Macroeconomia: CPI e PPI de julho ficaram abaixo das expectativas, com preços de energia e commodities upstream como os principais fatores de pressão

Visão geral

O relatório comenta os dados de inflação da China de julho de 2026. O crescimento anual do CPI e do PPI recuou em relação a junho e ficou abaixo das previsões do Goldman Sachs e das expectativas de consenso de mercado da Bloomberg. A queda do CPI foi impulsionada principalmente por preços menores de bens relacionados à energia e serviços relacionados ao turismo; a queda do PPI veio inteiramente de preços mais fracos de produtos upstream, com as reduções mais notáveis nas contribuições dos setores de petróleo e gás, metais não ferrosos e produtos químicos.

Visões principais

O impulso de preços desacelerou de forma generalizada em julho. O crescimento anual do CPI caiu de 1.0% em junho para 0.5%, e o crescimento mensal anualizado com ajuste sazonal caiu ainda mais de -1.1% para -4.3%; o crescimento anual do PPI caiu de 4.1% para 3.5%, e o crescimento mensal anualizado com ajuste sazonal passou de +1.7% para -7.6%. A queda anual dos preços de alimentos diminuiu ligeiramente, mas os preços não alimentícios, os preços ao consumidor subjacentes e os preços de produtos industriais upstream enfraqueceram. Os dados indicam que a pressão inflacionária de curto prazo diminuiu, e as mudanças nos preços de energia e commodities continuam sendo fatores-chave que afetam a inflação cheia.

Estrutura de análise

Com base em dados do NBS e da CEIC, o relatório decompõe o CPI cheio em alimentos, não alimentos e CPI subjacente, e explica as mudanças por meio de subitens como combustíveis, serviços de transporte, ouro e eletrodomésticos; para o PPI, distingue indústrias upstream, meios de produção e meios de subsistência, e calcula a contribuição de cada setor para as mudanças anuais. Também compara os números realizados de julho com as previsões do Goldman Sachs, as expectativas de consenso da Bloomberg e os dados de junho, além de utilizar os indicadores mensalizados anualizados com ajuste sazonal do Goldman Sachs para avaliar o impulso de preços de curto prazo.

Notas metodológicas

• Decomposição da inflaçãoAnálise da contribuição de subitens do CPI

  Decompor as mudanças nos preços gerais ao consumidor em preços de alimentos, não alimentos e preços subjacentes.

  Esse método é utilizado para identificar se a queda do CPI cheio é impulsionada por alimentos, energia, serviços ou outros itens centrais de consumo.

• Análise da cadeia industrialAnálise da contribuição do PPI upstream, midstream e downstream

  Analisar as mudanças nos preços de produtos industriais por indústrias upstream, meios de produção e meios de subsistência.

  O relatório utiliza mudanças nas contribuições setoriais para determinar que a queda do PPI de julho veio principalmente de produtos upstream, como petróleo e gás, metais não ferrosos e produtos químicos.

• Análise de tendênciaComparação entre o crescimento anual e o crescimento mensal anualizado com ajuste sazonal

  Avaliar o impulso de preços combinando tendências anuais com crescimento mensal anualizado com ajuste sazonal.

  Os indicadores anuais refletem mudanças de prazo mais longo, enquanto os indicadores mensalizados anualizados com ajuste sazonal são utilizados para observar a direção recente dos preços, mas podem amplificar flutuações de um único mês.

• Análise de expectativasComparação entre valores realizados e previsões

  Comparar os dados realizados com as previsões do Goldman Sachs e as expectativas de consenso do mercado.

  Tanto o CPI quanto o PPI ficaram abaixo das previsões do Goldman Sachs e do mercado, constituindo uma clara surpresa negativa.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• Petróleo e gás

  A queda nos preços de produtos relacionados ao petróleo é um dos principais fatores por trás da queda do CPI e do PPI.

  Pontos fortes

  Preços menores de energia podem reduzir custos de transporte, manufatura e consumo das famílias.

  Pontos fracos

  Preços mais fracos significam pressão sobre o poder de precificação e o impulso da receita nominal na produção de petróleo e gás.

  Comparação

  O crescimento anual do custo de combustível caiu de 15.3% em junho para 0.8% em julho.

  Riscos

  Uma recuperação dos preços internacionais do petróleo poderia reverter rapidamente o atual efeito de pressão sobre a inflação.

• Metais não ferrosos

  A queda dos preços de metais não ferrosos levou a uma redução da contribuição das indústrias upstream para o crescimento anual do PPI.

  Pontos fortes

  Quedas de preços podem aliviar os custos de matérias-primas para a manufatura.

  Pontos fracos

  Os preços dos produtos e as margens de lucro dos produtores upstream podem sofrer pressão.

  Comparação

  Em comparação com junho, a contribuição total das indústrias upstream para o crescimento anual do PPI caiu 0.7 ponto percentual em julho.

  Riscos

  Interrupções de oferta, mudanças na demanda global e ciclos de estoque podem fazer os preços subirem novamente.

• Produtos químicos

  A queda dos preços de produtos químicos foi uma razão importante para a queda anual do PPI.

