AstraZeneca（AZN）：J.P. Morgan预计阿斯利康3Q26收入表现稳健及FY26指引重申将支持市场一致预期。

概览

这是J.P. Morgan对阿斯利康3Q26业绩的前瞻报告，业绩将于30 October 2026公布。该机构预计收入将较2Q后市场一致预期小幅超出，但更高的运营成本和财务费用将大致抵消这一利好；同时预计FY26指引将获重申。

核心观点

J.P. Morgan预计3Q26总收入为$16.024bn，按固定汇率计算（CER）增长约5%，并较2Q后公司一致预期$15.921bn高约1%。预计产品销售额将达$14.946bn，按CER增长约3%，较一致预期$14.855bn高1%。报告将相对强劲的表现主要归因于罕见病和肿瘤业务，而联盟收入预计将受Enhertu和Tezspire利润分成推动而强劲增长。 在产品销售中，该机构预计Calquence将较一致预期高4%或$36m，受一线CLL和MCL约17% CER持续增长支持。预计Strensiq将较一致预期高8%或$41m，原因是HPP患者需求持续；Koselugo预计将较一致预期高15%或$32m。这些积极因素将部分被Lynparza较一致预期低3%或$23m，以及Imfinzi/Imjudo较一致预期低1%或$28m所抵消。 联盟收入预计为$1.070bn，同比增长31%，较一致预期高4%，由Enhertu和Tezspire推动。J.P. Morgan预计一次性合作收入仅为$8m，而一致预期为$31m，因此联盟及合作收入总额预计为$1.078bn，较一致预期$1.066bn高约1%。 报告预计，较强收入将在毛利以下基本被抵消。毛利预计为$13.182bn，较一致预期高约1%，毛利率为82.3%，较一致预期高约10个基点。然而，研发费用预计占收入的23.5%，较一致预期高约20个基点；销售及管理费用预计占收入的25.3%，较一致预期高约30个基点。因此，尽管收入优于预期，核心营业利润预计为$5.373bn，基本符合$5.394bn的一致预期。 J.P. Morgan预计3Q26核心每股收益为$2.60，较早期公司一致预期$2.61低约1%。该差异归因于更高的净财务费用，而预期20.0%的核心税率与19.9%的一致预期基本一致。 对于FY26，该机构预计阿斯利康将重申按CER计算的总收入中至高个位数增长指引，以及核心每股收益低双位数百分比CER增长指引。其还预计将重申汇率影响指引：总收入受到低个位数正面影响，核心每股收益不受影响。按7% CER收入增长及2%汇率顺风计算，FY26总收入为$64.108bn，较公司一致预期$63.176bn高1.5%；按12% CER核心每股收益增长及无汇率影响计算，核心每股收益为$10.26，与一致预期相符。因此，报告预计业绩公布后不会出现重大预测调整。 除业绩外，J.P. Morgan重点关注ESMO于24–25 October举行的四项阿斯利康主席论坛演讲：用于肌层浸润性膀胱癌的Imfinzi联合或不联合Imjudo加新辅助EV的III期VOLGA详细结果；广泛期小细胞肺癌中Imdelltra加Imfinzi维持治疗的III期DeLLphi-305数据；Tagrisso加Orpathys的III期SAFFRON数据；以及Claudin 18.2阳性晚期或转移性胃癌的III期Sone-V数据。Ivonescimab用于一线胆道癌的III期数据也计划公布。

分析框架

J.P. Morgan将其产品层面及损益表预测与2Q后公司一致预期进行比较，评估固定汇率增长和汇率影响，然后追踪收入差异如何传导至毛利、研发、销售及管理费用、财务费用和核心每股收益。报告还采用管理层已披露的FY26增长及汇率指引，推导全年收入和每股收益。

方法论与常识提炼

• 行业/产业分析框架量价拆分

  产品层面的销售及CER增长比较

  报告按主要治疗领域和产品拆分预期收入表现，将销售增长及其相对一致预期的差异进行比较。

• 其他

  估算与一致预期的损益表桥接

  报告将J.P. Morgan估算与公司一致预期从收入到运营成本、财务费用、税项及核心每股收益进行比较，以解释为何收入超预期未能转化为每股收益超预期。

标的映射与对比

研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。

• AstraZeneca (AZN.L)

  主要覆盖公司；预计第三季度收入表现稳健，并将重申指引。

  优势

  预计Calquence、Strensiq、Koselugo、联盟收入以及部分肿瘤和罕见病业务将表现优于预期。

  劣势

  预计更高的研发和销售及管理费用，以及更高的净财务费用，将限制相对于收入的盈利表现。

  对比

  J.P. Morgan预计总收入和产品销售较一致预期高约1%，核心营业利润大致符合一致预期，核心每股收益较一致预期低约1%。

关键数据

• 3Q26总收入预测$16,024mCER增长约5%；较一致预期$15,921m高0.6%。
• 3Q26产品销售预测$14,946mCER增长约3%；较一致预期$14,855m高0.6%。
• 3Q26联盟收入预测$1,070m同比增长31.3%；较一致预期高3.5%。
• 3Q26核心营业利润预测$5,373m较一致预期$5,394m低0.4%，因更高的研发和销售及管理费用抵消较强收入。
• 3Q26核心每股收益预测$2.60较一致预期$2.61低0.6%，反映更高的净财务费用。
• 隐含FY26总收入$64,108m基于7% CER增长和2%的正面汇率影响；较公司一致预期高1.5%。
• 隐含FY26核心每股收益$10.26基于12% CER增长及中性汇率影响；与公司一致预期相符。

影响与含义

报告认为，预期收入超预期和FY26指引重申应支持一致预期，但较高的研发和销售及管理费用预计将阻止营业利润同步超预期，并使核心每股收益略低于一致预期。

后续跟踪

• 阿斯利康将于30 October 2026公布的3Q26业绩，包括收入表现、运营成本水平和净财务费用。
• FY26关于CER收入增长、核心每股收益增长及汇率影响的指引是否重申。
• VOLGA、DeLLphi-305、SAFFRON、Sone-V和ivonescimab在ESMO 2026的公布。