Macroeconomía de EE. UU.: Goldman Sachs espera que el IPC subyacente de EE. UU. aumente un 0.19% intermensual en julio, ligeramente por debajo del consenso
Se espera que los menores precios de la energía y la desaceleración de la inflación de la vivienda lastren el IPC de julio, pero el repunte de las tarifas aéreas y los posibles shocks de precios del petróleo mantienen los riesgos posteriores sesgados al alza.
Resumen
Se espera que los menores precios de la energía y la desaceleración de la inflación de la vivienda lastren el IPC de julio, pero el repunte de las tarifas aéreas y los posibles shocks de precios del petróleo mantienen los riesgos posteriores sesgados al alza.
- Se espera que el IPC subyacente aumente un 0.19% intermensual y un 2.47% interanual en julio, ambos ligeramente por debajo del consenso.
- Se espera que el IPC general aumente un 0.05% intermensual y un 3.35% interanual en julio, siendo la caída intermensual del 2.0% de los precios de la energía el principal lastre.
- Los componentes de automóviles son mixtos: se espera que los precios de los coches usados suban un 0.5%, los de los coches nuevos un 0.1%, mientras que el seguro de automóviles cae un 0.5%.
- La inflación de la vivienda continúa enfriándose, y se espera que el alquiler equivalente de los propietarios y el alquiler de residencia principal aumenten un 0.23% y un 0.16%, respectivamente.
- Los servicios de viaje son mixtos: se espera que las tarifas aéreas suban un 2.0% y que los precios de hoteles disminuyan un 1.0%.
- Se espera que el crecimiento intermensual del IPC subyacente se mantenga en torno al 0.2% en los próximos meses, pero las persistentes disrupciones del mercado petrolero podrían generar riesgo al alza.
Interpretación del informe
Visión general
El informe presenta una previsión a nivel de componentes para el IPC de EE. UU. en julio de 2026. Goldman Sachs espera que el IPC subyacente aumente un 0.19% intermensual y un 2.47% interanual, y que el IPC general aumente un 0.05% intermensual y un 3.35% interanual, todos ligeramente por debajo del consenso. Los menores precios de la energía y la desaceleración de la inflación de la vivienda son los principales factores de contención, mientras que las tarifas aéreas, los coches usados y algunos precios de electrónica de consumo generan presión alcista localizada.
Perspectivas principales
Los juicios centrales incluyen tres puntos: primero, la inflación de automóviles presenta una clara divergencia interna, con subidas en los precios de coches usados y nuevos, pero descensos en los precios de seguros de automóviles; segundo, la tendencia subyacente del componente de vivienda continúa desacelerándose, con lecturas moderadas para el alquiler equivalente de los propietarios y el alquiler de residencia principal; tercero, los precios de los servicios de viaje son mixtos, ya que el repunte del combustible para aviones impulsa las tarifas aéreas, mientras que el debilitamiento del impulso de la demanda de alojamiento relacionado con la Copa del Mundo mantiene a la baja los precios de hoteles. De cara a los próximos meses, se espera que una menor contribución de los aumentos de precios relacionados con aranceles, el enfriamiento de la inflación de la vivienda y la reversión de la presión de las tarifas aéreas mantengan el crecimiento intermensual del IPC subyacente en torno al 0.2%.
Marco de análisis
El informe utiliza un enfoque ascendente de previsión de componentes del IPC, combinando ponderaciones oficiales de componentes con datos alternativos como precios de subastas de coches usados, incentivos de concesionarios, primas de seguros en línea, precios del combustible para aviones y precios en línea de tarifas aéreas y hoteles, y vincula la previsión del IPC al PCE subyacente. El informe también evalúa por separado el impacto de las fuentes de datos y las revisiones metodológicas para el componente de comisiones de gestión de carteras del PCE subyacente.
Notas metodológicas
Agregar el IPC general y subyacente basándose en la ponderación de cada componente y su previsión mensual de precios.
El informe prevé por separado componentes como automóviles, vivienda, atención médica, servicios de viaje y comunicaciones, y luego aplica las ponderaciones del IPC subyacente para obtener una previsión de inflación subyacente del 0.19%.
Utilizar datos en línea y del sector antes de las publicaciones estadísticas oficiales para evaluar la dirección de los precios.
