China pet food market 리서치 보고서 해설

개요

이 월간 트래커는 중국 펫푸드 수요, 채널 및 브랜드 실적, Douyin 운영 지표, 해외 수출 수요와 투입 비용을 검토한다. Goldman Sachs는 7월 온라인 수요가 가속됐지만 국내 경쟁과 해외 관세, 환율, 원재료 압박으로 마진 환경은 제약된다고 본다.

핵심 견해

중국 펫푸드 온라인 GMV는 7월 전년 대비 12% 증가로 가속돼 2Q26의 6%를 상회했다. 개선은 Douyin의 전년 대비 42% 성장과 Tmall의 12% 성장에 힘입은 반면 JD는 24% 감소했다. Tmall/Taobao의 카테고리 데이터도 7월의 광범위한 회복을 보여줬다. 고양이 간식은 6.1%, 개 간식은 7.5%, 고양이 주식은 13.3%, 개 주식은 14.1%, 전체 펫푸드는 11.9% 성장했다. Goldman Sachs는 월간 데이터를 통해 국내 기초 수요, 제품 및 채널 믹스, 평균판매가격 방향성과 경쟁 구도를 추적한다. 브랜드 실적은 계속 엇갈렸다. 기타 로컬 브랜드의 온라인 단순평균 성장률은 전년 대비 26%였고 글로벌 브랜드는 9%였다. China Pet Foods는 22% 성장했으며 Wanpy는 31%, Zeal은 26%, Toptrees는 10% 성장했다. Gambol은 1% 성장에 그쳤고 Myfoodie는 2%, Fregate는 25% 감소했지만 Balance Nutrition은 171% 성장했다. Petpal의 Meatyway는 5% 감소했으며 Tmall/Taobao는 19% 성장한 반면 Douyin은 21% 감소했다. 그럼에도 보고서는 Douyin의 집중화가 이어지고 있다고 보며, 7월 상위 10개 브랜드는 전년 대비 50%대 후반 성장한 데 비해 상위 300개는 약 30% 성장했다. 또한 Petpal과 China Pet Foods가 2Q26 대비 7월에 점유율을 얻었다고 지적했다. Douyin 지표는 판촉 및 트래픽 환경의 변화를 시사한다. 자체 운영과 KOL GMV는 7월에 2Q26보다 더 강했고 KOL 비중으로 이동했다. Rosy Fresh와 Royal Canin은 전년 대비 플래그십 계정 팬 증가를 주도했다. 다만 선택된 대부분 브랜드의 팬당 매출은 2Q26 대비 하락했고 Honest Bite의 구매 빈도가 가장 강했다. 비라이브 판매 믹스는 대부분 브랜드에서 상승해, 브랜드들이 라이브스트리밍·영상·e-shelf 판매를 어떻게 조합하는지에 대한 맥락을 제공한다. 해외 수요는 개선됐지만 수익 리스크는 해소되지 않았다. 미국의 전체 개·고양이 사료 수입은 6월 전년 대비 7%, 중국 경유 수입은 33% 증가했으며, 이는 5월의 각각 4%, 50%와 비교된다. 이는 Petpal 경영진이 보고한 주문 흐름 회복과 부합했다. 7월 원재료 비용은 닭고기와 오리고기 가격 하락에 힘입어 커버리지 기업에서 전월 대비 2-3% 하락했지만 PET 가격은 여전히 2025년 평균보다 23% 높았다. 또한 7월까지 환율 흐름은 안정적이었지만 위안화 절상은 펫 OEM의 환차손으로 이어질 가능성이 높다고 지적했다. China Pet Foods에 대해 Goldman Sachs는 국내 모멘텀 상승과 강력한 글로벌 공급망이 지갑점유율 확대를 이끌 것으로 예상하지만, 경쟁 심화에 따른 국내 수익성 압박과 관세 분담, 환차손, 원재료 역풍에 따른 해외 압박을 예상한다. SOTP에 기반한 12개월 목표주가 Rmb29와 함께 Neutral을 유지했다. Gambol은 중국 내 선도 지위를 유지하지만 12개월 SOTP 목표주가 Rmb44.3와 함께 Neutral을 유지했다. Petpal은 국내외 수익성 압박, 약한 협상력, 고가 고양이 사료 부문의 치열한 경쟁, 밸류에이션 우려를 반영해 12개월 SOTP 목표주가 Rmb12.7와 함께 Sell을 유지했다.

분석 프레임워크

Goldman Sachs는 Tmall, Taobao, Douyin, JD의 월별 플랫폼 GMV 및 시장점유율 추적, 브랜드별 채널 데이터, Douyin 팬 및 판매 효율 지표, 미국 수입 데이터, 자체 원재료 비용 지수를 결합한다. 이후 수요, 믹스, 경쟁, 수출 환경, 투입 비용, 환율을 기업별 실적과 SOTP 밸류에이션 관점에 연결한다.

방법론 메모

• 산업 분석 프레임워크수급 프레임워크

  월간 수요·채널·경쟁·해외 수입 트래커

  보고서는 플랫폼 GMV, 브랜드 성장률, 시장점유율, 수입 수요, 투입 비용을 추적해 중국 펫푸드의 수요 모멘텀과 경쟁 상황을 평가한다.

