multisectorial/asignación de activos: Los flujos extranjeros hacia India han mejorado desde mediados de junio, pero las altas valoraciones, la política monetaria hawkish y las deficientes lluvias monzónicas siguen siendo restricciones

Visión general

Este es un informe semanal de estrategia de renta variable india centrado en el desempeño del mercado, la política monetaria y cambiaria, los flujos extranjeros, el avance del monzón, las revisiones de beneficios, las valoraciones y la asignación regional. El informe mantiene una asignación de ponderación de mercado a India y fija un objetivo para el NIFTY de 26.500 en junio de 2027; el cambio clave es el retorno de las entradas extranjeras desde mediados de junio, aunque las altas valoraciones, una trayectoria hawkish de tipos y las lluvias deficientes siguen siendo consideraciones importantes.

Perspectivas principales

En términos de desempeño de mercado, el NIFTY había caído previamente durante siete sesiones de negociación consecutivas antes de recuperarse durante las dos últimas sesiones, y el informe describe el desempeño de toda la semana como plano. La tabla de mercado al 21 de agosto de 2026 muestra al NIFTY en 24.252, con una rentabilidad semanal de -0,5%, una rentabilidad mensual de +0,3% y una rentabilidad acumulada en el año de -7,2%. El desempeño sectorial divergió: el informe señala que los metales lideraron con un aumento de aproximadamente 1%, mientras que TI y productos básicos de consumo cayeron entre 2% y 3%; en la tabla de índices sectoriales de NSE, los metales subieron 2% durante la semana, mientras que TI y FMCG cayeron 3% y 2%, respectivamente. El crudo Brent subió a casi US$95 por barril durante el mismo período, mientras que el título del informe también destaca el aumento de los rendimientos de los bonos como fuente de presión para el mercado. Los beneficios y las valoraciones aún no han mostrado una mejora generalizada. Las previsiones de beneficios para todo el mercado se mantuvieron prácticamente sin cambios durante la semana, con metales y minería recibiendo una modesta mejora de aproximadamente 0,1%, mientras que farmacéuticas fueron rebajadas en 0,3%. El seguimiento más amplio indica que el sentimiento sobre los beneficios se ha tornado moderadamente positivo y que las rebajas de beneficios durante la última temporada de resultados se están estabilizando. MSCI India cotiza a un P/E forward a 12 meses de 20,3x y a un P/B de largo plazo de 3,2x, con su P/E forward aproximadamente un 87% por encima de MXAPJ, lo que indica que India sigue teniendo una prima de valoración significativa frente a Asia Pacífico excluyendo Japón. Las señales de política monetaria se han vuelto más restrictivas que antes. El tono de las actas de la reunión del Comité de Política Monetaria del Banco de Reserva de India fue más hawkish que la declaración de política del gobernador. Los economistas de Goldman Sachs siguen esperando subidas acumuladas de tipos de 50 puntos básicos, consistentes en incrementos de 25 puntos básicos en diciembre de 2026 y febrero de 2027. Mientras tanto, el RBI adelantó el plazo del mecanismo de swaps FCNR(B) para nuevos depósitos del 30 de septiembre de 2026 al 31 de agosto. El informe considera que esto podría reflejar la evaluación del banco central de que las presiones sobre la balanza de pagos se han aliviado, mientras que los economistas de Goldman Sachs estiman entradas netas de FCNR(B) de aproximadamente US$40 mil millones. Los flujos extranjeros son el cambio central destacado en este informe. Los inversores institucionales extranjeros habían comprado acciones indias por aproximadamente US$300 millones netos en la semana hasta la fecha, aunque las salidas netas acumuladas en 2026 todavía totalizaban aproximadamente US$24 mil millones. Desde mediados de junio, las acciones indias han recibido entradas extranjeras acumuladas de aproximadamente US$6 mil millones, marcando una clara reversión frente a las salidas netas de aproximadamente US$29 mil millones de la primera mitad de 2026. India también ha recibido las mayores entradas extranjeras entre los principales mercados emergentes en la segunda mitad de 2026 hasta la fecha. El punto de inflexión apareció primero en