China pet food market — Interpretação do relatório

Visão geral

Este rastreador mensal analisa a demanda por alimentos para pets na China, o desempenho de canais e marcas, os indicadores operacionais da Douyin, a demanda de exportação e os custos de insumos. O Goldman Sachs observa que a demanda online acelerou em julho, mas considera que a concorrência doméstica e as pressões externas de tarifas, câmbio e matérias-primas restringem o ambiente de margens.

Visões principais

O GMV online de alimentos para pets na China acelerou para 12% em relação ao ano anterior em julho, de 6% em 2Q26. A melhora foi liderada pela Douyin, com crescimento de 42% em relação ao ano anterior, e pela Tmall, com 12%, enquanto a JD registrou queda de 24%. Os dados de categorias da Tmall/Taobao também indicaram uma recuperação ampla em julho: petiscos para gatos cresceram 6.1%, petiscos para cães 7.5%, alimento básico para gatos 13.3%, alimento básico para cães 14.1% e o total de alimentos para pets 11.9%. O Goldman Sachs usa a leitura mensal para monitorar a demanda doméstica subjacente, mudanças no mix de produtos e canais, a trajetória do preço médio de venda e a dinâmica competitiva. O desempenho das marcas permaneceu divergente. Outras marcas locais cresceram 26% em relação ao ano anterior online em média simples, enquanto as marcas globais cresceram 9%. China Pet Foods cresceu 22%, com Wanpy e Zeal crescendo 31% e 26%, enquanto Toptrees cresceu 10%. Gambol cresceu 1%; Myfoodie caiu 2% e Fregate 25%, embora Balance Nutrition tenha crescido 171%. Meatyway da Petpal caiu 5%, com Tmall/Taobao crescendo 19% e Douyin caindo 21%. Ainda assim, o relatório aponta consolidação contínua na Douyin: as 10 principais marcas cresceram em uma taxa de 50% altos em julho, versus cerca de 30% para as 300 principais. Também identifica ganhos de participação para Petpal e China Pet Foods versus 2Q26. Os indicadores da Douyin sugerem mudanças nas condições promocionais e de tráfego. O GMV próprio e de KOL teve desempenho mais forte em julho do que em 2Q26, com deslocamento para KOL. Rosy Fresh e Royal Canin lideraram as adições anuais de seguidores em contas principais. Contudo, as vendas por seguidor caíram para a maioria das marcas selecionadas versus 2Q26, enquanto Honest Bite teve a maior frequência de compra. O mix de vendas fora de transmissões ao vivo aumentou para a maioria das marcas, contextualizando como elas equilibram transmissões ao vivo, vídeo e vendas em e-shelf. A demanda externa melhorou, mas não elimina os riscos aos lucros. As importações totais americanas de alimentos para cães e gatos cresceram 7% em relação ao ano anterior em junho e as importações via China cresceram 33%, ante 4% e 50%, respectivamente, em maio; isso foi coerente com a recuperação de pedidos reportada pela administração da Petpal. Os custos de matérias-primas em julho caíram 2-3% em relação ao mês anterior para as companhias cobertas, ajudados pela queda dos preços de frango e pato, mas os preços de PET ainda estavam 23% acima da média de 2025. O relatório também observa que a apreciação do RMB provavelmente levará a perdas de FX para OEMs de alimentos para pets, embora a tendência de FX estivesse estável até julho. Para China Pet Foods, o Goldman Sachs reconhece o crescente impulso doméstico e uma forte cadeia de suprimentos global, que espera impulsionar ganhos de participação na carteira, mas prevê pressão sobre a rentabilidade doméstica devido à concorrência mais acirrada e pressão externa por compartilhamento de tarifas, perdas de FX e ventos contrários de matérias-primas. Mantém Neutral, com preço-alvo de 12 meses de Rmb29 baseado em SOTP. A Gambol mantém posição de liderança na China, mas também permanece Neutral, com preço-alvo SOTP de 12 meses de Rmb44.3. A Petpal mantém Sell, com preço-alvo SOTP de 12 meses de Rmb12.7, refletindo pressão sobre a rentabilidade doméstica e externa, menor poder de negociação, concorrência acirrada em alimentos premium para gatos e preocupações de avaliação.

Estrutura de análise

O Goldman Sachs combina o acompanhamento mensal de GMV e participação de mercado em Tmall, Taobao, Douyin e JD com dados de canal por marca, indicadores de seguidores e eficiência de vendas na Douyin, dados de importações americanas e um índice próprio de custos de matérias-primas. Em seguida, relaciona demanda, mix, concorrência, ambiente de exportação, custos de insumos e FX às perspectivas de lucros e avaliação SOTP de cada companhia.

Notas metodológicas

• Marco de análise setorialMarco de oferta e demanda

  Rastreador mensal de demanda, canais, concorrência e importações externas

  O relatório acompanha GMV das plataformas, crescimento das marcas, participação de mercado, demanda de importação e custos de insumos para avaliar o impulso da demanda e as condições competitivas no mercado chinês de alimentos para pets.

