar e surgirem catalisadores de política e relações externas em meados de setembro, a amplitude do mercado de ações A poderá melhorar e o diferencial de desempenho em relação às ações de Hong Kong poderá diminuir.

Visões principais

Em 19 de agosto de 2026, o MSASI ponderado havia subido 10 pontos percentuais em relação a 12 de agosto, para 41%, indicando melhora no sentimento de curto prazo das ações A. No entanto, a média móvel de um mês do MSASI ponderado, que suaviza a volatilidade de curto prazo, caiu 4 pontos percentuais no mesmo período, para 38%, indicando que a recuperação semanal ainda não se traduziu plenamente em uma tendência de médio prazo mais estável. A atividade de mercado aumentou acentuadamente: o volume negociado no ChiNext subiu 13%, para Rmb639bn, o volume total das ações A aumentou 17%, para Rmb2,513bn, e o volume de futuros de índices de ações subiu 64%, para Rmb575bn; o saldo em aberto de financiamento de margem e empréstimo de títulos permaneceu inalterado em Rmb2,633bn. No mesmo período, o RSI de 30 dias caiu 7 pontos percentuais, enquanto a amplitude das revisões de lucros de consenso permaneceu negativa, embora com leve melhora em relação à semana anterior. Portanto, a recuperação do sentimento e da atividade de negociação ainda não foi confirmada simultaneamente por todos os indicadores técnicos e fundamentais. Quanto aos fluxos de recursos, os fundos southbound registraram entradas líquidas de US$1.1bn de 12 a 19 de agosto, elevando as entradas líquidas desde o início de agosto para US$2.1bn e as entradas líquidas no ano para US$48.6bn, equivalente a apenas 40% do nível do mesmo período do ano passado. O relatório também observa que as bolsas de Xangai, Shenzhen e Hong Kong deixaram de publicar dados diários de compra e venda northbound em 19 de agosto de 2024. Os dados diários mais recentes disponíveis de negociação northbound são, portanto, de 16 de agosto de 2024, limitando a observação diária da direção dos fluxos northbound. O cenário macroeconômico mostra uma divergência em K mais pronunciada. O valor adicionado industrial cresceu 4,5% ano a ano em julho, abaixo da expectativa de mercado de 4,8%; o investimento em ativos fixos caiu 6,7% no acumulado do ano, mais fraco que a queda esperada de 6,2%; e as vendas no varejo aumentaram apenas 0,6% ano a ano, também abaixo da previsão de 1,5%. A fraqueza concentrou-se principalmente em áreas impulsionadas pela demanda doméstica, como investimento em infraestrutura, produção upstream, habitação e consumo, enquanto a manufatura de alta tecnologia voltada à exportação continuou a se fortalecer, com o crescimento da produção de julho acelerando para 12,3%, de 9,6% no segundo trimestre. Consequentemente, a equipe de economia da China do Morgan Stanley reduziu sua previsão de acompanhamento do PIB do 3T em 10 pontos-base, para 4,4% ano a ano. O relatório acredita que, se as condições macroeconômicas enfraquecerem ainda mais, a probabilidade de ajustes incrementais de política no outono poderá aumentar; a recuperação projetada do mercado de ações teria suporte mais forte somente após a confirmação de tais ajustes de política. A negociação global de IA é outro tema importante na avaliação do relatório sobre as perspectivas do mercado de ações A. Como as ações A têm exposição substancial à infraestrutura de IA e a setores de tecnologia avançada, demonstraram sensibilidade incomumente elevada ao sentimento global de IA durante este ciclo, amplificando tanto a alta anterior quanto a correção após a liquidação de verão. Portanto, o relatório acredita que a estabilização e a retomada da