Multi-Indústria/Alocação de Ativos: A Redução da Pressão de Grandes IPOs Eleva o Sentimento das Ações A, com a Próxima Rodada de Catalisadores Podendo Chegar em Meados de Setembro

Visão geral

Centrado no Indicador de Sentimento de Ações A do Morgan Stanley, o MSASI, este relatório avalia mudanças na liquidez, na atividade de negociação e no apetite por risco das ações A após a conclusão das listagens de grandes IPOs. O relatório acredita que o sentimento se recuperou em base semanal e que o efeito de deslocamento causado por IPOs tende a ser temporário; se a negociação global de IA continuar a se estabilizar e a política doméstica registrar ajustes incrementais, a diferença de desempenho entre ações A e ações de Hong Kong poderá diminuir.

Visões principais

Primeiro, o sentimento imediato das ações A melhorou significativamente de 12 a 19 de agosto, embora os indicadores de tendência de médio prazo continuassem defasados. Em 19 de agosto, o MSASI ponderado subiu 10 pontos percentuais em relação à data de observação anterior, para 41%, enquanto a média móvel de um mês do MSASI ponderado caiu 4 pontos percentuais, para 38%. A atividade de negociação forneceu o principal suporte: o volume negociado da ChiNext aumentou 13%, para RMB639 bilhões, o volume total negociado de ações A subiu 17%, para RMB2,513 trilhões, e o volume negociado de futuros de índices acionários aumentou 64%, para RMB575 bilhões; o saldo de financiamento com margem permaneceu inalterado em RMB2,633 trilhões. Enquanto isso, o RSI de 30 dias caiu 7 pontos percentuais, e a amplitude líquida de revisões para cima versus para baixo das estimativas de lucros permaneceu negativa, melhorando apenas marginalmente em relação à semana anterior. Portanto, o relatório descreve uma recuperação do sentimento imediato de negociação, e não um fortalecimento sincronizado de todos os indicadores técnicos e fundamentais. As entradas líquidas via southbound totalizaram US$1,1 bilhão de 12 a 19 de agosto, US$2,1 bilhões no mês até a data e US$48,6 bilhões no ano até a data, equivalentes a 40% do nível do mesmo período do ano passado. Segundo, o cenário macroeconômico continua a apresentar uma divergência em formato de K mais pronunciada, o que tanto restringe o mercado quanto aumenta a probabilidade de apoio adicional de políticas no outono. A produção industrial aumentou 4,5% em termos anuais em julho, abaixo da expectativa de mercado de 4,8%; o investimento em ativos fixos caiu 6,7% em termos anuais no acumulado do ano, desempenho pior que a queda esperada de 6,2%; e as vendas no varejo cresceram apenas 0,6% em termos anuais, abaixo da expectativa de 1,5%. A fraqueza concentrou-se principalmente em áreas de demanda doméstica, como investimento em infraestrutura, produção upstream, habitação e consumo, enquanto a manufatura de alta tecnologia orientada à exportação continuou a se fortalecer, com o crescimento anual da produção acelerando para 12,3% em julho, de 9,6% no segundo trimestre. A equipe de economia da China do Morgan Stanley, portanto, reduziu sua previsão de acompanhamento do PIB do terceiro trimestre em 10 pontos-base, para 4,4% em termos anuais. O relatório acredita que um enfraquecimento macroeconômico adicional poderia aumentar a probabilidade de ajustes incrementais de políticas no outono; somente a confirmação de ajustes de políticas poderia se tornar um catalisador substancial para uma recuperação do mercado acionário. Terceiro, as ações A exibem sensibilidade incomumente elevada ao sentimento da negociação global de IA devido à sua exposição substancial à infraestrutura de IA e às indústrias de tecnologia avançada. Essa estrutura amplificou a alta anterior e também ampliou a correção após a venda ocorrida no