China consumer staples input-cost trends — Interpretação do relatório

Visão geral

Este é o monitor do Goldman Sachs para julho de 2026 dos custos de matérias-primas de bens de consumo básicos da China e de suas prováveis implicações para índices setoriais de custos e margens brutas. Ele encontra custos sequenciais amplamente menores para várias categorias, mas com movimentos divergentes de commodities e pressão anual persistente em PET e outros insumos de embalagens.

Visões principais

Os preços do PET subiram levemente para Rmb7.6k-Rmb7.8k/ton no fim de julho e início de agosto, após uma média de Rmb7,564/ton em julho. O preço à vista de 4 de agosto foi Rmb7,815/ton, alta de cerca de 27% no ano e 28% ano a ano, enquanto a média de julho caiu 6% mês a mês. Essa média mensal menor moderou a pressão dos custos de embalagens: PET, celulose e alumínio estavam, respectivamente, 22%, 21% e 12% acima do ano anterior, mas variaram -6%, +3% e -3% mês a mês. Assim, o relatório considera as embalagens uma fonte de alívio sequencial em julho, apesar das comparações anuais ainda elevadas. Os demais insumos tiveram movimentos desiguais. O melaço caiu 5.6% mês a mês e seu preço à vista implicou queda de 31% ano a ano. O óleo de palma caiu 1% mês a mês, mas subiu 4% ano a ano, enquanto a pimenta caiu 9% mês a mês e 5% ano a ano. Em contraste, os preços da soja subiram 6% mês a mês e os da polpa de feijão 7.6%; eles avançaram 12% e 2% ano a ano, respectivamente. Os preços das proteínas divergiram: peixe, frango, carne suína, carne bovina, camarão e pato variaram -0.3%, -8.7%, +7%, 0%, 0% e +4.7% mês a mês, com a carne suína ainda 24% abaixo do nível de um ano antes, apesar da alta mensal. Os preços de importação da cevada subiram 3.6% mês a mês e 5% ano a ano em junho, enquanto o relatório observa que CRB, Chongqing Brewery e Tsingtao Brewery haviam travado os custos de cevada de 2026 com queda anual de dígitos médios a altos no fim de 2025; a Bud APAC usa uma estratégia de hedge de custo futuro contínuo de 12 meses. As leituras setoriais de custos de julho favorecem bebidas, panificação congelada e alimentos para animais de estimação. O índice de bebidas caiu 2.8% mês a mês, liderado por PET, açúcar, leite em pó, óleo de palma e alumínio mais baratos, parcialmente compensados por celulose e cacau. A panificação congelada caiu 2.3% com menores preços de leite em pó, açúcar e óleo de palma, e o índice de alimentos para animais de estimação caiu 1.8% à medida que frango, PET e amido recuaram. Farinha e arroz congelados foram a exceção entre os setores destacados: o índice da Sanquan subiu 1.4% mês a mês, principalmente porque a carne suína aumentou. O relatório também classifica os benefícios médios puros de custos como Alimentos Congelados, Condimentos Compostos, Alimentos para Animais de Estimação, Molho de Soja, Cerveja e depois F&B e Snacks; sua classificação estimada de expansão média de margem bruta é Molho de Soja, Alimentos Congelados, F&B e Snacks, Cerveja, Condimentos Compostos e depois Alimentos para Animais de Estimação. As tabelas de exposição a custos das empresas mostram por que os movimentos de matérias-primas não se traduzem de forma uniforme em margens. Para molho de soja, o Goldman Sachs estima contribuições de matérias-primas para o COGS unitário de 2026 de 2.9% para Haitian e 3.9% para Jonjee, com mudanças estimadas na margem bruta de 2026 de +0.3% e +1.8%. Para cerveja, as mudanças estimadas de margem bruta são -0.6% para Bud APAC, 0.0% para Tsingtao Brewery, +0.6% para CR Beer e +0.2% para Chongqing Brewery. Para alimentos para animais de estimação, as estimativas correspondentes são -2.2% para China Pet Foods, -1.0% para Petpal e -2.4% para Gambol, embora o índice setorial de custos de alimentos para animais tenha melhorado sequencialmente em julho. Em condimentos, a pressão da soja e do óleo de soja foi compensada por açúcar, PET e MSG, deixando as tendências de custos de julho mistas. Laticínios constituem um tema separado de oferta e demanda. Os preços do leite cru subiram 1% ano a ano em julho e se estabilizaram em torno de Rmb3.0/kg desde meados de junho; a média acumulada do 3Q26 subiu 0.2% ano a ano. O Goldman Sachs vê sinais iniciais de recuperação da demanda doméstica e espera reequilíbrio de oferta e demanda no 2H26 por meio de redução contínua do rebanho, menor oferta doméstica, menores importações líquidas — especialmente de leite em pó seco — e recuperação modesta da demanda total. O tamanho do rebanho de vacas havia caído 4.2% ano a ano em maio, enquanto o volume importado de leite em pó foi de 50 kton em junho, queda de 8% ano a ano. O relatório também registra 157 kton de produtos lácteos secos importados em junho, alta de 26% ano a ano em seu gráfico. No nível macroeconômico, a inflação do CPI cheio da China desacelerou para +0.5% ano a ano em julho, de +1.0% em junho, principalmente devido a preços menores de produtos relacionados ao petróleo e serviços relacionados ao turismo. O CPI de alimentos foi -1.5% ano a ano, ante -1.6% em junho; a carne suína ficou em -13.3% ano a ano, os vegetais frescos em -0.3% e as frutas frescas em -1.1%. Essas leituras de preços ao consumidor fornecem contexto para o monitor de custos e preços do relatório, e não uma conclusão ampla sobre lucros ou avaliação.

