Euro area inflation: La inflación de septiembre de la eurozona probablemente superará la previsión previa de JPMorgan

Visión general

Esta actualización macroeconómica evalúa las primeras publicaciones de inflación de septiembre de las principales economías de la eurozona. JPMorgan concluye que la cifra agregada de inflación de la eurozona probablemente será más firme de lo previsto, impulsada por energía, alimentos y determinados componentes de servicios.

Perspectivas principales

La evaluación de JPMorgan sobre la inflación de septiembre de la eurozona se volvió más alcista tras los datos de los estados alemanes y de Francia, después de la publicación española del día anterior. Frente a las previsiones de la institución, la HICP general sorprendió en 0.3 puntos porcentuales en España y en 0.5 puntos porcentuales en Francia. El CPI alemán también podría sorprender entre 0.1-0.2 puntos porcentuales al alza. Sobre esta base, JPMorgan prevé ahora que la inflación general HICP de la eurozona aumente de 3.2%oya en agosto a 3.9%oya en septiembre, en lugar de su previsión anterior de 3.6%oya. Los datos italianos y la publicación nacional alemana seguían pendientes en el momento de la nota. La evidencia de una sorpresa al alza en la inflación subyacente era menos concluyente porque la información nacional se basaba principalmente en el CPI y, en términos generales, estaba en línea con las previsiones de JPMorgan. Aun así, la institución consideró que existía el riesgo de que la inflación subyacente de la eurozona se situara en 2.5%oya en septiembre, en lugar de 2.4%oya. Su previsión anterior ya estaba lo suficientemente cerca de 2.5% como para que el redondeo importara. Las publicaciones nacionales señalaron cuatro impulsores amplios de la inflación. La inflación energética sorprendió al alza en todos los países que habían publicado datos. La inflación de alimentos también superó las previsiones, aunque de forma más modesta, ya que se aceleró la inflación de alimentos no procesados mientras que la de alimentos procesados pareció más estable. Dentro de la inflación subyacente, persistió la presión en la inflación de bienes básicos, probablemente aún vinculada a productos tecnológicos. El informe también identificó señales de una renovada subida de la inflación de servicios, posiblemente relacionada con efectos indirectos del shock energético: la inflación de paquetes vacacionales repuntó entre países, y la inflación de transporte y alojamiento también podría haber aumentado. Francia ofreció el ejemplo más claro de la sorpresa al alza. La HICP general de septiembre subió 0.7 puntos porcentuales a 3.4%oya y el CPI general aumentó 0.6 puntos porcentuales a 3.0%. Ambas medidas fueron 0.2 puntos porcentuales más firmes que el consenso y entre 0.4-0.5 puntos porcentuales superiores a las expectativas de JPMorgan. La inflación energética aumentó 4.4 puntos porcentuales a 21.2%oya, una sorpresa al alza de 1.8 puntos porcentuales, mientras que la inflación de alimentos subió 0.4 puntos porcentuales a 1.5%, una sorpresa de 0.3 puntos porcentuales. La inflación subyacente estuvo en línea con la expectativa de JPMorgan de 1.4%, aunque aumentó 0.2 puntos porcentuales en el mes. La inflación de bienes básicos subió 0.1 puntos porcentuales a -0.3%, algo más débil de lo esperado, pero fue compensada por un aumento de la inflación de servicios de 0.3 puntos porcentuales a 2.2%. JPMorgan vinculó este último aumento con una caída estacional de fin de verano menos pronunciada que en 2025 en transporte y alojamiento. En Alemania, la inflación general del CPI aumentó alrededor de 0.4 puntos porcentuales en la mayoría de los estados. El CPI subyacente se mantuvo estable en algunos estados y cayó 0.3 puntos porcentuales en Baviera, lo que JPMorgan atribuyó a la normalización de la inflación de precios educativos. Sin embargo, la inflación nacional de paquetes vacacionales aumentó 0.6 puntos porcentuales a 3.8%oya, proporcionando una compensación.

Marco de análisis

JPMorgan combina las primeras publicaciones nacionales de CPI y HICP de las principales economías de la eurozona con sus previsiones previas, y después agrega las sorpresas nacionales para estimar la inflación general y subyacente de la eurozona. También descompone la inflación en energía, alimentos, bienes básicos y servicios para identificar las fuentes de la revisión de previsiones.

Notas metodológicas

• Marco de análisis sectorialDescomposición de volumen y precio

  Descomposición por componentes de la inflación

  El informe separa la inflación general y subyacente en energía, alimentos, bienes básicos y servicios para mostrar qué componentes causaron la sorpresa de inflación agregada.

Datos clave

• Previsión de inflación general HICP de la eurozona3.9%oyaEstimación de JPMorgan para septiembre, desde 3.2%oya en agosto y por encima de su previsión previa de 3.6%oya.
• Escenario de riesgo para la inflación subyacente de la eurozona2.5%oyaPosible cifra de septiembre frente a la previsión de JPMorgan de 2.4%oya.
• Sorpresa de HICP general de España0.3%-ptPor encima de la previsión de JPMorgan.
• Sorpresa de HICP general de Francia0.5%-ptPor encima de la previsión de JPMorgan.
• HICP general de Francia en septiembre3.4%oyaSubió 0.7%-pt frente al mes anterior y estuvo 0.2%-pt por encima del consenso.
• Inflación energética de Francia21.2%oyaSubió 4.4%-pt, lo que representa una sorpresa al alza de 1.8%-pt frente a la expectativa de JPMorgan.
• Inflación de servicios de Francia2.2%oyaSubió 0.3%-pt, más de lo esperado.
• Inflación de paquetes vacacionales de Alemania3.8%oyaSubió 0.6%-pt a nivel nacional.

Impacto e implicaciones

Los primeros datos nacionales llevan a JPMorgan a esperar una inflación general de la eurozona más fuerte de lo previsto, con la energía como la fuente más amplia de presión al alza y los servicios aportando apoyo adicional. El informe también señala un riesgo moderado de que la inflación subyacente se redondee a 2.5%oya.

Riesgos

• La evidencia sobre inflación subyacente seguía siendo limitada porque se basaba principalmente en publicaciones nacionales de CPI y no en información completa de la eurozona.
• El resultado final de la eurozona seguía sujeto a las publicaciones pendientes de inflación de Italia y de Alemania a nivel nacional.

Aspectos que vigilar

• Los datos de inflación de Italia más tarde esa mañana.
• La publicación nacional de inflación de Alemania por la tarde.
• Si la inflación subyacente de la eurozona se sitúa en 2.5%oya en lugar de la previsión de JPMorgan de 2.4%oya.
• Evolución adicional de la inflación de energía, alimentos no procesados, paquetes vacacionales, transporte y alojamiento.