Estrategia de renta variable de mercados emergentes: El desapalancamiento tecnológico se acerca a su fin, pero el conflicto geopolítico y los riesgos de subidas de tasas siguen pesando sobre los mercados emergentes

Visión general

El informe revisa el desempeño de la renta variable de mercados emergentes globales, las revisiones de beneficios, las monedas, las materias primas y los flujos de fondos en julio de 2026. Los mercados emergentes descendieron por segundo mes consecutivo en términos generales, principalmente debido al fuerte desapalancamiento en las operaciones de inteligencia artificial y tecnología en Corea del Sur y Taiwán, China, así como al shock de precios del petróleo provocado por la escalada del conflicto en Oriente Medio. Al mismo tiempo, las expectativas de beneficios de los mercados emergentes continuaron revisándose al alza, los flujos hacia fondos de renta variable pasaron a ser marginalmente positivos y China, América Latina y partes de ASEAN registraron un desempeño más sólido.

Perspectivas principales

El informe considera que el proceso concentrado de desapalancamiento en las acciones tecnológicas surcoreanas puede haberse completado ya, y el fuerte repunte de fin de mes indica cierta relajación de la presión vendedora, pero la sostenibilidad del gasto de capital en IA, los desafíos de financiación y comercialización, y la competencia de China siguen siendo preocupaciones fundamentales. Por regiones, Colombia, China, Brasil y ASEAN tuvieron un desempeño sólido, mientras que Corea del Sur y Taiwán, China se rezagaron significativamente. Las revisiones de beneficios mejoraron en general, especialmente en Corea del Sur, Colombia y Taiwán, China; Sudáfrica, Turquía e India sufrieron mayores rebajas. A nivel macroeconómico, el conflicto en Oriente Medio, el alza de los precios del crudo y la posibilidad de que la Fed suba las tasas antes de lo esperado son los principales riesgos.

Marco de análisis

La investigación compara el desempeño mensual entre índices globales y de mercados emergentes, desglosa las rentabilidades por país, región y sector, y combina revisiones consensuadas de beneficios, valoraciones, FX, materias primas, flujos de fondos, liquidez y previsiones de política macroeconómica para evaluar los impulsores del mercado y la dirección de la rotación regional.

Notas metodológicas

• Análisis de desempeño de mercadoComparación de rentabilidad relativa entre regiones y sectores

  Compara las rentabilidades en USD de los mercados emergentes con el Índice S&P 500, los mercados desarrollados y las regiones, países y sectores de mercados emergentes.

  Este método se utiliza para identificar las principales fuentes del bajo desempeño de los mercados emergentes en julio y muestra que las acciones tecnológicas surcoreanas fueron el mayor lastre, mientras que América Latina, China y partes de ASEAN contribuyeron positivamente.

• Análisis fundamentalRevisiones consensuadas de beneficios

  Sigue la magnitud de las revisiones al alza o a la baja de las expectativas consensuadas de EPS para 2026 y 2027 en ventanas como un mes.

  Las revisiones de beneficios se utilizan para determinar si los movimientos de precios están respaldados por fundamentos; los precios de las acciones surcoreanas cayeron con fuerza incluso cuando las expectativas de beneficios se revisaron sustancialmente al alza, lo que muestra una divergencia entre el desapalancamiento de posiciones y los fundamentos.

• Análisis de flujosDescomposición de flujos de fondos

  Desglosa los flujos de fondos de mercados emergentes por ETF, fondos no ETF y fondos en distintas regiones.

  Los flujos globales de fondos se volvieron solo ligeramente positivos en julio, basándose principalmente en entradas a ETF, mientras que los fondos activos y no ETF continuaron registrando reembolsos, lo que indica que la mejora de los flujos es desigual.

• Análisis de escenarios macroeconómicosTransmisión de tasas de política y geopolítica

  Evalúa el impacto de la trayectoria de política de la Fed, el conflicto en Oriente Medio y los precios de la energía sobre los activos de riesgo, las monedas y las materias primas de mercados emergentes.

  Las subidas anticipadas de tasas podrían pesar sobre el oro y las valoraciones de mercados emergentes, mientras que los precios más altos del petróleo benefician a algunos exportadores latinoamericanos pero aumentan la inflación y la presión sobre los márgenes de las economías asiáticas orientadas a la importación.

Correspondencia y comparación de activos

Correspondencia estructurada entre la tesis y activos concretos (fortalezas, debilidades, pares y riesgos).

• Índice MSCI Emerging Markets

  Índice de referencia principal del informe

  Fortalezas

  Las expectativas de beneficios para 2026 y 2027 se están revisando al alza a un ritmo acelerado, y los flujos hacia fondos de renta variable se volvieron marginalmente positivos en julio.