• Métodos de avaliaçãoAvaliação SOTP por soma das partes

  Avaliação separada dos negócios doméstico e internacional

  O Goldman Sachs avalia cada companhia coberta aplicando múltiplos P/E separados aos lucros domésticos e internacionais e, quando indicado, desconta a avaliação doméstica para 2026 usando o custo de capital próprio.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• China Pet Foods (002891.SZ)

  Companhia coberta; espera-se que o impulso doméstico e a cadeia de suprimentos global sustentem ganhos de participação na carteira.

  Pontos fortes

  Impulso doméstico crescente; Wanpy e Zeal apresentaram crescimento anual de 31% e 26%; forte cadeia de suprimentos global.

  Pontos fracos

  O relatório espera pressão sobre os lucros domésticos por concorrência elevada e pressão externa por compartilhamento de tarifas, perdas de FX e ventos contrários de matérias-primas.

  Comparação

  China Pet Foods cresceu 22% em relação ao ano anterior online em julho, à frente do crescimento médio simples de 9% das marcas globais.

  Riscos

  Crescimento da receita doméstica mais rápido ou mais lento que o esperado, problemas de segurança alimentar, flutuações de FX e custos de frete e matérias-primas.

• Gambol Pet Group (301498.SZ)

  Companhia coberta; mantém posição de liderança na China.

  Pontos fortes

  Posição de liderança na China; Balance Nutrition cresceu 171% em relação ao ano anterior em julho.

  Pontos fracos

  O crescimento online total foi de apenas 1%, com Myfoodie caindo 2% e Fregate 25%.

  Comparação

  A Gambol ficou atrás do crescimento online de 22% da China Pet Foods em julho.

  Riscos

  Taxas de câmbio, frete e preços de insumos, concorrência no canal online e execução da construção de marca doméstica e expansão de canais.

• Petpal Pet Nutrition Technology (300673.SZ)

  Companhia coberta; o Goldman Sachs mantém Sell.

  Pontos fortes

  A recuperação das importações americanas acompanhou a recuperação de pedidos reportada pela administração; a Petpal ganhou participação de mercado versus 2Q26.

  Pontos fracos

  Meatyway caiu 5% em relação ao ano anterior e Douyin 21%; o relatório cita menor poder de negociação e pressão sobre a rentabilidade doméstica e externa.

  Comparação

  O desempenho das marcas da Petpal em julho ficou atrás do grupo de outras marcas locais cuja taxa de crescimento acelerou.

  Riscos

  Concorrência no negócio internacional, mudanças de pedidos e cobrança de recebíveis de grandes clientes, execução da construção de marca doméstica, expansão de canais e mudanças nas tarifas americanas.

Dados principais

• Crescimento do GMV online de alimentos para pets12% yoy in Jul 2026Acelerou de 6% yoy em 2Q26.
• Crescimento por plataformaDouyin 42% yoy; Tmall 12% yoy; JD -24% yoyDesempenho do GMV de alimentos para pets por plataforma em julho.
• Crescimento online da China Pet Foods22% yoyWanpy cresceu 31%, Zeal 26% e Toptrees 10%.
• Crescimento online da Gambol1% yoyMyfoodie caiu 2% e Fregate 25%, enquanto Balance Nutrition cresceu 171%.
• Crescimento online da Petpal Meatyway-5% yoyTmall/Taobao cresceu 19%, enquanto Douyin caiu 21%.
• Importações dos EUATotal imports +7% yoy; imports via China +33% yoy in JunAnte +4% e +50%, respectivamente, em maio.
• Índice de custos de matérias-primas-2% to -3% MoM in JulOs preços de PET continuaram 23% acima da média de 2025.

Impacto e implicações

O relatório vê julho como evidência de melhora da demanda online e de consolidação contínua entre as principais marcas da Douyin. Contudo, vendas mais fortes não se traduzem diretamente em uma visão mais positiva para o setor, porque concorrência doméstica, compartilhamento de tarifas, apreciação do RMB e custos elevados de PET podem continuar limitando as margens, especialmente para OEMs orientados à exportação.

Riscos

• A China Pet Foods enfrenta riscos de resultados de crescimento da receita doméstica, problemas de segurança alimentar, flutuações de FX e custos de frete e matérias-primas.
• A Gambol está exposta a taxas de câmbio, frete e preços de insumos, concorrência online e execução da construção de marca doméstica e expansão de canais.
• A Petpal enfrenta riscos relacionados à concorrência internacional, pedidos e cobrança de recebíveis de grandes clientes, execução da construção de marca doméstica, expansão de canais e mudanças nas tarifas americanas.

Pontos a observar

• O crescimento do GMV online doméstico e a divergência entre Douyin, Tmall/Taobao e JD.
• As mudanças de participação de mercado por marca e se a consolidação na Douyin continua.
• O mix próprio versus KOL na Douyin, as adições de seguidores, as vendas por seguidor e o mix de vendas fora de transmissões ao vivo.
• A demanda por importações americanas via China, os custos de matérias-primas, os preços de PET, os movimentos do RMB e as condições tarifárias.