Interpretación del informeHilo Research

Flujos de fondos de renta variable y posicionamiento de inversores: Se intensificaron las ventas extranjeras en Corea y el desapalancamiento bruto de los hedge funds asiáticos, pero las entradas en India, los flujos southbound y los fondos globales proporcionaron compensaciones

El apetito por riesgo en Asia está bajo presión a corto plazo, con Corea como principal lastre, pero India sigue atrayendo capital extranjero, los flujos southbound permanecen positivos y los fondos globales de renta variable también continúan registrando suscripciones netas.

InstituciónGoldman Sachs

Fecha2026-08-09

SectorFlujos de fondos de renta variable y posicionamiento de inversores

Resumen

Este informe monitorea los flujos de fondos del mercado y no proporciona calificaciones ni precios objetivo de acciones individuales; la señal general es de cautela a corto plazo respecto a Asia, con India y determinados activos chinos cotizados en Hong Kong relativamente favorecidos.

Asia emergente excluida China registró salidas netas extranjeras semanales de US$3.8bn, con Corea registrando salidas netas de US$5.0bn e India entradas netas de US$1.2bn.
Los hedge funds asiáticos fundamentales long/short cayeron 15.2% en julio, la mayor caída mensual registrada, principalmente debido a pérdidas en las posiciones largas.
Las acciones asiáticas registraron el mayor desapalancamiento bruto mensual de la historia en julio, con un z-score a cinco años de -1.9.
Los AUM de ETF apalancados domésticos coreanos cayeron desde un máximo de US$34bn hasta US$14bn, un descenso de aproximadamente 60%; los saldos de financiación con margen cayeron de KRW38tn a KRW20tn.
Los flujos southbound registraron entradas netas semanales de US$1.3bn, llevando las entradas acumuladas en el año a US$47.8bn, con compras concentradas principalmente en hardware tecnológico e internet.
Los fondos globales de renta variable registraron entradas netas semanales de US$33bn, incluidas aproximadamente US$4bn de entradas netas en fondos GEM.

Interpretación del informe

Visión general

El informe sigue los cambios en los flujos de fondos y el posicionamiento entre inversores extranjeros, instituciones domésticas, inversores minoristas, Stock Connect, fondos mutuos y hedge funds en los mercados globales y emergentes. En la última semana, Asia emergente excluida China continuó registrando ventas netas extranjeras, lideradas por Corea, mientras India mantuvo las entradas. En julio, los hedge funds asiáticos experimentaron caídas récord y desapalancamiento bruto, mientras que la escala de negociación apalancada en Corea disminuyó significativamente desde su máximo. Al mismo tiempo, los flujos southbound, los flujos minoristas asiáticos y los fondos globales de renta variable aún mantuvieron entradas netas, lo que indica que el apetito por riesgo no se ha deteriorado de forma generalizada, sino que muestra una clara divergencia entre tipos de inversores y regiones.

Perspectivas principales

Primero, Corea es actualmente el principal mercado asiático más débil en términos de flujos de fondos, ubicándose entre los más altos tanto en ventas extranjeras semanales como acumuladas en el año, aunque las compras minoristas locales y la liquidación de posiciones apalancadas pueden amortiguar parte de la presión. Segundo, las entradas extranjeras semanales de India y las fuertes compras de instituciones domésticas muestran una destacada capacidad local de absorción de capital, aunque los inversores extranjeros siguen siendo vendedores netos en el acumulado del año. Tercero, los hedge funds asiáticos redujeron el riesgo rápidamente en julio, y la asignación neta a Asia en el libro GS Prime cayó de forma notable, aunque sigue sobreponderada frente a MSCI AC World. Cuarto, los fondos southbound continúan fluyendo hacia activos de hardware tecnológico e internet cotizados en Hong Kong, creando una divergencia en la estructura de inversores frente a los hedge funds que reducen sus asignaciones a China. Quinto, los fondos globales de renta variable todavía presentan entradas netas significativas, pero se desaceleraron frente a la semana anterior, y las incorporaciones a mercados emergentes están impulsadas principalmente por flujos pasivos, por lo que la calidad de los flujos requiere seguimiento continuo.

