High-frequency cross-asset drivers of foreign exchange: La renta variable estadounidense sigue siendo el principal impulsor del FX de alta frecuencia, mientras aumentan las influencias de las tasas y el petróleo
Deutsche Bank concluye que los movimientos de la renta variable estadounidense continúan impulsando la gama más amplia de divisas, mientras que la influencia de las tasas estadounidenses casi se duplicó en dos semanas con el alza de los rendimientos y el petróleo también ganó importancia.
Resumen
Deutsche Bank concluye que los movimientos de la renta variable estadounidense continúan impulsando la gama más amplia de divisas, mientras que la influencia de las tasas estadounidenses casi se duplicó en dos semanas con el alza de los rendimientos y el petróleo también ganó importancia.
- La renta variable estadounidense influyó en muchos pares de divisas en alrededor del 90% de las jornadas de negociación de los últimos tres meses.
- La conectividad desde las tasas estadounidenses hacia el FX casi se duplicó frente a dos semanas antes.
- AUD/USD, USD/ZAR y EUR/NOK fueron los pares más sensibles a las dinámicas entre activos durante las últimas cuatro semanas.
- Las correlaciones entre varios pares de divisas y las acciones de EM aumentaron un promedio de 70%.
Interpretación del informe
Visión general
Este FX Blog examina qué mercados entre activos están impulsando los movimientos de divisas a frecuencia de cinco minutos. Deutsche Bank identifica a la renta variable estadounidense como la influencia dominante más amplia, con las tasas estadounidenses y el petróleo ganando importancia a corto plazo.
Perspectivas principales
Las últimas pruebas de causalidad de Deutsche Bank muestran que la influencia entre activos de las tasas estadounidenses sobre el FX se fortaleció marcadamente a medida que subieron los rendimientos estadounidenses: el número de conexiones desde las tasas estadounidenses al FX casi se duplicó frente a dos semanas antes. El petróleo también se convirtió en un impulsor más importante de los mercados de divisas. Aun así, la renta variable estadounidense siguió siendo la fuerza dominante detrás de los movimientos de divisas de alta frecuencia. El informe añade que el mejor desempeño mensual de las acciones estadounidenses frente a otros mercados desarrollados podría contribuir a la debilidad del dólar al cierre de mes mediante flujos de rebalanceo de carteras. Los pares más sensibles a las dinámicas entre activos en el período más reciente fueron AUD/USD, USD/ZAR y EUR/NOK, con los factores vinculados a materias primas ganando relevancia durante la quincena anterior. Entre los pares principales, la renta variable estadounidense, las tasas estadounidenses y el petróleo fueron los principales impulsores de USD/JPY, EUR/USD, NZD/USD, USD/MXN, USD/SGD y USD/CNH. La renta variable estadounidense fue la influencia principal sobre USD/CHF, USD/TRY y XBT/USD, mientras que GBP/USD y USD/CAD estuvieron impulsados por una combinación de desarrollos en acciones y tasas estadounidenses. Durante los últimos tres meses, la renta variable estadounidense influyó en muchos pares de divisas en alrededor del 90% de las jornadas de negociación. USD/CHF, USD/JPY y las divisas de materias primas USD/CAD, AUD/USD y NZD/USD fueron especialmente sensibles a los movimientos de las acciones estadounidenses. En consecuencia, Deutsche Bank señala que un episodio de aversión al riesgo liderado por las acciones estadounidenses probablemente elevaría la volatilidad de NZD/USD; su FX Blueprint indica que la volatilidad implícita del par parece barata respecto de su valor razonable. El informe también identifica un alza generalizada en la vinculación con los mercados de acciones. GBP/USD, AUD/USD, NZD/USD, USD/SGD, USD/MXN y USD/ZAR mostraron un aumento notable de su correlación con las acciones de EM, con un incremento promedio de 70%. Las tasas estadounidenses mostraron fuertes correlaciones con EUR/USD, USD/JPY, USD/CHF, EUR/CHF, USD/CNH y XAU/USD. Las relaciones con materias primas siguieron siendo destacadas: el petróleo estuvo altamente correlacionado con EUR/NOK y el cobre con USD/CAD. VIX mostró fuertes correlaciones con EUR/SEK, AUD/JPY y XBT/USD, subrayando la importancia persistente del sentimiento de riesgo más amplio. El análisis de más largo plazo refuerza las distintas sensibilidades entre activos según el par. USD/CHF fue impulsado por la renta variable estadounidense en 90% de los días desde abril de 2021, EUR/NOK mostró una lectura de 80% impulsada por petróleo, EUR/SEK una lectura de 72% impulsada por cobre y AUD/JPY una lectura de 96% para acciones australianas. El informe también destaca a EUR/SEK y USD/CNH como las divisas más impulsadas por las tasas estadounidenses en los últimos tres meses; a USD/CHF y USD/CNH como las más impulsadas por acciones estadounidenses; a EUR/SEK y EUR/PLN como las más impulsadas por cobre; y a EUR/NOK como la más impulsada por petróleo.
