Global Economics: HSBC prevé que la resiliencia del crecimiento mundial dé paso a condiciones financieras más restrictivas, a medida que se intensifican el shock energético y la divergencia liderada por la IA.

Visión general

Esta perspectiva macroeconómica global analiza cómo un shock energético, el endurecimiento monetario sincronizado, el desvanecimiento del apoyo fiscal y un auge desigual de la inversión en IA configuran el crecimiento, la inflación y los riesgos de mercado hasta 2028.

Perspectivas principales

HSBC afirma que el crecimiento global fue sorprendentemente resiliente en Q2 2026, incluso en Europa y en los principales importadores de energía de Asia. La caída temporal del petróleo tras el memorando de entendimiento entre EE. UU. e Irán de junio, el apoyo fiscal y el auge de inversión y comercio vinculados a la IA sostuvieron la demanda. Estas sorpresas positivas del primer semestre elevan la previsión de crecimiento mundial para 2026 de 2.5% a 2.7%, mientras que la previsión para 2027 permanece en 2.7%. Sin embargo, la institución aún espera una moderación del crecimiento hacia finales de 2026, pues la inflación y los tipos más altos pesan sobre el consumo. El apoyo fiscal que sostuvo a hogares, defensa e infraestructura también se debilitará en Estados Unidos, Europa y muchos otros lugares en 2027. El informe identifica el conflicto de Oriente Medio y la disrupción del estrecho de Ormuz como la fuente central de renovado riesgo inflacionario. El Brent cotizaba en torno a USD100 por barril, aproximadamente USD30 por barril más que tres meses antes; los precios europeos del gas eran cerca de 150% superiores a los niveles previos a la guerra de febrero, mientras que también aumentaron el diésel y los costes de transporte. Los inventarios y las menores importaciones chinas de petróleo inicialmente amortiguaron la disrupción de oferta, pero la caída de los inventarios estadounidenses y una posible recuperación de la demanda china dejan los riesgos de corto plazo del petróleo sesgados al alza. La energía sigue siendo el principal motor de la inflación general, pero el encarecimiento persistente de combustibles, transporte y alimentos podría comprimir los márgenes y ampliar el traspaso a precios. HSBC elevó su proyección de inflación global para 2027 de 3.1% a 3.3%. Considera que la inflación subyacente no se ha acelerado de forma amplia en las economías avanzadas porque el crecimiento salarial se ha moderado, los mercados laborales están menos tensionados que en 2022 y las empresas han absorbido gran parte de la presión de costes. En Estados Unidos, el crecimiento salarial se desaceleró a 3.1% interanual en septiembre y el crecimiento de los costes laborales unitarios fue 1.3% interanual en el primer semestre de 2026. Sin embargo, la inflación alimentaria será más relevante en 2027 por los costes de fertilizantes y diésel, y El Niño podría aumentar las presiones alimentarias. HSBC prevé que la inflación HICP de la eurozona alcance 3.8% interanual en septiembre y un máximo de alrededor de 4.1% cerca del cambio de año. Los bancos centrales están endureciendo sobre todo para preservar su credibilidad frente a la inflación e impedir que los shocks de oferta se filtren a expectativas y efectos de segunda vuelta. HSBC espera una subida adicional de 25bp tanto de la Fed como del BoJ, dos más del ECB y del RBA, y subidas del BoE de 25bp en noviembre y febrero hasta llevar Bank Rate a 4.25%, seguidas de una reversión a partir de agosto de 2027. La institución añadió alzas para siete bancos centrales que antes esperaba que se mantuvieran sin cambios y ahora proyecta subidas en 17 de los 28 bancos centrales cubiertos. La senda depende en gran medida de la energía: si los flujos por Ormuz se mantienen cerca de 30% de los niveles previos a la