High-frequency cross-asset drivers of foreign exchange: Las acciones estadounidenses siguen siendo el principal motor del FX de alta frecuencia, mientras se refuerzan los vínculos con las tasas estadounidenses y el petróleo
Deutsche Bank concluye que las acciones estadounidenses continúan impulsando el conjunto más amplio de pares de FX, mientras que las conexiones causales recientes entre las tasas estadounidenses y las divisas casi se duplicaron con el alza de los rendimientos estadounidenses, y el petróleo también ganó importancia. Los pares vinculados a materias primas y sensibles a las acciones siguen particularmente expuestos a movimientos intermercado.
Resumen
Deutsche Bank concluye que las acciones estadounidenses continúan impulsando el conjunto más amplio de pares de FX, mientras que las conexiones causales recientes entre las tasas estadounidenses y las divisas casi se duplicaron con el alza de los rendimientos estadounidenses, y el petróleo también ganó importancia. Los pares vinculados a materias primas y sensibles a las acciones siguen particularmente expuestos a movimientos intermercado.
- Las acciones estadounidenses influyeron en muchos pares de FX en alrededor del 90% de las jornadas de negociación de los últimos tres meses.
- La conectividad de las tasas estadounidenses con FX casi se duplicó frente a dos semanas antes, en un contexto de mayores rendimientos estadounidenses.
- El petróleo se convirtió en un motor significativamente más importante de los mercados de FX.
- AUD/USD, USD/ZAR y EUR/NOK fueron los pares más sensibles a la dinámica intermercado.
- El informe señala que la volatilidad implícita de NZD/USD parece barata frente a su valor razonable de FX Blueprint en un escenario de aversión al riesgo liderado por acciones estadounidenses.
Interpretación del informe
Visión general
Este FX Blog traza cómo los mercados de acciones, tasas, materias primas y volatilidad están impulsando los movimientos de divisas a frecuencia de cinco minutos. Deutsche Bank concluye que las acciones estadounidenses siguen siendo el motor más amplio, mientras que las tasas estadounidenses y el petróleo ganaron importancia durante la última quincena.
Perspectivas principales
Las últimas pruebas de causalidad de Deutsche Bank muestran un fuerte aumento de la influencia de las tasas estadounidenses sobre FX conforme suben los rendimientos estadounidenses: el número de conexiones de las tasas hacia FX casi se duplicó frente a dos semanas antes. El petróleo también se volvió un motor más importante, con un alza significativa de la conectividad. Pese a estos cambios, las acciones estadounidenses siguen siendo la fuente dominante de los movimientos de FX de alta frecuencia. El informe añade que su mejor desempeño frente a otros mercados desarrollados durante el mes podría contribuir a la debilidad del dólar al cierre de mes mediante flujos de reajuste de carteras. Entre los pares individuales, AUD/USD, USD/ZAR y EUR/NOK siguen siendo los más sensibles a la dinámica intermercado, con mayor protagonismo de los motores vinculados a materias primas durante la última quincena. Entre los pares principales, las acciones estadounidenses, las tasas estadounidenses y el petróleo son los motores dominantes de USD/JPY, EUR/USD, NZD/USD, USD/MXN, USD/SGD y USD/CNH. Las acciones estadounidenses son la influencia principal sobre USD/CHF, USD/TRY y XBT/USD, mientras que GBP/USD y USD/CAD responden a una combinación de desarrollos en acciones y tasas estadounidenses. El historial de tres meses refuerza el resultado sobre las acciones: estas influyeron en muchos pares de divisas en alrededor del 90% de las jornadas de negociación. USD/CHF, USD/JPY, USD/CAD, AUD/USD y NZD/USD fueron especialmente sensibles a los movimientos de las acciones estadounidenses. Por ello, Deutsche Bank sostiene que un episodio de aversión al riesgo liderado por acciones estadounidenses probablemente elevaría la volatilidad de NZD/USD; su FX Blueprint indica que la volatilidad implícita del par parece barata respecto a su valor razonable. La evidencia de correlaciones apunta a un papel creciente de las condiciones de las acciones de mercados emergentes. GBP/USD, AUD/USD, NZD/USD, USD/SGD, USD/MXN y USD/ZAR mostraron un aumento notable de su correlación con las acciones de mercados emergentes, con una subida media del 70%. Las tasas estadounidenses también mostraron fuertes correlaciones con EUR/USD, USD/JPY, USD/CHF, EUR/CHF, USD/CNH y XAU/USD. Las relaciones con materias primas siguen siendo destacadas: el petróleo está muy correlacionado con EUR/NOK y el cobre con USD/CAD. VIX muestra fuertes correlaciones con EUR/SEK, AUD/JPY y XBT/USD, lo que subraya la importancia persistente del sentimiento de riesgo general. Los datos de impulsores de más largo plazo desde abril de 2021 muestran patrones específicos por par. Las acciones estadounidenses impulsaron USD/CHF en el 90% de los días, mientras que las acciones regionales fueron especialmente influyentes para AUD/JPY en el 96% y para EUR/PLN en el 91%. Los efectos de materias primas son especialmente fuertes para EUR/NOK, que fue impulsado por el petróleo en el 50% de los días, y EUR/SEK y EUR/PLN son identificados como los pares más impulsados por el cobre durante los últimos tres meses. EUR/SEK y USD/CNH son identificados como los pares más impulsados por las tasas estadounidenses en el mismo periodo de tres meses; USD/CHF y USD/CNH son los más impulsados por acciones estadounidenses.