Los precios de subastas de coches usados, incentivos de concesionarios, primas de seguros en línea, combustible para aviones y precios de viajes en línea se utilizan para calibrar los componentes relacionados del IPC.
Derivar el PCE subyacente combinando las diferencias de ponderaciones y definiciones entre el IPC y el PCE.
La previsión del IPC subyacente de julio corresponde a un aumento intermensual del 0.26% del PCE subyacente, principalmente porque se espera que el componente de comisiones de gestión de carteras sea impulsado con retraso por la subida de los precios de las acciones en el segundo trimestre.
Evaluar las revisiones iniciales y posteriores de las lecturas históricas de inflación causadas por cambios en las fuentes de datos.
Se espera que la nueva metodología a finales de septiembre estime inicialmente las comisiones de gestión de carteras utilizando datos salariales, reduciendo la lectura preliminar del PCE subyacente de julio al 0.21%; tras la publicación en diciembre de la Encuesta Trimestral de Servicios del tercer trimestre, los datos de comisiones podrían volver a elevar la lectura.
Correspondencia y comparación de activos
Correspondencia estructurada entre la tesis y activos concretos (fortalezas, debilidades, pares y riesgos).
- Bonos del Tesoro de EE. UU.Las previsiones de IPC ligeramente por debajo del consenso suelen ser favorables para los precios de los bonos y pueden reducir los rendimientos.
- Fortalezas
- La continua desaceleración de la inflación de la vivienda, los menores precios de la energía y la previsión de un IPC subyacente de alrededor del 0.2% en el futuro brindan apoyo.
- Debilidades
- El PCE subyacente puede ser más fuerte que el IPC subyacente debido a un aumento de las comisiones de gestión de carteras.
- Comparación
- Las previsiones de Goldman para el IPC general y subyacente de julio están ligeramente por debajo del consenso.
- Riesgos
- Las persistentes disrupciones del mercado petrolero o nuevos aumentos de los precios del petróleo podrían elevar la inflación y los rendimientos.
- Dólar estadounidenseUna lectura de inflación por debajo del consenso podría debilitar el apoyo de las tasas a corto plazo y generar una presión marginal sobre el dólar.
- Fortalezas
- Si el alza de los precios del petróleo mantiene rígida la inflación, el dólar aún podría recibir apoyo de los diferenciales de tasas de interés.
- Debilidades
- Las menores presiones de precios de la vivienda y relacionadas con aranceles podrían reforzar las expectativas de enfriamiento de la inflación.
- Comparación
- La previsión es moderada frente al consenso, pero la señal del PCE subyacente es más fuerte.
- Riesgos
- Una sorpresa alcista del IPC o un aumento sostenido de los precios del petróleo podría revertir el impacto más débil.
- Renta variable de EE. UU.Un IPC moderado normalmente ayuda a reducir la presión de la tasa de descuento, pero los impactos sectoriales son diferenciados.
- Fortalezas
- Una inflación ligeramente por debajo de lo esperado es favorable para los activos sensibles a las tasas, y la caída de los precios de hoteles también refleja cierto alivio en la presión de precios de los servicios.
- Debilidades
- El aumento de las tarifas aéreas y de los precios de coches usados y electrónica de consumo muestra que persisten algunas presiones de costes.
- Comparación
- La previsión de inflación general es relativamente moderada, mientras que los componentes de servicios y bienes son mixtos.
- Riesgos
- Un shock de precios del petróleo podría elevar simultáneamente los costes corporativos, las expectativas de inflación y las tasas de descuento del mercado.
- Petróleo crudo y activos relacionados con la energíaLos precios del petróleo son el principal riesgo inflacionario al alza identificado en el informe y afectan al IPC a través de la gasolina y el combustible para aviones.
- Fortalezas
- Si persisten las disrupciones en el mercado petrolero, los precios de la energía y los activos relacionados podrían recibir apoyo.
- Debilidades
- Se espera que el IPC de energía caiga un 2.0% intermensual en julio, lo que indica debilidad en los precios minoristas de la gasolina durante el mes.
- Comparación
- Los precios de la energía lastraron el IPC general durante el mes, pero la dirección futura del riesgo es al alza.
- Riesgos
- Las tendencias de los precios del petróleo y su transmisión a los precios minoristas de energía pueden desviarse de los supuestos del informe.
Datos clave
- Previsión intermensual del IPC subyacente de julio0.19%El consenso es 0.2%.
