China pet food market — Interpretación del informe

Visión general

Este rastreador mensual analiza la demanda de alimentos para mascotas en China, el desempeño de canales y marcas, los indicadores operativos de Douyin, la demanda exportadora y los costes de insumos. Goldman Sachs observa que la demanda online se aceleró en julio, pero considera que la competencia doméstica y las presiones de aranceles, divisas y materias primas en el exterior limitan el entorno de márgenes.

Perspectivas principales

El GMV online de alimentos para mascotas en China se aceleró a 12% interanual en julio desde 6% en 2Q26. La mejora fue impulsada por Douyin, con 42% interanual, y Tmall, con 12%, mientras JD registró una caída de 24%. Los datos de categorías de Tmall/Taobao también mostraron una recuperación amplia en julio: golosinas para gatos crecieron 6.1%, golosinas para perros 7.5%, alimento básico para gatos 13.3%, alimento básico para perros 14.1% y el total 11.9%. Goldman Sachs utiliza esta lectura mensual para seguir la demanda doméstica subyacente, los cambios de mezcla de productos y canales, la trayectoria del precio medio de venta y la dinámica competitiva. El desempeño por marcas siguió siendo desigual. Otras marcas locales crecieron 26% interanual online en promedio simple, frente a 9% de las marcas globales. China Pet Foods creció 22%, con Wanpy y Zeal creciendo 31% y 26%, mientras Toptrees creció 10%. Gambol creció 1%; Myfoodie y Fregate cayeron 2% y 25%, aunque Balance Nutrition creció 171%. Meatyway de Petpal cayó 5%, con Tmall/Taobao creciendo 19% y Douyin cayendo 21%. No obstante, el informe señala una consolidación continua en Douyin: las 10 principales marcas crecieron a una tasa de 50% altos en julio, frente a cerca de 30% para las 300 principales. También identifica ganancias de cuota para Petpal y China Pet Foods frente a 2Q26. Los indicadores de Douyin sugieren cambios en las condiciones promocionales y de tráfico. El GMV propio y de KOL mostró un desempeño más fuerte en julio que en 2Q26, con un desplazamiento hacia KOL. Rosy Fresh y Royal Canin lideraron las adiciones interanuales de seguidores en cuentas insignia. Sin embargo, las ventas por seguidor descendieron para la mayoría de las marcas seleccionadas frente a 2Q26, mientras Honest Bite tuvo la mayor frecuencia de compra. La mezcla de ventas no procedentes de transmisiones en vivo aumentó para la mayoría de las marcas, lo que contextualiza cómo equilibran las transmisiones en vivo, el video y las ventas en e-shelf. La demanda internacional mejoró, pero no elimina los riesgos para las ganancias. Las importaciones totales estadounidenses de alimentos para perros y gatos crecieron 7% interanual en junio y las importaciones vía China 33%, frente a 4% y 50%, respectivamente, en mayo; esto fue coherente con la recuperación de pedidos reportada por la dirección de Petpal. Los costes de materias primas de julio bajaron 2-3% intermensual para las compañías cubiertas, ayudados por menores precios de pollo y pato, pero los precios de PET seguían 23% por encima del promedio de 2025. El informe también advierte que la apreciación del RMB probablemente generará pérdidas de FX para los OEM de alimentos para mascotas, pese a una tendencia de FX estable hasta julio. Para China Pet Foods, Goldman Sachs reconoce el impulso doméstico creciente y una sólida cadena de suministro global, que espera impulse ganancias de cuota de cartera, pero anticipa presión sobre la rentabilidad doméstica por mayor competencia y presión exterior por reparto de aranceles, pérdidas de FX y materias primas adversas. Mantiene Neutral, con objetivo a 12 meses de Rmb29 basado en SOTP. Gambol conserva una posición líder en China, pero también mantiene Neutral, con objetivo SOTP a 12 meses de Rmb44.3. Petpal mantiene Sell, con objetivo SOTP a 12 meses de Rmb12.7, por las presiones sobre la rentabilidad doméstica e internacional, menor poder de negociación, competencia intensa en alimento para gatos de precio premium y preocupaciones de valoración.

Marco de análisis

Goldman Sachs combina el seguimiento mensual de GMV y cuota de mercado en Tmall, Taobao, Douyin y JD con datos de canales por marca, indicadores de seguidores y eficiencia de ventas en Douyin, datos de importaciones estadounidenses y un índice propio de costes de materias primas. Después vincula demanda, mezcla, competencia, condiciones exportadoras, costes de insumos y FX con las ganancias y las valoraciones SOTP de cada compañía.

Notas metodológicas

• Marco de análisis sectorialMarco de oferta y demanda

  Rastreador mensual de demanda, canales, competencia e importaciones internacionales

  El informe sigue el GMV de plataformas, el crecimiento de marcas, la cuota de mercado, la demanda de importaciones y los costes de insumos para evaluar el impulso de la demanda y las condiciones competitivas en alimentos para mascotas de China.

• Métodos de valoraciónValoración SOTP por suma de partes

  Valoración separada de los negocios doméstico e internacional

  Goldman Sachs valora cada compañía cubierta aplicando múltiplos P/E separados a las ganancias domésticas e internacionales y, cuando se indica, descuenta la valoración doméstica hasta 2026 usando el coste de capital propio.

