macro: La resiliencia del crecimiento de India continúa, mientras que los riesgos alcistas para la inflación podrían llevar al RBI a comenzar a subir tasas en diciembre de 2026

Visión general

Este es un libro de gráficos de indicadores macroeconómicos de India. El informe concluye que los indicadores de alta frecuencia de consumo, crédito y demanda externa de julio muestran en conjunto que las bases para el crecimiento económico siguen siendo sólidas, con un crecimiento del PIB del 2T de 2026 potencialmente cercano al 7%. Al mismo tiempo, los precios de los alimentos, los precios globales de las materias primas y los riesgos de balance externo generan presión alcista sobre las perspectivas de inflación, y Morgan Stanley espera que el RBI inicie un ciclo de subidas de tasas a partir de diciembre de 2026.

Perspectivas principales

El informe señala primero que los indicadores de crecimiento de alta frecuencia de julio se mantuvieron sólidos, y que los impulsores del crecimiento se ampliaron desde la demanda interna hacia una combinación de demanda interna y externa. Los indicadores relacionados con el consumo y la inversión fueron resilientes: las matriculaciones de vehículos continuaron registrando crecimiento de dos dígitos, el crédito bancario aumentó un 19.3% interanual y la demanda de electricidad creció un 11% por tercer mes consecutivo. Los ingresos corporativos del mercado amplio, excluyendo energía y finanzas, crecieron un 17.6% interanual en el 2T de 2026 (hasta junio), un máximo de 15 trimestres, con un crecimiento real del 10.2%. Mientras tanto, las exportaciones no petroleras mantuvieron un crecimiento saludable, lo que indica que la demanda externa complementa el respaldo al crecimiento procedente de la inversión y el consumo. Con base en esta combinación, el informe sigue un crecimiento del PIB del 2T de 2026 de alrededor del 7% interanual; si persisten las tendencias actuales, su evaluación de crecimiento interanual del 6.7% para el 3T de 2026 enfrenta riesgo al alza, y el crecimiento del PIB del FY2027 también podría superar su previsión del 6.7%. En inflación, la inflación general del IPC subió ligeramente al 4.5% interanual en julio desde el 4.4% de junio, impulsada principalmente por lecturas relativamente elevadas del 5.2% para los precios de los alimentos y del 4.6% para los precios de los combustibles. El informe también destaca que el IPC subyacente fue del 3.9%, mientras que el IPC subyacente excluyendo joyería fue del 2.5%, lo que indica que la transmisión de los actualmente elevados costes de insumos a la inflación subyacente sigue siendo limitada. Las presiones de precios mayoristas permanecen elevadas: la inflación general del IPM fue del 9.8% interanual en julio, ligeramente por debajo del 9.9% de junio, mientras que el IPM subyacente de manufacturas excluyendo alimentos aumentó al 8.2%. La institución prevé una inflación general promedio del IPC del 5.0% interanual en el FY2027 y continuará vigilando la posibilidad de que los mayores precios de los alimentos y el aumento de los precios globales de las materias primas eleven la inflación subyacente mediante efectos de segunda ronda; el libro de gráficos también presenta su previsión de inflación promedio del IPC del FY2028 del 4.4%. El sector externo aporta otra señal tanto de crecimiento como de riesgos para la estabilidad. El déficit comercial de mercancías se amplió a US$32 mil millones en julio, o el 9.5% del PIB, desde US$30.4 mil millones, o el 9.1% del PIB, en junio; el déficit comercial excluyendo petróleo y oro alcanzó US$16.3 mil millones, o el 4.8% del PIB. En cuanto a los flujos de capital, las entradas de inversión extranjera institucional en renta variable totalizaron cerca de US$2 mil millones hasta agosto, mientras que las entradas de bonos fueron prácticamente nulas; al 13 de agosto, las medidas del RBI para ampliar las entradas de capital habían movilizado US$56.8 mil millones. En consecuencia, aunque reconoce la resiliencia de la demanda externa, el informe identifica explícitamente las presiones de precios y la estabilidad externa como riesgos que requieren vigilancia. En términos de implicaciones de política, Morgan Stanley considera que el crecimiento resiliente y el aumento de la inflación requerirán la normalización de las tasas reales de política monetaria y, por tanto, espera que el RBI inicie su ciclo de subidas en diciembre de 2026. Su escenario base contempla subidas acumuladas de 75 puntos básicos y una tasa de política monetaria terminal del 6%. Esta visión no se basa en un deterioro claro de la inflación subyacente, sino en unas perspectivas sólidas de crecimiento, el aumento de la inflación general y el riesgo de que los precios de los alimentos y las materias primas generen una transmisión más amplia de precios.