recuperação das negociações relacionadas à IA global seriam um catalisador importante para melhorar a amplitude do mercado de ações A e o sentimento dos investidores até o fim do ano. Quanto aos recentes grandes IPOs, o relatório não acredita que representem uma escassez persistente de liquidez em todo o mercado. Após o IPO muito acompanhado da Unitree concluir sua listagem durante a semana do relatório, a pressão de liquidez no curto prazo deverá diminuir gradualmente. Embora projetos de destaque, incluindo CXMT e Unitree, tenham temporariamente criado condições congestionadas de negociação, o efeito de deslocamento sobre os recursos é considerado de curta duração. No longo prazo, o relatório vê tais listagens como evidência da contínua modernização do ecossistema do mercado de capitais da China: a adição de empresas de tecnologia avançada de alta qualidade deve ajudar a remodelar o panorama das empresas de tecnologia listadas em ações A, melhorar a qualidade dos ativos de mercado e atrair categorias mais amplas de investidores. Em termos de seleção de mercado, o Morgan Stanley renovou sua preferência por ações A em relação às ações listadas em Hong Kong. Seu raciocínio é que, se as negociações globais relacionadas à IA se recuperarem, particularmente em mercados como Coreia do Sul, Taiwan, China e Japão, as ações de Hong Kong poderão sofrer realização de lucros e rotação de recursos no curto prazo. Enquanto isso, a melhora na amplitude do mercado de ações A poderia reduzir o diferencial de desempenho relativo entre ações A e ações de Hong Kong. O relatório vê meados de setembro como a próxima janela de observação para potenciais catalisadores, focando em se as relações China-EUA melhoram antes da visita do presidente Xi Jinping aos EUA, se aumenta a probabilidade de a China introduzir estímulo fiscal e se provedores de serviços de nuvem em hiperescala e empresas de grandes modelos de linguagem listados em Hong Kong divulgam seus mais recentes desenvolvimentos em IA. O próprio MSASI compreende 12 indicadores que abrangem o volume negociado no ChiNext, o volume total das ações A, o volume de futuros de índices de ações, o volume northbound, o saldo em aberto de financiamento de margem e empréstimo de títulos, novas aberturas de contas na Bolsa de Valores de Xangai, o RSI de 30 dias do CSI 300, o número de ações A com limite de alta, o desconto nos futuros do CSI 300, a razão de posições em aberto de opções de venda para compra do CSI 300, a média móvel de um mês das entradas de fundos passivos offshore no CSI 300 e a média móvel de três meses da amplitude das revisões de lucros para ações A de Xangai. Cada indicador é primeiramente normalizado para 0–100 com base em seus valores máximo e mínimo nos 100 dias anteriores. Os pesos são então determinados usando o R² de uma regressão univariada entre cada indicador e o desempenho do CSI 300 em relação à sua média móvel de 100 dias. O indicador ponderado é subsequentemente reescalonado para 0–100 com base nos máximos e mínimos históricos desde janeiro de 2024, com uma média móvel separada de um mês usada para observar a tendência de médio prazo. A análise utiliza dados de janeiro de 2014 até o presente porque certos fatores de influência, como o Stock Connect northbound, não existiam em períodos anteriores. Quebras estruturais, como as mudanças de 2015 na regulamentação de futuros de índices de ações, são tratadas pela padronização dos valores em relação ao intervalo dos 100 dias anteriores, em vez de usar o volume absoluto de negociação, reduzindo assim a falta de comparabilidade causada por mudanças institucionais.