el mercado secundario, mientras que las entradas del mercado primario también aumentaron. Consumo discrecional y financieros han recibido las mayores entradas extranjeras desde mediados de junio. Los datos de posicionamiento de fondos muestran además que, aunque el capital extranjero ha comenzado a regresar, las asignaciones siguen siendo bajas. En junio de 2026, los fondos asiáticos aumentaron más sus asignaciones a China e India. Sin embargo, India sigue siendo uno de los mercados con mayor infraponderación entre los fondos globales de mercados emergentes. La exposición a India de los fondos mutuos activos globales frente a los índices de referencia se acerca a un mínimo de 20 años, y los fondos con mandatos de mercados emergentes, asiáticos y globales están colectivamente infraponderados en India. Por tanto, el informe evalúa la reciente recuperación de los flujos junto con el entorno de posicionamiento bajo de largo plazo, en lugar de concluir a partir de una sola semana de entradas que las asignaciones ya se han normalizado. Los flujos domésticos fueron más mixtos que los flujos extranjeros. Las entradas mensuales en fondos domésticos de renta variable india cayeron 15% intermensual hasta US$2,6 mil millones en julio. Los fondos de pequeña y mediana capitalización siguieron recibiendo fuertes entradas, mientras que los fondos de gran capitalización y de estilo valor experimentaron salidas. Las entradas de planes de inversión sistemática se mantuvieron estables, aumentando 1% intermensual hasta US$3,3 mil millones. Goldman Sachs estima que los niveles de efectivo de los fondos domésticos aumentaron de US$12 mil millones en junio a US$14 mil millones en julio. Esta estimación se basa en una muestra de aproximadamente 200 fondos de renta variable con activos gestionados agregados de aproximadamente US$250 mil millones y se extrapola utilizando los aproximadamente US$400 mil millones en activos gestionados totales de fondos mutuos domésticos de renta variable. Los datos del monzón proporcionan otro indicador clave para la agricultura y la demanda rural. Del 1 de junio al 20 de agosto de 2026, las precipitaciones monzónicas acumuladas de India estuvieron un 13% por debajo de lo normal, y aproximadamente el 40% del área del país experimentó lluvias deficientes. El almacenamiento en embalses también fue 3% inferior a lo normal. El área sembrada con cultivos de verano estuvo ligeramente por debajo del nivel correspondiente de los últimos años. Mientras tanto, el crecimiento de las ventas de tractores agrícolas se recuperó en julio tras alcanzar un mínimo de un año en junio, lo que indica que los indicadores de actividad rural no se han debilitado de manera uniforme. En términos de asignación y previsiones, Goldman Sachs mantiene a India en ponderación de mercado. El informe prevé un crecimiento de las ganancias por acción del NIFTY de 10% en 2026 y 13% en 2027, y espera que el índice alcance 26.500 en junio de 2027; las previsiones de consenso de MSCI India mostradas en la tabla son 12% y 20%, respectivamente. A nivel sectorial, bancos, energía (refino y exploración y producción), servicios públicos, tecnología, medios y telecomunicaciones, y defensa están sobreponderados. Financieros diversificados, automóviles, industriales no relacionados con defensa, productos básicos de consumo, comercio minorista de consumo, confección y servicios, inmobiliario y bienes duraderos tienen ponderación de mercado. Tecnologías de la información, farmacéuticas, metales y minería, productos químicos y otros materiales, cemento y empresas de comercialización de productos refinados están infraponderados. Las previsiones macroeconómicas proporcionan el contexto para estas opiniones sobre tipos de interés y beneficios. Goldman Sachs espera que el crecimiento del PIB real de India se ralentice de 7,5% en 2025 a 6,9% en 2026 antes de recuperarse a 7,4% en 2027. Se prevé que la inflación media del IPC suba de 2,2% en 2025 a 4,4% en 2026 y 4,7% en 2027. El saldo de la cuenta corriente como proporción del PIB se prevé en -0,5%, -1,1% y -1,0%, respectivamente; las tasas repo de fin de año en 5,25%, 5,50% y 5,75%; y los saldos fiscales como proporción del PIB en -4,5%, -4,7% y -4,6%.

