multisectorial/asignación de activos: Ambos ajustes de índices apuntan a mayores entradas pasivas en tecnología

Visión general

Este informe semanal global se centra en las revisiones de índices FTSE Russell y Hang Seng, y analiza los posibles flujos regionales y sectoriales de fondos pasivos derivados de los ajustes de índices. Su conclusión principal es que la tecnología continúa superando al mercado, mientras que el desempeño del mercado, el calendario macroeconómico, los beneficios, las valoraciones, los estilos, los flujos de fondos y los indicadores multiactivo aportan el contexto del mercado global.

Perspectivas principales

El informe revisa primero el desempeño del mercado durante la semana terminada el viernes 21 de agosto. EE. UU. y Japón cayeron 1.5% y 3.3%, respectivamente, mientras que Europa, los mercados emergentes y Asia excluido Japón subieron 0.2%, 1.2% y 0.9%, respectivamente, mostrando una clara divergencia regional. A nivel sectorial, energía y materiales, así como salud, estuvieron entre los sectores con mejor desempeño; el crudo Brent subió 6.1%, respaldando al sector energético. El oro subió 4.6% tras las recompras del Tesoro de EE. UU., lo que representó otro movimiento multiactivo destacado durante la semana. El análisis central del informe se centra en la reasignación de fondos pasivos provocada por la revisión semestral del índice global de renta variable de FTSE Russell. Dentro de Asia-Pacífico, se espera que China, Corea del Sur, Taiwán, China e India atraigan el mayor grupo de entradas; en contraste, se espera que Japón enfrente una presión vendedora más fuerte tras la implementación de los ajustes. Los efectos sectoriales son igualmente desiguales: se espera que el hardware tecnológico y los semiconductores, junto con los bienes de capital, reciban las entradas más fuertes, mientras que los bancos y los automóviles pueden convertirse en las principales fuentes de salidas pasivas. La lógica es que los cambios en los componentes y las ponderaciones de los índices obligan a los fondos pasivos que siguen los índices pertinentes a reequilibrarse en consecuencia, permitiendo traducir los resultados de la revisión en demanda mecánica de compra y venta a nivel de países y sectores. Los resultados de la revisión de Hang Seng Indexes Company refuerzan el mismo sesgo hacia la tecnología. Se espera que el hardware tecnológico y los semiconductores, el software y los servicios, e internet y medios reciban las mayores entradas, mientras que los bancos, los servicios públicos y el comercio minorista de consumo pueden experimentar las mayores salidas. Ambos sistemas de índices independientes apuntan a un desempeño superior de las industrias relacionadas con la tecnología, lo que lleva al informe a concluir que "los flujos pasivos siguen favoreciendo a la tecnología". Por el contrario, los bancos se sitúan del lado de las salidas en ambas revisiones; los automóviles se ven afectados principalmente por los ajustes de FTSE Russell, mientras que la presión sobre los servicios públicos y el comercio minorista de consumo proviene principalmente de los ajustes del índice Hang Seng. La tabla global de índices locales ilustra aún más la divergencia del mercado, aunque los datos de la tabla representan rendimientos de precios en dólares estadounidenses relativos al MSCI AC World, en lugar de los rendimientos absolutos de cada mercado. Los mercados con un sólido desempeño relativo semanal incluyeron Sudáfrica con 5.1%, Brasil y Hong Kong, China con 4.6%, y acciones H de China con 4.5%; Japón, Egipto y EE. UU. tuvieron un desempeño inferior de 2.1%, 1.2% y 0.5%, respectivamente. El rendimiento relativo semanal de