Estrutura de análise

O relatório primeiro utiliza o MSASI e dados sobre volume negociado, alavancagem, indicadores técnicos e revisões de lucros para avaliar mudanças no sentimento das ações A, e então utiliza fluxos southbound para observar movimentos de recursos entre mercados. Posteriormente, compara os dados macroeconômicos de julho com as expectativas para analisar se a divergência em K da economia poderia aumentar a probabilidade de suporte adicional de política. Em seguida, explica as mudanças na amplitude do mercado de ações A por meio de dois canais: a transmissão do sentimento global de IA e o congestionamento de recursos causado por grandes IPOs. Por fim, estabelece uma preferência por ações A em relação às ações de Hong Kong e identifica uma janela de catalisadores orientados por eventos em meados de setembro. A seção quantitativa constrói um indicador composto de sentimento usando normalização móvel, ponderação baseada em regressão histórica e médias móveis.

Notas metodológicas

• Teoria Quantitativa/Fatores/PortfólioModelo Multifatorial

  Modelo Ponderado de Sentimento MSASI de Doze Indicadores

  O relatório combina 12 indicadores que abrangem atividade de negociação, alavancagem, fatores técnicos, derivativos, fluxos de recursos e previsões de lucros em um índice de sentimento das ações A, evitando o uso de um único indicador para representar o sentimento geral do mercado.

• Teoria Quantitativa/Fatores/PortfólioOutro

  Normalização por Intervalo Móvel de 100 Dias e Ponderação por R² de Regressão

  Cada indicador é convertido em uma escala de 0–100 subtraindo-se de seu valor mais recente o menor valor dos 100 dias anteriores e dividindo o resultado pela diferença entre seus valores máximo e mínimo nos 100 dias anteriores. O R² de uma regressão univariada entre o indicador e o desempenho do CSI 300 em relação à sua média móvel de 100 dias é então usado como peso, atribuindo maior peso aos indicadores com maior poder explicativo histórico.

• Estratégia Orientada por Eventos e Finanças ComportamentaisAnálise de Fluxo de Recursos/Posicionamento

  Análise de Volume Negociado, Financiamento de Margem e Empréstimo de Títulos, Fluxos Southbound e Congestionamento de IPOs

  O relatório usa o volume negociado, o saldo em aberto de financiamento de margem e empréstimo de títulos, fluxos transfronteiriços de recursos e o deslocamento de recursos por grandes IPOs para avaliar participação no mercado e pressão de liquidez, distinguindo congestionamento de curto prazo de uma escassez persistente de liquidez.

• Estratégia Orientada por Eventos e Finanças ComportamentaisAnálise Orientada por Eventos

  Janela de Catalisadores de Meados de Setembro

  O relatório considera mudanças nas relações China-EUA, estímulo fiscal doméstico e atualizações de IA de grandes empresas de tecnologia listadas em Hong Kong como eventos que poderiam afetar o desempenho relativo das ações A e das ações de Hong Kong dentro da mesma janela de tempo.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• Ações A da China

  O relatório acredita que o sentimento das ações A está melhorando, a pressão de liquidez relacionada a IPOs está diminuindo e as ações A devem voltar a ser preferidas em relação às ações de Hong Kong.

  Pontos fortes

  Exposição substancial à infraestrutura de IA e a setores de tecnologia avançada; as listagens de empresas de tecnologia avançada de alta qualidade devem melhorar a qualidade dos ativos de mercado e atrair categorias mais amplas de investidores.

  Pontos fracos

  As áreas da economia relacionadas à demanda doméstica permanecem fracas, a amplitude das revisões de lucros de consenso continua negativa e os indicadores suavizados de sentimento de médio prazo ainda não se recuperaram em conjunto.

  Comparação

  O relatório espera que o diferencial de desempenho entre ações A e ações de Hong Kong diminua à medida que a amplitude do mercado de ações A melhorar.

  Riscos

  As ações A são incomumente sensíveis ao sentimento global de IA, potencialmente amplificando tanto altas quanto correções; grandes IPOs ainda poderiam causar congestionamento temporário de recursos.

• Ações Chinesas Listadas em Hong Kong

  Como mercado de comparação relativa para as ações A, o relatório acredita que uma recuperação na negociação global de IA poderia provocar realização de lucros e rotação de recursos para fora das ações de Hong Kong.

  Pontos fortes

  Provedores de serviços de nuvem em hiperescala e empresas de grandes modelos de linguagem listados em Hong Kong poderiam anunciar novos desenvolvimentos em IA durante a próxima janela.

  Pontos fracos

  No cenário de recuperação global de IA do relatório, as ações de Hong Kong enfrentam pressão de curto prazo decorrente de realização de lucros e rotação de recursos.

  Comparação

  O Morgan Stanley mudou sua preferência relativa de volta para as ações A e espera que o diferencial de desempenho entre ações A e ações de Hong Kong diminua.

  Riscos

  Se a negociação global de IA se recuperar em mercados como Coreia do Sul, Taiwan, China e Japão, as ações de Hong Kong poderiam sofrer realização de lucros no curto prazo.

