Macroeconomía y renta fija de India: El crecimiento del crédito de India ha entrado en un ciclo alcista más amplio y duradero

Visión general

El informe concluye que India se encuentra en un ciclo alcista duradero del crédito. El crecimiento del crédito bancario repuntó desde un mínimo de 9% en mayo de 2025 hasta 19.3% en julio de 2026, mientras que el crecimiento ajustado por inflación, el crecimiento compuesto a dos años y los indicadores ajustados estacionalmente apuntan a una demanda subyacente sustancial. Los impulsores del crecimiento se han ampliado desde el crédito minorista hacia la industria, las grandes corporaciones, los servicios y diversos canales de financiamiento, en línea con las mejoras en las importaciones de bienes de capital, la producción de bienes de capital y las exportaciones.

Perspectivas principales

La visión central es que una recuperación del capex seguirá impulsando la demanda de financiamiento corporativo. Los bancos asumirán más préstamos industriales y a grandes corporaciones, mientras que las NBFC seguirán atendiendo la demanda minorista, agrícola y de pequeños prestatarios, creando una estructura complementaria de expansión del crédito. Aunque el crecimiento de los depósitos sigue rezagado respecto al crecimiento del crédito, las entradas en moneda extranjera vinculadas a FCNR(B) y la mejora de la liquidez deberían reducir los costos marginales de financiamiento y disminuir gradualmente la relación préstamos-depósitos. El informe prevé que el crecimiento del crédito se normalice desde los niveles elevados actuales a alrededor de 15% para marzo de 2027, mientras que las subidas de tasas del RBI que comiencen en diciembre de 2026 no deberían descarrilar el ciclo de crecimiento.

Marco de análisis

El informe evalúa el ciclo de crédito mediante el crecimiento interanual, el crecimiento compuesto a dos años y las tendencias ajustadas estacionalmente del crédito bancario, del crédito de las NBFC y del financiamiento no bancario. Luego desglosa las fuentes de crédito por sector, tipo de prestatario y estructura de vencimientos, y evalúa las condiciones de financiamiento y las restricciones de política utilizando indicadores que incluyen capex, depósitos, relaciones préstamos-depósitos, liquidez interbancaria y tasas de interés de corto plazo.

Notas metodológicas

• Análisis del ciclo macroeconómicoAnálisis del ciclo de crédito

  Identificación de la persistencia de la demanda de crédito mediante tasas de crecimiento nominal, real y compuesto a dos años

  El informe sostiene que el crecimiento real del crédito, el crecimiento compuesto a dos años y las tendencias ajustadas estacionalmente siguen siendo sólidos, lo que indica que la aceleración actual no se debe meramente a efectos de base o estacionalidad.

• Análisis de las condiciones de financiamientoAnálisis de la relación préstamos-depósitos y liquidez

  Medición de las restricciones de financiamiento bancario mediante el crecimiento de los depósitos, las relaciones préstamos-depósitos, la liquidez interbancaria y las tasas de financiamiento a corto plazo

  La mejora de las entradas de depósitos está reduciendo las relaciones incrementales préstamos-depósitos y la dependencia del financiamiento mayorista, aunque la relación préstamos-depósitos de todo el sistema sigue elevada.

• Validación de la economía realValidación cruzada del capex

  Validación cruzada de los datos de crédito frente a indicadores coincidentes como importaciones de bienes de capital, producción industrial y exportaciones

  La mejora en las importaciones de bienes de capital, la producción de bienes de capital y las exportaciones no petroleras ni electrónicas se utiliza para respaldar la visión de un fortalecimiento del capex privado y de la demanda de financiamiento corporativo.

Correspondencia y comparación de activos

Correspondencia estructurada entre la tesis y activos concretos (fortalezas, debilidades, pares y riesgos).

• Sector bancario indio

  Se beneficia directamente de una demanda de crédito más fuerte y de condiciones marginalmente mejores de depósitos y liquidez

  Fortalezas

  Los préstamos industriales, a grandes corporaciones y minoristas se están expandiendo; las entradas de depósitos en moneda extranjera ayudan a reducir los costos marginales de financiamiento.

  Debilidades

  El crecimiento de los depósitos sigue siendo más lento que el del crédito, mientras la relación préstamos-depósitos del sistema permanece elevada.

  Comparación

  Los bancos están asumiendo más financiamiento industrial y a grandes corporaciones en este ciclo, mientras que las NBFC se enfocan más en el comercio minorista, la agricultura y los clientes más pequeños.

  Riesgos

  Subidas de tasas del RBI mayores de lo esperado, menores entradas de depósitos o una reducción de la demanda de crédito podrían endurecer las condiciones de financiamiento.

• NBFC indias

  Se benefician del crecimiento de los préstamos minoristas, agrícolas, respaldados por oro y para vehículos

  Fortalezas

  Tienen ventajas complementarias en préstamos a pequeños prestatarios, financiamiento de vehículos y préstamos respaldados por oro, donde la cobertura de los bancos tradicionales es más débil.

  Debilidades

  Tienen menor participación en el crédito industrial, y la regulación prudencial de la exposición bancaria a las NBFC ha afectado el financiamiento relacionado.

  Comparación

  El crédito de las NBFC creció 14.4% interanual, por debajo del crédito bancario, pero su mezcla de crecimiento está más orientada a consumidores y sectores rurales.

  Riesgos

  Las ponderaciones de riesgo regulatorias, el deterioro de la calidad del crédito al consumo y mayores costos de financiamiento podrían limitar la expansión.

