multi-indústria/alocação de ativos: Os fluxos estrangeiros para a Índia melhoraram desde meados de junho, mas avaliações elevadas, política monetária hawkish e chuvas de monção insuficientes continuam sendo restrições

Visão geral

Este é um relatório semanal de estratégia de ações indianas que se concentra no desempenho do mercado, política monetária e cambial, fluxos estrangeiros, andamento das monções, revisões de lucros, avaliações e alocação regional. O relatório mantém uma alocação Marketweight para a Índia e estabelece uma meta de 26,500 para o NIFTY em junho de 2027; a principal mudança é o retorno das entradas estrangeiras desde meados de junho, embora avaliações elevadas, uma trajetória hawkish de juros e chuvas insuficientes continuem sendo considerações importantes.

Visões principais

Em termos de desempenho de mercado, o NIFTY havia caído por sete pregões consecutivos antes de se recuperar nos dois últimos pregões, com o relatório descrevendo o desempenho da semana inteira como estável. A tabela de mercado em 21 de agosto de 2026 mostra o NIFTY em 24,252, com retorno semanal de -0.5%, retorno mensal de +0.3% e retorno no ano de -7.2%. O desempenho setorial divergiu: o relatório afirma que metais lideraram com alta de aproximadamente 1%, enquanto TI e bens de consumo básicos caíram de 2% a 3%; na tabela de índices setoriais da NSE, metais subiram 2% na semana, enquanto TI e FMCG caíram 3% e 2%, respectivamente. O petróleo Brent subiu para quase US$95 por barril no mesmo período, enquanto o título do relatório também destaca a alta dos rendimentos dos títulos como fonte de pressão sobre o mercado. Os lucros e as avaliações ainda não apresentaram melhora disseminada. As previsões de lucros de todo o mercado permaneceram amplamente inalteradas na semana, com metais e mineração recebendo uma modesta revisão positiva de aproximadamente 0.1%, enquanto produtos farmacêuticos foram revisados para baixo em 0.3%. O monitoramento mais amplo indica que o sentimento em relação aos lucros se tornou moderadamente positivo e que os rebaixamentos de lucros durante a temporada de resultados mais recente estão se estabilizando. O MSCI India é negociado a um P/L futuro de 12 meses de 20.3x e a um P/VPA de longo prazo de 3.2x, com seu P/L futuro aproximadamente 87% acima do MXAPJ, indicando que a Índia continua a comandar um prêmio de avaliação significativo em relação à Ásia-Pacífico ex-Japão. Os sinais de política monetária se tornaram mais restritivos do que antes. O tom das atas da reunião do Comitê de Política Monetária do Banco Central da Índia foi mais hawkish do que a declaração de política do governador. Os economistas da Goldman Sachs continuam esperando altas acumuladas de juros de 50 pontos-base, compostas por aumentos de 25 pontos-base em dezembro de 2026 e fevereiro de 2027. Enquanto isso, o RBI antecipou de 30 de setembro de 2026 para 31 de agosto o prazo do acordo de swap FCNR(B) para novos depósitos. O relatório acredita que isso pode refletir a avaliação do banco central de que as pressões sobre o balanço de pagamentos diminuíram, enquanto os economistas da Goldman Sachs estimam entradas líquidas de FCNR(B) de aproximadamente US$40 bilhões. Os fluxos estrangeiros são a principal mudança destacada neste relatório. Investidores institucionais estrangeiros haviam comprado aproximadamente US$300 milhões em ações indianas em termos líquidos na semana até o momento, embora as saídas líquidas acumuladas no ano de 2026 ainda totalizassem aproximadamente US$24 bilhões. Desde meados de junho, as ações indianas receberam entradas estrangeiras acumuladas de aproximadamente US$6 bilhões, marcando uma clara reversão frente às saídas líquidas de aproximadamente US$29 bilhões no primeiro semestre de 2026. A Índia também recebeu as maiores entradas estrangeiras entre os principais mercados emergentes no segundo semestre de 2026 até o momento. A inflexão apareceu primeiro no