  Debilidades

  Lastrado por el desapalancamiento en las acciones tecnológicas de Corea del Sur y Taiwán, China, cayó un 3.3% en julio y tuvo un desempeño inferior al de los mercados desarrollados.

  Comparación

  Durante el mismo período, el Índice S&P 500 cayó un 0.1% y los mercados desarrollados subieron un 0.5%.

  Riesgos

  Subidas anticipadas de tasas por parte de la Fed, conflicto en Oriente Medio, alza de los precios del petróleo y mayor enfriamiento de la operación de IA.

• Renta variable surcoreana

  El mayor lastre para los mercados emergentes en julio

  Fortalezas

  Las expectativas de beneficios se revisaron significativamente al alza, el crecimiento y las previsiones de la dirección de los líderes tecnológicos se mantuvieron sólidos, y el desapalancamiento puede haber terminado temporalmente.

  Debilidades

  El Índice MSCI Korea cayó un 17.9% en julio, y el desmonte de posiciones por fondos apalancados y fondos de cobertura amplificó la volatilidad.

  Comparación

  La caída de Corea del Sur fue significativamente mayor que el descenso del 5.8% de Taiwán, China, y tuvo un desempeño materialmente inferior al conjunto de los mercados emergentes.

  Riesgos

  Comercialización de IA, sostenibilidad del gasto de capital, condiciones de financiación y competencia de China.

• Renta variable china

  Uno de los principales contribuyentes positivos a los mercados emergentes en julio

  Fortalezas

  El Índice MSCI China subió un 8.6%, los líderes de internet rebotaron y aumentaron las expectativas de estímulo político.

  Debilidades

  El sector tecnológico aún enfrenta incertidumbre por el enfriamiento de la operación global de IA y la intensificación de la competencia.

  Comparación

  China superó significativamente al Índice MSCI Emerging Markets, destacando los sectores chino de consumo discrecional y financiero.

  Riesgos

  Una implementación de políticas inferior a las expectativas y volatilidad en los fundamentos de las acciones tecnológicas.

• Renta variable latinoamericana

  Beneficiaria de los precios de las materias primas y la rotación regional

  Fortalezas

  Subió un 4.8% en julio, con Colombia y Brasil avanzando un 20.1% y un 6.3%, respectivamente, mientras que los precios más altos del petróleo beneficiaron a los exportadores.

  Debilidades

  Los fondos regionales aún registraron salidas de USD 1.1 mil millones, y las expectativas de recortes de tasas en Brasil se debilitaron significativamente.

  Comparación

  Superó significativamente a Asia de mercados emergentes, que cayó un 4.5%.

  Riesgos

  Debilidad histórica antes de las elecciones generales de Brasil, aumento de las expectativas de inflación y subidas de tasas de la Fed que reducen el margen para la relajación local.

• Oro

  Activo de seguimiento de la estrategia de metales preciosos

  Fortalezas

  Subió levemente un 1% en julio, y el conflicto geopolítico brindó cierto respaldo de refugio seguro.

  Debilidades

  El informe considera que el balance de riesgos está sesgado a la baja.

  Comparación

  La plata cayó un 2.8% durante el mismo período, mientras que el crudo y los metales industriales tuvieron un desempeño más sólido.

  Riesgos

  Subidas de tasas de la Fed antes de lo esperado y aumento de las tasas reales.

• Crudo Brent

  Principal activo de transmisión de los shocks geopolíticos

  Fortalezas

  Los riesgos de suministro y transporte en Oriente Medio impulsaron una ganancia del 23.6% en julio, beneficiando a algunos exportadores latinoamericanos.

  Debilidades

  Retrocedió desde ganancias de casi el 40% durante el mes, mientras que los rumores de un acuerdo de paz aumentaron la incertidumbre de precios.

  Comparación

  El crudo WTI subió un 21.8% durante el mismo período.

  Riesgos

  Cambios en la situación entre Estados Unidos e Irán, interrupciones del transporte en el estrecho de Ormuz y el mar Rojo, y posibles acuerdos de paz.