Corea del Sur fue de 2.2%, mientras que sus rendimientos acumulado en el año y de los últimos doce meses fueron 57.1% y 100.0%, respectivamente; el rendimiento semanal de Taiwán, China fue -0.1%, pero sus rendimientos acumulado en el año y de los últimos doce meses fueron 40.6% y 58.7%, respectivamente. Estas cifras muestran que los mercados asiáticos relacionados con la tecnología destacados por los ajustes de índices no habían tenido un desempeño uniforme anteriormente, aunque Corea del Sur y Taiwán, China ofrecieron un desempeño relativo notable en períodos de observación más largos. Más allá del tema del reequilibrio, el informe complementa su evaluación con un panel del mercado global. Su marco incluye las previsiones macroeconómicas de Goldman Sachs a 3, 6 y 12 meses; comparaciones entre las previsiones descendentes de crecimiento de beneficios por acción para 2026 y 2027 y el consenso ascendente del mercado; indicadores alcista-bajista y de apetito por riesgo; y revisiones regionales y sectoriales de beneficios. La sección de beneficios sigue la proporción de revisiones al alza frente a revisiones a la baja durante el último mes, las revisiones a 3 meses y las revisiones acumuladas en el año. La sección de valoración utiliza ratios precio-beneficio a futuro de 12 y 24 meses y compara las valoraciones regionales, sectoriales y de estilo con sus rangos históricos de los últimos 20 años. El informe también examina las diferencias de desempeño y valoración entre valor y crecimiento, pequeña y gran capitalización, cíclicos y defensivos, y momentum y el mercado. La sección multiactivo compara los rendimientos totales en dólares estadounidenses de acciones, bonos y materias primas, y utiliza correlaciones móviles de 3 meses de rendimientos semanales para examinar los vínculos entre acciones y bonos gubernamentales, acciones y divisas, y activos y materias primas. La sección de flujos de fondos sigue los flujos mensuales globales de inversores hacia fondos de renta variable de mercados desarrollados y emergentes, incluidos fondos activos y pasivos. También compara mercados emergentes con mercados desarrollados sobre la base del sentimiento de beneficios, las primas o descuentos en los ratios precio-beneficio a futuro de 12 meses y los flujos netos relativos de activos. La sección de volatilidad se centra en la volatilidad implícita at-the-money a 3 meses, la asimetría estandarizada a 3 meses y el mercado de dividendos de 2027 y los rendimientos implícitos de dividendos. El texto disponible no proporciona las últimas lecturas específicas de estos gráficos, por lo que la principal conclusión confirmable sigue siendo la ventaja de flujos de fondos para el sector tecnológico derivada de los ajustes de índices. Los eventos macroeconómicos de esta semana a vigilar abarcan múltiples regiones. EE. UU. publicará el informe de bienes duraderos y la inflación subyacente PCE, mientras que funcionarios de la Reserva Federal participarán en eventos de discurso, incluidas apariciones del presidente Barkin y del presidente Warsh en el simposio de Jackson Hole. Europa se centrará en la confianza del consumidor francés, el clima empresarial IFO de Alemania, el PIB continental noruego, la inflación preliminar HICP en Francia y España, la tasa de solicitudes de desempleo ajustada estacionalmente de Alemania y la confianza final del consumidor de la zona euro. Japón publicará el nuevo IPC subyacente de Tokio de agosto. Asia excluido Japón se centrará en el IPC de Singapur, la producción industrial en Taiwán, China, las reuniones de bancos centrales en Corea del Sur, Filipinas y Tailandia, y la propuesta presupuestaria de Corea del Sur para 2027.

