China cosmetics — Interpretação do relatório

Visão geral

Este tracker mensal analisa a demanda de cosméticos na China em julho de 2026 em plataformas online relevantes, desempenho de marcas, composição de canais, lançamentos de produtos e indicadores setoriais selecionados de alta frequência. O Goldman Sachs descreve um mês sazonalmente fraco após o 618, com crescimento resiliente em Douyin e desempenho forte de participação das marcas locais, em contraste com tendências mistas entre multinacionais.

Visões principais

O GMV de beleza online da China cresceu 5% em relação ao ano anterior em julho de 2026, desacelerando de 11% em 2Q26 após uma forte campanha de 618. O GMV de Douyin aumentou 18%, mas compensou apenas parcialmente as quedas de 9% em Tmall/Taobao e 19% em JD. O Goldman Sachs ressalta que julho é um mês sazonalmente pequeno: representou cerca de 5% do GMV anual de Tmall/Taobao em 2025 segundo seu tracker. Em Tmall/Taobao, o GMV total de cosméticos caiu 9% e o volume caiu 11%, parcialmente mitigados por crescimento de ASP de 3% em relação ao ano anterior. O tracker aponta para consolidação contínua entre marcas maiores. Usando as principais marcas de cosméticos em Douyin como referência, as 50 maiores cresceram na faixa dos vinte altos em julho, acima do crescimento dos vinte baixos das 500 maiores, enquanto as 20 maiores cresceram na faixa dos trinta. As marcas de luxo ficaram negativas em Douyin, enquanto as marcas de massa foram mais resilientes. As marcas locais também recuperaram participação contra multinacionais após o 618. Com base nas médias das empresas acompanhadas pelo Goldman Sachs, Douyin perdeu 1 ponto percentual de participação de GMV versus Tmall/Taobao em julho frente a 2Q26. Os líderes locais superaram de forma relevante. Mao Geping (MGP) cresceu 55% em relação ao ano anterior, impulsionada por crescimento de 67% em Douyin e de 40% e 26% em Tmall/Taobao e JD. Shanghai Jahwa cresceu 43%, apoiada por crescimento de 80% em Douyin e de 44% e 85% em Dr. Yu e Herborist. Forest Cabin cresceu 37%, impulsionada por crescimento de 46% em Douyin. Giant Biogene e Proya Group cresceram 10% e 9%; Giant foi apoiada por Comfy e Collgene, enquanto Flowerknows e Off & Relax compensaram quedas na marca principal Proya e TIMAGE. Shanghai Chicmax cresceu 7%, Bloomage ficou estável e Botanee/Yatsen caíram 5%/25%. O desempenho das multinacionais foi misto e, em geral, mais lento que o das marcas locais. Estee Lauder Group cresceu 15%, impulsionada por Estee Lauder em 28% e Clinique em 43%, enquanto La Mer cresceu 6%. L’Oreal cresceu 9%, apoiada por La Roche Posay, Skinceuticals e YSL, com crescimento de 88%, 61% e 20%, embora a marca principal L’Oreal tenha caído 10%. Shiseido caiu 4%, Amorepacific 13%, Kose 23% e LG H&H 33%. O relatório também observa aumento do livestreaming interno em julho e queda contínua no crescimento de GMV de KOL, em linha com estratégias de canal que reduzem a dependência de KOL. Os indicadores de alta frequência foram mistos. As vendas no varejo de cosméticos na China cresceram 12.6% em relação ao ano anterior em junho, acima do crescimento de 1.0% das vendas no varejo total, mas o CAGR de vendas de cosméticos versus 2021 desacelerou para 1.9%, de 4.6% em maio. O valor das importações de cosméticos para a China continental subiu 6% em relação ao ano anterior em junho, após queda de 10% em maio, enquanto o volume importado caiu 5%. Importações da Coreia e do Japão aumentaram 13% e 9%, enquanto as dos EUA e da França caíram 27% e 3%. O faturamento de duty free da Coreia foi US$738 million em junho, queda de 7% em relação ao ano anterior. O Goldman Sachs considera MGP sua escolha preferida no espaço de cosméticos, argumentando que o forte momentum continuou após o 618 e que a recente queda da cotação reajustou as expectativas de mercado para crescimento mais lento do lucro líquido de 20s% em relação ao ano anterior em 1H26, enquanto a empresa permanece líder em cosméticos. A instituição continua gostando de Giant Biogene, embora julho tenha ficado abaixo da perspectiva da administração para 2H26, pois considera julho um mês sazonalmente fraco e a empresa lançou seu negócio offline de medicina estética no início de agosto. Reitera Buy para Forest Cabin devido ao forte perfil de crescimento e a avaliações mais atraentes. Os gráficos de avaliação do setor mostram que empresas chinesas de cosméticos negociam a 18x 12-month forward P/E, versus 26x para empresas globais de cosméticos.

