High-frequency cross-asset drivers of foreign exchange: Ações dos EUA continuam sendo o principal motor do FX de alta frequência, enquanto os vínculos com juros dos EUA e petróleo se fortalecem
O Deutsche Bank conclui que as ações dos EUA continuam impulsionando o conjunto mais amplo de pares de FX, enquanto as conexões causais recentes entre juros dos EUA e moedas quase dobraram com a alta dos yields americanos, e o petróleo também ganhou importância. Pares ligados a commodities e sensíveis a ações permanecem especialmente expostos a movimentos cross-asset.
Resumo
O Deutsche Bank conclui que as ações dos EUA continuam impulsionando o conjunto mais amplo de pares de FX, enquanto as conexões causais recentes entre juros dos EUA e moedas quase dobraram com a alta dos yields americanos, e o petróleo também ganhou importância. Pares ligados a commodities e sensíveis a ações permanecem especialmente expostos a movimentos cross-asset.
- As ações dos EUA influenciaram muitos pares de FX em cerca de 90% dos dias de negociação nos últimos três meses.
- A conectividade dos juros dos EUA com FX quase dobrou em relação a duas semanas antes, com a alta dos yields americanos.
- O petróleo se tornou um motor significativamente mais importante dos mercados de FX.
- AUD/USD, USD/ZAR e EUR/NOK foram os pares mais sensíveis à dinâmica cross-asset.
- O relatório aponta que a volatilidade implícita de NZD/USD parece barata em relação ao valor justo do FX Blueprint em um cenário de aversão a risco liderado por ações dos EUA.
Interpretação do relatório
Visão geral
Este FX Blog mapeia como ações, juros, commodities e mercados de volatilidade estão impulsionando movimentos de moedas em frequência de cinco minutos. O Deutsche Bank conclui que as ações dos EUA continuam sendo o motor mais amplo, enquanto juros dos EUA e petróleo ganharam importância na última quinzena.
Visões principais
Os testes de causalidade mais recentes do Deutsche Bank mostram uma forte elevação da influência dos juros dos EUA sobre FX à medida que os yields americanos sobem: o número de conexões de juros para FX quase dobrou em comparação com duas semanas antes. O petróleo também se tornou um motor mais importante, com aumento significativo da conectividade. Apesar dessas mudanças, as ações dos EUA permanecem a fonte dominante dos movimentos de FX de alta frequência. O relatório acrescenta que o desempenho superior das ações dos EUA frente a outros mercados desenvolvidos no mês pode contribuir para a fraqueza do dólar no fim do mês por meio de fluxos de rebalanceamento de carteiras. Entre os pares individuais, AUD/USD, USD/ZAR e EUR/NOK continuam sendo os mais sensíveis à dinâmica cross-asset, com maior destaque para os motores ligados a commodities na última quinzena. Entre os pares principais, ações dos EUA, juros dos EUA e petróleo são os motores dominantes de USD/JPY, EUR/USD, NZD/USD, USD/MXN, USD/SGD e USD/CNH. As ações dos EUA são a influência primária sobre USD/CHF, USD/TRY e XBT/USD, enquanto GBP/USD e USD/CAD são movidos por uma combinação de desenvolvimentos nos mercados de ações e juros dos EUA. O histórico de três meses reforça o resultado sobre ações: ações dos EUA influenciaram muitos pares de moedas em cerca de 90% dos dias de negociação. USD/CHF, USD/JPY, USD/CAD, AUD/USD e NZD/USD foram particularmente sensíveis aos movimentos das ações dos EUA. Consequentemente, o Deutsche Bank argumenta que um episódio de aversão a risco liderado por ações dos EUA provavelmente elevaria a volatilidade de NZD/USD; seu FX Blueprint sugere que a volatilidade implícita do par parece barata em relação ao valor justo. As evidências de correlação apontam para um papel mais amplo das condições de ações de mercados emergentes. GBP/USD, AUD/USD, NZD/USD, USD/SGD, USD/MXN e USD/ZAR apresentaram aumento notável na correlação com ações de mercados emergentes, com alta média de 70%. Os juros dos EUA também mostraram fortes correlações com EUR/USD, USD/JPY, USD/CHF, EUR/CHF, USD/CNH e XAU/USD. As relações com commodities continuam relevantes: o petróleo tem alta correlação com EUR/NOK, enquanto o cobre tem alta correlação com USD/CAD. VIX mostra fortes correlações com EUR/SEK, AUD/JPY e XBT/USD, ressaltando a importância contínua do sentimento de risco mais amplo. Dados de impulsores de longo prazo desde abril de 2021 mostram padrões específicos por par. Ações dos EUA impulsionaram USD/CHF em 90% dos dias, enquanto ações regionais foram especialmente influentes para AUD/JPY em 96% e para EUR/PLN em 91%. Os efeitos das commodities são particularmente fortes para EUR/NOK, que foi impulsionado pelo petróleo em 50% dos dias, e EUR/SEK e EUR/PLN são identificados como os pares mais impulsionados pelo cobre nos últimos três meses. EUR/SEK e USD/CNH são identificados como os pares mais impulsionados pelos juros dos EUA no mesmo período de três meses; USD/CHF e USD/CNH são os mais impulsionados pelas ações dos EUA.