mercado secundário, enquanto as entradas no mercado primário também aumentaram. Consumo discricionário e setor financeiro receberam as maiores entradas estrangeiras desde meados de junho. Os dados de posicionamento dos fundos mostram ainda que, embora o capital estrangeiro tenha começado a retornar, as alocações permanecem baixas. Em junho de 2026, fundos asiáticos elevaram mais suas alocações para a China e a Índia. Ainda assim, a Índia continua sendo um dos mercados mais substancialmente subponderados entre os fundos globais de mercados emergentes. A exposição à Índia entre fundos mútuos globais ativos, em relação aos benchmarks, está próxima de uma mínima de 20 anos, e fundos com mandatos de mercados emergentes, asiáticos e globais estão coletivamente subponderados na Índia. Portanto, o relatório avalia a recente recuperação dos fluxos junto com o ambiente de baixo posicionamento de longo prazo, em vez de concluir, com base em uma única semana de entradas, que as alocações já se normalizaram. Os fluxos domésticos foram mais mistos do que os estrangeiros. As entradas mensais em fundos domésticos de ações indianos caíram 15% em relação ao mês anterior, para US$2.6 bilhões em julho. Fundos de small e mid caps continuaram a receber fortes entradas, enquanto fundos de large caps e de estilo valor registraram saídas. As entradas em planos de investimento sistemático permaneceram estáveis, aumentando 1% em relação ao mês anterior, para US$3.3 bilhões. A Goldman Sachs estima que os níveis de caixa dos fundos domésticos subiram de US$12 bilhões em junho para US$14 bilhões em julho. Essa estimativa baseia-se em uma amostra de aproximadamente 200 fundos de ações, com ativos sob gestão agregados de aproximadamente US$250 bilhões, e é extrapolada usando os aproximadamente US$400 bilhões em ativos sob gestão totais de fundos mútuos domésticos de ações. Os dados das monções fornecem outro indicador-chave para a agricultura e a demanda rural. De 1º de junho a 20 de agosto de 2026, a chuva acumulada de monção na Índia ficou 13% abaixo do normal, com aproximadamente 40% da área do país enfrentando chuvas insuficientes. O armazenamento em reservatórios também ficou 3% abaixo do normal. A área plantada com culturas de verão ficou ligeiramente abaixo do nível correspondente dos últimos anos. Enquanto isso, o crescimento das vendas de tratores agrícolas se recuperou em julho após atingir uma mínima de um ano em junho, indicando que os indicadores de atividade rural não enfraqueceram de forma uniforme. Em termos de alocação e previsões, a Goldman Sachs mantém a Índia em Marketweight. O relatório prevê crescimento do lucro por ação do NIFTY de 10% em 2026 e 13% em 2027 e espera que o índice alcance 26,500 até junho de 2027; as previsões consensuais para o MSCI India apresentadas na tabela são de 12% e 20%, respectivamente. No nível setorial, bancos, energia (refino e exploração e produção), utilities, tecnologia, mídia e telecomunicações e defesa estão Overweight. Serviços financeiros diversificados, automóveis, industriais não relacionados à defesa, bens de consumo básicos, varejo de consumo, vestuário e serviços, imobiliário e bens duráveis estão Marketweight. Tecnologia da informação, produtos farmacêuticos, metais e mineração, produtos químicos e outros materiais, cimento e empresas de comercialização de produtos refinados estão Underweight. As previsões macroeconômicas fornecem o pano de fundo para essas visões sobre juros e lucros. A Goldman Sachs espera que o crescimento real do PIB da Índia desacelere de 7.5% em 2025 para 6.9% em 2026, antes de se recuperar para 7.4% em 2027. A inflação média do IPC deve subir de 2.2% em 2025 para 4.4% em 2026 e 4.7% em 2027. O saldo em conta corrente como proporção do PIB é projetado em -0.5%, -1.1% e -1.0%, respectivamente; as taxas repo de fim de ano em 5.25%, 5.50% e 5.75%; e os saldos fiscais como proporção do PIB em -4.5%, -4.7% e -4.6%.

