盈利改善扩散推动全球股市上涨，人工智能交易进入高波动去杠杆阶段

概览

报告回顾了截至2026年8月7日的全球市场表现，并从宏观预测、盈利修正、估值、风格、资金流、波动率和跨资产相关性等维度评估全球股票环境。全球股市延续上涨，风险偏好进一步增强，但人工智能交易的高波动、能源价格下跌和部分市场的持仓调整表明行情内部差异正在扩大。

核心观点

第一，全球股票上涨正在获得更广泛的盈利支撑，而不再完全依赖少数人工智能龙头。第二，新兴市场盈利动能仍具支持性，韩国和中国台湾科技是主要驱动力，金融、工业和能源也开始贡献上修。第三，韩国市场虽然短期大幅回调，但估值下降、持仓趋于清洁、人工智能资本开支和存储供需仍支持中期积极观点。第四，人工智能及科技股正经历动量驱动的去杠杆，短期波动可能维持高位。第五，全球风险偏好偏强，但极高的美国股票估值要求投资者更重视区域、行业和风格选择。

分析框架

报告结合MSCI区域与行业指数周度表现、高盛宏观和市场目标预测、盈利预期修正、前瞻市盈率及历史分位、风险与情绪指标、EPFR资金流、风格相对表现以及股票与债券、外汇和大宗商品的滚动相关性进行综合判断。

