Interpretación del informeHilo Research

China: Las entradas de divisas de China se mantuvieron positivas en julio, pero se desaceleraron significativamente desde junio

El indicador compuesto de flujos de divisas de Goldman Sachs muestra que China registró entradas netas de divisas de US$7 billion en julio de 2026, respaldadas principalmente por entradas de la cuenta corriente, mientras que el canal de inversión de cartera siguió siendo un lastre.

InstituciónGoldman Sachs

Fecha2026-08-18

Resumen

La evaluación macroeconómica general es neutral: las entradas de divisas continuaron, pero perdieron impulso, y los flujos transfronterizos de cartera siguen siendo un foco de atención.

El indicador compuesto de flujos de divisas mostró entradas netas de divisas de US$7 billion en julio, frente a US$34 billion en junio.
Las entradas netas de la cuenta corriente fueron de US$41 billion, incluidos US$61 billion en entradas netas relacionadas con el comercio de bienes.
El canal de inversión de cartera registró salidas de divisas de US$9 billion; una medida más amplia de los ingresos netos extranjeros relacionados con la inversión de cartera mostró salidas de US$21 billion.
La tasa de conversión de divisas para el comercio de bienes cayó al 54%, por debajo del 65% de junio y del 58% del segundo trimestre.
Tras excluir los efectos de valoración de divisas, las reservas oficiales de divisas disminuyeron en US$11 billion; los activos extranjeros netos de los bancos comerciales aumentaron en US$41 billion.

Interpretación del informe

Visión general

Con base en los datos de la Administración Estatal de Divisas, Goldman Sachs evalúa que China registró entradas netas moderadas de divisas en julio de 2026. Su indicador compuesto preferido mostró entradas netas de US$7 billion, significativamente inferiores a los US$34 billion de junio. La cuenta corriente siguió siendo el principal apoyo, pero las salidas relacionadas con la inversión de cartera y una menor tasa de conversión de divisas indican una mejora limitada en los flujos transfronterizos.

Perspectivas principales

El informe considera que las entradas de divisas no cesaron en julio, pero retrocedieron desde el nivel más sólido de junio. Las entradas netas de la cuenta corriente fueron de US$41 billion, impulsadas principalmente por US$61 billion en entradas netas relacionadas con el comercio de bienes; un déficit más amplio en el comercio de servicios y mayores salidas en ingresos y transferencias compensaron parcialmente este efecto. El canal de inversión de cartera continuó registrando salidas. Aunque Bond Connect hacia el norte pasó a entradas de US$2 billion, esto fue insuficiente para revertir las salidas globales de inversión de cartera.

Marco de análisis

El informe combina operaciones de divisas al contado onshore, operaciones a plazo recientemente contratadas y canceladas, y datos de flujos transfronterizos en RMB para construir un indicador compuesto de flujos de divisas; también contrasta la cuenta corriente, la inversión de cartera, las tasas de conversión de divisas, las reservas oficiales de divisas ajustadas por valoración y los cambios en los activos extranjeros netos de los bancos comerciales.

Notas metodológicas

Monitoreo de flujos de capital transfronterizosIndicador compuesto de flujos de divisas
Mide las entradas netas de divisas combinando operaciones de divisas al contado onshore, operaciones a plazo y flujos transfronterizos en RMB.
En julio, las operaciones al contado onshore registraron entradas netas de US$18 billion, las operaciones a plazo recientemente contratadas y canceladas registraron salidas de US$4 billion, y los flujos transfronterizos en RMB registraron salidas de US$7 billion, lo que resultó en entradas netas totales de US$7 billion.
Ajuste de reservasAjuste por valoración de divisas
Excluye los efectos de valoración de divisas de los cambios en las reservas oficiales de divisas.
Las reservas oficiales de divisas aumentaron en US$3 billion en términos contables, pero los efectos estimados de valoración de divisas añadieron US$14 billion; por lo tanto, las reservas en realidad disminuyeron en US$11 billion después del ajuste.

Correspondencia y comparación de activos

Correspondencia estructurada entre la tesis y activos concretos (fortalezas, debilidades, pares y riesgos).