Correspondencia y comparación de activos

Correspondencia estructurada entre la tesis y activos concretos (fortalezas, debilidades, pares y riesgos).

• China Pet Foods (002891.SZ)

  Compañía cubierta; se espera que el impulso doméstico y la cadena de suministro global respalden ganancias de cuota de cartera.

  Fortalezas

  Impulso doméstico creciente; Wanpy y Zeal registraron crecimiento interanual de 31% y 26%; sólida cadena de suministro global.

  Debilidades

  El informe espera presión sobre el beneficio doméstico por mayor competencia y presión exterior por reparto de aranceles, pérdidas de FX y materias primas adversas.

  Comparación

  China Pet Foods creció 22% interanual online en julio, por delante del crecimiento promedio simple de 9% de las marcas globales.

  Riesgos

  Crecimiento de ingresos domésticos más rápido o lento de lo esperado, problemas de seguridad alimentaria, fluctuaciones de FX y costes de flete y materias primas.

• Gambol Pet Group (301498.SZ)

  Compañía cubierta; mantiene una posición líder en China.

  Fortalezas

  Posición líder en China; Balance Nutrition creció 171% interanual en julio.

  Debilidades

  El crecimiento online total fue de solo 1%, con Myfoodie cayendo 2% y Fregate 25%.

  Comparación

  Gambol quedó por detrás del crecimiento online de 22% de China Pet Foods en julio.

  Riesgos

  Tipos de cambio, fletes y precios de insumos, competencia del canal online y ejecución de la construcción de marca doméstica y expansión de canales.

• Petpal Pet Nutrition Technology (300673.SZ)

  Compañía cubierta; Goldman Sachs mantiene Sell.

  Fortalezas

  La recuperación de las importaciones estadounidenses coincidió con la recuperación de pedidos reportada por la dirección; Petpal ganó cuota de mercado frente a 2Q26.

  Debilidades

  Meatyway cayó 5% interanual y Douyin 21%; el informe cita menor poder de negociación y presión sobre la rentabilidad doméstica e internacional.

  Comparación

  El desempeño de marca de Petpal en julio quedó por detrás del grupo de otras marcas locales cuya tasa de crecimiento se aceleró.

  Riesgos

  Competencia en el negocio internacional, cambios en pedidos y cobro de cuentas por cobrar de grandes clientes, ejecución de construcción de marca doméstica, expansión de canales y cambios de aranceles estadounidenses.

Datos clave

• Crecimiento del GMV online de alimentos para mascotas12% yoy in Jul 2026Se aceleró desde 6% yoy en 2Q26.
• Crecimiento por plataformaDouyin 42% yoy; Tmall 12% yoy; JD -24% yoyDesempeño del GMV de alimentos para mascotas por plataforma en julio.
• Crecimiento online de China Pet Foods22% yoyWanpy creció 31%, Zeal 26% y Toptrees 10%.
• Crecimiento online de Gambol1% yoyMyfoodie cayó 2% y Fregate 25%, mientras Balance Nutrition creció 171%.
• Crecimiento online de Petpal Meatyway-5% yoyTmall/Taobao creció 19%, mientras Douyin cayó 21%.
• Importaciones de EE. UU.Total imports +7% yoy; imports via China +33% yoy in JunFrente a +4% y +50%, respectivamente, en mayo.
• Índice de costes de materias primas-2% to -3% MoM in JulLos precios de PET siguieron 23% por encima del promedio de 2025.

Impacto e implicaciones

El informe considera julio como evidencia de una mejora de la demanda online y de una consolidación continua entre las principales marcas de Douyin. Sin embargo, un mayor volumen de ventas no se traduce directamente en una visión sectorial más positiva, porque la competencia doméstica, el reparto de aranceles, la apreciación del RMB y los elevados costes de PET podrían seguir limitando los márgenes, especialmente para los OEM orientados a la exportación.

Riesgos

• China Pet Foods enfrenta riesgos de resultados de crecimiento de ingresos domésticos, problemas de seguridad alimentaria, fluctuaciones de FX y costes de flete y materias primas.
• Gambol está expuesta a tipos de cambio, fletes y precios de insumos, competencia online y ejecución de la construcción de marca doméstica y expansión de canales.
• Petpal enfrenta riesgos relacionados con competencia internacional, pedidos y cobro de cuentas por cobrar de grandes clientes, ejecución de construcción de marca doméstica, expansión de canales y cambios de aranceles estadounidenses.

Aspectos que vigilar

• El crecimiento del GMV online doméstico y la divergencia entre Douyin, Tmall/Taobao y JD.
• Los cambios de cuota de mercado por marca y si continúa la consolidación en Douyin.
• La mezcla de actividad propia frente a KOL en Douyin, las adiciones de seguidores, las ventas por seguidor y la mezcla de ventas no procedentes de transmisiones en vivo.
• La demanda de importaciones estadounidenses vía China, los costes de materias primas, los precios de PET, los movimientos del RMB y las condiciones arancelarias.