Macroeconomía: El IPC y el IPP de julio estuvieron por debajo de las expectativas, siendo los precios de la energía y las materias primas aguas arriba los principales lastres

Visión general

El informe comenta los datos de inflación de China de julio de 2026. El crecimiento interanual del IPC y del IPP descendió respecto a junio y estuvo por debajo de las previsiones de Goldman Sachs y de las expectativas de consenso del mercado de Bloomberg. La caída del IPC fue impulsada principalmente por menores precios de bienes relacionados con la energía y servicios relacionados con el turismo; la caída del IPP provino íntegramente de precios más débiles de productos aguas arriba, con los descensos más notables de las contribuciones de las industrias de petróleo y gas, metales no ferrosos y productos químicos.

Perspectivas principales

El impulso de precios se desaceleró de forma generalizada en julio. El crecimiento interanual del IPC cayó del 1.0% en junio al 0.5%, y el crecimiento anualizado intermensual ajustado estacionalmente descendió aún más del -1.1% al -4.3%; el crecimiento interanual del IPP bajó del 4.1% al 3.5%, y el crecimiento anualizado intermensual ajustado estacionalmente pasó de +1.7% a -7.6%. La caída interanual de los precios de los alimentos se redujo ligeramente, pero los precios no alimentarios, los precios básicos al consumidor y los precios de productos industriales aguas arriba se debilitaron. Los datos indican que la presión inflacionaria a corto plazo ha disminuido, y que los cambios en los precios de la energía y las materias primas siguen siendo factores clave que afectan a la inflación general.

Marco de análisis

Con base en datos de la NBS y CEIC, el informe desglosa el IPC general en alimentos, no alimentos e IPC subyacente, y explica los cambios mediante subcomponentes como combustible, servicios de transporte, oro y electrodomésticos; para el IPP, distingue entre industrias aguas arriba, medios de producción y medios de subsistencia, y calcula la contribución de cada industria a los cambios interanuales. También compara las cifras efectivas de julio con las previsiones de Goldman Sachs, las expectativas de consenso de Bloomberg y los datos de junio, y utiliza los indicadores anualizados intermensuales ajustados estacionalmente de Goldman Sachs para evaluar el impulso de precios a corto plazo.

Notas metodológicas

• Descomposición de la inflaciónAnálisis de contribución de subcomponentes del IPC

  Desglosar los cambios de los precios generales al consumidor en precios de alimentos, no alimentos y precios subyacentes.

  Este método se utiliza para identificar si la caída del IPC general es impulsada por alimentos, energía, servicios u otros componentes básicos del consumo.

• Análisis de la cadena industrialAnálisis de contribución del IPP de los segmentos aguas arriba, intermedios y aguas abajo

  Analizar los cambios de precios de productos industriales por industrias aguas arriba, medios de producción y medios de subsistencia.

  El informe utiliza cambios en las contribuciones sectoriales para determinar que la caída del IPP de julio provino principalmente de productos aguas arriba como petróleo y gas, metales no ferrosos y productos químicos.

• Análisis de tendenciasComparación del crecimiento interanual y el crecimiento anualizado intermensual ajustado estacionalmente

  Evaluar el impulso de precios combinando tendencias interanuales con crecimiento anualizado intermensual ajustado estacionalmente.

  Los indicadores interanuales reflejan cambios de más largo plazo, mientras que los indicadores anualizados intermensuales ajustados estacionalmente se utilizan para observar la dirección reciente de los precios, aunque pueden amplificar fluctuaciones de un solo mes.

• Análisis de expectativasComparación de valores efectivos y previsiones

  Comparar los datos efectivos con las previsiones de Goldman Sachs y las expectativas de consenso del mercado.

  Tanto el IPC como el IPP estuvieron por debajo de las previsiones de Goldman Sachs y del mercado, lo que constituye una clara sorpresa negativa.

Correspondencia y comparación de activos

Correspondencia estructurada entre la tesis y activos concretos (fortalezas, debilidades, pares y riesgos).

• Petróleo y gas

  La caída de los precios de productos relacionados con el petróleo es uno de los principales impulsores del descenso del IPC y del IPP.

  Fortalezas

  Los menores precios de la energía pueden reducir los costes de transporte, fabricación y consumo de los hogares.

  Debilidades

  Los precios más débiles implican presión sobre el poder de fijación de precios y el impulso de los ingresos nominales en la producción de petróleo y gas.

  Comparación

  El crecimiento interanual de los costes de combustible cayó del 15.3% en junio al 0.8% en julio.

  Riesgos

  Un repunte de los precios internacionales del petróleo podría revertir rápidamente el actual lastre sobre la inflación.

• Metales no ferrosos

  La caída de los precios de los metales no ferrosos redujo la contribución de las industrias aguas arriba al crecimiento interanual del IPP.

  Fortalezas

  Las caídas de precios pueden aliviar los costes de materias primas para la manufactura.

  Debilidades

  Los precios de los productos y los márgenes de beneficio de los productores aguas arriba pueden verse presionados.

  Comparación

  En comparación con junio, la contribución total de las industrias aguas arriba al crecimiento interanual del IPP descendió 0.7 puntos porcentuales en julio.

  Riesgos

  Las interrupciones de suministro, los cambios en la demanda global y los ciclos de inventario pueden provocar nuevas subidas de precios.