verão. Portanto, o relatório avalia que a estabilização e novos ganhos nas negociações globais relacionadas à IA se tornariam um importante impulsionador da melhoria da amplitude do mercado de ações A e do sentimento dos investidores antes do fim do ano, exigindo atenção especial à recuperação das negociações de IA em mercados como Coreia do Sul, Taiwan, China e Japão. Em outras palavras, uma recuperação das ações A depende não apenas da liquidez doméstica, mas também é influenciada pelo apetite global por risco em tecnologia transmitido pelos setores de tecnologia avançada. Quarto, o relatório acredita que o congestionamento de negociação desencadeado por recentes grandes IPOs, como CXMT e Unitree, não implica uma escassez persistente de liquidez em todo o mercado. Com a Unitree concluindo sua listagem nesta semana, a principal fonte recente de pressão de liquidez deve diminuir gradualmente. No curto prazo, a listagem concentrada de grandes projetos pode atrair capital e causar congestionamento nas negociações; no longo prazo, a entrada de empresas emblemáticas de tecnologia avançada no mercado de ações A é vista como evidência da contínua modernização do ecossistema do mercado de capitais da China, ajudando a reformular o cenário de listagens para empresas de tecnologia, melhorar a qualidade dos ativos das ações A e atrair tipos mais amplos de investidores. O relatório, portanto, distingue as perturbações de recursos de curto prazo provocadas por grandes IPOs de sua melhoria de longo prazo na qualidade do mercado. Quinto, na seleção relativa de mercados, o Morgan Stanley voltou recentemente a preferir ações A a ações de Hong Kong. Sua justificativa é que uma recuperação da negociação global de IA em mercados como Coreia do Sul, Taiwan, China e Japão poderia desencadear realização de lucros de curto prazo nas ações de Hong Kong e impulsionar uma rotação de capital para fora desse mercado; enquanto isso, a redução da pressão de IPOs e a melhora da amplitude do mercado de ações A devem reduzir a diferença de desempenho relativo entre ações A e ações de Hong Kong. O relatório identifica meados de setembro como a janela de observação para o próximo grupo de potenciais catalisadores, incluindo especificamente a melhora das relações China-EUA antes da visita do presidente Xi Jinping aos Estados Unidos, uma maior probabilidade de estímulo fiscal chinês e a divulgação dos mais recentes desenvolvimentos de IA por empresas de tecnologia de hiperescala listadas em Hong Kong e empresas de grandes modelos. Por fim, o próprio MSASI é um índice composto ponderado que compreende 12 indicadores de sentimento e atividade de mercado, incluindo volume negociado da ChiNext, volume negociado de ações A, volume negociado de futuros de índices acionários, volume negociado via northbound, saldos de financiamento com margem, novas contas da Bolsa de Valores de Xangai, o RSI de 30 dias do CSI 300, o número de ações com limite de alta, o desconto dos futuros do CSI 300, a razão entre posições em aberto de opções de compra e venda do CSI 300, a média móvel de um mês dos fluxos de fundos passivos offshore para o CSI 300 e a média móvel de três meses da amplitude de revisões de estimativas de lucros das ações A de Xangai. Cada série é primeiro normalizada para 0–100 com base em sua máxima e mínima móveis de 100 dias e, então, ponderada de acordo com o R² obtido a partir de uma regressão univariada contra o desempenho do CSI 300 em relação à sua média móvel de 100 dias. O resultado composto é reescalonado novamente para 0–100 com base nas máximas e mínimas históricas desde janeiro de 2024, e uma média móvel de um mês é calculada para distinguir flutuações imediatas de sentimento de uma tendência de médio prazo mais suave.