Estrutura de análise

O Goldman Sachs acompanha preços mensais à vista e de importação de insumos agrícolas, proteínas, laticínios e embalagens e, em seguida, relaciona esses movimentos aos índices de custos setoriais e empresariais usando participações divulgadas de matérias-primas no COGS. O relatório compara as mudanças nos índices de custos com tendências de margem bruta e vendas, incorpora políticas de compras ou hedge quando divulgadas e avalia separadamente os laticínios por meio de indicadores de oferta, importações e demanda.

Notas metodológicas

• Marco de análise setorialMarco de oferta e demanda

  Avaliação de oferta e demanda de leite cru

  O relatório relaciona cortes no tamanho do rebanho, menores importações e recuperação da demanda à expectativa de reequilíbrio do mercado de laticínios da China no 2H26.

• Marco de análise setorialDecomposição de volume e preço

  Análise de preços de insumos e exposição ao COGS

  O monitor combina mudanças nos preços de commodities com a composição de custos de matérias-primas de cada setor ou empresa para estimar efeitos sobre o COGS unitário e a margem bruta.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• Haitian

  Empresa de molho de soja avaliada quanto aos efeitos dos custos de matérias-primas e da margem bruta.

  Pontos fortes

  O Goldman Sachs estima uma mudança de +0.3% na margem bruta em 2026.

  Pontos fracos

  A contribuição de matérias-primas para o COGS unitário é estimada em 2.9%.

  Comparação

  A mudança estimada da margem bruta em 2026 fica abaixo dos +1.8% da Jonjee.

  Riscos

  Os movimentos nos custos de soja, açúcar, vidro, PET e MSG afetam o resultado.

• Jonjee

  Empresa de molho de soja avaliada quanto aos efeitos dos custos de matérias-primas e da margem bruta.

  Pontos fortes

  O Goldman Sachs estima uma mudança de +1.8% na margem bruta em 2026.

  Pontos fracos

  A contribuição de matérias-primas para o COGS unitário é estimada em 3.9%.

  Comparação

  A mudança estimada da margem bruta em 2026 supera os +0.3% da Haitian.

  Riscos

  Os movimentos nos custos de soja, açúcar, vidro, PET e MSG afetam o resultado.