Marco de análisis

El informe sigue la economía a través de grupos de indicadores que incluyen crecimiento, sector externo, inflación, condiciones monetarias y financieras, y finanzas públicas. Primero evalúa la demanda interna utilizando datos de alta frecuencia como vehículos, crédito, demanda de electricidad e ingresos corporativos, y luego evalúa la demanda externa y el balance externo mediante exportaciones no petroleras y datos comerciales. Posteriormente combina indicadores de IPC, IPM, alimentos, combustibles e inflación subyacente para evaluar las presiones de precios y deriva las trayectorias del PIB, la inflación y las tasas de política del RBI.

Notas metodológicas

• (método fuera del vocabulario)Otro

  Seguimiento de indicadores macroeconómicos de alta frecuencia

  El informe combina indicadores mensuales o trimestrales, incluidas matriculaciones de vehículos, crédito, demanda de electricidad, ingresos corporativos, comercio y precios, para evaluar oportunamente el impulso del crecimiento y la inflación y actualizar en consecuencia sus perspectivas de PIB y política monetaria.

• (método fuera del vocabulario)Otro

  Análisis de sensibilidad al precio del petróleo

  El informe incluye el seguimiento de la sensibilidad al precio del petróleo y considera los cambios en los precios globales de las materias primas como un canal de riesgo que podría afectar a la inflación subyacente mediante los costes de insumos y efectos de segunda ronda.

Datos clave

• Crecimiento del crédito bancario19.3%Interanual en julio; el informe afirma que el crédito se mantuvo sólido.
• Crecimiento de la demanda de electricidad11%Aumentó un 11% interanual por tercer mes consecutivo.
• Crecimiento de los ingresos corporativos del mercado amplio17.6%Interanual en el 2T de 2026 (hasta junio), excluyendo energía y finanzas, marcando un máximo de 15 trimestres; el crecimiento real fue del 10.2%.
• Estimación de seguimiento del PIB del 2T de 2026alrededor del 7%Crecimiento interanual.
• IPC de julio4.5%Interanual, por encima del 4.4% de junio; los precios de los alimentos y los combustibles fueron del 5.2% y 4.6%, respectivamente.
• IPC subyacente de julio3.9%Interanual; el IPC subyacente excluyendo joyería fue del 2.5%.
• IPM de julio9.8%Interanual, por debajo del 9.9% de junio; el IPM subyacente aumentó al 8.2%.
• Déficit comercial de mercancías de julioUS$32 mil millonesEquivalente al 9.5% del PIB, por encima de US$30.4 mil millones y del 9.1% en junio.
• Previsión de IPC para el FY20275.0%Promedio interanual; la previsión para el FY2028 es del 4.4%.
• Previsión de la trayectoria de la tasa de políticaSubidas acumuladas de tasas de 75 puntos básicos, tasa terminal del 6%Se espera que las subidas de tasas comiencen en diciembre de 2026.

Impacto e implicaciones

La implicación central del informe es que la ampliación del crecimiento entre la demanda interna y externa crea potencial alcista para las previsiones de PIB en la segunda mitad de 2026 y el FY2027. Sin embargo, los riesgos alcistas para la inflación y el crecimiento resiliente llevarán al RBI a pasar de un entorno acomodaticio hacia la normalización de las tasas reales. La mejora de la demanda externa no elimina la presión sobre el balance externo, ya que el déficit comercial de mercancías continúa ampliándose.

Riesgos

• El riesgo de que el aumento de los precios de los alimentos eleve el IPC general.
• Los elevados precios globales de las materias primas pueden transmitirse a la inflación subyacente mediante efectos de segunda ronda.
• Un déficit comercial de mercancías creciente genera riesgos para la estabilidad externa.
• Las condiciones meteorológicas pueden afectar la siembra, la producción de cultivos, el crecimiento agrícola y el IPC de alimentos.

Aspectos que vigilar

• Si los indicadores de crecimiento de alta frecuencia pueden mantenerse sólidos.
• El impacto del clima sobre la siembra y la producción de cultivos, y los efectos resultantes sobre el crecimiento agrícola y el IPC de alimentos.
• Las tendencias de los precios globales de las materias primas y el avance de la normalización de las cadenas de suministro.