Estrutura de análise
O relatório usa dados de mercado em intervalos de cinco minutos para testar se movimentos de outras classes de ativos precedem estatisticamente e ajudam a prever movimentos de FX. Ele classifica os ativos pelo número de moedas que impulsionam, mede a importância recente de cada ativo para cada par e complementa os resultados de causalidade com correlações médias de cinco dias calculadas a partir de mudanças logarítmicas de preços. A análise compara as condições das últimas quatro semanas com padrões históricos de três meses e desde abril de 2021.
Notas metodológicas
Testes de causalidade de Granger
O relatório usa testes de causalidade de Granger em frequência de cinco minutos para identificar se mudanças em ações, juros, commodities ou indicadores de volatilidade precedem estatisticamente e ajudam a prever movimentos em pares individuais de FX.
Análise de correlação cross-asset de alta frequência
O relatório calcula correlações diárias a partir de mudanças logarítmicas de preços em frequência de cinco minutos e as calcula em média ao longo de cinco dias para identificar vínculos contemporâneos entre pares de FX e outros mercados.
Mapeamento e comparação de ativos
Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).
- NZD/USDÉ altamente sensível aos movimentos das ações dos EUA; um episódio de aversão a risco liderado por essas ações provavelmente elevaria a volatilidade.
- Pontos fortes
- Sua volatilidade implícita parece barata em relação ao valor justo do FX Blueprint.
- Pontos fracos
- Alta sensibilidade a movimentos de ações em ambiente de aversão a risco.
- Comparação
- Ações dos EUA, juros dos EUA e petróleo são seus motores cross-asset recentes dominantes.
- Riscos
- Um episódio de aversão a risco liderado por ações dos EUA poderia elevar a volatilidade de NZD/USD.
- AUD/USDÉ um dos pares de FX mais sensíveis à dinâmica cross-asset.
- Pontos fracos
- Suas correlações com ações de mercados emergentes aumentaram de forma notável.
- Comparação
- Seus motores recentes incluem ações dos EUA, juros dos EUA e petróleo.
- EUR/NOKÉ um par ligado a commodities com forte relação com o petróleo.
- Pontos fracos
- É sensível aos desenvolvimentos do mercado de petróleo.
- Comparação
- O petróleo tem alta correlação com EUR/NOK e o impulsionou em 50% dos dias desde abril de 2021.
- USD/CHFÉ especialmente sensível aos movimentos das ações dos EUA.
- Comparação
- Ações dos EUA impulsionaram USD/CHF em 90% dos dias desde abril de 2021; juros dos EUA também mostram forte correlação.
Dados principais
- Influência das ações dos EUA sobre FXAround 90% of trading days over the past three monthsAs ações dos EUA continuaram sendo a força dominante para muitos pares de FX.
- Conectividade dos juros dos EUA para FXAlmost doubledQuase dobrou em comparação com duas semanas antes, à medida que os yields americanos subiram.
- Correlações com ações de mercados emergentesAverage increase of 70%Para GBP/USD, AUD/USD, NZD/USD, USD/SGD, USD/MXN e USD/ZAR.
- Frequência do impulsor acionário de USD/CHF90% of daysDesde 1 de abril de 2021, as ações dos EUA impulsionaram USD/CHF nessa proporção de dias.
- Frequência do impulsor de ações regionais de AUD/JPY96% of daysNa tabela do relatório, as ações regionais foram o impulsor de longo prazo mais importante.
- Frequência do impulsor do petróleo de EUR/NOK50% of daysDesde abril de 2021, o petróleo foi um impulsor de longo prazo particularmente importante para EUR/NOK.
Impacto e implicações
O mapa cross-asset do relatório sugere que o comportamento de curto prazo de FX continua altamente sensível ao apetite global por risco, especialmente aos movimentos das ações dos EUA, mas choques de juros e commodities se tornaram mais relevantes. O relatório destaca NZD/USD como especialmente vulnerável a um episódio de aversão a risco liderado por ações dos EUA e identifica vínculos específicos por par com juros, petróleo, cobre e volatilidade que podem moldar movimentos de FX de curto prazo.
Pontos a observar
- Se a elevação da conectividade dos juros dos EUA para FX se mantém à medida que os yields americanos sobem.
- Se persiste a maior influência do petróleo sobre FX, especialmente para pares ligados a commodities.
- O desempenho das ações dos EUA e qualquer episódio de aversão a risco, dada a ampla sensibilidade de FX às ações e as implicações para a volatilidade de NZD/USD.
- Mudanças nas correlações com ações de mercados emergentes para GBP/USD, AUD/USD, NZD/USD, USD/SGD, USD/MXN e USD/ZAR.