- Previsión interanual del IPC subyacente de julio2.47%El consenso es 2.5%.
- Previsión intermensual del IPC general de julio0.05%El consenso es 0.1%.
- Previsión interanual del IPC general de julio3.35%El consenso es 3.4%, y junio fue 3.53%.
- Previsión intermensual de precios de alimentos0.2%Contribuye al alza al IPC general.
- Previsión intermensual de precios de la energía-2.0%La caída de los precios minoristas de la gasolina es una razón importante del menor IPC general.
- Previsión intermensual de precios de coches usados0.5%Basada en señales de precios de subastas de coches usados.
- Previsión intermensual de precios de seguros de automóviles-0.5%Los datos en línea indican que las primas de seguros disminuyeron.
- Previsión intermensual del alquiler equivalente de los propietarios0.23%Este componente representa aproximadamente el 33% del IPC subyacente.
- Previsión intermensual del alquiler de residencia principal0.16%Refleja la continua desaceleración de la tendencia subyacente de inflación de la vivienda.
- Previsión intermensual de precios de tarifas aéreas2.0%Afectada por la transmisión del repunte de los precios del combustible para aviones en julio.
- Previsión intermensual de precios de hoteles-1.0%El impulso de precios derivado de la Copa del Mundo continúa desvaneciéndose.
- Previsión intermensual del PCE subyacente de julio0.26%Se espera que el componente de comisiones de gestión de carteras aumente significativamente; la lectura inicial podría caer al 0.21% tras la revisión metodológica.
- Previsión intermensual del IPC subyacente para los próximos mesesalrededor de 0.2%Basada en la desaceleración de la inflación de la vivienda, una menor contribución de los aumentos de precios relacionados con aranceles y una reversión de la presión de las tarifas aéreas.
Impacto e implicaciones
Si los datos reales se aproximan a la previsión, un IPC subyacente y general ligeramente por debajo del consenso podría aliviar las preocupaciones del mercado sobre una renovada aceleración de la inflación a corto plazo y proporcionar cierto apoyo a los activos de tasas de EE. UU. Sin embargo, el IPC general interanual sigue elevado, y el PCE subyacente aún podría recibir un impulso temporal de las comisiones de gestión de carteras, por lo que esto no debe interpretarse simplemente como una desaparición integral de la presión inflacionaria. Los precios del petróleo y del combustible para aviones siguen siendo variables clave para la trayectoria de inflación y la valoración de mercado en los próximos meses.
Riesgos
- Las disrupciones del mercado petrolero y los aumentos relacionados de los precios del petróleo duran más de lo esperado, lo que potencialmente eleva la energía, las tarifas aéreas y la inflación general.
- Los datos alternativos de precios pueden desviarse de los resultados finales del muestreo oficial del IPC.
- La contribución de los aumentos de precios relacionados con aranceles puede ser mayor de lo esperado o desvanecerse más lentamente de lo previsto.
- El componente de comisiones de gestión de carteras del PCE subyacente se someterá a una revisión metodológica, y la lectura de julio puede revisarse primero a la baja y luego nuevamente al alza.
- Los componentes volátiles como coches usados, seguros, tarifas aéreas y hoteles pueden provocar errores de previsión.
Aspectos que vigilar
- Si el IPC subyacente intermensual de julio se aproxima al 0.19%, y si la tasa interanual cae a alrededor del 2.47%.
- Si la caída de los precios de la energía puede mantener el IPC general intermensual en torno al 0.05%.
- Si continúa la tendencia de desaceleración del alquiler equivalente de los propietarios y del alquiler de residencia principal.
- Si el aumento de los coches usados y el descenso de los seguros de automóviles pueden compensarse entre sí.
- La intensidad de la transmisión del repunte del combustible para aviones a los precios de las tarifas aéreas, y si los precios de hoteles continúan cayendo.
- La magnitud de la revisión inicial a la baja de los datos de julio derivada de la revisión metodológica del PCE subyacente a finales de septiembre.
- Si el componente de comisiones de gestión de carteras vuelve a revisarse al alza tras la publicación en diciembre de la Encuesta Trimestral de Servicios del tercer trimestre.
- El impacto de las disrupciones del mercado petrolero, los precios del petróleo y los precios relacionados con aranceles sobre la inflación subyacente en los próximos meses.