Marco de análisis

El informe establece primero el contexto del mercado mediante el desempeño regional, sectorial y multiactivo semanal, y después traduce los cambios de componentes y ponderaciones de las revisiones de índices FTSE Russell y Hang Seng en posible demanda pasiva regional y sectorial de compra y venta. Posteriormente construye un marco de seguimiento del mercado global descendente mediante previsiones macroeconómicas, sentimiento de riesgo, revisiones de beneficios, valoraciones a futuro, desempeño por estilo, concentración del mercado, correlaciones multiactivo y flujos globales de fondos, y enumera los eventos macroeconómicos que se deben vigilar durante la semana siguiente.

Notas metodológicas

• Juegos de eventos y finanzas conductualesAnálisis impulsado por eventos

  Análisis de eventos de revisión y reequilibrio de índices

  Con base en los resultados de revisión anunciados por FTSE Russell y Hang Seng Indexes, el informe evalúa la demanda mecánica de compra y venta de fondos pasivos que puede surgir cuando se implementen ajustes de componentes y ponderaciones, identificando así los países y sectores afectados.

• Juegos de eventos y finanzas conductualesAnálisis de flujos de fondos/posicionamiento

  Seguimiento de flujos de fondos de renta variable activos y pasivos

  El informe rastrea las entradas mensuales globales de inversores hacia fondos de renta variable por mercados desarrollados, mercados emergentes y regiones, distinguiendo entre fondos activos y pasivos para observar la dirección de la asignación de capital.

• Teoría cuantitativa/de factores/de carteraOtro

  Método de puntuación z de operaciones por pares multiactivo para el indicador de apetito por riesgo

  El indicador de apetito por riesgo del informe se basa en 27 operaciones por pares multiactivo y calcula puntuaciones z utilizando el desempeño de los últimos 2 años, midiendo el apetito por riesgo actual frente a la historia reciente en una escala estandarizada.

• Métodos de valoraciónValoración PE/PEG

  Ratios precio-beneficio a futuro y comparación con rangos históricos

  El informe utiliza ratios precio-beneficio a futuro de 12 y 24 meses y compara los ratios precio-beneficio a futuro de 12 meses de regiones, sectores y estilos con los niveles de los últimos 20 años para evaluar primas o descuentos de valoración relativa.

• Juegos de eventos y finanzas conductualesBrechas de expectativas/gestión de expectativas

  Revisiones de beneficios y sentimiento de beneficios

  El sentimiento de beneficios se calcula como el número de revisiones al alza de previsiones de beneficios menos las revisiones a la baja durante el último mes, dividido por el número total de previsiones, y se combina con las revisiones de BPA a 3 meses y acumuladas en el año para medir la dirección de los cambios en las expectativas de los analistas.

Correspondencia y comparación de activos

Correspondencia estructurada entre la tesis y activos concretos (fortalezas, debilidades, pares y riesgos).

• Hardware tecnológico y semiconductores

  Se espera que reciban uno de los mayores grupos de entradas de fondos pasivos en las revisiones de índices FTSE Russell y Hang Seng.

  Fortalezas

  Ambos ajustes de índices independientes apuntan a beneficios para la industria, aportando consistencia a la dirección de los flujos de fondos.

  Comparación

  La perspectiva de flujos de fondos es mejor que la de bancos, automóviles, servicios públicos y comercio minorista de consumo.

• Bienes de capital

  Se espera que reciban fuertes entradas de los ajustes del índice global de renta variable de FTSE Russell.

  Fortalezas

  Se sitúan junto con el hardware tecnológico y los semiconductores entre los sectores que se espera reciban las entradas más fuertes.

  Debilidades

  La sección de revisión del índice Hang Seng no los identificó como un sector importante de entradas.

  Comparación

  La dirección de los flujos de fondos bajo los ajustes de FTSE Russell es más favorable que para bancos y automóviles.

• Software y servicios, internet y medios

  Se espera que reciban uno de los mayores grupos de entradas de los ajustes del índice Hang Seng.

  Fortalezas

  Junto con el hardware tecnológico y los semiconductores, conforman los principales beneficiarios tecnológicos de los ajustes de Hang Seng.

  Debilidades

  El resumen de la revisión de FTSE Russell no enumeró estas dos industrias por separado.

  Comparación

  La dirección de los flujos de fondos bajo los ajustes de Hang Seng es más favorable que para bancos, servicios públicos y comercio minorista de consumo.

• Bancos

  Identificados como una fuente importante de salidas de fondos pasivos en los ajustes de índices FTSE Russell y Hang Seng.

  Debilidades

  Ambas revisiones de índices apuntan a salidas, proporcionando una señal direccional consistente.