  Pontos fortes

  Empresas downstream de manufatura e bens de consumo podem se beneficiar de custos menores de matérias-primas químicas.

  Pontos fracos

  Os produtores químicos enfrentam pressão de preços de venda mais fracos de produtos e de elasticidade de lucros.

  Comparação

  Os preços de produtos químicos em julho foram mais fracos do que em junho e, juntamente com petróleo e gás e metais não ferrosos, reduziram as contribuições do PPI upstream.

  Riscos

  Custos de energia, mudanças de capacidade e demanda final podem alterar as tendências de preços.

• Ouro

  Preços mais fracos do ouro foram um dos fatores por trás da ligeira queda do crescimento anual do CPI subjacente em julho.

  Pontos fortes

  O relatório não fornece uma avaliação positiva clara para ativos de ouro.

  Pontos fracos

  Preços mais fracos do ouro na medida de preços ao consumidor pressionaram o CPI subjacente.

  Comparação

  O crescimento anual do CPI subjacente caiu de 1.0% em junho para 0.9% em julho.

  Riscos

  Esta conclusão reflete apenas o subitem de preços ao consumidor da China e não equivale a uma perspectiva para os preços globais de investimento em ouro.

Dados principais

• CPI de julho em termos anuais+0.5%A previsão do Goldman Sachs era de +0.9%, a expectativa de consenso da Bloomberg era de +0.8%, e junho registrou +1.0%.
• CPI de julho mensal anualizado com ajuste sazonal-4.3%Junho registrou -1.1%; o ajuste sazonal foi realizado pelo Goldman Sachs.
• CPI de alimentos de julho em termos anuais-1.5%Junho registrou -1.6%; a queda anual diminuiu ligeiramente.
• CPI não alimentício de julho em termos anuais+0.9%Junho registrou +1.5%; os preços de produtos relacionados ao petróleo e de serviços relacionados ao turismo foram os principais fatores de pressão.
• CPI subjacente de julho em termos anuais+0.9%Junho registrou +1.0%; os preços de ouro e eletrodomésticos foram fracos.
• PPI de julho em termos anuais+3.5%A previsão do Goldman Sachs era de +4.0%, a expectativa de consenso da Bloomberg era de +3.9%, e junho registrou +4.1%.
• PPI de julho mensal anualizado com ajuste sazonal-7.6%Junho registrou +1.7%; o impulso de preços de produtos industriais de curto prazo enfraqueceu de forma notável.
• Mudança na contribuição das indústrias upstream para o PPI em termos anuais-0.7 percentage pointsEsta é a mudança de junho para julho, causada principalmente por quedas nos preços de petróleo e gás, metais não ferrosos e produtos químicos.
• PPI de julho para meios de produção em termos anuais+4.8%Junho registrou +5.5%.
• PPI de julho para meios de subsistência em termos anuais-0.8%Junho registrou -0.9%; a queda anual diminuiu ligeiramente.

Impacto e implicações

A inflação abaixo das expectativas significa que a pressão de preços de curto prazo diminuiu. Quedas nos preços de energia e commodities upstream podem reduzir os custos de insumos para algumas empresas midstream e downstream, mas também refletem um impulso de precificação mais fraco nos setores de petróleo e gás, metais não ferrosos e produtos químicos, o que pode pressionar a receita e a elasticidade de lucros das empresas upstream relacionadas. O CPI subjacente permanece positivo, mas esfriou ligeiramente, indicando um fraco impulso de preços no consumidor. O relatório não fornece uma previsão clara de política monetária ou recomendação de negociação de ativos, de modo que as implicações para política e mercado ainda precisam ser avaliadas em conjunto com os dados subsequentes de crescimento, demanda e preços de commodities.

Riscos

• Os dados de inflação de um único mês podem ser afetados por sazonalidade, efeitos de base e flutuações temporárias de preços.
• Indicadores mensalizados anualizados com ajuste sazonal amplificam mudanças de um único mês e não devem ser interpretados isoladamente das tendências anuais.
• Se os preços do petróleo, dos metais e dos produtos químicos se recuperarem, a atual tendência de desaceleração da inflação poderá se reverter.
• Dados públicos, previsões e estimativas podem ser revisados, e as conclusões do relatório também podem mudar com novos dados.
• O relatório não fornece previsões de lucros, avaliações ou recomendações claras de negociação para ações individuais, e o mapeamento de ativos só pode refletir a direção da transmissão de preços.

Pontos a observar

• Se os próximos dados de CPI e PPI continuarão vindo abaixo das expectativas do mercado.
• Os preços internacionais do petróleo e as mudanças anuais nos preços de combustíveis da China.
• Se os preços de serviços como turismo e transporte conseguem se estabilizar.
• Se o CPI subjacente permanece abaixo de 1%.
• As contribuições subsequentes dos preços de petróleo e gás, metais não ferrosos e produtos químicos para o PPI.
• Se as quedas nos preços dos meios de produção podem se traduzir em melhorias de custos para os setores midstream e downstream.
• O impacto dos preços de ouro e eletrodomésticos sobre a inflação subjacente ao consumidor.
• As tendências dos preços dos alimentos, especialmente os preços de carne suína, vegetais e frutas.