Marco de análisis

El informe integra datos de bolsas, Stock Connect, EPFR, GS Prime, Bloomberg, FactSet, MSCI y asociaciones industriales locales, descomponiendo las fuentes de financiación por inversores extranjeros, instituciones domésticas, inversores minoristas, fondos mutuos y hedge funds, y combina flujos semanales, valores acumulados en el año, percentiles históricos, z-scores e indicadores de apalancamiento para evaluar el apetito regional por riesgo y la concentración del posicionamiento.

Notas metodológicas

Análisis de flujos de fondosDescomposición multicanal de flujos de fondos de inversores
Observar por separado los flujos de inversores extranjeros, instituciones domésticas, inversores minoristas, Stock Connect y fondos mutuos.
Los diferentes grupos de inversores pueden emitir señales opuestas. La descomposición ayuda a identificar si la presión de mercado procede del capital transfronterizo, reembolsos institucionales o comportamiento de inversores locales, evitando interpretar un único indicador de flujo como la dirección del mercado en su conjunto.
Análisis de posicionamientoPosicionamiento de hedge funds GS Prime y monitoreo del desapalancamiento bruto
Usar la asignación neta, la asignación bruta, la sobreponderación frente al índice de referencia, los percentiles históricos y los z-scores de flujos de negociación para medir la toma de riesgo.
La asignación neta refleja el riesgo direccional, mientras que la asignación bruta refleja el apalancamiento total y la actividad de negociación; las caídas simultáneas de ambas normalmente indican un desapalancamiento activo por parte de los fondos, mientras que la sobreponderación frente a MSCI AC World se utiliza para evaluar si el posicionamiento en Asia sigue estando concentrado.
Análisis de riesgo de apalancamientoMonitoreo de ETF apalancados coreanos y negociación con margen
Evaluar la presión del apalancamiento minorista mediante los AUM de ETF apalancados, su participación en el mercado de ETF, los saldos de financiación con margen y los indicadores de llamadas de margen.
La disminución de los AUM de ETF apalancados y los saldos de financiación con margen desde sus máximos implica que las posiciones concentradas se están liquidando; las llamadas de margen como proporción de las cuentas por cobrar han caído a 1%, lo que indica que la volatilidad reciente aún no ha derivado en una amplia presión de liquidación forzada derivada de la financiación con margen.

Correspondencia y comparación de activos

Correspondencia estructurada entre la tesis y activos concretos (fortalezas, debilidades, pares y riesgos).