guerra, la inflación podría exigir más endurecimiento; un alto el fuego duradero que devuelva los flujos a 70-80% podría generar un superávit petrolero y permitir revertir el endurecimiento. Las condiciones fiscales son otra vulnerabilidad. HSBC argumenta que una inflación y unos tipos mayores, un crecimiento más lento y crecientes demandas de gasto están deteriorando la dinámica de la deuda pública, mientras los gobiernos no han planteado en general estrategias creíbles de consolidación a medio plazo. El impulso fiscal estadounidense se volverá negativo en 2027 después de los reembolsos tributarios de 2026, y probablemente será necesario elevar antes el límite de deuda de USD41.1trn en 2027. Los mayores tipos japoneses y un yen más fuerte podrían incentivar la repatriación de ahorro japonés desde activos extranjeros, afectando a JPY, JGB, los Treasuries y el carry trade del yen. HSBC también advierte que el aumento de productividad por IA no resolvería necesariamente las tensiones fiscales, ya que los ingresos públicos dependen fuertemente del trabajo; los impuestos corporativos representan menos de 10% de los ingresos federales de EE. UU. La IA es la principal fuerza de compensación para el crecimiento. Los compromisos plurianuales, los cuellos de botella de oferta y la expansión global implican que el gasto de capital y el comercio de IA seguirían siendo elevados en 2027-28, aunque se frene el entrenamiento de modelos de frontera por preocupaciones de seguridad o aumente el coste de capital. Estados Unidos alberga alrededor de tres cuartas partes de la capacidad mundial de computación de IA; la previsión de PIB de Taiwán para 2026 es 11.0%, y HSBC estima que la inversión en IA apoyará exportaciones, demanda de materias primas y actividad en Estados Unidos, Corea, Taiwán, China continental y otros países asiáticos. Sin embargo, los beneficios se concentran en inversión y exportaciones tecnológicas, en vez de trasladarse de forma amplia a la demanda interna, especialmente en China continental y varias economías asiáticas. HSBC aborda la siguiente fase de la IA a través de la construcción de infraestructura, los efectos inciertos sobre productividad y empleo, y las repercusiones financieras. La adopción sigue siendo desigual por tamaño de empresa y sector, por lo que informar del uso de IA no equivale necesariamente a que esté integrada en los flujos de trabajo. Su escenario central se sitúa entre una adopción modesta y una sustancial: las ganancias de productividad deberían crecer, pero la escala y el calendario son inciertos, mientras que la pérdida de empleos de conocimiento y el gasto en ciberseguridad podrían compensar beneficios. Una corrección bursátil relacionada con IA debilitaría el consumo estadounidense sensible a la riqueza y la inversión global; HSBC estima que el crecimiento estadounidense podría ser mecánicamente 0.5-0.6 puntos porcentuales menor si desapareciera el impulso de inversión en IA esperado. También podrían verse afectados las acciones tecnológicas estadounidenses y asiáticas, materias primas como el cobre y fondos de pensiones y de inversión mantenidos globalmente. Para 2028, el escenario base de HSBC sigue siendo de crecimiento tendencial, inferior al prepandémico, por la fricción comercial, el menor crecimiento de la fuerza laboral y la elevada deuda. Proyecta 2.7% de crecimiento global y 2.6% de inflación global. Los riesgos a la baja incluyen tensiones geopolíticas, volatilidad de materias primas, disrupción de cadenas de suministro, inflación persistente, más endurecimiento y una corrección de activos de IA. Los riesgos al alza incluyen un alto el fuego duradero entre Estados Unidos e Irán, menores precios energéticos, mejores relaciones comerciales y ganancias de productividad más fuertes impulsadas por IA.