Estrutura de análise

O relatório primeiro usa o MSASI ponderado e sua média móvel de um mês para avaliar o sentimento de curto e médio prazo e, em seguida, detalha as mudanças no volume negociado, financiamento, RSI, revisões de estimativas de lucros e fluxos de capital. Posteriormente, combina esses sinais de mercado com o deslocamento de recursos causado por grandes IPOs, a negociação global de IA, os dados macroeconômicos chineses e o potencial estímulo de políticas para explicar por que o sentimento das ações A se recuperou e se ele pode persistir. Por fim, por meio da lógica de rotação de capital entre ações A e ações de Hong Kong, identifica os catalisadores específicos a monitorar em meados de setembro. O MSASI utiliza normalização móvel, ponderação por poder explicativo histórico e suavização por média móvel para reduzir a incomparabilidade causada por diferenças nas escalas, frequências e regimes regulatórios dos indicadores.

Notas metodológicas

• Teoria Quantitativa/Fatores/PortfólioModelo Multifatorial

  MSASI ponderado composto por 12 indicadores de sentimento de mercado e atividade de negociação

  O relatório combina múltiplas dimensões, incluindo negociação, alavancagem, indicadores técnicos, fluxos de capital e revisões de estimativas de lucros, em um único índice de sentimento, para que as flutuações de qualquer indicador não determinem independentemente a avaliação geral.

• Teoria Quantitativa/Fatores/PortfólioOutro

  Normalização min-max móvel de 100 dias

  Cada indicador é reescalonado para 0–100 com base em seus valores mínimo e máximo nos 100 dias mais recentes. Isso padroniza as escalas de mensuração e utiliza o posicionamento relativo, em vez do volume absoluto negociado, para lidar com rupturas estruturais, como mudanças regulatórias.

• Teoria Quantitativa/Fatores/PortfólioOutro

  Ponderação de indicadores com base no R² de regressão univariada

  O relatório realiza regressões univariadas da posição de cada indicador dentro de sua faixa móvel contra o desempenho do CSI 300 em relação à sua média móvel de 100 dias e usa o R² para determinar os pesos, atribuindo pesos maiores aos indicadores com maior poder explicativo histórico para mudanças de mercado.

• Teoria Quantitativa/Fatores/PortfólioOutro

  Suavização por média móvel de um mês

  Uma média móvel de um mês é calculada para o MSASI ponderado a fim de reduzir o ruído de alta frequência e identificar tendências de sentimento de médio prazo; a alta do índice imediato juntamente com a queda da média móvel neste período indica que a recuperação de curto prazo ainda não se traduziu plenamente em melhora de médio prazo.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• Ações A

  O relatório restaurou sua preferência estratégica por ações A em vez de ações de Hong Kong e acredita que a redução da pressão de IPOs, uma recuperação da negociação global de IA e catalisadores de políticas poderiam melhorar a amplitude do mercado.

  Pontos fortes

  Alta exposição à infraestrutura de IA e tecnologia avançada, recuperação da atividade de negociação e potencial de listagens de empresas de tecnologia emblemáticas melhorarem a qualidade dos ativos no longo prazo.

  Pontos fracos

  A média móvel de um mês do sentimento ainda está caindo, o RSI de 30 dias enfraqueceu, a amplitude de revisões de estimativas de lucros permanece negativa e os dados macroeconômicos relacionados à demanda doméstica estão fracos.

  Comparação

  O relatório espera que a diferença de desempenho relativo entre ações A e ações de Hong Kong diminua à medida que a amplitude do mercado de ações A melhorar.

  Riscos

  As ações A são incomumente sensíveis ao sentimento global de IA; se as negociações relacionadas enfraquecerem novamente, a volatilidade do mercado poderá ser amplificada.

• Ações de Hong Kong

  Como mercado de comparação relativa para as ações A, o relatório acredita que uma recuperação da negociação global de IA poderia desencadear realização de lucros de curto prazo e rotação de capital nas ações de Hong Kong.

  Pontos fortes

  Os desenvolvimentos de IA de empresas de tecnologia de hiperescala listadas em Hong Kong e empresas de grandes modelos poderiam fornecer um catalisador em meados de setembro.

  Pontos fracos

  Enfrentam potencial pressão de realização de lucros e saída de capital.

  Comparação

  O Morgan Stanley atualmente prefere ações A a ações de Hong Kong.

  Riscos

  Se o capital migrar das ações de Hong Kong para outros mercados relacionados à IA ou para ações A, o desempenho relativo das ações de Hong Kong poderá ficar sob pressão.