Estrutura de análise

O Goldman Sachs combina acompanhamento mensal de GMV em Tmall/Taobao, JD e Douyin com comparações por marca, análise da composição de plataforma e livestreaming, monitoramento de lançamentos, dados de vendas no varejo e importações, dados de duty free da Coreia e comparações de avaliação entre pares. Interpreta julho no contexto sazonal pós-618 e separa tendências entre marcas locais e multinacionais e por posicionamento de preço.

Notas metodológicas

• Marco de análise setorialMarco de oferta e demanda

  Acompanhamento de GMV online de alta frequência, vendas no varejo, importações e dados de duty free

  O relatório usa indicadores de demanda em plataformas e canais para avaliar o ritmo e a composição dos gastos chineses em cosméticos.

• Marco de análise setorialDecomposição de volume e preço

  Decomposição do GMV de Tmall/Taobao entre volume e ASP

  O tracker explica a queda do GMV em julho por meio de queda de volume de 11%, parcialmente compensada por aumento de ASP de 3%.

• Métodos de avaliaçãoAvaliação por P/L e PEG

  Preços-alvo baseados em P/E futuro, descontados para o fim de 2026 usando custo de capital

  Para empresas cobertas, o Goldman Sachs deriva preços-alvo de múltiplos de saída P/E de 2027E, ajustados por características da empresa e descontados pelos custos de capital indicados.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• Mao Geping Cosmetics Co. (1318.HK)

  Escolha preferida do Goldman Sachs em cosméticos e beneficiária do crescimento local.

  Pontos fortes

  O GMV de julho cresceu 55% em relação ao ano anterior; o Goldman Sachs cita momentum contínuo após o 618 e reajuste das expectativas de mercado após a queda da cotação.

  Comparação

  Superou pares locais e multinacionais acompanhados em julho.

  Riscos

  Penetração mais lenta de produtos antienvelhecimento, essência de óleo e beleza de preço médio-alto na China; custos maiores de marketing e competição mais forte de marcas premium estrangeiras.

• Giant Biogene Holding (2367.HK)

  Empresa local coberta de cosméticos e medicina estética.

  Pontos fortes

  O GMV cresceu 10% em relação ao ano anterior, apoiado por Comfy e Collgene; lançou o negócio offline de medicina estética no início de agosto.

  Pontos fracos

  O acompanhamento de julho ficou abaixo da perspectiva da administração para 2H26.

  Comparação

  O crescimento ficou atrás de MGP, Shanghai Jahwa e Forest Cabin, mas superou vários pares locais mais fracos.

  Riscos

  Crescimento mais lento no mercado de tratamento profissional da pele, competição intensificada, incapacidade de desenvolver produtos bem-sucedidos e risco regulatório.

• Shanghai Forest Cabin Cosmetics (2657.HK)

  Empresa local de cosméticos coberta.

  Pontos fortes

  O GMV cresceu 37% em relação ao ano anterior, impulsionado por crescimento de 46% em Douyin; o Goldman Sachs cita forte perfil de crescimento e avaliações atraentes.

  Comparação

  Uma das empresas locais de melhor desempenho destacadas pelo relatório, atrás de MGP e Shanghai Jahwa.