Marco de análisis

El informe primero revisa el desempeño semanal de precios del NIFTY y sus sectores, y luego combina las actas de la reunión del RBI y las medidas FCNR(B) para evaluar el entorno de tipos de interés y balanza de pagos. Posteriormente identifica un punto de inflexión en los flujos extranjeros examinando los flujos de inversores institucionales extranjeros en términos mensuales y acumulados en el año, los flujos de mercados primario y secundario, y el posicionamiento de fondos globales frente a índices de referencia. El informe también utiliza precipitaciones, niveles de embalses, siembra de cultivos y ventas de tractores para seguir el monzón y la actividad rural, al tiempo que integra revisiones de beneficios, valoraciones forward, flujos de fondos domésticos y previsiones macroeconómicas en sus conclusiones sobre objetivo de índice y asignación sectorial.

Notas metodológicas

• Metodología de valoraciónValoración por P/E y PEG

  Comparación de P/E forward a 12 meses y primas de valoración regionales

  El informe mide la valoración utilizando el ratio P/E basado en los beneficios esperados de MSCI India para los próximos 12 meses y compara el P/E de 20,3x con MXAPJ, derivando una prima relativa de aproximadamente 87% para ilustrar el nivel actual de precios del mercado indio.

• Estrategia impulsada por eventos y finanzas conductualesAnálisis de flujos de fondos/posicionamiento

  Análisis de flujos extranjeros y posicionamiento relativo a índices de referencia

  El informe examina simultáneamente las compras y ventas extranjeras netas, los flujos de mercados primario y secundario, los flujos sectoriales y el posicionamiento extremadamente infraponderado de los fondos globales frente a índices de referencia para distinguir el reciente punto de inflexión en los flujos de los niveles de posicionamiento de largo plazo.

• Teoría cuantitativa/de factores/de carteraAnálisis de factores de estilo

  Seguimiento de estilos largo-corto para acciones indias

  El informe construye carteras largo-corto equiponderadas utilizando los cuartiles más altos y más bajos de cada métrica de estilo entre las acciones de MSCI India y utiliza el diferencial de rentabilidad para monitorear el desempeño relativo de distintos estilos de inversión.

• Teoría cuantitativa/de factores/de carteraOtro

  Extrapolación basada en muestras de niveles de efectivo de fondos domésticos de renta variable

  Goldman Sachs estima las asignaciones de efectivo utilizando una muestra de aproximadamente 200 fondos de renta variable con activos gestionados agregados de aproximadamente US$250 mil millones, y luego extrapola el nivel global de efectivo basándose en el tamaño total aproximado de US$400 mil millones de los fondos mutuos domésticos de renta variable.

• Marco macroeconómicoOtro

  Previsión de trayectorias de variables macroeconómicas

  El informe prevé conjuntamente el PIB real, el IPC, la cuenta corriente, la tasa repo y el saldo fiscal, utilizando las trayectorias proyectadas de estas variables entre 2026 y 2027 como contexto macroeconómico para sus opiniones sobre beneficios, tipos de interés y asignación en renta variable india.

Correspondencia y comparación de activos

Correspondencia estructurada entre la tesis y activos concretos (fortalezas, debilidades, pares y riesgos).

• Mercado de renta variable indio (NIFTY)

  El informe mantiene una asignación de ponderación de mercado y espera que el NIFTY alcance los 26.500 para junio de 2027.

  Fortalezas

  Los inversores extranjeros han registrado entradas netas de aproximadamente US$6 mil millones desde mediados de junio; India ha recibido las mayores entradas extranjeras entre los principales mercados emergentes en la segunda mitad de 2026 hasta la fecha.

  Debilidades

  Los inversores extranjeros todavía han registrado salidas netas de aproximadamente US$24 mil millones acumuladas en el año, el NIFTY ha caído 7,2% acumulado en el año y los fondos activos globales siguen ampliamente infraponderados en India.

  Comparación

  India ha recibido más entradas extranjeras que otros grandes mercados emergentes en la segunda mitad de 2026 hasta la fecha.

  Riesgos

  El aumento de los rendimientos de los bonos y de los precios del petróleo, una postura hawkish del RBI y lluvias monzónicas deficientes.

• MSCI India

  El informe utiliza este índice para evaluar los beneficios, las valoraciones y la asignación sectorial del mercado indio.

  Fortalezas

  El sentimiento sobre los beneficios se ha tornado moderadamente positivo, y las rebajas de beneficios durante la última temporada de resultados se están estabilizando.

  Debilidades

  Las revisiones semanales globales de beneficios se mantuvieron planas, mientras que el sector farmacéutico fue rebajado en 0,3%.

  Comparación

  Su P/E forward a 12 meses es de 20,3x, lo que representa una prima de aproximadamente 87% frente a MXAPJ.

  Riesgos

  La elevada prima de valoración regional puede hacer que el mercado sea más sensible a los cambios en beneficios y flujos de fondos.