• Productos químicos

  La caída de los precios de productos químicos fue una razón importante del descenso interanual del IPP.

  Fortalezas

  Las empresas manufactureras y de bienes de consumo aguas abajo pueden beneficiarse de menores costes de materias primas químicas.

  Debilidades

  Los productores químicos enfrentan presión por precios de venta más débiles y menor elasticidad de beneficios.

  Comparación

  Los precios químicos de julio fueron más débiles que en junio y, junto con el petróleo y gas y los metales no ferrosos, redujeron las contribuciones al IPP aguas arriba.

  Riesgos

  Los costes energéticos, los cambios de capacidad y la demanda final pueden modificar las tendencias de precios.

• Oro

  Los precios débiles del oro fueron un factor detrás de la ligera caída del crecimiento interanual del IPC subyacente en julio.

  Fortalezas

  El informe no proporciona una evaluación positiva clara para los activos de oro.

  Debilidades

  Los precios más débiles del oro en la medición de precios al consumidor lastraron el IPC subyacente.

  Comparación

  El crecimiento interanual del IPC subyacente cayó del 1.0% en junio al 0.9% en julio.

  Riesgos

  Esta conclusión solo refleja un subcomponente de precios al consumidor de China y no equivale a una perspectiva sobre los precios mundiales de inversión en oro.

Datos clave

• IPC de julio interanual+0.5%La previsión de Goldman Sachs fue +0.9%, la expectativa de consenso de Bloomberg fue +0.8% y junio fue +1.0%.
• IPC de julio anualizado intermensual ajustado estacionalmente-4.3%Junio fue -1.1%; el ajuste estacional fue realizado por Goldman Sachs.
• IPC de alimentos de julio interanual-1.5%Junio fue -1.6%; la caída interanual se redujo ligeramente.
• IPC no alimentario de julio interanual+0.9%Junio fue +1.5%; los precios de productos relacionados con el petróleo y de servicios relacionados con el turismo fueron los principales lastres.
• IPC subyacente de julio interanual+0.9%Junio fue +1.0%; los precios del oro y los electrodomésticos fueron débiles.
• IPP de julio interanual+3.5%La previsión de Goldman Sachs fue +4.0%, la expectativa de consenso de Bloomberg fue +3.9% y junio fue +4.1%.
• IPP de julio anualizado intermensual ajustado estacionalmente-7.6%Junio fue +1.7%; el impulso de precios de productos industriales a corto plazo se debilitó notablemente.
• Cambio en la contribución de las industrias aguas arriba al IPP interanual-0.7 percentage pointsEste es el cambio de junio a julio, causado principalmente por caídas en los precios del petróleo y gas, los metales no ferrosos y los productos químicos.
• IPP de julio para medios de producción interanual+4.8%Junio fue +5.5%.
• IPP de julio para medios de subsistencia interanual-0.8%Junio fue -0.9%; la caída interanual se redujo ligeramente.

Impacto e implicaciones

Una inflación por debajo de las expectativas significa que la presión de precios a corto plazo se ha moderado. Las caídas de los precios de la energía y las materias primas aguas arriba pueden reducir los costes de insumos de algunas empresas intermedias y aguas abajo, pero también reflejan un impulso de fijación de precios más débil en las industrias de petróleo y gas, metales no ferrosos y productos químicos, lo que podría afectar negativamente a los ingresos y a la elasticidad de beneficios de las empresas aguas arriba relacionadas. El IPC subyacente sigue siendo positivo, pero se ha enfriado ligeramente, lo que indica un débil impulso de precios en el consumidor final. El informe no ofrece una previsión clara de política monetaria ni una recomendación de negociación de activos, por lo que las implicaciones para la política y el mercado aún deben evaluarse junto con los datos posteriores de crecimiento, demanda y precios de materias primas.

Riesgos

• Los datos de inflación de un solo mes pueden verse afectados por la estacionalidad, los efectos de base y fluctuaciones temporales de precios.
• Los indicadores anualizados intermensuales ajustados estacionalmente amplifican los cambios de un solo mes y no deben interpretarse de forma aislada de las tendencias interanuales.
• Si los precios del petróleo, los metales y los productos químicos repuntan, la actual tendencia de desaceleración de la inflación podría revertirse.
• Los datos públicos, previsiones y estimaciones pueden revisarse, y las conclusiones del informe también pueden cambiar con nuevos datos.
• El informe no proporciona previsiones de beneficios, valoraciones ni recomendaciones claras de negociación para acciones individuales, y la asignación de activos solo puede reflejar la dirección de transmisión de precios.

Aspectos que vigilar

• Si los IPC e IPP posteriores continúan situándose por debajo de las expectativas del mercado.
• Los precios internacionales del petróleo y los cambios interanuales de los precios de combustible de China.
• Si los precios de servicios como turismo y transporte pueden estabilizarse.
• Si el IPC subyacente permanece por debajo del 1%.
• Las contribuciones posteriores de los precios de petróleo y gas, metales no ferrosos y productos químicos al IPP.
• Si las caídas de precios de los medios de producción pueden traducirse en mejoras de costes para los sectores intermedios y aguas abajo.
• El impacto de los precios del oro y los electrodomésticos sobre la inflación subyacente al consumidor.
• Las tendencias de precios de los alimentos, especialmente de carne de cerdo, verduras y frutas.