• CR Beer

  Empresa de cerveja avaliada quanto aos efeitos dos custos de insumos e da margem bruta.

  Pontos fortes

  O Goldman Sachs estima uma mudança de +0.6% na margem bruta em 2026; o custo travado da cevada provavelmente cairá ano a ano.

  Pontos fracos

  A contribuição de matérias-primas para o COGS unitário é estimada em 3.9%.

  Comparação

  A mudança estimada de margem é maior do que a da Bud APAC e da Tsingtao Brewery na tabela.

  Riscos

  Os custos de alumínio, celulose, vidro, cevada e arroz continuam relevantes.

• Sanquan

  Empresa de alimentos congelados usada para ilustrar a inflação de custos em julho.

  Pontos fracos

  Seu índice de custos de farinha e arroz congelados aumentou 1.4% mês a mês, principalmente devido à alta da carne suína.

  Comparação

  Foi a exceção destacada, pois a maior parte dos custos de alimentos congelados apresentou queda.

  Riscos

  A alta do preço da carne suína pode compensar o alívio de frango, amido e açúcar.

• China Pet Foods

  Empresa de alimentos para animais de estimação avaliada quanto aos efeitos de matérias-primas e da margem bruta.

  Pontos fortes

  Os custos setoriais de julho se beneficiaram de preços menores de frango, PET e amido.

  Pontos fracos

  O Goldman Sachs estima uma mudança de -2.2% na margem bruta em 2026.

  Comparação

  A estimativa é menos favorável que os -1.0% da Petpal, mas melhor que os -2.4% da Gambol.

  Riscos

  Os custos de couro cru, frango, pato, amido, milho, óleo e PET afetam os resultados.

Dados principais

• Preço médio do PETRmb7,564/ton in July 2026Queda de 6% mês a mês; o preço à vista do PET foi Rmb7,815/ton em 4 de agosto, cerca de 28% acima do ano anterior.
• Índice de custos de bebidas-2.8% MoMPET, açúcar, leite em pó, óleo de palma e alumínio menores mais que compensaram a alta da celulose e do cacau.
• Índice de custos de panificação congelada-2.3% MoMImpulsionado por menores preços de leite em pó, açúcar e óleo de palma.
• Índice de custos de alimentos para animais de estimação-1.8% MoMPreços menores de frango, PET e amido.
• Índice de custos de farinha e arroz congelados da Sanquan+1.4% MoMPrincipalmente devido aos preços mais altos da carne suína.
• Leite cruAround Rmb3.0/kgEstabilizou-se desde meados de junho; o preço de julho subiu 1% YoY e a média acumulada do 3Q26 subiu 0.2% YoY.
• Tamanho do rebanho de vacas-4.2% YoY in May 2026Parte das evidências de menor oferta doméstica de laticínios.
• Leite em pó importado50 kton in June 2026Queda de 8% YoY.
• CPI cheio da China+0.5% YoY in JulyAbaixo de +1.0% YoY em junho.

Impacto e implicações

O relatório indica que o alívio sequencial dos custos de insumos em julho foi mais favorável para bebidas, panificação congelada e alimentos para animais de estimação, enquanto os resultados de margem em nível de empresa continuam dependentes da composição de custos, da política de compras e da exposição a commodities como carne suína, derivados de soja, PET e celulose. Ele identifica um potencial aperto e reequilíbrio do mercado doméstico de leite cru no segundo semestre de 2026.

Pontos a observar

• Preços mensais de PET, celulose e alumínio, pois os custos de embalagens permaneceram materialmente mais altos ano a ano apesar do alívio sequencial de julho.
• Preços de carne suína e derivados de soja, que foram fontes importantes de pressão de custos para alimentos congelados e condimentos.
• Reduções no rebanho leiteiro doméstico, importações de leite em pó e recuperação da demanda como indicadores do reequilíbrio esperado do leite cru no 2H26.
• Se as ações de preços e as políticas de compras ou hedge das empresas transformam as mudanças nos custos de insumos em resultados de margem bruta.