Acciones coreanas
Los flujos de fondos a corto plazo son débiles, pero la liquidación de posiciones apalancadas mejora la estructura accionarial a medio plazo
Fortalezas
Los inversores minoristas locales compraron netamente US$5.5bn en una semana, los AUM de ETF apalancados y los saldos de financiación con margen han disminuido significativamente, y la presión de llamadas de margen es moderada.
Debilidades
Los inversores extranjeros vendieron netamente US$5.0bn en una semana y US$105.8bn en el acumulado del año, mientras que la asignación neta de hedge funds a Corea cayó 234 puntos básicos.
Comparación
Las salidas extranjeras son significativamente más débiles que en India, Japón y la mayoría de los mercados emergentes no asiáticos.
Riesgos
Si los inversores extranjeros continúan retirándose o el mercado vuelve a caer, la capacidad de absorción de los minoristas locales puede disminuir y la volatilidad relacionada con el apalancamiento puede reactivarse.
Acciones indias
Un refugio relativo de financiación dentro de la región
Fortalezas
Los inversores extranjeros registraron entradas netas semanales de US$1.2bn, y las instituciones domésticas han comprado acumuladamente US$55bn en 2026, la cifra más alta entre los mercados asiáticos.
Debilidades
Los inversores extranjeros siguen siendo vendedores netos en el acumulado del año por US$25.3bn, y la mejora semanal aún no es suficiente para confirmar una reversión de tendencia a largo plazo.
Comparación
En comparación con Corea y Taiwán, China, India ha mostrado un desempeño marginal reciente más sólido en los flujos transfronterizos, y la absorción institucional local también es más destacada.
Riesgos
Si las entradas extranjeras no continúan, el mercado seguirá siendo relativamente dependiente del capital institucional doméstico.
Acciones de China y Hong Kong
Los flujos southbound brindan apoyo, pero las asignaciones de hedge funds están disminuyendo
Fortalezas
Los flujos southbound registraron entradas netas semanales de US$1.3bn y entradas acumuladas en el año de US$47.8bn, con hardware tecnológico e internet como principales destinos.
Debilidades
La asignación neta de hedge funds a China cayó 198 puntos básicos a 6.0%, el nivel más bajo en cinco años, con ventas netas relativamente destacadas en julio.
Comparación
El comportamiento positivo de los fondos southbound locales contrasta marcadamente con los hedge funds globales que reducen su exposición al riesgo de China.
Riesgos
Si los flujos southbound se desaceleran, el desapalancamiento institucional puede volver a dominar el mercado; algunas acciones con alta concentración de posiciones también enfrentan riesgo de operaciones saturadas.
Fondos de renta variable GEM y Asia excluido Japón
Las suscripciones a fondos siguen siendo positivas, pero están impulsadas principalmente por flujos pasivos
Fortalezas
Los fondos GEM y Asia excluido Japón registraron entradas netas semanales de aproximadamente US$4.0bn y US$4.5bn, respectivamente.
Debilidades
Los fondos activos de Asia excluido Japón aún registraron salidas netas, mientras que los flujos pasivos dominaron los flujos incrementales.
Comparación
Las señales de suscripción a fondos son más fuertes que los flujos directos de negociación extranjera, pero el capital activo es más cauteloso.
Riesgos
Las suscripciones pasivas pueden revertirse rápidamente con cambios en la asignación de fondos indexados y no pueden compensar por completo las ventas activas de hedge funds e inversores extranjeros.
Acciones de mercados emergentes no asiáticos
Entradas marginales generales, superando a los mercados emergentes asiáticos
Fortalezas
Los inversores extranjeros compraron netamente alrededor de US$90mn en una semana, con entradas netas acumuladas de US$9.5bn en 2026; Brasil registró entradas netas acumuladas de US$6.7bn.
Debilidades
Las entradas semanales son pequeñas y las diferencias entre países son grandes.
Comparación
Los flujos recientes en América Latina y Europa, Oriente Medio y África han sido mejores que en Asia emergente excluida China.
Riesgos
Los cambios en las materias primas, el dólar estadounidense, las tasas de interés y la política regional pueden revertir rápidamente las entradas actuales.

Datos clave

Flujos extranjeros semanales en Asia emergente excluida China-US$3.8bnCorea registró salidas netas de US$5.0bn, mientras que India registró entradas netas de US$1.2bn.
Flujos extranjeros acumulados en el año de Corea-US$105.8bnLa fuente más significativa de ventas extranjeras entre los mercados cubiertos en el informe.
Rendimiento en julio de los hedge funds asiáticos fundamentales long/short-15.2%La mayor caída mensual registrada, impulsada principalmente por pérdidas en las posiciones largas.
Intensidad mensual del desapalancamiento bruto en acciones asiáticasZ-score a cinco años de -1.9El mayor desapalancamiento bruto mensual en los registros del informe, con ventas netas concentradas principalmente en China, Corea, Taiwán, China y Japón.
Asignación neta de GS Prime a Asia29.0%Bajó 6.6%, pero sigue sobreponderando a MSCI AC World en 11.9%.
AUM de ETF apalancados coreanosUS$14bnCayeron aproximadamente 60% desde el máximo de US$34bn, representando alrededor del 4% de los AUM del mercado coreano de ETF.
Saldo de financiación con margen de Corea20tn KRWEl máximo fue de 38tn KRW; ajustado por capitalización de mercado, equivale a aproximadamente 0.5%.
Flujos southbound semanales+US$1.3bnEntradas acumuladas en el año de US$47.8bn, principalmente hacia los sectores de hardware tecnológico e internet.
Flujos semanales de fondos globales de renta variable+US$33bnPor debajo de los US$64bn de la semana anterior; los fondos de EE. UU., Japón y GEM registraron entradas netas.
Flujos minoristas asiáticos acumulados en el año+US$75bnEn la última semana, los inversores minoristas coreanos compraron netamente US$5.5bn, mientras que los inversores minoristas de Taiwán, China vendieron netamente US$2.4bn.