Estrutura de análise

O relatório primeiro analisa o desempenho semanal dos preços do NIFTY e de seus setores, depois combina as atas da reunião do RBI e as medidas de FCNR(B) para avaliar o ambiente de juros e de balanço de pagamentos. Em seguida, identifica uma inflexão nos fluxos estrangeiros ao examinar fluxos de investidores institucionais estrangeiros em bases mensal e acumulada no ano, fluxos dos mercados primário e secundário e o posicionamento de fundos globais em relação aos benchmarks. O relatório também utiliza precipitação, níveis de reservatórios, plantio de culturas e vendas de tratores para acompanhar as monções e a atividade rural, enquanto integra revisões de lucros, avaliações futuras, fluxos de fundos domésticos e previsões macroeconômicas às suas conclusões de meta para o índice e alocação setorial.

Notas metodológicas

• Metodologia de AvaliaçãoAvaliação por P/L e PEG

  Comparação de P/L futuro de 12 meses e prêmios regionais de avaliação

  O relatório mede a avaliação usando a relação P/L com base nos lucros esperados do MSCI India nos próximos 12 meses e compara o P/L de 20.3x ao MXAPJ, obtendo um prêmio relativo de aproximadamente 87% para ilustrar o nível atual de precificação do mercado indiano.

• Estratégia Orientada por Eventos e Finanças ComportamentaisAnálise de Fluxos de Fundos/Posicionamento

  Análise de fluxos estrangeiros e posicionamento relativo ao benchmark

  O relatório examina simultaneamente compras e vendas líquidas estrangeiras, fluxos dos mercados primário e secundário, fluxos setoriais e o posicionamento extremamente subponderado dos fundos globais em relação aos benchmarks para distinguir a recente inflexão dos fluxos dos níveis de posicionamento de longo prazo.

• Teoria Quantitativa/Fatores/PortfólioAnálise de Fatores de Estilo

  Monitoramento de estilo long-short para ações indianas

  O relatório constrói carteiras long-short com pesos iguais usando os quartis mais alto e mais baixo de cada métrica de estilo entre as ações do MSCI India e utiliza o diferencial de retorno para monitorar o desempenho relativo dos diferentes estilos de investimento.

• Teoria Quantitativa/Fatores/PortfólioOutros

  Extrapolação baseada em amostra dos níveis de caixa de fundos domésticos de ações

  A Goldman Sachs estima as alocações em caixa usando uma amostra de aproximadamente 200 fundos de ações com ativos sob gestão agregados de aproximadamente US$250 bilhões e, em seguida, extrapola o nível geral de caixa com base no tamanho total de aproximadamente US$400 bilhões dos fundos mútuos domésticos de ações.

• Estrutura MacroeconômicaOutros

  Previsão da trajetória de variáveis macroeconômicas

  O relatório prevê conjuntamente o PIB real, o IPC, a conta corrente, a taxa repo e o saldo fiscal, utilizando as trajetórias projetadas dessas variáveis de 2026 a 2027 como pano de fundo macroeconômico para suas visões sobre lucros, juros e alocação em ações indianas.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• Mercado Acionário Indiano (NIFTY)

  O relatório mantém uma alocação Marketweight e espera que o NIFTY alcance 26,500 até junho de 2027.

  Pontos fortes

  Investidores estrangeiros registraram entradas líquidas de aproximadamente US$6 bilhões desde meados de junho; a Índia recebeu as maiores entradas estrangeiras entre os principais mercados emergentes no segundo semestre de 2026 até o momento.

  Pontos fracos

  Investidores estrangeiros ainda registraram saídas líquidas de aproximadamente US$24 bilhões no acumulado do ano, o NIFTY caiu 7.2% no acumulado do ano, e os fundos globais ativos permanecem amplamente subponderados na Índia.

  Comparação

  A Índia recebeu mais entradas estrangeiras do que outros grandes mercados emergentes no segundo semestre de 2026 até o momento.

  Riscos

  Alta dos rendimentos dos títulos e dos preços do petróleo, postura hawkish da política do RBI e chuvas de monção insuficientes.

• MSCI India

  O relatório utiliza este índice para avaliar lucros, avaliações e alocação setorial do mercado indiano.

  Pontos fortes

  O sentimento em relação aos lucros se tornou moderadamente positivo, e os rebaixamentos de lucros durante a temporada de resultados mais recente estão se estabilizando.

  Pontos fracos

  As revisões semanais gerais de lucros ficaram estáveis, enquanto o setor farmacêutico foi revisado para baixo em 0.3%.

  Comparação

  Seu P/L futuro de 12 meses é de 20.3x, representando um prêmio de aproximadamente 87% em relação ao MXAPJ.

  Riscos

  O alto prêmio regional de avaliação pode tornar o mercado mais sensível a mudanças nos lucros e nos fluxos de fundos.

