Macroeconomía: Las elecciones próximas y la desaceleración de la inflación respaldan una pausa de la Fed

Visión general

El informe sostiene que la Fed actualmente tiene margen para esperar más datos. Los datos recientes de inflación han sido relativamente moderados, mientras que los datos de empleo y ventas minoristas también han aliviado las preocupaciones sobre un sobrecalentamiento económico; en este contexto, la proximidad de las elecciones de mitad de mandato respalda aún más mantener la política sin cambios.

Perspectivas principales

La visión de referencia de Nomura no se basa en el ciclo electoral, sino en una mejora de las perspectivas de inflación. Sin embargo, la experiencia histórica indica que, cuando la justificación económica no es convincente, la Fed generalmente evita ajustes discrecionales de política antes de las elecciones. La institución espera que la política permanezca sin cambios durante los próximos cuatro meses; si la inflación continúa desacelerándose como se espera, esta pausa podría prolongarse y debilitar la valoración de mercado de un mayor endurecimiento.

Marco de análisis

El informe combina datos recientes sobre PCE subyacente, CPI, PPI, empleo, ventas minoristas y expectativas de inflación, y revisa las medidas de política del FOMC y las actas históricas de reuniones en años electorales desde 1990 para evaluar el impacto conjunto de las condiciones económicas y el calendario electoral sobre las decisiones de política.

Notas metodológicas

• Comparación históricaAnálisis del calendario de política del FOMC en años electorales

  Compara la frecuencia de los cambios de política y las acciones de endurecimiento antes y después de las elecciones.

  Desde 1990, no se ha producido ningún giro restrictivo en la segunda mitad de un año electoral; las acciones de endurecimiento han sido relativamente poco comunes en las reuniones de octubre y noviembre antes de elecciones presidenciales o de mitad de mandato.

• Evaluación de datos macroeconómicosEvaluación de la inflación y del impulso del crecimiento

  Utiliza el PCE subyacente y sus indicadores adelantados, el mercado laboral y los datos de consumo para evaluar la urgencia de las subidas de tasas.

  Las lecturas moderadas de inflación, un mercado laboral estable en lugar de reacelerarse y un consumo normalizado respaldan conjuntamente un enfoque de esperar y observar.

Correspondencia y comparación de activos

Correspondencia estructurada entre la tesis y activos concretos (fortalezas, debilidades, pares y riesgos).

• Mercado de tasas de interés de EE. UU.

  Expectativas de política de la Reserva Federal

  Fortalezas

  Los datos moderados de inflación y el calendario electoral respaldan mantener las tasas sin cambios en el corto plazo.

  Debilidades

  Los mercados todavía asignan cierta probabilidad a una subida de tasas en octubre, lo que indica que las preocupaciones sobre la credibilidad inflacionaria no se han eliminado por completo.

  Comparación

  En comparación con un escenario de subida inmediata de tasas, el escenario de mantenimiento está respaldado por más datos entrantes y patrones históricos de política.

  Riesgos

  Un repunte renovado de la inflación o de las expectativas de inflación, u otro fortalecimiento del mercado laboral, podría obligar a la Fed a actuar antes de las elecciones.

Datos clave

• Probabilidad implícita en el mercado de una subida de tasas de 25 puntos básicos antes de la reunión del FOMC de octubreAproximadamente 55%El informe indica que esta valoración refleja las preocupaciones del mercado sobre la inflación y la credibilidad de la Fed en la lucha contra la inflación.
• Cambio mensual del PCE subyacente en junio de 20260.132%El informe considera esta lectura como una desaceleración significativa.
• Previsión para el cambio mensual del PCE subyacente en julio de 20260.226%Inferida de los datos de CPI y PPI de julio; esta es la previsión de Nomura.
• Horizonte de perspectivas de políticaPróximos cuatro mesesEl informe espera que la Fed mantenga las tasas sin cambios en el corto plazo.

Impacto e implicaciones

Si los datos posteriores de inflación, salarios y demanda continúan enfriándose, la necesidad de que la Fed suba las tasas antes de las elecciones disminuirá aún más. Para finales de 2026, datos adicionales de inflación, efectos arancelarios más débiles y ajustes de metodología estadística podrían fortalecer la confianza de los responsables de política en la desinflación, reduciendo así la probabilidad de que se materialice la trayectoria de endurecimiento actualmente valorada por los mercados.

Riesgos

• La inflación subyacente podría no disminuir como se espera, o el traspaso de los aranceles podría ser más fuerte de lo anticipado.
• El crecimiento salarial y la demanda del consumidor podrían reacelerarse, aumentando la presión inflacionaria impulsada por la demanda.
• Las expectativas de inflación a largo plazo podrían desanclarse, reduciendo el margen de la Fed para seguir esperando.
• Los patrones electorales históricos no son vinculantes; cuando la justificación económica es convincente, la Fed aún podría ajustar la política antes de las elecciones.

Aspectos que vigilar

• Las tendencias mensuales e interanuales posteriores del PCE subyacente.
• Las señales del CPI y PPI para el PCE subyacente.
• Los cambios en el crecimiento salarial, los informes de empleo y las ventas minoristas.
• Si las expectativas de inflación a largo plazo permanecen ancladas.
• La comunicación de política y la valoración del mercado de tasas de interés antes de las reuniones del FOMC de octubre y noviembre.