  Riscos

  Penetração mais lenta de antienvelhecimento e essência de óleo, diluição de margem por maior exposição online, competição e promoções, e concentração em essência de óleo.

• Shanghai Jahwa United (600315.SS)

  Empresa local de cosméticos coberta.

  Pontos fortes

  O GMV cresceu 43% em relação ao ano anterior, com Dr. Yu e Herborist crescendo 44% e 85%.

  Comparação

  Segunda depois de MGP entre os líderes locais destacados.

  Riscos

  Perda por impairment no negócio internacional, mais fechamentos de lojas Herborist se o offline continuar gerando perdas, menor crescimento de Dr. Yu/VIVE, risco de execução online e impacto da transição da administração.

• Bloomage Biotechnology Corp. (688363.SS)

  Empresa local de cosméticos coberta.

  Pontos fortes

  Biohyalux cresceu 2% em relação ao ano anterior e Medrepair 138%.

  Pontos fracos

  O GMV total de julho ficou estável; QuadHA e Biomeso caíram 30% e 29%.

  Comparação

  Ficou atrás dos líderes locais de crescimento do relatório.

  Riscos

  Recuperação mais rápida do negócio de skincare, demanda de cosméticos mais forte, concorrência menos intensa e queda mais rápida do índice de despesas de vendas são citadas como riscos para a visão Sell.

Dados principais

• Crescimento do GMV de beleza online na China5% yoy in Jul-26Desacelerou de 11% yoy em 2Q26.
• Crescimento de GMV por plataformaDouyin +18%; Tmall/Taobao -9%; JD -19% yoyDouyin compensou parcialmente a fraqueza de outras plataformas acompanhadas.
• Crescimento do GMV de Mao Geping55% yoyImpulsionado por Douyin +67%, Tmall/Taobao +40% e JD +26%.
• Crescimento de GMV de Shanghai Jahwa e Forest Cabin43% and 37% yoyO relatório identifica ambas como destaques locais.
• Crescimento de GMV de Estee Lauder e L’Oreal15% and 9% yoyOs grupos multinacionais acompanhados com melhor desempenho em julho.
• Vendas no varejo de cosméticos na China+12.6% yoy in Jun-26Em comparação com crescimento de +1.0% nas vendas no varejo total.
• Avaliação de cosméticos na China18x 12-month forward P/EEmpresas globais de cosméticos negociavam a 26x em Aug. 7, 2026.

Impacto e implicações

O relatório caracteriza julho como uma normalização sazonal pós-618, e não como um indicador isolado da demanda anual. Considera que marcas premium domésticas e determinadas marcas locais mantêm vantagem relativa de crescimento e participação, enquanto os resultados das multinacionais variam muito por marca e canal. A estratégia de canais está mudando para mais livestreaming interno e menor dependência de KOL.

Riscos

• Para Mao Geping, penetração mais lenta de produtos antienvelhecimento, essência de óleo e beleza de preço médio-alto, custos maiores de marketing e competição mais intensa podem prejudicar os resultados.
• Para Giant Biogene, demanda mais lenta de tratamentos profissionais da pele, concorrência, falha no desenvolvimento de produtos e risco regulatório são riscos explícitos.
• Para Shanghai Jahwa, impairment no negócio internacional, mais fechamentos de lojas Herborist deficitárias, menor crescimento de Dr. Yu/VIVE, execução online e transição da administração são riscos.
• Para Forest Cabin, penetração de categorias, diluição de margem online, intensidade promocional e concentração em essência de óleo são riscos identificados.

Pontos a observar

• Se o crescimento de Douyin continua compensando a fraqueza de Tmall/Taobao e JD após o 618.
• O desempenho relativo de GMV e participação das marcas locais versus multinacionais.
• A mudança de vendas lideradas por KOL para livestreaming interno.
• Lançamentos de produtos e a rampa de vendas de novas marcas e categorias.
• O progresso do negócio offline de medicina estética da Giant Biogene lançado no início de agosto.