方法论与常识提炼

• 风险情绪高盛风险偏好指标（GSRAII）

  跨资产风险偏好

  该指标基于27组跨资产配对交易，并以相对于过去两年表现的标准分衡量风险偏好；本期指标升至1.0以上。

• 市场周期高盛牛熊市场指标（GSBLBR）

  宏观与估值周期风险

  指标综合Shiller市盈率、失业率、收益率曲线、ISM、私人部门金融余额和核心通胀等变量的历史分位，本期总体处于70%分位。

• 盈利分析盈利修正与盈利情绪

  分析师预期变化

  通过2026年和2027年EPS修正，以及过去一个月上调数减去下调数占估计总数的比例，比较不同地区和行业的盈利动能。

• 估值分析前瞻市盈率与历史分位

  区域、行业与风格相对估值

  使用12个月和24个月前瞻市盈率，并与过去20年历史区间比较，以评估区域、行业、价值成长和大小盘之间的估值差异。

• 预测比较高盛自上而下预测与市场共识

  宏观和盈利预期差

  将高盛的GDP、EPS和跨资产目标预测与市场自下而上的一致预期进行对比，以识别潜在上行或下行空间。

• 资金流分析EPFR区域股票基金资金流

  全球投资者配置变化

  依据主动与被动基金的月度及当月周度资金流，比较发达市场与新兴市场以及不同地区的累计资金配置。

标的映射与对比

研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。

• MSCI AC World

  全球股票核心观察指标

  优势

  周度上涨2.9%，风险偏好增强，盈利改善范围扩大。

  劣势

  估值水平较高，区域与行业内部表现分化。

  对比

  美国表现领先日本和欧洲，科技板块显著跑赢能源板块。

  风险

  人工智能交易去杠杆、宏观数据不及预期和估值压缩。

• S&P 500

  美国股票市场基准

  优势

  十二个月目标8300点，对当前水平仍有7.0%的潜在上行空间。

  劣势

  Shiller市盈率处于历史98%分位，估值缓冲有限。

  对比

  预期上行空间低于MSCI亚太除日本和Topix。

  风险

  通胀超预期、利率维持高位和科技股拥挤交易逆转。

• 韩国股票

  人工智能与存储产业链的高弹性市场

  优势

  人工智能资本开支持续、存储供应偏紧、盈利预期积极且持仓趋于清洁。

  劣势

  短期跌幅较大，对科技和人工智能周期敏感。

  对比

  韩国与中国台湾科技是新兴市场盈利上修的主要贡献者。

  风险

  动量去杠杆、监管收紧、杠杆ETF和保证金融资进一步收缩。

• 新兴市场股票

  盈利上修与区域轮动受益资产

  优势

  2026年和2027年盈利预期持续上修，贡献扩展至金融、工业和能源。

  劣势

  区域差异较大，部分市场仍受汇率和资金流影响。

  对比

  盈利动能相对发达市场更具改善潜力，但风险与波动通常更高。

  风险

  美元走强、全球增长放缓、资金外流及政策不确定性。

• 信息技术与人工智能相关股票

  全球股票上涨和盈利增长的重要驱动力

  优势

  信息技术板块周度上涨5.5%，多个地区获得超配建议。

  劣势

  近期出现过去十年罕见的大规模科技多头卖出，交易拥挤度仍高。

  对比

  短期表现显著强于能源，但人工智能产业链内部差异扩大。

  风险

  动量崩解、资本开支回报不及预期、估值压缩和波动率上升。

• Gold

  高盛跨资产预测中的主要上行商品

  优势

  十二个月目标为$5115/盎司，较当前价格有17.4%的潜在上行空间。

  劣势

  高价格水平可能增加短期获利回吐压力。

  对比

  预测方向明显优于Brent原油和铜。

  风险

  实际利率上升、美元走强和避险需求下降。

• Brent原油

  能源板块与通胀预期的重要驱动因素

  优势

  仍具全球基准商品地位，并可受供应扰动支撑。

  劣势

  上周下跌超过8%，十二个月目标低于当前价格。

  对比

  预测回报弱于黄金和天然气。

  风险

  需求放缓、供应增加以及能源股票盈利预期下调。

关键数据

• MSCI AC World周度回报+2.9%以美元计价的单周价格回报。
• 美国、日本和欧洲周度回报+3.7%、+2.6%、+2.1%美国领涨主要区域市场。
• 信息技术板块周度回报+5.5%人工智能交易波动加剧，但科技板块整体仍明显上涨。
• 能源板块与Brent原油周度回报-3.1%、-8.4%能源是主要下跌板块，原油价格构成显著拖累。
• 风险偏好指标GSRAII高于1.0风险偏好从此前已为正的水平进一步上升。
• Shiller市盈率41.7，历史98%分位显示美国股票长期估值处于极高水平。
• S&P 500十二个月预测8300点，潜在上行7.0%当前水平为7758点，定价截至2026年8月7日收盘。
• MSCI亚太除日本十二个月预测1080点，潜在上行25.6%报告所列主要股票指数中潜在上行空间最突出。
• Topix十二个月预测4500点，潜在上行10.4%当前水平为4075点。
• Gold十二个月预测$5115/盎司，潜在上行17.4%当前价格为$4355/盎司。
• Brent原油十二个月预测$74/桶，潜在下行11.4%当前价格为$83.6/桶。
• 2026年全球实际GDP增长预测2.5%低于2.8%的市场共识；2027年预测为2.8%，高于2.6%的市场共识。

影响与含义

对资产配置而言，盈利改善范围扩大有利于全球股票行情延续，并为新兴市场、韩国以及金融、工业等非单一人工智能板块提供轮动基础。高盛的区域行业建议普遍偏好信息技术，并在亚太除日本市场超配能源、工业和通信服务。然而，人工智能动量交易正在去杠杆，加之美国估值处于极高历史分位，追涨高拥挤资产的风险上升。跨资产预测则偏向黄金和天然气的上行机会，同时对Brent原油、欧元和英镑保持相对谨慎。

风险

• 人工智能和科技多头交易持续去杠杆，可能引发更广泛的动量策略平仓。
• Shiller市盈率处于历史98%分位，高估值降低了市场对盈利或宏观失望的容忍度。
• 美国CPI、欧洲通胀及主要央行信号若偏鹰，可能推高利率并压制股票估值。
• Brent原油持续走弱可能拖累能源板块盈利，同时反映全球需求预期降温。
• 新兴市场和韩国对科技周期、美元、外资流向及监管变化较为敏感。
• 风险偏好指标已处于较高水平，若情绪反转，拥挤资产的回撤可能被放大。

后续跟踪

• 美国CPI及Fed官员Hammack和Barkin的公开讲话。
• 英国GDP、欧元区GDP与工业生产，以及德国、意大利、挪威和瑞典的通胀数据。
• 日本央行7月会议意见摘要及日本国内企业商品价格。
• 中国7月信贷与通胀、新加坡和马来西亚第二季度GDP以及印度通胀。
• 2026年和2027年新兴市场EPS修正是否继续扩展至非科技行业。
• 韩国杠杆ETF规模、保证金融资和对冲基金持仓是否进一步下降。
• 人工智能资本开支、存储供应紧张程度及科技股多头卖出是否趋缓。
• GSRAII、股票基金资金流和波动率指标是否确认风险偏好的持续性。