Macroeconomia dos EUA: Goldman Sachs espera que o núcleo do CPI dos EUA suba 0,19% mês a mês em julho, ligeiramente abaixo do consenso

Visão geral

O relatório apresenta uma previsão em nível de componentes para o CPI dos EUA em julho de 2026. O Goldman Sachs espera que o núcleo do CPI suba 0,19% mês a mês e 2,47% ano a ano, e que o CPI cheio suba 0,05% mês a mês e 3,35% ano a ano, todos ligeiramente abaixo do consenso. Preços mais baixos de energia e a desaceleração da inflação habitacional são os principais fatores de contenção, enquanto tarifas aéreas, carros usados e alguns preços de eletrônicos de consumo criam pressão ascendente localizada.

Visões principais

As principais avaliações incluem três pontos: primeiro, a inflação de automóveis é claramente divergente internamente, com alta nos preços de carros usados e novos, mas queda nos preços de seguro automotivo; segundo, a tendência subjacente do componente habitacional continua desacelerando, com leituras moderadas para o aluguel equivalente dos proprietários e o aluguel da residência principal; terceiro, os preços de serviços de viagem são mistos, com a recuperação do combustível de aviação elevando as tarifas aéreas, enquanto o enfraquecimento do impulso à demanda por hospedagem relacionado à Copa do Mundo mantém os preços de hotéis em queda. Olhando para os próximos meses, uma menor contribuição dos aumentos de preços relacionados a tarifas, o arrefecimento da inflação habitacional e uma reversão da pressão das tarifas aéreas devem manter o crescimento mês a mês do núcleo do CPI em torno de 0,2%.

Estrutura de análise

O relatório utiliza uma abordagem bottom-up de previsão dos componentes do CPI, combinando pesos oficiais dos componentes com dados alternativos, como preços de leilões de carros usados, incentivos de concessionárias, prêmios de seguros online, preços de combustível de aviação e preços online de passagens aéreas e hotéis, além de mapear a previsão do CPI para o núcleo do PCE. O relatório também avalia separadamente o impacto das fontes de dados e das revisões metodológicas no componente de taxas de administração de portfólio do núcleo do PCE.

Notas metodológicas

• Previsão de InflaçãoPrevisão Ponderada dos Componentes do CPI

  Agrega o CPI cheio e o núcleo do CPI com base no peso de cada componente e em sua previsão mensal de preços.

  O relatório prevê separadamente componentes como automóveis, habitação, assistência médica, serviços de viagem e comunicações, e então aplica os pesos do núcleo do CPI para chegar a uma previsão de inflação subjacente de 0,19%.

• Dados AlternativosAcompanhamento de Sinais de Preços de Alta Frequência

  Utiliza dados online e setoriais antes das divulgações estatísticas oficiais para avaliar a direção dos preços.

  Preços de leilões de carros usados, incentivos de concessionárias, prêmios de seguros online, combustível de aviação e preços online de viagens são utilizados para calibrar componentes relacionados do CPI.

• Mapeamento de IndicadoresConversão de CPI para Núcleo do PCE

  Deriva o núcleo do PCE combinando diferenças de pesos e definições entre o CPI e o PCE.

  A previsão para o núcleo do CPI em julho corresponde a um aumento de 0,26% mês a mês no núcleo do PCE, principalmente porque se espera que o componente de taxas de administração de portfólio seja impulsionado com defasagem pela alta dos preços das ações no segundo trimestre.

• Avaliação de Método EstatísticoAnálise de Cenários de Revisão Metodológica do Núcleo do PCE

  Avalia as revisões iniciais e subsequentes das leituras históricas de inflação causadas por mudanças nas fontes de dados.

  Espera-se que a nova metodologia no fim de setembro estime inicialmente as taxas de administração de portfólio usando dados salariais, reduzindo a leitura preliminar do núcleo do PCE de julho para 0,21%; após a divulgação da Pesquisa Trimestral de Serviços do terceiro trimestre em dezembro, os dados de taxas podem elevar novamente a leitura.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• Treasuries dos EUA

  Previsões de CPI ligeiramente abaixo do consenso são tipicamente favoráveis aos preços dos títulos e podem reduzir os rendimentos.

  Pontos fortes

  A desaceleração contínua da inflação habitacional, os preços mais baixos de energia e a previsão de núcleo do CPI em torno de 0,2% no futuro fornecem suporte.

  Pontos fracos

  O núcleo do PCE pode ser mais forte que o núcleo do CPI devido a um aumento nas taxas de administração de portfólio.

  Comparação

  As previsões do Goldman para o CPI cheio e o núcleo do CPI de julho estão ligeiramente abaixo do consenso.

  Riscos

  Disrupções persistentes no mercado de petróleo ou novas altas nos preços do petróleo podem elevar a inflação e os rendimentos.

• Dólar dos EUA

  Uma leitura de inflação abaixo do consenso pode enfraquecer o suporte de taxas no curto prazo e criar pressão marginal sobre o dólar.

  Pontos fortes

  Se a alta dos preços do petróleo mantiver a inflação persistente, o dólar ainda poderá receber suporte dos diferenciais de juros.

  Pontos fracos

  Pressões mais fracas de habitação e de preços relacionados a tarifas podem reforçar as expectativas de arrefecimento da inflação.

  Comparação

  A previsão é moderada em relação ao consenso, mas o sinal do núcleo do PCE é mais forte.

  Riscos

  Uma surpresa altista no CPI ou uma alta sustentada nos preços do petróleo poderia reverter o impacto de enfraquecimento.

• Ações dos EUA

  Um CPI moderado normalmente ajuda a reduzir a pressão da taxa de desconto, mas os impactos setoriais são diferenciados.

