China policy loosening and macroeconomic outlook：UBS认为，中国正进入第三阶段的政策放松，以确保实现年度增长目标。

概览

UBS将最新国务院政策会议解读为中国可能进入2026年第三阶段政策放松的证据。其预计4Q将出台更多措施，且相对更侧重财政支持和投资，同时强调必须密切关注实施情况。

核心观点

UBS认为，由李强总理主持的国务院会议显示政策基调出现重要转变。会议声明称，为应对当前经济中出现的问题并实现年度经济目标，应加强逆周期政策支持。UBS指出，近期官方对经济的表述总体较为温和；如今较不温和的评估表明，政策制定者的紧迫感有所增强。报告称，较弱的宏观数据和疲软的股市表现都可能加剧这种紧迫感。 会议还指向一套务实的政策工具：加大贴息计划以扩大固定资产投资和促进消费，提高科技创新和设备升级再贷款额度，推出稳定房地产市场的措施，并鼓励地方政府启动试点项目。UBS将这些视为可能的增量措施，而非单一的高调政策组合。 UBS将2026年的政策放松划分为三个阶段。第一阶段始于7月下旬，当时政治局会议释放了放松信号，但约一个月内后续行动有限。第二阶段始于8月下旬，官方媒体发布多篇高规格经济文章，且多个部委强调要动用政府实体账户中已有资金，在3Q结束前加快既有固定投资项目。UBS认为，最终阶段将在4Q出现，届时将推出新措施，以帮助确保实现目标区间4.5%的下限。 相较于2024年9月的政策放松，UBS预计今年的放松将更低调、更具渐进性，相对更侧重财政和投资，尽管最新会议也提到调整货币政策工具。报告预计部分9月和4Q宏观指标将改善，尤其是工业生产和服务业生产指数。UBS对固定资产投资增速上升的信心较低，尽管较低基数和更多支持应会带来帮助，因为其认为FAI与GDP的关系较弱。 报告警示，政策表态并不总会紧密转化为实际执行。因此，UBS强调应关注这些信号是否转化为具体行动，可能发生在10月1日国庆节一周长假开始前。

分析框架

UBS通过解读官方政策措辞变化来判断政策制定者的紧迫程度，比较2026年早前的放松阶段和2024年9月的情况，再将拟议的财政、信贷、投资和房地产措施与年度增长目标及近期宏观指标联系起来。

关键数据

• 年度增长目标区间下限4.5%UBS预计新的4Q措施将有助于确保实现这一目标下限。
• 2026年政策放松阶段ThreeUBS将7月下旬界定为第一阶段、8月下旬为第二阶段，并预计最终阶段将在4Q。
• 预期数据改善时间September and 4QUBS预计工业生产和服务业生产指数尤其将在这一期间改善。

影响与含义

报告表明，政策支持可能日益通过财政和投资渠道发挥作用，同时配合货币工具调整，以支持增长并稳定房地产市场。UBS预计，最明确的确认将来自具体实施，而非仅仅来自会议措辞。

风险

• 官方政策措辞可能不会紧密转化为已实施的措施。
• UBS对固定资产投资增速改善的信心较低，因为其认为FAI与GDP的关系较弱。

后续跟踪

• 已释放的政策信号是否转化为具体行动，可能发生在10月1日国庆节假期前。
• 贴息、科技创新和设备升级再贷款扩容、房地产稳定措施及地方试点项目的推出。
• 9月和4Q的工业生产、服务业生产指数以及固定资产投资增速。