Marco de análisis
El informe combina datos de mercado de cinco minutos con pruebas de causalidad de Granger para identificar activos cuyos movimientos pueden predecir estadísticamente los movimientos de pares de divisas individuales. Clasifica el número de divisas impulsadas por cada activo, mide la importancia de cada activo para una divisa en períodos recientes y complementa los resultados de causalidad con promedios de cinco días de correlaciones diarias entre activos.
Notas metodológicas
Pruebas de causalidad de Granger
Las pruebas evalúan si los movimientos previos de una clase de activos contienen información estadística que ayuda a predecir movimientos posteriores de un par de divisas; Deutsche Bank las utiliza a frecuencia de cinco minutos para mapear conexiones direccionales entre activos.
Análisis de correlación entre activos
El informe calcula correlaciones diarias a partir de cambios logarítmicos de precios muestreados a frecuencia de cinco minutos y obtiene un promedio de cinco días para mostrar la intensidad y los cambios recientes de las relaciones contemporáneas entre pares de divisas y otros mercados.
Correspondencia y comparación de activos
Correspondencia estructurada entre la tesis y activos concretos (fortalezas, debilidades, pares y riesgos).
- AUD/USDUno de los pares de divisas más sensibles a las dinámicas entre activos; está vinculado a acciones de EM, acciones estadounidenses y tasas estadounidenses.
- Fortalezas
- Alta conectividad reciente entre activos.
- Comparación
- Junto con USD/ZAR y EUR/NOK, estuvo entre los pares más sensibles.
- Riesgos
- Sensibilidad a cambios en las condiciones de los mercados de acciones y tasas.
- USD/ZAREs altamente sensible a las dinámicas entre activos y está fuertemente vinculado a acciones de EM.
- Fortalezas
- Alta conectividad reciente entre activos.
- Comparación
- Junto con AUD/USD y EUR/NOK, estuvo entre los pares más sensibles.
- Riesgos
- Sensibilidad a condiciones más amplias de riesgo de acciones de EM y entre activos.
- EUR/NOKUn par altamente sensible entre activos con una relación destacada con el petróleo.
- Fortalezas
- El petróleo fue su impulsor de largo plazo más importante.
- Comparación
- El informe identifica a EUR/NOK como el par más impulsado por petróleo durante los últimos tres meses.
- Riesgos
- Sensibilidad a desarrollos en el mercado petrolero.
- NZD/USDFue impulsado por acciones estadounidenses, tasas estadounidenses y petróleo en el período reciente.
- Comparación
- Particularmente sensible a los movimientos de acciones estadounidenses durante los últimos tres meses.
- Riesgos
- Un episodio de aversión al riesgo liderado por acciones estadounidenses probablemente elevaría la volatilidad.
Datos clave
- Influencia de la renta variable estadounidense sobre el FXAround 90% of trading days over the past three monthsLa renta variable estadounidense influyó en muchos pares de divisas y siguió siendo el impulsor dominante del FX de alta frecuencia.
- Conectividad de tasas estadounidenses al FXAlmost doubledCasi se duplicó frente a dos semanas antes a medida que subieron los rendimientos estadounidenses.
- Aumento de la correlación con acciones de EMAverage 70%Aumento de las correlaciones para GBP/USD, AUD/USD, NZD/USD, USD/SGD, USD/MXN y USD/ZAR.
- USD/CHF impulsado por acciones estadounidenses90% of daysLectura de largo plazo desde el 1 de abril de 2021.
- EUR/NOK impulsado por petróleo80% of daysLectura de largo plazo desde el 1 de abril de 2021.
- AUD/JPY impulsado por acciones australianas96% of daysLectura de largo plazo desde el 1 de abril de 2021.
Impacto e implicaciones
El informe indica que el riesgo del FX de alta frecuencia está configurado actualmente principalmente por los movimientos de las acciones estadounidenses, con una transmisión más fuerte desde las tasas estadounidenses y las materias primas que durante la quincena anterior. La sensibilidad varía materialmente según el par, por lo que el sentimiento de riesgo, los movimientos de rendimientos, el petróleo y el cobre son señales entre activos especialmente relevantes para los pares identificados.
Riesgos
- Un episodio de aversión al riesgo liderado por acciones estadounidenses probablemente elevaría la volatilidad de NZD/USD.
- Los pares de divisas siguen siendo vulnerables a cambios en acciones, tasas, materias primas y el sentimiento de riesgo más amplio.