리서치 보고서 해설Hilo Research

China policy loosening and macroeconomic outlook: UBS는 중국이 연간 성장 목표 달성을 위한 정책 완화의 세 번째 단계에 진입하고 있다고 본다.

UBS에 따르면 국무원 회의는 정책 대응의 긴급성이 높아졌음을 시사하며, 4Q에 점진적인 추가 조치가 나올 수 있다. 이 정책 패키지는 2024년의 완화보다 덜 부각되지만 재정과 투자에 더 초점을 맞출 것으로 예상된다.

기관UBS

날짜20260928

업종macro

요약

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국무원은 현재 경제 문제를 해결하고 연간 목표를 달성하기 위해 경기대응 지원을 강화할 것을 요구했다.
예상 가능한 조치에는 이자 보조 확대, 기술 혁신 및 설비 업그레이드 재대출 확대, 부동산 시장 안정화가 포함된다.
UBS는 새로운 4Q 조치가 목표 범위 하단인 4.5% 달성을 뒷받침할 것으로 예상한다.
정책 문구 자체보다 실제 이행이 핵심 확인 신호다.

보고서 해설

개요

UBS는 최근 국무원 정책 회의를 중국이 2026년 정책 완화의 세 번째 단계에 진입할 수 있음을 보여주는 신호로 해석한다. UBS는 4Q에 재정 지원과 투자에 상대적으로 더 초점을 둔 추가 조치를 예상하는 한편, 이행 상황을 면밀히 관찰해야 한다고 강조한다.

핵심 견해

UBS는 리창 총리가 주재한 국무원 회의를 정책 기조의 의미 있는 변화로 해석한다. 회의 성명은 경제에 새로 나타난 문제에 대응하고 연간 경제 목표를 달성하기 위해 경기대응 정책 지원을 강화해야 한다고 밝혔다. UBS는 최근 공식 경제 관련 발언이 대체로 더 온건했으며, 이번의 덜 온건한 평가는 정책 입안자들의 긴급성이 더 커졌음을 시사한다고 지적한다. 보고서는 약한 거시 데이터와 부진한 주식시장 성과가 이러한 긴급성을 높일 수 있다고 말한다. 회의는 또한 실질적인 정책 수단을 제시했다. 고정자산투자와 소비를 확대하기 위한 이자 보조 프로그램 강화, 기술 혁신과 설비 업그레이드 재대출 한도 증액, 부동산 시장 안정화 조치, 지방 당국의 시범 프로그램 개시 장려가 이에 해당한다. UBS는 이를 하나의 대규모 고강도 패키지가 아니라 점진적인 추가 조치 가능성으로 규정한다. UBS는 2026년 완화를 세 단계로 구분한다. 첫 번째 변화는 정치국 회의가 완화 신호를 보냈지만 약 한 달 동안 후속 조치가 제한적이었던 7월 말에 시작됐다. 두 번째 단계는 8월 말에 시작됐으며, 국영 매체가 경제 관련 주요 기사를 다수 게재하고 여러 부처가 정부 기관 계좌에 있는 기존 자금을 활용해 3Q 말 전에 기존 고정투자 프로젝트를 가속해야 한다고 강조했다. UBS는 최종 단계가 4Q에 나타나 목표 범위 하단인 4.5% 달성을 보장하기 위한 새 정책 조치가 도입될 것으로 본다. 2024년 9월의 정책 완화와 비교해 UBS는 올해의 완화가 덜 부각되고 더 점진적이며, 상대적으로 재정과 투자에 더 초점을 맞출 것으로 예상한다. 다만 이번 회의에서는 통화정책 수단 조정도 언급됐다. 보고서는 특히 산업생산과 서비스산출지수를 중심으로 일부 9월 및 4Q 거시 지표가 개선될 것으로 예상한다. 낮은 기저와 추가 지원이 도움이 될 것이지만, UBS는 FAI와 GDP의 관계가 더 약하다고 보기 때문에 고정자산투자 증가율 상승에 대한 확신은 훨씬 낮다. 보고서는 정책 발언과 이행 사이의 관계가 항상 밀접하지는 않다고 경고한다. 따라서 UBS는 이 신호가 구체적인 정책 행동으로 이어지는지 지켜봐야 한다고 강조하며, 이는 10월 1일 국경절 일주일 연휴 시작 전에 나타날 가능성이 있다.

분석 프레임워크

UBS는 공식 정책 문구의 변화를 정책 입안자들의 긴급성 신호로 해석하고, 2026년의 이전 완화 단계 및 2024년 9월과 비교한 뒤, 제안된 재정·신용·투자·부동산 조치를 연간 성장 목표와 단기 거시 지표에 연결한다.

핵심 데이터

연간 성장 목표 범위 하단4.5%UBS는 새로운 4Q 조치가 이 하단 달성을 보장하는 데 도움이 될 것으로 예상한다.
2026년 정책 완화 단계ThreeUBS는 7월 말을 첫 번째 단계, 8월 말을 두 번째 단계로 보고 최종 단계는 4Q에 있을 것으로 예상한다.
데이터 개선 예상 시점September and 4QUBS는 특히 산업생산과 서비스산출지수가 이 기간에 개선될 것으로 예상한다.

영향과 시사점

보고서는 성장 지원과 부동산 시장 안정화를 위해 통화정책 수단 조정과 함께 정책 지원이 재정 및 투자 경로에 점점 더 의존할 수 있음을 시사한다. UBS는 가장 명확한 확인은 회의 문구가 아니라 구체적인 이행에서 나올 것으로 본다.

위험

공식 정책 문구가 실제 이행 조치로 밀접하게 전환되지 않을 수 있다.
UBS는 FAI와 GDP의 관계가 더 약하다고 보기 때문에 고정자산투자 증가율 개선에 대한 확신이 낮다.

주시할 점

표명된 정책 신호가 구체적인 행동으로 전환되는지 여부. 이는 10월 1일 국경절 연휴 전에 나타날 수 있다.
이자 보조, 기술 혁신 및 설비 업그레이드 재대출 확대, 부동산 안정화 조치, 지방 시범 프로그램의 도입.
9월 및 4Q의 산업생산, 서비스산출지수, 고정자산투자 증가율.