Datos clave

• Rentabilidad del Índice MSCI Emerging Markets en julio-3.3%Junio fue -1.7%; en julio quedó por detrás del Índice S&P 500 con -0.1% y de los mercados desarrollados con +0.5%.
• Mercados con mejor y peor desempeñoColombia +20.1%; Corea del Sur -17.9%Indonesia y Polonia subieron un 11.2% y un 10.5%, respectivamente; Taiwán, China cayó un 5.8%.
• Desempeño regionalAmérica Latina +4.8%; Asia de mercados emergentes -4.5%Europa Central y Oriental, Oriente Medio y África subieron un 1.2%.
• Revisiones de beneficios de MSCI Emerging Markets2026 +2.9%; 2027 +3.7%Ambas son revisiones consensuadas de EPS durante el período de un mes de julio.
• Revisiones de beneficios de Corea del Sur2026 +12.7%; 2027 +13.4%Durante la fuerte caída del precio de las acciones, los líderes tecnológicos siguieron reportando un fuerte crecimiento y previsiones positivas.
• Flujos hacia fondos de renta variable de mercados emergentes en julio+USD 463 millonesDatos provisionales al 29 de julio; los ETF registraron entradas de USD 9.3 mil millones, mientras que los fondos no ETF registraron salidas de USD 8.8 mil millones.
• Entradas acumuladas en el año hacia renta variable de mercados emergentes+USD 54.1 mil millonesUn 35% por debajo del máximo de USD 83.3 mil millones al final de abril.
• Ganancia del crudo Brent en julio+23.6%Subió casi un 40% durante el mes debido a la escalada del conflicto en Oriente Medio.
• Desempeño de los metales preciosos en julioOro +1.0%; plata -2.8%La posibilidad de subidas anticipadas de tasas por parte de la Fed inclina los riesgos para el oro a la baja.
• Desempeño de los metales industriales en julioNíquel +6.2%; cobre +4.4%; aluminio +3.8%Los datos de alta frecuencia de China apuntan a que el consumo de cobre y aluminio se mantuvo en niveles elevados de junio a julio.

Impacto e implicaciones

Si el desapalancamiento en las acciones tecnológicas surcoreanas efectivamente ha terminado, los activos tecnológicos asiáticos podrían experimentar una recuperación técnica, pero las ganancias sostenidas aún requieren una mejora de las perspectivas de gasto de capital en IA, financiación y comercialización. Los altos precios del petróleo son relativamente favorables para exportadores de materias primas como Brasil y Colombia, pero pueden perjudicar la inflación y los márgenes corporativos en importadores asiáticos como India. Las subidas anticipadas de tasas por parte de la Fed endurecerían las condiciones financieras globales y podrían pesar sobre las valoraciones de mercados emergentes, las monedas no USD y el oro. Aunque los flujos de fondos han mejorado marginalmente, la divergencia significativa entre ETF y fondos no ETF demuestra que la confianza de los inversores aún no se ha recuperado plenamente.

Riesgos

• Las hostilidades en Oriente Medio se intensifican de nuevo y elevan los precios de la energía mediante interrupciones del transporte en el estrecho de Ormuz y el mar Rojo.
• La Reserva Federal puede subir las tasas antes del pronóstico base, y las sorpresas en los datos de inflación o desempleo amplificarían el riesgo de política.
• La sostenibilidad del gasto de capital en IA, la financiación y las capacidades de comercialización no alcanzan las expectativas.
• El desapalancamiento en las acciones tecnológicas surcoreanas no ha terminado realmente, y los productos apalancados y el posicionamiento de los fondos de cobertura pueden amplificar nuevamente la volatilidad.
• Los fondos activos y no ETF continúan registrando reembolsos, con una mejora de los flujos excesivamente dependiente de los ETF.
• Los altos precios del petróleo intensifican la inflación importada y la presión sobre los márgenes corporativos en Asia de mercados emergentes.
• Las elecciones de Brasil, las elevadas tasas de interés y el aumento de las expectativas de inflación pueden poner fin al reciente repunte.

Aspectos que vigilar

• Si el rebote de fin de mes de las acciones tecnológicas surcoreanas puede continuar y si los inversores extranjeros pasan de ventas netas a aumentar sus tenencias.
• Gasto de capital, financiación, progreso de comercialización y previsiones de la dirección de los líderes de IA.
• La probabilidad de que la Fed suba las tasas antes de diciembre y los datos de inflación y empleo de Estados Unidos.
• El avance de las negociaciones entre Estados Unidos e Irán, las condiciones de transporte en el estrecho de Ormuz y el mar Rojo, y las tendencias del crudo Brent.
• Si convergen los flujos hacia ETF y fondos no ETF dentro de los fondos de renta variable de mercados emergentes.
• Si pueden continuar las mejoras de beneficios en Corea del Sur, Colombia y Taiwán, China, y si empeoran las rebajas en India, Turquía y Sudáfrica.
• El ritmo de implementación y las medidas adicionales de la política fiscal más proactiva de China.
• Riesgos a la baja para el oro ante el aumento de las expectativas de subidas de tasas.