Tipo de cambio del RMB
Las entradas transfronterizas de divisas y la tasa de conversión de divisas son indicadores marginales importantes de la oferta y la demanda de RMB.
Fortalezas
Las entradas netas globales de divisas se mantuvieron positivas en julio, mientras que la cuenta corriente conservó un superávit considerable.
Debilidades
Las entradas netas se estrecharon significativamente desde junio y la tasa de conversión de divisas del comercio de bienes disminuyó.
Comparación
Las entradas de la cuenta corriente fueron de US$41 billion, mientras que el canal de inversión de cartera registró salidas de US$9 billion.
Riesgos
Mayores salidas de cartera, un déficit creciente en el comercio de servicios o una nueva disminución de la disposición a convertir divisas.
Bonos de China
Los flujos de Bond Connect hacia el norte reflejan cambios en la asignación de los inversores extranjeros a bonos en RMB.
Fortalezas
Bond Connect hacia el norte pasó de salidas netas de US$2 billion en junio a entradas netas de US$2 billion en julio.
Debilidades
El canal global de inversión de cartera aún registró salidas netas de divisas.
Comparación
Las modestas entradas de Bond Connect coexistieron con US$21 billion en salidas de ingresos netos extranjeros más amplios relacionados con la inversión de cartera.
Riesgos
Los cambios en las tasas de interés globales, las expectativas sobre el tipo de cambio del RMB y el apetito por riesgo pueden afectar la asignación extranjera.

Datos clave

Entradas netas compuestas de divisasUS$7 billionJulio de 2026; las entradas netas fueron de US$34 billion en junio de 2026.
Entradas netas de la cuenta corrienteUS$41 billionLas entradas netas fueron de US$65 billion en junio.
Entradas netas relacionadas con el comercio de bienesUS$61 billionLas entradas netas fueron de US$81 billion en junio.
Tasa de conversión de divisas del comercio de bienes54%65% en junio y 58% en el segundo trimestre de 2026.
Salidas de divisas a través del canal de inversión de carteraUS$9 billionLas salidas fueron de US$4 billion en junio.
Ingresos netos extranjeros relacionados con la inversión de carteraSalidas de US$21 billionUn indicador más amplio de flujos de capital; las salidas fueron de US$36 billion en junio.
Flujos de Bond Connect hacia el norteEntradas de US$2 billionSalidas de US$2 billion en junio.
Reservas oficiales de divisasUS$3.419 trillionAumentaron en US$3 billion en julio desde US$3.416 trillion en junio; disminuyeron en US$11 billion tras excluir los efectos de valoración.
Aumento de los activos extranjeros netos de los bancos comercialesUS$41 billionAumentaron en US$26 billion en junio; el saldo final fue de US$1.573 trillion.

Impacto e implicaciones

Las entradas moderadamente positivas de divisas ayudan a estabilizar las expectativas sobre la oferta y demanda transfronterizas de RMB y la liquidez externa, pero la menor escala de entradas, la caída de la tasa de conversión y las continuas salidas de inversión de cartera indican que los participantes del mercado siguen siendo cautelosos en su disposición a convertir divisas y en su apetito por riesgo. Si el superávit de la cuenta corriente se debilita o las salidas de cartera se amplían, el equilibrio del mercado de divisas enfrentará una mayor presión.

Riesgos

El indicador compuesto de flujos de divisas depende de múltiples series de datos de SAFE e indicadores proxy; los cambios metodológicos pueden afectar la interpretación mensual.
Los cambios contables en las reservas oficiales de divisas se ven afectados por efectos de valoración de divisas y no pueden equipararse directamente con los flujos reales de capital transfronterizo.
Los datos relacionados con la inversión de cartera tienen distintos alcances de cobertura, y las conclusiones pueden diferir entre las medidas denominadas en divisas y las medidas combinadas en RMB y moneda extranjera.

Aspectos que vigilar

Si la tasa de conversión de divisas del comercio de bienes puede estabilizarse y recuperarse.
Los cambios posteriores en el déficit del comercio de servicios y las salidas en ingresos y transferencias.
Si mejoran los flujos de Bond Connect hacia el norte y los ingresos netos extranjeros más amplios relacionados con la inversión de cartera.
Los cambios en las reservas oficiales de divisas tras el ajuste por valoración, así como las tendencias en los activos extranjeros netos de los bancos comerciales.