Dados principais

• MSASI Ponderado41%Em 19 de agosto de 2026, alta de 10 pontos percentuais em relação a 12 de agosto.
• Média Móvel de Um Mês do MSASI Ponderado38%Queda de 4 pontos percentuais de 12 a 19 de agosto.
• Volume Negociado no ChiNextRmb639bnAlta de 13% em relação a 12 de agosto.
• Volume Total Negociado de Ações ARmb2,513bnAlta de 17% em relação a 12 de agosto.
• Volume Negociado de Futuros de Índices de Ações ARmb575bnAlta de 64% em relação a 12 de agosto.
• Saldo em Aberto de Financiamento de Margem e Empréstimo de TítulosRmb2,633bnInalterado em relação a 12 de agosto.
• Variação no RSI de 30 DiasQueda de 7 pontos percentuaisO período de medição foi de 12 a 19 de agosto de 2026.
• Entradas Líquidas de Fundos SouthboundUS$1.1bnDe 12 a 19 de agosto de 2026; as entradas líquidas no mês foram US$2.1bn e as entradas líquidas no ano foram US$48.6bn, equivalentes a 40% do nível do mesmo período do ano passado.
• Valor Adicionado Industrial de Julho4.5% YoYAbaixo da previsão consensual de mercado de 4.8%.
• Investimento em Ativos Fixos-6.7% YTDMais fraco que a previsão de mercado de -6.2%.
• Vendas no Varejo de Julho0.6% YoYAbaixo da previsão consensual de mercado de 1.5%.
• Crescimento da Produção de Julho da Manufatura de Alta Tecnologia Voltada à Exportação12.3% YoYAcelerou de 9.6% no segundo trimestre.
• Previsão de Acompanhamento do PIB do 3T4.4% YoYReduzida em 10 pontos-base pela equipe de economia da China do Morgan Stanley.

Impacto e implicações

O relatório acredita que a atividade de negociação e os indicadores semanais de sentimento das ações A melhoraram, mas o sentimento de média móvel, o RSI e as revisões de lucros ainda não se fortaleceram em conjunto. Portanto, o ambiente atual se assemelha a uma recuperação em estágio inicial, e não a uma alta plenamente confirmada. À medida que IPOs de grande destaque concluem suas listagens, o deslocamento de recursos no curto prazo poderia diminuir. Se a negociação global de IA se estabilizar e surgirem catalisadores de política fiscal ou relações externas, a amplitude do mercado de ações A poderá melhorar ainda mais. Em comparação, as ações de Hong Kong poderiam enfrentar realização de lucros e rotação de recursos, reduzindo o diferencial de desempenho relativo entre ações A e ações de Hong Kong. No longo prazo, as listagens de empresas de tecnologia avançada de alta qualidade são vistas como fatores positivos que melhoram a qualidade dos ativos das ações A e a composição de investidores.

Riscos

• A divergência em K na economia da China poderia se aprofundar ainda mais, com áreas de demanda doméstica, como infraestrutura, habitação e consumo, permanecendo fracas; a previsão de acompanhamento do PIB do 3T já foi reduzida para 4,4% ano a ano.
• A amplitude das revisões de lucros de consenso para ações A permanece negativa, indicando que a melhora no sentimento de negociação ainda não foi plenamente confirmada pelas expectativas de lucros.
• As ações A são incomumente sensíveis ao sentimento global de IA, uma característica que pode amplificar altas e também amplificou a correção após a liquidação de verão.
• Grandes IPOs ainda poderiam causar congestionamento temporário de liquidez, embora o relatório considere que isso não evoluirá para uma escassez persistente de liquidez em todo o mercado.

Pontos a observar

• Observe se as relações China-EUA melhoram em meados de setembro antes da visita do presidente Xi Jinping aos EUA.
• Observe se aumenta a probabilidade de a China introduzir estímulo fiscal e se os ajustes finos de política podem ser confirmados.
• Observe se provedores de serviços de nuvem em hiperescala e empresas de grandes modelos de linguagem listados em Hong Kong anunciam seus mais recentes desenvolvimentos em IA.