• Mercados indios de tasas de interés y renta fija

  La mejora de la liquidez es favorable a corto plazo, pero la normalización de las tasas de política plantea un riesgo alcista a medio plazo

  Fortalezas

  Las entradas en moneda extranjera, una mayor liquidez interbancaria y una menor emisión de CD ayudan a aliviar la presión de financiamiento de corto plazo.

  Debilidades

  La elevada relación préstamos-depósitos indica que las restricciones subyacentes de financiamiento no se han eliminado por completo.

  Comparación

  Las tasas de financiamiento a corto plazo están siendo empujadas a la baja por la mejora de la liquidez, mientras se espera que las tasas de política entren en una fase ascendente desde diciembre de 2026.

  Riesgos

  Una inflación más fuerte, reversiones de las entradas de capital o un endurecimiento más rápido del RBI podrían elevar los rendimientos.

Datos clave

• Crecimiento del crédito bancario19.3% interanual en julio de 2026Frente a 9% en mayo de 2025 y el ritmo más rápido desde septiembre de 2011.
• Crecimiento del crédito real12.3% interanual en julio de 2026La tasa de crecimiento compuesto a dos años fue de 14.6%, lo que indica una sólida demanda subyacente.
• Crecimiento del crédito industrial19.2% interanual en junio de 2026El crédito a grandes corporaciones creció 16.6% interanual, sustancialmente por encima del 2% de un año antes.
• Crecimiento del crédito minorista15.8% interanual en junio de 2026Los préstamos hipotecarios representaron aproximadamente entre 48% y 49% de los préstamos minoristas y crecieron alrededor de 11%; los préstamos respaldados por joyas de oro crecieron 93.8% interanual.
• Crecimiento del crédito de las NBFC14.4% interanual en junio de 2026El comercio minorista y la agricultura fueron los principales impulsores; los préstamos minoristas representaron aproximadamente 43% del crédito de las NBFC.
• Crecimiento del financiamiento total del sector comercial16.9% interanual hasta junio del F27Por encima de 15.4% en F2026, con un crecimiento más rápido del crédito bancario no alimentario y del financiamiento externo.
• Crecimiento de los depósitos15.4% interanual en julio de 2026El nivel más alto desde marzo de 2014, respaldado por entradas de depósitos en moneda extranjera vinculadas a FCNR(B).
• Relación préstamos-depósitos del sistema81.9% en julio de 2026El promedio acumulado en el año del F27 fue de 82.3%, todavía sustancialmente por encima del promedio de largo plazo de alrededor de 75%.
• Previsión de la tasa de política del RBISubidas de tasas acumuladas de 75 puntos básicos, con una tasa repo terminal de 6%Se espera que comiencen en diciembre de 2026 y se caracterizan como normalización de la política monetaria.

Impacto e implicaciones

Para la macroeconomía, la expansión del crédito desde el consumo hacia la industria, las corporaciones y el capex respalda una mayor durabilidad del crecimiento. Para los bancos, la mejora de los depósitos y de la liquidez puede aliviar la presión de financiamiento a corto plazo, pero el crecimiento persistentemente más lento de los depósitos respecto al crédito y una elevada relación préstamos-depósitos siguen siendo restricciones clave. Para los mercados de tasas de interés, es probable que la presión de financiamiento de corto plazo se alivie primero, pero la normalización de la política del RBI después de diciembre de 2026 elevará la trayectoria de las tasas de política. Para las corporaciones, la recuperación del capex y una disponibilidad más amplia de financiamiento benefician a las grandes corporaciones, las MSME y el financiamiento de cadenas de suministro.

Riesgos

• Los mayores costos de los insumos, la volatilidad de los precios de las materias primas y las interrupciones en la cadena de suministro causadas por el conflicto en Oriente Medio podrían implicar que parte del crecimiento del crédito industrial refleje demanda de capital de trabajo en lugar de inversión sostenida.
• El crecimiento de los depósitos persistentemente rezagado respecto al crecimiento del crédito y una relación préstamos-depósitos sostenidamente alta podrían reintensificar la presión sobre el financiamiento bancario.
• Subidas de tasas del RBI más rápidas de lo esperado o un endurecimiento significativo de las condiciones financieras podrían reprimir la demanda de endeudamiento corporativo y de los consumidores.
• Un financiamiento no bancario doméstico más débil, en particular una emisión moderada de bonos corporativos y papel comercial, podría debilitar el financiamiento total del sector comercial.
• Las restricciones regulatorias de las NBFC, los riesgos de crédito al consumo o el deterioro de la calidad de los activos podrían afectar la expansión de su crédito minorista y agrícola.
• Los depósitos en moneda extranjera y el financiamiento externo son sensibles a las entradas de capital, y una reversión de estas entradas podría debilitar los colchones de liquidez.

Aspectos que vigilar

• Si el crecimiento del crédito bancario se normaliza hacia la tendencia esperada de medio plazo de alrededor de 15%.
• Si el crédito industrial y el crédito a grandes corporaciones pueden seguir liderando, validando la recuperación del capex privado.
• Las tendencias posteriores en importaciones de bienes de capital, producción de bienes de capital y exportaciones no petroleras ni electrónicas.
• Las entradas de depósitos en moneda extranjera vinculadas a FCNR(B) y el ritmo de mejora del crecimiento de los depósitos y de la relación préstamos-depósitos.
• Los cambios en la relación incremental préstamos-depósitos, los volúmenes de emisión de CD, los rendimientos de CD a 3 meses, WACR y la liquidez del sistema.
• La orientación del RBI sobre tasas alrededor de diciembre de 2026, los datos de inflación y el ritmo real de las subidas de tasas.
• El crecimiento del crédito de las NBFC y la calidad de los activos en préstamos minoristas, agricultura, préstamos de oro y bienes raíces comerciales.