  Comparación

  Claramente desfavorecidos en términos de flujos de fondos frente a las industrias relacionadas con la tecnología.

• Automóviles, servicios públicos y comercio minorista de consumo

  Se espera que los automóviles se vean afectados negativamente por los ajustes de FTSE Russell; se espera que los servicios públicos y el comercio minorista de consumo se vean afectados negativamente por los ajustes del índice Hang Seng.

  Debilidades

  Todos se incluyen entre los grupos sectoriales que se espera experimenten las mayores salidas en las respectivas revisiones de índices.

  Comparación

  Se espera que el desempeño de los flujos de fondos sea más débil que para hardware tecnológico, semiconductores, servicios de software e internet y medios.

Datos clave

• Desempeño semanal de EE. UU. y Japón-1.5%; -3.3%Desempeño del mercado durante la semana terminada el viernes 21 de agosto
• Desempeño semanal de Europa, mercados emergentes y Asia excluido Japón0.2%; 1.2%; 0.9%Las tres regiones subieron
• Aumento semanal del crudo Brent6.1%El informe considera que esto ayudó al sector energético a mantenerse fuerte
• Aumento semanal del oro4.6%El informe vincula el aumento con las recompras del Tesoro de EE. UU.
• Mercados de Asia-Pacífico que se espera reciban las mayores entradas de la revisión de FTSE RussellChina, Corea del Sur, Taiwán, China, IndiaSe espera que Japón enfrente una presión vendedora más fuerte tras la implementación de los ajustes
• Mercados que lideran al MSCI AC World en desempeño relativo semanalSudáfrica 5.1%; Brasil 4.6%; Hong Kong, China 4.6%; acciones H de China 4.5%Rendimientos relativos de precios en dólares estadounidenses, no rendimientos absolutos del mercado
• Desempeño de Corea del Sur relativo al MSCI AC WorldUna semana 2.2%; acumulado en el año 57.1%; últimos doce meses 100.0%Rendimientos relativos de precios en dólares estadounidenses
• Desempeño de Taiwán, China relativo al MSCI AC WorldUna semana -0.1%; acumulado en el año 40.6%; últimos doce meses 58.7%Rendimientos relativos de precios en dólares estadounidenses
• Muestra del indicador de apetito por riesgo27 operaciones por pares multiactivoEstandarizado mediante puntuaciones z respecto al desempeño de los últimos 2 años

Impacto e implicaciones

El informe considera que ambas revisiones de índices apuntan a mayores entradas de fondos pasivos hacia industrias relacionadas con la tecnología, lo que implica que el hardware tecnológico, los semiconductores, los servicios de software e internet y medios pueden recibir un apoyo de financiación mecánica relativamente claro cuando se implementen los ajustes de índices. Regionalmente, se espera que China, Corea del Sur, Taiwán, China e India se beneficien más, mientras que Japón enfrenta presión vendedora. Los bancos se sitúan del lado de las salidas en ambas revisiones, lo que indica que la divergencia sectorial de este reequilibrio no es causada por un único índice.

Aspectos que vigilar

• Supervisar los flujos reales de fondos pasivos y el reequilibrio sectorial tras la implementación de los ajustes de índices FTSE Russell y Hang Seng.
• En EE. UU., vigilar el informe de bienes duraderos, la inflación subyacente PCE y los discursos de funcionarios de la Reserva Federal.
• En Europa, vigilar la confianza del consumidor francés, el clima empresarial IFO de Alemania, el PIB continental noruego, la inflación preliminar HICP en Francia y España, la tasa de solicitudes de desempleo de Alemania y la confianza final del consumidor de la zona euro.
• En Japón, vigilar el nuevo IPC subyacente de Tokio de agosto.
• En Asia excluido Japón, vigilar el IPC de Singapur, la producción industrial en Taiwán, China, las reuniones de bancos centrales en Corea del Sur, Filipinas y Tailandia, y la propuesta presupuestaria de Corea del Sur para 2027.