Impacto e implicaciones

Los flujos de fondos indican que los mercados asiáticos se encuentran en una fase en la que coexisten el desapalancamiento institucional y la absorción de capital local. A corto plazo, Corea y los activos asiáticos largos altamente concentrados pueden seguir afectados por ventas extranjeras y desapalancamiento de hedge funds; sin embargo, la fuerte caída de los AUM de ETF apalancados y de los saldos de financiación con margen significa que el riesgo de desapalancamiento forzado en el mercado coreano ha disminuido desde su máximo. India muestra resiliencia relativa gracias al retorno marginal de capital extranjero y a las fuertes compras institucionales domésticas. El mercado de Hong Kong está respaldado por flujos southbound, y los sectores de hardware tecnológico e internet pueden beneficiarse relativamente, pero la disminución de las asignaciones de hedge funds relacionadas con China sigue limitando el apetito general por riesgo. Las entradas en fondos globales ayudan a estabilizar las valoraciones, pero se han desacelerado respecto a la semana anterior y los fondos pasivos contribuyen de forma relativamente elevada, por lo que no es apropiado concluir que la tendencia de los flujos activos hacia Asia ya se ha revertido.

Riesgos

Los flujos de fondos semanales son volátiles, y los datos de una sola semana no pueden utilizarse por sí solos para confirmar tendencias a medio y largo plazo.
Los hedge funds asiáticos siguen significativamente sobreponderados frente a los índices de referencia globales, y un mayor desapalancamiento bruto puede generar una presión vendedora continua.
Las ventas extranjeras en Corea son elevadas; si las compras minoristas locales se debilitan, los riesgos de liquidez de mercado y volatilidad de precios pueden aumentar.
Las entradas en fondos globales de renta variable se han desacelerado significativamente frente a la semana anterior, y algunas entradas a mercados emergentes están dominadas por fondos pasivos, lo que limita su estabilidad.
Existen diferencias en la metodología estadística, las fechas de corte y la clasificación de inversores entre las fuentes de datos, por lo que los flujos de inversores extranjeros, fondos mutuos e instituciones domésticas no pueden equipararse directamente.
Los flujos southbound se concentran en los sectores de tecnología e internet, lo que puede aumentar la concentración de posiciones y el riesgo de operaciones saturadas en acciones populares.

Aspectos que vigilar

Si las ventas extranjeras semanales en Corea se reducen y si las salidas acumuladas en el año se acercan a un máximo cíclico.
Si la entrada extranjera semanal de US$1.2bn en India puede continuar y formar un refuerzo positivo sostenido con las fuertes compras institucionales domésticas.
Si la asignación neta de GS Prime a Asia, la asignación bruta y la sobreponderación frente a MSCI AC World continúan disminuyendo.
Si los AUM de ETF apalancados coreanos, los saldos de financiación con margen y las ratios de llamadas de margen siguen mejorando.
El importe total de los flujos southbound y la concentración de entradas en los sectores de hardware tecnológico e internet.
Si la proporción de flujos activos en las entradas de fondos GEM y Asia excluido Japón se recupera.
Si las entradas netas semanales en fondos globales de renta variable se desaceleran aún más desde US$33bn.
Si se revierten las ventas netas de hedge funds en China, Corea, Taiwán, China y Japón.