• 가치평가 방법론SOTP(사업부문 합산) 가치평가

  국내 사업과 해외 사업을 분리한 밸류에이션

  Goldman Sachs는 커버리지 기업별 국내 및 해외 사업 이익에 각각 다른 P/E 배수를 적용하고, 명시된 경우 자본비용을 이용해 국내 사업 가치를 2026년으로 할인한다.

자산 매핑 및 비교

투자 논리에서 명시된 자산으로의 구조화 매핑(강점, 약점, 비교 대상, 위험).

• China Pet Foods (002891.SZ)

  커버리지 기업이며, 국내 모멘텀과 글로벌 공급망이 지갑점유율 확대를 뒷받침할 것으로 예상된다.

  강점

  국내 모멘텀 상승, Wanpy와 Zeal의 7월 전년 대비 각각 31%, 26% 성장, 강력한 글로벌 공급망.

  약점

  보고서는 경쟁 심화에 따른 국내 수익성 압박과 관세 분담, 환차손, 원재료 역풍에 따른 해외 사업 압박을 예상한다.

  비교

  China Pet Foods의 7월 온라인 성장률은 전년 대비 22%로 글로벌 브랜드의 단순평균 9%를 상회했다.

  위험

  국내 매출 성장의 예상 대비 빠르거나 느린 전개, 식품 안전 문제, 환율 변동, 운임 및 원재료 비용.

• Gambol Pet Group (301498.SZ)

  커버리지 기업이며, 중국에서 선도 지위를 유지한다.

  강점

  중국 내 선도 지위와 Balance Nutrition의 7월 전년 대비 171% 성장.

  약점

  전체 온라인 성장률은 1%에 그쳤고 Myfoodie는 2%, Fregate는 25% 감소했다.

  비교

  Gambol은 China Pet Foods의 7월 온라인 전년 대비 22% 성장에 못 미쳤다.

  위험

  환율, 운임 및 투입 비용, 온라인 채널 경쟁, 국내 브랜드 구축과 채널 확장의 실행.

• Petpal Pet Nutrition Technology (300673.SZ)

  커버리지 기업이며, Goldman Sachs는 Sell을 유지한다.

  강점

  미국 수입 회복은 경영진이 보고한 주문 회복과 부합하며 Petpal은 2Q26 대비 시장점유율을 얻었다.

  약점

  Meatyway는 전년 대비 5% 감소했고 Douyin은 21% 감소했으며, 보고서는 약한 협상력과 국내외 수익성 압박을 지적한다.

  비교

  Petpal의 7월 브랜드 실적은 성장세가 가속된 기타 로컬 브랜드 집단에 뒤처졌다.

  위험

  해외 사업 경쟁, 대형 고객의 주문 변동 및 매출채권 회수, 국내 브랜드 구축 실행, 채널 확장, 미국 관세 변화.

핵심 데이터

• 온라인 펫푸드 GMV 성장률12% yoy in Jul 20262Q26의 6% yoy에서 가속.
• 플랫폼 성장률Douyin 42% yoy; Tmall 12% yoy; JD -24% yoy7월 펫푸드 플랫폼별 GMV 실적.
• China Pet Foods 온라인 성장률22% yoyWanpy는 31%, Zeal은 26%, Toptrees는 10% 성장.
• Gambol 온라인 성장률1% yoyMyfoodie는 2% 감소, Fregate는 25% 감소, Balance Nutrition은 171% 성장.
• Petpal Meatyway 온라인 성장률-5% yoyTmall/Taobao는 19% 성장, Douyin은 21% 감소.
• 미국 수입Total imports +7% yoy; imports via China +33% yoy in Jun5월의 각각 +4%, +50%와 비교.
• 원재료 비용 지수-2% to -3% MoM in JulPET 가격은 여전히 2025년 평균보다 23% 높았다.

영향과 시사점

보고서는 7월을 온라인 수요 개선과 Douyin 선도 브랜드의 집중화 지속을 보여주는 증거로 본다. 그러나 국내 경쟁, 관세 분담, 위안화 절상, 높은 PET 비용이 특히 수출 지향 OEM의 마진을 계속 제약할 수 있어, 매출 개선이 더 긍정적인 산업 관점으로 직접 이어지지는 않는다.

위험

• China Pet Foods는 국내 매출 성장 결과, 식품 안전 문제, 환율 변동, 운임 및 원재료 비용 리스크에 직면한다.
• Gambol은 환율, 운임 및 투입 비용, 온라인 경쟁, 국내 브랜드 구축과 채널 확장 실행 리스크에 노출된다.
• Petpal은 해외 경쟁, 대형 고객의 주문 변동 및 매출채권 회수, 국내 브랜드 구축 실행, 채널 확장, 미국 관세 변화 리스크에 직면한다.

주시할 점

• 국내 온라인 GMV 성장과 Douyin, Tmall/Taobao, JD 간 플랫폼별 차이.
• 브랜드별 시장점유율 변화와 Douyin 집중화의 지속 여부.
• Douyin 자체 운영 대 KOL 믹스, 팬 증가, 팬당 매출, 비라이브 판매 믹스.
• 중국 경유 미국 수입 수요, 원재료 비용, PET 가격, 위안화 움직임, 관세 환경.