Datos clave

• Nivel y desempeño del NIFTY24.252 puntos; 1 semana -0,5%, 1 mes +0,3%, acumulado en el año -7,2%Al 21 de agosto de 2026; el informe describe el desempeño semanal como prácticamente plano
• Objetivo del NIFTY26.500 puntosGoldman Sachs espera que este nivel se alcance para junio de 2027
• Crudo BrentCasi US$95/barrilSubió durante el período analizado
• Valoración de MSCI IndiaP/E forward a 12 meses de 20,3x; P/B de largo plazo de 3,2xEl P/E forward representa una prima de aproximadamente 87% frente a MXAPJ
• Revisiones semanales de beneficiosPrácticamente plano en general; metales y minería +0,1%, farmacéuticas -0,3%Metales y minería recibieron una modesta mejora, mientras que farmacéuticas fueron rebajadas
• Previsión de subidas de tipos del RBI50 puntos básicos acumuladosIncrementos esperados de 25 puntos básicos cada uno en diciembre de 2026 y febrero de 2027
• Mecanismo FCNR(B)Plazo del 31 de agosto de 2026; entradas netas estimadas de aproximadamente US$40 mil millonesEl plazo se adelantó desde la fecha originalmente prevista del 30 de septiembre de 2026
• Flujos de inversores institucionales extranjerosSemana hasta la fecha +US$300 millones; acumulado en el año -US$24 mil millonesLas compras netas continuaron durante la semana, pero los flujos acumulados de todo el año siguieron siendo negativos
• Punto de inflexión en los flujos extranjerosDesde mediados de junio +US$6 mil millones; primera mitad de 2026 aproximadamente -US$29 mil millonesLos flujos del mercado secundario se volvieron positivos, mientras aumentaron las entradas del mercado primario
• Precipitaciones monzónicas acumuladas13% por debajo de lo normalDel 1 de junio al 20 de agosto de 2026, aproximadamente el 40% de India experimentó lluvias deficientes
• Almacenamiento en embalses3% por debajo de lo normalSeguido junto con el déficit de precipitaciones monzónicas
• Entradas mensuales de fondos domésticos de renta variableUS$2,6 mil millones en julio de 2026, un descenso intermensual de 15%Los fondos de pequeña y mediana capitalización recibieron fuertes entradas, mientras que los fondos de gran capitalización y valor experimentaron salidas
• Entradas de planes de inversión sistemáticaUS$3,3 mil millones, un alza intermensual de 1%Las entradas se mantuvieron estables
• Niveles de efectivo de fondos domésticosUS$14 mil millones en julio de 2026, frente a US$12 mil millones en junioEstimado utilizando una muestra de aproximadamente 200 fondos
• Previsión de crecimiento de beneficios del NIFTY2026: 10%; 2027: 13%Previsiones de beneficios del índice en la tabla de asignación de Goldman Sachs
• Previsión de crecimiento del PIB real2024: 7,2%; 2025: 7,5%; 2026: 6,9%; 2027: 7,4%Previsiones interanuales de Goldman Sachs por año calendario
• Previsión de inflación media del IPC2024: 5,0%; 2025: 2,2%; 2026: 4,4%; 2027: 4,7%Previsiones interanuales de Goldman Sachs por año calendario
• Previsión de tasa repo de fin de año2024: 6,50%; 2025: 5,25%; 2026: 5,50%; 2027: 5,75%Consistente con la previsión del informe de dos subidas de tipos de 25 puntos básicos

Impacto e implicaciones

El informe considera el retorno de las entradas extranjeras desde mediados de junio como un cambio importante en el contexto de liquidez del mercado indio, y los sectores de consumo discrecional y financiero reciben las entradas más pronunciadas. Sin embargo, los fondos activos globales siguen estando ampliamente infraponderados en India, lo que indica que la mejora de los flujos a corto plazo coexiste con un bajo posicionamiento de largo plazo. Mientras tanto, la significativa prima de valoración de India, la trayectoria hawkish de tipos de interés y las deficientes lluvias monzónicas siguen siendo restricciones. Por ello, Goldman Sachs continúa calificando a India con ponderación de mercado en lugar de sobreponderación.

Riesgos

• El aumento de los rendimientos de los bonos y el crudo Brent cerca de US$95 por barril crean presión macroeconómica para el mercado indio.
• Las actas de la reunión del RBI fueron hawkish, y Goldman Sachs espera subidas acumuladas de tipos de 50 puntos básicos en diciembre de 2026 y febrero de 2027.
• Las precipitaciones monzónicas acumuladas estuvieron un 13% por debajo de lo normal, aproximadamente el 40% de India experimentó lluvias deficientes y el almacenamiento en embalses también estuvo un 3% por debajo de lo normal.

Aspectos que vigilar

• Monitorear si puede continuar el retorno de las entradas extranjeras desde mediados de junio, así como los cambios en las entradas hacia consumo discrecional y financieros.
• Observar si el RBI sube los tipos en 25 puntos básicos tanto en diciembre de 2026 como en febrero de 2027, según lo previsto.
• Monitorear los flujos de fondos y la evolución de la balanza de pagos después de que el mecanismo FCNR(B) cierre el 31 de agosto de 2026.
• Seguir monitoreando las precipitaciones monzónicas, el almacenamiento en embalses, la siembra de cultivos de verano y las ventas de tractores agrícolas.
• Seguir las revisiones de beneficios, las entradas de fondos domésticos, los niveles de efectivo y la prima de valoración de India frente a MXAPJ.