Marco de análisis
El informe usa datos de mercado de cinco minutos para comprobar si los movimientos de otras clases de activos preceden estadísticamente y ayudan a predecir movimientos de FX. Clasifica los activos por el número de divisas que impulsan, mide la importancia reciente de cada activo para cada par y complementa los resultados de causalidad con correlaciones medias de cinco días calculadas a partir de cambios logarítmicos de precios. El análisis compara las condiciones de las últimas cuatro semanas con patrones históricos de tres meses y desde abril de 2021.
Notas metodológicas
Pruebas de causalidad de Granger
El informe emplea pruebas de causalidad de Granger a frecuencia de cinco minutos para identificar si los cambios en acciones, tasas, materias primas o medidas de volatilidad preceden estadísticamente y ayudan a predecir movimientos en pares de FX individuales.
Análisis de correlación intermercado de alta frecuencia
El informe calcula correlaciones diarias a partir de cambios logarítmicos de precios a frecuencia de cinco minutos y las promedia durante cinco días para identificar vínculos contemporáneos entre pares de FX y otros mercados.
Correspondencia y comparación de activos
Correspondencia estructurada entre la tesis y activos concretos (fortalezas, debilidades, pares y riesgos).
- NZD/USDEs muy sensible a los movimientos de las acciones estadounidenses; un episodio de aversión al riesgo liderado por estas probablemente elevaría la volatilidad.
- Fortalezas
- Su volatilidad implícita parece barata frente al valor razonable de FX Blueprint.
- Debilidades
- Alta sensibilidad a movimientos de acciones en un entorno de aversión al riesgo.
- Comparación
- Las acciones estadounidenses, las tasas estadounidenses y el petróleo son sus motores intermercado recientes dominantes.
- Riesgos
- Un episodio de aversión al riesgo liderado por acciones estadounidenses podría elevar la volatilidad de NZD/USD.
- AUD/USDEs uno de los pares de FX más sensibles a la dinámica intermercado.
- Debilidades
- Sus correlaciones con acciones de mercados emergentes aumentaron notablemente.
- Comparación
- Sus motores recientes incluyen acciones estadounidenses, tasas estadounidenses y petróleo.
- EUR/NOKEs un par vinculado a materias primas con fuerte relación con el petróleo.
- Debilidades
- Es sensible a los desarrollos del mercado petrolero.
- Comparación
- El petróleo está muy correlacionado con EUR/NOK y lo impulsó en el 50% de los días desde abril de 2021.
- USD/CHFEs especialmente sensible a los movimientos de las acciones estadounidenses.
- Comparación
- Las acciones estadounidenses impulsaron USD/CHF en el 90% de los días desde abril de 2021; las tasas estadounidenses también muestran fuerte correlación.
Datos clave
- Influencia de las acciones estadounidenses sobre FXAround 90% of trading days over the past three monthsLas acciones estadounidenses siguieron siendo la fuerza dominante para muchos pares de FX.
- Conectividad de las tasas estadounidenses hacia FXAlmost doubledCasi se duplicó frente a dos semanas antes, a medida que subieron los rendimientos estadounidenses.
- Correlaciones con acciones de mercados emergentesAverage increase of 70%Para GBP/USD, AUD/USD, NZD/USD, USD/SGD, USD/MXN y USD/ZAR.
- Frecuencia del impulsor accionario de USD/CHF90% of daysDesde el 1 de abril de 2021, las acciones estadounidenses impulsaron USD/CHF en esta proporción de días.
- Frecuencia del impulsor de acciones regionales de AUD/JPY96% of daysEn la tabla del informe, las acciones regionales fueron el impulsor de largo plazo más importante.
- Frecuencia del impulsor petrolero de EUR/NOK50% of daysDesde abril de 2021, el petróleo fue un impulsor de largo plazo especialmente importante para EUR/NOK.
Impacto e implicaciones
El mapa intermercado del informe sugiere que el comportamiento de FX a corto plazo sigue siendo muy sensible al apetito global por riesgo, en particular a los movimientos de las acciones estadounidenses, pero que los choques de tasas y materias primas se han vuelto más relevantes. Destaca que NZD/USD es particularmente vulnerable a un episodio de aversión al riesgo liderado por acciones estadounidenses e identifica vínculos específicos por par con tasas, petróleo, cobre y volatilidad que pueden determinar los movimientos de FX a corto plazo.
Aspectos que vigilar
- Si el aumento de la conectividad de las tasas estadounidenses hacia FX se mantiene a medida que suben los rendimientos estadounidenses.
- Si persiste la creciente influencia del petróleo sobre FX, especialmente para los pares vinculados a materias primas.
- El desempeño de las acciones estadounidenses y cualquier episodio de aversión al riesgo, dada la amplia sensibilidad de FX a las acciones y las implicaciones para la volatilidad de NZD/USD.
- Cambios en las correlaciones con acciones de mercados emergentes para GBP/USD, AUD/USD, NZD/USD, USD/SGD, USD/MXN y USD/ZAR.