Marco de análisis

HSBC combina previsiones por países, agregados globales ponderados por PIB y PPP, indicadores de actividad de alta frecuencia, evolución de precios energéticos, supuestos fiscales y funciones de reacción de los bancos centrales. Después contrasta el panorama con escenarios alternativos de flujos de energía y adopción de IA, siguiendo los efectos sobre inflación, ingresos reales, tipos, inversión, comercio, empleo, finanzas públicas y precios de activos.

Notas metodológicas

• Marco de análisis sectorialMarco de oferta y demanda

  Disrupción de la oferta energética y respuesta de la demanda

  El informe vincula los flujos por el estrecho de Ormuz, los inventarios, las importaciones de petróleo y los precios de productos refinados con la inflación energética mundial, el poder adquisitivo de los hogares y el crecimiento.

• Marco macroeconómicoCiclo de crédito y deuda

  Sostenibilidad fiscal y transmisión de tipos de interés

  HSBC evalúa cómo los mayores rendimientos, los niveles de deuda, los déficits fiscales y los costes de financiación afectan a las finanzas públicas, los hogares y la inversión.

• OtroOtro

  Análisis de escenarios para adopción de IA y normalización energética

  El informe compara resultados de IA modestos, sustanciales y extremos, y contrasta una disrupción prolongada con una recuperación duradera de los flujos por el estrecho de Ormuz.

Datos clave

• Previsión de crecimiento del PIB mundial2.7% in 2026; 2.7% in 2027; 2.7% in 2028La previsión para 2026 se elevó desde 2.5%; la de 2027 no cambia.
• Previsión de inflación mundial3.8% in 2026; 3.3% in 2027; 2.6% in 2028La previsión para 2027 se elevó desde 3.1%.
• Referencia del petróleo BrentAround USD100 per barrelAproximadamente USD30 por barril por encima de tres meses antes.
• Precios del gas natural europeoAbout 150% above pre-war February levelsEl almacenamiento es bajo al entrar Europa en otoño.
• Endurecimiento esperado de bancos centralesRate rises from 17 of 28 covered central banksEn siete de ellos antes se esperaba que mantuvieran los tipos en H2 2026 y 2027.
• Crecimiento del coste laboral unitario de EE. UU.1.3% year-on-year in H1 2026Frente a un máximo superior a 5% en 2022.
• Previsión de PIB de Taiwán11.0% in 2026; 5.4% in 2027; 4.9% in 2028Las exportaciones y la inversión relacionadas con IA son los principales impulsores.

Impacto e implicaciones

HSBC espera que la resiliencia creada por el apoyo fiscal y la inversión en IA sea menos amplia, dado que los costes energéticos más altos, los mayores tipos y un menor impulso fiscal restringen a los hogares y la inversión convencional. El informe considera que las cadenas de suministro y la infraestructura de IA son apoyos importantes para comercio y gasto de capital, pero su concentración aumenta la exposición de la actividad global a una reversión de la inversión en IA o de las valoraciones bursátiles.

Riesgos

• Un conflicto prolongado en Oriente Medio y una disrupción sostenida del estrecho de Ormuz podrían elevar costes energéticos, inflación y riesgo de recesión.
• Los costes de energía, alimentos y transporte podrían generar efectos inflacionarios de segunda vuelta más amplios y forzar más endurecimiento monetario.
• El menor apoyo fiscal, la elevada deuda pública y los mayores rendimientos podrían debilitar el crecimiento y deteriorar la sostenibilidad fiscal.
• Una burbuja de inversión o de renta variable ligada a IA podría revertir inversión, comercio, efectos riqueza y demanda de materias primas tecnológicas.
• La IA podría desplazar trabajadores de conocimiento más rápido de lo que se crean empleos, y los costes de ciberseguridad podrían compensar ganancias de productividad.

Aspectos que vigilar

• Precios de petróleo, gas, diésel y transporte; niveles globales de inventarios; y ritmo de recuperación del tráfico por el estrecho de Ormuz.
• Grado de traspaso de los costes energéticos a alimentos, márgenes empresariales, salarios e inflación subyacente.
• Orientación de los bancos centrales y el calendario de más endurecimiento o reversión, especialmente en Fed, ECB, BoE y BoJ.
• El impulso fiscal de 2027, la evolución del límite de deuda, los rendimientos gubernamentales de largo plazo y los riesgos de repatriación japonesa.
• Compromisos de gasto de capital en IA, cuellos de botella de oferta, tasas de adopción, efectos laborales y señales de tensión en valoraciones de activos relacionados con IA.