Dados principais

• Nível e Desempenho do NIFTY24,252 pontos; 1 semana -0.5%, 1 mês +0.3%, acumulado no ano -7.2%Em 21 de agosto de 2026; o relatório descreve o desempenho semanal como praticamente estável
• Meta para o NIFTY26,500 pontosA Goldman Sachs espera que esse nível seja alcançado até junho de 2027
• Petróleo BrentQuase US$95/barrilSubiu durante o período analisado
• Avaliação do MSCI IndiaP/L futuro de 12 meses de 20.3x; P/VPA de longo prazo de 3.2xO P/L futuro representa um prêmio de aproximadamente 87% em relação ao MXAPJ
• Revisões Semanais de LucrosAmplamente estáveis no geral; metais e mineração +0.1%, produtos farmacêuticos -0.3%Metais e mineração receberam uma modesta revisão positiva, enquanto produtos farmacêuticos foram revisados para baixo
• Previsão de Alta de Juros do RBI50 pontos-base acumuladosAumentos esperados de 25 pontos-base cada em dezembro de 2026 e fevereiro de 2027
• Acordo FCNR(B)Prazo de 31 de agosto de 2026; entradas líquidas estimadas de aproximadamente US$40 bilhõesO prazo foi antecipado da data originalmente prevista de 30 de setembro de 2026
• Fluxos de Investidores Institucionais EstrangeirosSemana até o momento +US$300 milhões; acumulado no ano -US$24 bilhõesAs compras líquidas continuaram durante a semana, mas os fluxos acumulados de todo o ano permaneceram negativos
• Inflexão nos Fluxos EstrangeirosDesde meados de junho +US$6 bilhões; primeiro semestre de 2026 aproximadamente -US$29 bilhõesOs fluxos do mercado secundário se tornaram positivos, enquanto as entradas no mercado primário aumentaram
• Chuva Acumulada de Monção13% abaixo do normalDe 1º de junho a 20 de agosto de 2026, aproximadamente 40% da Índia enfrentaram chuvas insuficientes
• Armazenamento em Reservatórios3% abaixo do normalAcompanhado junto ao déficit de chuvas de monção
• Entradas Mensais em Fundos Domésticos de AçõesUS$2.6 bilhões em julho de 2026, queda de 15% em relação ao mês anteriorFundos de small e mid caps receberam fortes entradas, enquanto fundos de large caps e de valor registraram saídas
• Entradas em Planos de Investimento SistemáticoUS$3.3 bilhões, alta de 1% em relação ao mês anteriorAs entradas permaneceram estáveis
• Níveis de Caixa dos Fundos DomésticosUS$14 bilhões em julho de 2026, em comparação com US$12 bilhões em junhoEstimados usando uma amostra de aproximadamente 200 fundos
• Previsão de Crescimento dos Lucros do NIFTY2026: 10%; 2027: 13%Previsões de lucros do índice na tabela de alocação da Goldman Sachs
• Previsão de Crescimento do PIB Real2024: 7.2%; 2025: 7.5%; 2026: 6.9%; 2027: 7.4%Previsões da Goldman Sachs de variação anual por ano-calendário
• Previsão de Inflação Média do IPC2024: 5.0%; 2025: 2.2%; 2026: 4.4%; 2027: 4.7%Previsões da Goldman Sachs de variação anual por ano-calendário
• Previsão da Taxa Repo de Fim de Ano2024: 6.50%; 2025: 5.25%; 2026: 5.50%; 2027: 5.75%Consistente com a previsão do relatório de duas altas de juros de 25 pontos-base

Impacto e implicações

O relatório considera o retorno das entradas estrangeiras desde meados de junho uma mudança importante no cenário de liquidez do mercado indiano, com consumo discricionário e setor financeiro recebendo as entradas mais pronunciadas. No entanto, os fundos globais ativos permanecem amplamente subponderados na Índia, indicando que a melhora dos fluxos de curto prazo coexiste com baixo posicionamento de longo prazo. Enquanto isso, o significativo prêmio de avaliação da Índia, a trajetória hawkish de juros e as chuvas insuficientes continuam sendo restrições. Portanto, a Goldman Sachs continua classificando a Índia como Marketweight, em vez de Overweight.

Riscos

• A alta dos rendimentos dos títulos e o petróleo Brent próximo de US$95 por barril criam pressão macroeconômica para o mercado indiano.
• As atas da reunião do RBI foram hawkish, e a Goldman Sachs espera altas acumuladas de juros de 50 pontos-base em dezembro de 2026 e fevereiro de 2027.
• A chuva acumulada de monção ficou 13% abaixo do normal, aproximadamente 40% da Índia enfrentaram chuvas insuficientes, e o armazenamento em reservatórios também ficou 3% abaixo do normal.

Pontos a observar

• Monitorar se o retorno das entradas estrangeiras desde meados de junho pode continuar, bem como as mudanças nas entradas em consumo discricionário e no setor financeiro.
• Observar se o RBI elevará os juros em 25 pontos-base tanto em dezembro de 2026 quanto em fevereiro de 2027, conforme esperado.
• Monitorar os fluxos de fundos e os desdobramentos do balanço de pagamentos após o encerramento do acordo FCNR(B) em 31 de agosto de 2026.
• Continuar monitorando as chuvas de monção, o armazenamento em reservatórios, o plantio de culturas de verão e as vendas de tratores agrícolas.
• Acompanhar revisões de lucros, entradas em fundos domésticos, níveis de caixa e o prêmio de avaliação da Índia em relação ao MXAPJ.