Dados principais

• MSASI Ponderado41%Em 19 de agosto de 2026, alta de 10 pontos percentuais em relação a 12 de agosto.
• Média Móvel de Um Mês do MSASI Ponderado38%Queda de 4 pontos percentuais de 12 a 19 de agosto.
• Volume Negociado da ChiNextRMB639 bilhõesAlta de 13% em relação à data de observação anterior.
• Volume Negociado Total de Ações ARMB2,513 trilhõesAlta de 17% em relação à data de observação anterior.
• Volume Negociado de Futuros de Índices AcionáriosRMB575 bilhõesAlta de 64% em relação à data de observação anterior.
• Saldo de Financiamento com MargemRMB2,633 trilhõesInalterado em relação a 12 de agosto.
• RSI de 30 DiasQueda de 7 pontos percentuaisO período de mudança foi de 12 a 19 de agosto de 2026.
• Entradas Líquidas via SouthboundUS$1,1 bilhãoDe 12 a 19 de agosto de 2026; US$2,1 bilhões no mês até a data e US$48,6 bilhões no ano até a data.
• Entradas Southbound no Ano Versus Ano Passado40% do mesmo período do ano passadoCorrespondente a entradas líquidas de US$48,6 bilhões no ano até a data.
• Produção Industrial de Julho4,5% em termos anuaisAbaixo da expectativa de mercado de 4,8%.
• Investimento em Ativos Fixos-6,7% em termos anuais no acumulado do anoMais fraco que os -6,2% esperados.
• Vendas no Varejo de Julho0,6% em termos anuaisAbaixo da expectativa de mercado de 1,5%.
• Produção de Manufatura de Alta Tecnologia Orientada à Exportação em Julho12,3% em termos anuaisAcelerou de 9,6% no segundo trimestre.
• Previsão de Acompanhamento do PIB do Terceiro Trimestre4,4% em termos anuaisA equipe de economia da China do Morgan Stanley reduziu a previsão em 10 pontos-base.
• Número de Indicadores Subjacentes do MSASI12Abrangendo atividade de negociação, alavancagem, indicadores técnicos, fluxos de capital e revisões de estimativas de lucros.
• Janela de Normalização do MSASI100 dias móveisReescalado para 0–100 com base nos valores máximo e mínimo durante o período.

Impacto e implicações

O relatório acredita que a liquidez de curto prazo e o sentimento imediato das ações A melhoraram após a conclusão das listagens de grandes IPOs, mas a média móvel de um mês, o RSI e a amplitude de revisões de estimativas de lucros ainda não confirmaram simultaneamente uma reversão de tendência. Se a negociação global de IA continuar a se recuperar e o estímulo fiscal doméstico ou os ajustes de políticas forem confirmados, a amplitude do mercado de ações A poderá melhorar ainda mais e reduzir a diferença de desempenho em relação às ações de Hong Kong; as listagens de grandes empresas de tecnologia avançada poderiam melhorar a qualidade dos ativos e a composição de investidores das ações A no longo prazo.

Riscos

• As ações A são incomumente sensíveis ao sentimento da negociação global de IA; se as negociações relacionadas enfraquecerem novamente, a correção do mercado poderá ser amplificada.
• A persistente fraqueza na demanda doméstica, habitação, infraestrutura e consumo, juntamente com a amplitude ainda negativa de revisões de estimativas de lucros, pode limitar a durabilidade da melhora do sentimento.
• A recuperação do mercado acionário depende parcialmente da confirmação de ajustes de políticas ou estímulo fiscal no outono; a não implementação dessas políticas enfraqueceria a tese de catalisadores.
• Uma recuperação da negociação global de IA poderia desencadear realização de lucros e rotação de capital nas ações de Hong Kong, pressionando seu desempenho relativo.

Pontos a observar

• Observe sinais de melhora das relações China-EUA antes da visita do presidente Xi Jinping aos Estados Unidos em meados de setembro.
• Monitore a confirmação de estímulo fiscal chinês e ajustes incrementais de políticas.
• Acompanhe os mais recentes desenvolvimentos de IA anunciados por empresas de tecnologia de hiperescala listadas em Hong Kong e empresas de grandes modelos.
• Acompanhe as negociações globais relacionadas à IA, especialmente se as recuperações na Coreia do Sul, Taiwan, China e Japão podem ser sustentadas.
• Observe se a amplitude do mercado de ações A, a média móvel de um mês do MSASI e a amplitude de revisões de estimativas de lucros podem acompanhar a melhora do sentimento imediato.