Macro: Perspectiva semanal global de Goldman Sachs: foco en el IPC de EE. UU. y múltiples decisiones de bancos centrales

Visión general

Este informe de investigación es la perspectiva macroeconómica global semanal del equipo de Economía de Goldman Sachs (del 10 al 16 de agosto), que revisa sistemáticamente las próximas decisiones de tipos de interés de los bancos centrales y las publicaciones de datos macroeconómicos clave de la semana. El informe destaca los indicadores en los que las previsiones de Goldman Sachs difieren del consenso de mercado, incluidas una expectativa más alta para la subida de tipos del banco central peruano, previsiones de inflación para China e India superiores al consenso y una valoración más débil que el consenso sobre las ventas minoristas subyacentes de EE. UU. El objetivo es ayudar a los inversores a identificar con antelación posibles sorpresas en los datos.

Perspectivas principales

Decisiones de bancos centrales: Seis bancos centrales nacionales celebran reuniones de política monetaria esta semana. La previsión de Goldman Sachs para el Banco Central de Reserva del Perú supera significativamente el consenso de mercado, al anticipar que su tipo de referencia subirá a 4.5% (consenso 4.25%, anterior 4.25%). Para los bancos centrales de Noruega (4.25%), India (5.25%), Australia (4.35%), Kenia (8.75%) y Rumanía (6.5%), las previsiones de Goldman Sachs coinciden con el consenso de mercado y se mantienen sin cambios. Datos de inflación: Goldman Sachs tiene previsiones de inflación superiores al consenso para algunos mercados emergentes. En concreto, prevé que el IPC de China de julio crezca 0.9% interanual (consenso 0.8%, anterior 1.0%); y que el IPC de India de julio crezca 4.5% interanual (consenso 4.4%, anterior 4.38%). Además, esta semana se publicarán el IPC de EE. UU. de julio (general interanual 3.35% frente a consenso de 3.4%), la inflación IPCA de Brasil y datos de inflación de países latinoamericanos como Argentina y Colombia. Sin embargo, Goldman Sachs no muestra desviaciones significativas respecto al consenso para estos indicadores. Datos de consumo y crecimiento: Las previsiones de Goldman Sachs para los datos de consumo de EE. UU. son más débiles que el consenso de mercado, al prever que las ventas minoristas subyacentes de julio crezcan 0.2% mensual (consenso 0.3%, anterior 0.5%) y que las ventas minoristas generales caigan 0.1% mensual (consenso 0.1%). En cuanto al crecimiento económico, esta semana se publicarán el PIB preliminar del segundo trimestre de la eurozona (0.4% trimestral), el PIB del segundo trimestre del Reino Unido (0.4% trimestral) y los datos de PIB de países de Europa Central y Oriental como Polonia y Rumanía. Las previsiones de Goldman Sachs para estos indicadores cumplen básicamente o superan ligeramente el consenso, sin señalar riesgos bajistas evidentes.

Marco de análisis

La institución adopta un marco analítico de «Calendario de eventos + filtrado de brechas de expectativas». Primero, agrega el calendario de las principales reuniones de bancos centrales globales y publicaciones de datos macroeconómicos de la próxima semana. Luego compara, una por una, las previsiones internas de Goldman Sachs con el consenso de mercado de Bloomberg. Para los indicadores con grandes discrepancias, utiliza además la desviación estándar de las sorpresas históricas de datos (valor real menos valor de consenso) para normalizarlas y calcular una «Puntuación fuera de consenso». Esto cuantifica y filtra las señales de brechas de expectativas más destacables. Este método ayuda a los lectores a centrarse rápidamente en los puntos clave que podrían desencadenar volatilidad de mercado en medio de grandes volúmenes de datos.

Notas metodológicas

• Operativa de eventos y finanzas conductualesBrecha de expectativas / Gestión de expectativas

  Puntuación fuera de consenso

  Esta métrica se calcula dividiendo la diferencia entre la «previsión de Goldman Sachs y el valor de consenso de mercado» por la «desviación estándar de las sorpresas históricas de datos», eliminando así las diferencias en unidades de medida y volatilidad histórica entre distintos indicadores. Cuanto mayor sea el valor absoluto de la puntuación, más inusual ha sido históricamente la desviación respecto al consenso de mercado y mayor será la probabilidad de que la publicación de datos desencadene una revalorización del mercado.

• Análisis de renta fija y créditoAnálisis de diferenciales

  Precios de tipos de interés implícitos en la curva OIS

  El informe de investigación extrae tipos de interés implícitos para vencimientos específicos de la curva de swaps de índices a un día (OIS) con el fin de inferir las expectativas del mercado sobre subidas o recortes de tipos en una reunión de un banco central. Por ejemplo, comparar el diferencial de contratos OIS que vencen el viernes anterior y posterior a una reunión de un banco central puede aislar la magnitud descontada por el mercado para esa reunión, lo que constituye una referencia habitual para juzgar si una decisión del banco central ya se ha anticipado por completo.

Datos clave

• Previsión del tipo de referencia del Banco Central del Perú4.5%La previsión de Goldman Sachs es superior al consenso de mercado de 4.25%, anterior 4.25%
• Previsión interanual del IPC de China de julio0.9%La previsión de Goldman Sachs es superior al consenso de mercado de 0.8%, anterior 1.0%
• Previsión interanual del IPC de India de julio4.5%La previsión de Goldman Sachs es superior al consenso de mercado de 4.4%, anterior 4.38%
• Previsión mensual de ventas minoristas subyacentes de EE. UU. de julio0.2%La previsión de Goldman Sachs es inferior al consenso de mercado de 0.3%, anterior 0.5%
• Previsión interanual del IPC general de EE. UU. de julio3.35%Ligeramente inferior al consenso de mercado de 3.4%, anterior 3.5%

Impacto e implicaciones

Si los datos de esta semana validan las valoraciones de Goldman Sachs sobre las brechas de expectativas, podrían tener impactos específicos en los activos relacionados. Por ejemplo, si el banco central peruano sube los tipos a 4.5% como se espera, podría impulsar el tipo de cambio del sol peruano y los tipos de interés locales de corto plazo; si los datos de inflación de China e India superan las expectativas, podrían reforzar las expectativas de que ambos bancos centrales mantengan una política restrictiva o retrasen los recortes de tipos; y si las ventas minoristas subyacentes de EE. UU. son tan débiles como predice Goldman Sachs, podrían aumentar las apuestas del mercado por recortes de tipos de la Fed durante el año, ejerciendo presión bajista sobre el dólar estadounidense y los rendimientos de los bonos del Tesoro. Por el contrario, si los datos vuelven al consenso, la lógica de negociación antes mencionada podría quedar invalidada.

Riesgos

• Existe incertidumbre sobre las fechas de publicación de datos de mercados emergentes, y algunos indicadores podrían retrasarse.
• Las expectativas del mercado podrían ya haber incorporado parte de la información, por lo que la volatilidad real tras la publicación de datos podría ser menor que la magnitud implícita por la propia brecha de expectativas.

Aspectos que vigilar

• Decisión sobre tipos de interés del Banco Central del Perú el 13 de agosto y redacción del comunicado de política.
• Datos del IPC de EE. UU. el 12 de agosto y datos de ventas minoristas subyacentes el 14 de agosto.
• Datos combinados de IPC e IPP de China el 9 de agosto.
• Datos del IPC de India el 12 de agosto y su impacto en la trayectoria posterior del banco central.