China policy loosening and macroeconomic outlook: UBS considera que China está entrando en una tercera fase de relajación de la política para asegurar el objetivo anual de crecimiento.

Visión general

UBS interpreta la última reunión de política del Consejo de Estado como evidencia de que China puede estar entrando en una tercera etapa de relajación en 2026. Espera medidas adicionales en 4Q, relativamente más enfocadas en apoyo fiscal e inversión, pero subraya que la implementación debe vigilarse de cerca.

Perspectivas principales

UBS interpreta la reunión del Consejo de Estado, presidida por el primer ministro Li Qiang, como un cambio significativo en el tono de la política. La declaración pidió intensificar el apoyo contracíclico ante los problemas surgidos en la economía y para alcanzar los objetivos económicos anuales. UBS señala que los comentarios oficiales recientes sobre la economía habían sido en general más benignos; una evaluación actual menos benigna sugiere que los responsables políticos tienen una mayor sensación de urgencia. El informe indica que los datos macroeconómicos más débiles y el débil desempeño del mercado de renta variable pueden contribuir a esa urgencia. La reunión también señaló un conjunto práctico de herramientas de política: mayor uso de programas de subsidios de intereses para ampliar la inversión en activos fijos y el consumo, un aumento de la cuota de redescuento para innovación tecnológica y actualización de equipos, medidas para estabilizar el mercado inmobiliario y el estímulo a las autoridades locales para iniciar programas piloto. UBS caracteriza estas opciones como medidas incrementales potenciales, no como un único paquete de gran visibilidad. UBS plantea la relajación de 2026 en tres etapas. La primera comenzó a finales de julio, cuando la reunión del Politburó envió señales de relajación, pero hubo un seguimiento limitado durante aproximadamente un mes. La segunda comenzó a finales de agosto, cuando los medios estatales publicaron varios artículos económicos de alto perfil y distintos ministerios destacaron la necesidad de utilizar los fondos existentes en las cuentas de entidades gubernamentales para acelerar los proyectos de inversión fija existentes antes del final de 3Q. UBS cree que la etapa final tendrá lugar en 4Q, cuando se pondrán en marcha nuevas medidas para ayudar a asegurar que se alcance el límite inferior de 4.5% del rango objetivo. Frente a la relajación de política de septiembre de 2024, UBS espera que la de este año sea menos visible y más incremental, relativamente más centrada en lo fiscal y más orientada a la inversión, aunque la reunión también mencionó ajustes de las herramientas de política monetaria. El informe espera que mejoren algunos indicadores macroeconómicos de septiembre y 4Q, especialmente la producción industrial y el índice de producción de servicios. Su convicción sobre un repunte del crecimiento de la inversión en activos fijos es mucho menor, aunque una base baja y un mayor apoyo deberían impulsarlo, porque UBS considera que la FAI tiene una relación más débil con el PIB. El informe advierte que la relación entre declaraciones de política y aplicación no siempre es estrecha. Por ello, subraya la necesidad de vigilar si las señales se traducen en medidas de política, posiblemente antes del inicio del feriado de una semana del Día Nacional del 1 de octubre.

Marco de análisis

UBS interpreta los cambios en el lenguaje oficial de política como señales de la urgencia de los responsables políticos, compara la secuencia actual con las etapas previas de relajación de 2026 y septiembre de 2024, y vincula las medidas fiscales, crediticias, de inversión e inmobiliarias propuestas con el objetivo anual de crecimiento y los indicadores macroeconómicos de corto plazo.

Datos clave

• Límite inferior del rango objetivo de crecimiento anual4.5%UBS espera que las nuevas medidas de 4Q ayuden a asegurar este límite inferior.
• Etapas de relajación de política en 2026ThreeUBS identifica finales de julio como la primera etapa, finales de agosto como la segunda y espera la etapa final en 4Q.
• Calendario esperado de mejora de datosSeptember and 4QUBS espera mejoras durante este período, especialmente en la producción industrial y el índice de producción de servicios.

Impacto e implicaciones

El informe indica que el apoyo de política puede depender cada vez más de los canales fiscal y de inversión, junto con ajustes de las herramientas monetarias, para respaldar el crecimiento y estabilizar el mercado inmobiliario. UBS espera que la confirmación más clara provenga de una implementación concreta y no solo del lenguaje de la reunión.

Riesgos

• El lenguaje oficial de política podría no traducirse estrechamente en medidas implementadas.
• UBS tiene menor convicción de que mejore el crecimiento de la inversión en activos fijos porque considera que la FAI está menos estrechamente relacionada con el PIB.

Aspectos que vigilar

• Si las señales de política anunciadas se traducen en acciones concretas, posiblemente antes del feriado del Día Nacional del 1 de octubre.
• La puesta en marcha de subsidios de intereses, la ampliación del redescuento para innovación tecnológica y actualización de equipos, las medidas de estabilización inmobiliaria y los programas piloto locales.
• La producción industrial, el índice de producción de servicios y el crecimiento de la inversión en activos fijos en septiembre y 4Q.