  Pontos fortes

  Inflação ligeiramente abaixo das expectativas é favorável a ativos sensíveis a taxas, e a queda nos preços de hotéis também reflete algum alívio na pressão de preços dos serviços.

  Pontos fracos

  A alta das tarifas aéreas e dos preços de carros usados e de eletrônicos de consumo mostra que algumas pressões de custos permanecem.

  Comparação

  A previsão de inflação cheia é relativamente moderada, enquanto os componentes de serviços e bens são mistos.

  Riscos

  Um choque no preço do petróleo poderia elevar simultaneamente os custos corporativos, as expectativas de inflação e as taxas de desconto do mercado.

• Petróleo Bruto e Ativos Relacionados à Energia

  Os preços do petróleo são o principal risco altista para a inflação identificado no relatório e afetam o CPI por meio da gasolina e do combustível de aviação.

  Pontos fortes

  Se as disrupções no mercado de petróleo persistirem, os preços de energia e ativos relacionados poderão receber suporte.

  Pontos fracos

  Espera-se que o CPI de energia caia 2,0% mês a mês em julho, indicando preços fracos de varejo da gasolina durante o mês.

  Comparação

  Os preços de energia pressionaram o CPI cheio durante o mês, mas a direção futura do risco é ascendente.

  Riscos

  As tendências dos preços do petróleo e o repasse aos preços de energia no varejo podem divergir das premissas do relatório.

Dados principais

• Previsão do núcleo do CPI de julho mês a mês0.19%O consenso é de 0,2%.
• Previsão do núcleo do CPI de julho ano a ano2.47%O consenso é de 2,5%.
• Previsão do CPI cheio de julho mês a mês0.05%O consenso é de 0,1%.
• Previsão do CPI cheio de julho ano a ano3.35%O consenso é de 3,4%, e junho foi de 3,53%.
• Previsão dos preços de alimentos mês a mês0.2%Contribui para cima para o CPI cheio.
• Previsão dos preços de energia mês a mês-2.0%A queda nos preços de varejo da gasolina é uma razão importante para o CPI cheio mais fraco.
• Previsão dos preços de carros usados mês a mês0.5%Baseada em sinais de preços de leilões de carros usados.
• Previsão dos preços de seguro automotivo mês a mês-0.5%Dados online indicam queda nos prêmios de seguros.
• Previsão do aluguel equivalente dos proprietários mês a mês0.23%Este componente representa cerca de 33% do núcleo do CPI.
• Previsão do aluguel da residência principal mês a mês0.16%Reflete a contínua desaceleração da tendência subjacente da inflação habitacional.
• Previsão dos preços de tarifas aéreas mês a mês2.0%Afetada pelo repasse da recuperação dos preços do combustível de aviação em julho.
• Previsão dos preços de hotéis mês a mês-1.0%O impulso de preços da Copa do Mundo continua a desaparecer.
• Previsão do núcleo do PCE de julho mês a mês0.26%Espera-se uma alta significativa no componente de taxas de administração de portfólio; a leitura inicial pode cair para 0,21% após a revisão metodológica.
• Previsão do núcleo do CPI mês a mês para os próximos mesesabout 0.2%Com base na desaceleração da inflação habitacional, em uma menor contribuição dos aumentos de preços relacionados a tarifas e na reversão da pressão das tarifas aéreas.

Impacto e implicações

Se os dados efetivos ficarem próximos da previsão, o núcleo e o CPI cheio ligeiramente abaixo do consenso poderão aliviar as preocupações do mercado sobre uma nova aceleração de curto prazo na inflação e oferecer algum suporte aos ativos de taxas dos EUA. No entanto, o CPI cheio ano a ano continua elevado, e o núcleo do PCE ainda pode ser temporariamente impulsionado pelas taxas de administração de portfólio, portanto isso não deve ser simplesmente interpretado como um desaparecimento abrangente da pressão inflacionária. Os preços do petróleo e do combustível de aviação continuam sendo variáveis-chave para a trajetória da inflação e a precificação do mercado nos próximos meses.

Riscos

• As disrupções no mercado de petróleo e os aumentos relacionados nos preços do petróleo duram mais do que o esperado, potencialmente elevando a energia, as tarifas aéreas e a inflação geral.
• Dados alternativos de preços podem divergir dos resultados finais da coleta oficial do CPI.
• A contribuição dos aumentos de preços relacionados a tarifas pode ser maior do que o esperado ou desaparecer mais lentamente do que o previsto.
• O componente de taxas de administração de portfólio do núcleo do PCE passará por uma revisão metodológica, e a leitura de julho pode ser primeiro revisada para baixo e depois novamente para cima.
• Componentes voláteis, como carros usados, seguros, tarifas aéreas e hotéis, podem levar a erros de previsão.

Pontos a observar

• Se o núcleo do CPI de julho mês a mês ficará próximo de 0,19%, e se o dado ano a ano cairá para cerca de 2,47%.
• Se a queda nos preços de energia consegue manter o CPI cheio mês a mês em torno de 0,05%.
• Se a tendência de desaceleração do aluguel equivalente dos proprietários e do aluguel da residência principal continua.
• Se a alta nos carros usados e a queda no seguro automotivo podem se compensar.
• A intensidade do repasse da recuperação do combustível de aviação para os preços das tarifas aéreas e se os preços de hotéis continuam caindo.
• A magnitude da revisão inicial para baixo dos dados de julho decorrente da revisão metodológica do núcleo do PCE no fim de setembro.
• Se o componente de taxas de administração de portfólio será novamente revisado para cima após a divulgação da Pesquisa Trimestral de Serviços do terceiro trimestre em dezembro.
• O impacto das disrupções no mercado de petróleo, dos preços do petróleo e dos preços relacionados a tarifas sobre a inflação subjacente nos próximos meses.